鐘正生

近期，中國政府對于穩(wěn)定物價(jià)的重視程度明顯提升。中央政治局會議提及中國穩(wěn)物價(jià)“面臨新的挑戰(zhàn)”;央行表示維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定是中國貨幣政策的首要任務(wù)，5月9日發(fā)布的2022年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也加大了對通脹不確定性的關(guān)注。其背后的原因在于中國結(jié)構(gòu)性通脹風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)憂與外患并存。

當(dāng)前，國內(nèi)通脹的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要有六個(gè)方面：

一是國際糧價(jià)上漲的壓力尚未充分傳導(dǎo)。俄烏沖突后，國際糧價(jià)快速上漲帶動國內(nèi)小麥現(xiàn)貨價(jià)格上行，而極端天氣多發(fā)、生物燃料替代、農(nóng)資漲價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步助推糧價(jià)上漲，未來一至兩個(gè)季度的CPI糧食分項(xiàng)或繼續(xù)超季節(jié)性上行。而糧價(jià)與下游各個(gè)行業(yè)關(guān)聯(lián)密切，其間接影響亦值得警惕。以2018年的中國投入產(chǎn)出表估算，如果價(jià)格充分傳導(dǎo)，農(nóng)林牧漁相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格每上漲10%，農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)的價(jià)格將分別上漲6.1%、4.3%、3.2%。

二是國際原油價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)尚未消退。近期美國及其盟國原油儲備的釋放一定程度上遏制了原油價(jià)格的上漲勢頭，但“踢罐子”的后果是把壓力轉(zhuǎn)到后端和中長期，可能抬升全年的原油均價(jià)，其影響甚至可能持續(xù)至明年上半年。若俄羅斯進(jìn)一步退出原油市場，亦或疫后“報(bào)復(fù)性出行”帶動航空燃油需求恢復(fù)，當(dāng)前量級的原油儲備釋放或許難以彌補(bǔ)潛在的供需缺口。

三是近期人民幣匯率貶值壓力較大，或?qū)⒅戚斎胄酝浀娘L(fēng)險(xiǎn)。2020年6月至2021年末，人民幣匯率累計(jì)升值了11.3%，一定程度上抵消了海外大宗商品價(jià)格躥升對國內(nèi)的影響。2022年4月19日至5月5日，離岸人民幣累計(jì)貶值幅度達(dá)4.75%。近期人民幣貶值的部分觸發(fā)因素仍在演繹，人民幣匯率可能還會震蕩調(diào)整一段時(shí)間。

四是黑色系商品價(jià)格仍有上行風(fēng)險(xiǎn)。以統(tǒng)計(jì)局公布的流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料山西優(yōu)混（5500大卡）價(jià)格看， 3月下旬相比2月下旬上漲48.3%，4月下旬相比3月下旬回落22.2%，但1168元/噸的價(jià)格仍在高位。海外動力煤價(jià)格在油氣價(jià)格上漲的帶動下上行，國內(nèi)外動力煤價(jià)格產(chǎn)生倒掛，影響到煤炭的進(jìn)口供應(yīng)。如果后續(xù)國內(nèi)“穩(wěn)增長”的加碼帶動黑色系商品的需求進(jìn)一步上行，“保供穩(wěn)價(jià)”將面臨較大的壓力。

五是PPI向CPI傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。3月物價(jià)數(shù)據(jù)中，PPI向CPI傳導(dǎo)的跡象明顯增多。經(jīng)過去年的原材料價(jià)格攀升，多數(shù)中下游行業(yè)的毛利已壓縮至較低位置，其價(jià)格“緩沖墊”的作用有限。如果后續(xù)成本進(jìn)一步上漲，越來越多的居民消費(fèi)品可能會被動漲價(jià)，或?qū)⑻鼵PI的運(yùn)行中樞。

六是新一輪豬周期漸行漸近，或擾動下半年CPI讀數(shù)。當(dāng)前生豬供需失衡格局延續(xù)，豬肉價(jià)格處于“磨底”階段。不過，以能繁母豬的存欄的領(lǐng)先指標(biāo)看，新一輪豬周期或?qū)⒂?022年6、7月份開啟，下半年豬肉價(jià)格的漲幅可能達(dá)到40%～60%，或?qū)覥PI在9月和12月兩個(gè)時(shí)點(diǎn)“破3”。

未來一段時(shí)期中國要穩(wěn)物價(jià)、防風(fēng)險(xiǎn)，建議從以下幾處著手：

抓好糧食生產(chǎn)，確保國內(nèi)糧食豐收和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)。統(tǒng)籌疫情防控和春季農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，減緩疫情防控對春播、農(nóng)機(jī)通行、農(nóng)資運(yùn)輸?shù)呢?fù)面影響;做好農(nóng)資保供穩(wěn)價(jià)工作;以惠農(nóng)政策、專項(xiàng)補(bǔ)貼、支農(nóng)信貸等方式保護(hù)和調(diào)動農(nóng)民種糧積極性;

立足資源稟賦，做好能源的保供穩(wěn)價(jià)工作。傳統(tǒng)能源方面，推動國有企業(yè)釋放煤炭產(chǎn)能，落實(shí)煤炭清潔生產(chǎn)再貸款，優(yōu)化發(fā)電企業(yè)的煤電機(jī)組，提升煤炭資源的使用效率。新能源方面，推動新能源發(fā)電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，落實(shí)碳減排支持工具對風(fēng)光發(fā)電的信貸支持，推動水利基礎(chǔ)設(shè)施尤其是發(fā)電設(shè)施的建設(shè)，在嚴(yán)格監(jiān)管、確保絕對安全的前提下有序發(fā)展核電;

助企紓困，減輕中游企業(yè)的成本壓力，發(fā)揮其“緩沖墊”作用。財(cái)政政策1萬億的減稅降費(fèi)和1.5萬億的留抵退稅政策可進(jìn)一步靠前發(fā)力，必要時(shí)加大規(guī)模。貨幣政策加強(qiáng)信貸支持，給予成本壓力較大中下游企業(yè)定向支持，鼓勵金融機(jī)構(gòu)減少收費(fèi)，推動企業(yè)綜合融資成本下行。產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，提升涉企服務(wù)質(zhì)量和效率、簡化企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營審批和條件，減少企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的各類摩擦成本;

審時(shí)度勢，在國際經(jīng)貿(mào)合作中找尋機(jī)會。短期看美歐通脹壓力高企之下，中國對外合作或出現(xiàn)新機(jī)遇。美國貿(mào)易代表辦公室在5月3日表示，2018年以來美國基于“301調(diào)查”對中國商品每年加征超3000億美元關(guān)稅的行動將于今年7～8月到期，屆時(shí)美國將重新評估對華關(guān)稅的必要性。當(dāng)前美國通過降低進(jìn)口成本以緩和通脹的意愿日益強(qiáng)烈，若中美之間相互削減關(guān)稅，也將有益于中國部分緩解輸入性通脹壓力。