葉永衛(wèi)，云 鋒，曾 林

（1.上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 公共經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,上海 200433；2.華南師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,廣東 廣州 510006；3.暨南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,廣東 廣州 510632）

一、引言

為矯正經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中存在的結(jié)構(gòu)失衡和要素配置扭曲問(wèn)題，政府部門于2015 年11 月正式提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，旨在通過(guò)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及消費(fèi)結(jié)構(gòu)等手段提高供給結(jié)構(gòu)對(duì)需求變化的適應(yīng)性和靈活性，進(jìn)而促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。隨后，黨的十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要加快創(chuàng)新型國(guó)家和世界科技強(qiáng)國(guó)的建設(shè)步伐，深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，不斷增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新力和競(jìng)爭(zhēng)力。2020 年國(guó)務(wù)院《政府工作報(bào)告》再次強(qiáng)調(diào)，要深化新一輪全面創(chuàng)新改革試驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。由此可見(jiàn)，打造創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已成為政府部門推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的首要任務(wù)。

毫無(wú)疑問(wèn)，在政府部門不斷強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代背景下，作為推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施的“排頭兵”，國(guó)有企業(yè)被賦予了更多的責(zé)任與使命。然而，對(duì)于國(guó)有企業(yè)能否承擔(dān)起推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施的重任，學(xué)者們并非均持肯定態(tài)度。究其根源，主要在于國(guó)有企業(yè)存在“所有者缺位”引致的代理委托問(wèn)題（Zhang，1997）以及與國(guó)有產(chǎn)權(quán)相伴而生的預(yù)算軟約束問(wèn)題（Qian 和Xu，1998）。因此，民營(yíng)化一度被認(rèn)為是國(guó)有企業(yè)改革的有效路徑，部分文獻(xiàn)的研究結(jié)果也表明，國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化之后，其經(jīng)營(yíng)效率得以顯著提升（劉小玄，2004）。然而，隨后越來(lái)越多的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)化改革路徑所帶來(lái)的潛在成本或損失可能是巨大的（Calomiris 等，2010），表現(xiàn)為國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化之后，其創(chuàng)新水平不但沒(méi)有得到顯著提升（鐘昀珈等，2016），反而加速了國(guó)有資產(chǎn)的流失（步丹璐和刁媛，2016）。之后，學(xué)者們對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的討論由民營(yíng)化視角逐漸過(guò)渡至保證國(guó)有控股前提下采用何種監(jiān)督激勵(lì)機(jī)制以促進(jìn)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新。例如，余明桂等（2016）討論了EVA考核辦法對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新的積極影響。因此，遵循前期文獻(xiàn)的研究脈絡(luò)，本文試圖研究近年來(lái)逐步在國(guó)有企業(yè)中推廣的容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制是否能夠發(fā)揮前期文獻(xiàn)提及的治理機(jī)制效應(yīng)和激勵(lì)機(jī)制效應(yīng)，進(jìn)而提升國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新水平?；卮鸷眠@一問(wèn)題，不僅可以為國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)提供理論借鑒和實(shí)踐參考，而且對(duì)于推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施也具有一定的政策啟示。

2016 年，習(xí)近平總書(shū)記在學(xué)習(xí)貫徹黨的十八屆五中全會(huì)精神專題研討會(huì)上，提出了“三個(gè)區(qū)分開(kāi)來(lái)”的工作指導(dǎo)原則。為落實(shí)這一原則，同年國(guó)務(wù)院《政府工作報(bào)告》明確提出，要建立健全激勵(lì)機(jī)制和容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制。自此之后，陸續(xù)有國(guó)有企業(yè)建立起容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，截至2019 年，約有28%的國(guó)有企業(yè)實(shí)施了這一機(jī)制，①這一比例是作者基于手工收集的容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制數(shù)據(jù)計(jì)算而來(lái)。這為本文考察國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)提供了一個(gè)良好的契機(jī)。此外，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制在國(guó)有企業(yè)中的實(shí)施是一個(gè)漸進(jìn)式的推廣過(guò)程，可視為一個(gè)良好的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)。換言之，本文可以利用改革個(gè)體和時(shí)點(diǎn)的差異構(gòu)建多時(shí)點(diǎn)DID模型來(lái)識(shí)別因果關(guān)系，同時(shí)也可以最大程度地避免內(nèi)生性問(wèn)題的干擾。

基于上述討論，本文將容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施視為一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，使用2011—2019 年非金融類國(guó)有上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施顯著提升了國(guó)有企業(yè)的研發(fā)投入。（2）容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)主要通過(guò)提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和改善公司治理的途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)，具體而言，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平較低和委托代理問(wèn)題嚴(yán)重的企業(yè)中更為凸顯。（3）股權(quán)激勵(lì)和晉升激勵(lì)有助于強(qiáng)化容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)，而貨幣薪酬激勵(lì)則沒(méi)有顯著影響。（4）容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新的重要影響還體現(xiàn)在政策實(shí)施后，國(guó)有企業(yè)的專利產(chǎn)出質(zhì)量及其對(duì)企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)能力都得以顯著提升。

與現(xiàn)有文獻(xiàn)相比，本文的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：第一，本文的研究有助于從高管激勵(lì)機(jī)制的視角拓展企業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域的研究文獻(xiàn)?？v觀既有研究，大多數(shù)文獻(xiàn)側(cè)重于從貨幣薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)、晉升激勵(lì)以及薪酬績(jī)效敏感性等視角探討高管激勵(lì)機(jī)制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響（Jia 等，2016；余明桂等，2016；周銘山和張倩倩，2016），但鮮有文獻(xiàn)考察容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制是否以及如何影響國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新。本文使用雙重差分方法檢驗(yàn)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新的影響，一方面可以從創(chuàng)新視角揭示容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，豐富關(guān)于容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的研究文獻(xiàn)，另一方面也有助于從高管激勵(lì)機(jī)制的視角拓展企業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域的研究文獻(xiàn)。

第二，本文從內(nèi)部視角刻畫(huà)了企業(yè)對(duì)創(chuàng)新失敗的容忍度，并提供其影響企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，直接驗(yàn)證了前期相關(guān)理論。Manso（2011）從理論上闡明，只有容忍早期失敗才能有效激勵(lì)企業(yè)高管進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。受這一理論的影響，后續(xù)學(xué)者致力于刻畫(huà)創(chuàng)新失敗容忍度，并試圖從實(shí)證上對(duì)Manso（2011）的理論予以驗(yàn)證。Tian 和Wang（2014）采用投資時(shí)長(zhǎng)刻畫(huà)了風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)企業(yè)創(chuàng)新失敗的容忍度，并發(fā)現(xiàn)投資時(shí)間越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)企業(yè)創(chuàng)新失敗的容忍度越高，越有利于企業(yè)創(chuàng)新。不同于Tian 和Wang（2014）對(duì)外部投資者創(chuàng)新失敗容忍度的刻畫(huà)，本文利用容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施刻畫(huà)了企業(yè)自身的創(chuàng)新失敗容忍度，并探討其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，這一工作拓展了前期的相關(guān)理論，也為后續(xù)研究提供了一個(gè)新的視角。

第三，本文的研究具有一定的政策啟示意義。本文以國(guó)有企業(yè)為研究對(duì)象，實(shí)證檢驗(yàn)了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響及其作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施顯著提升了國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新水平。這一結(jié)果表明，加快容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制在國(guó)有企業(yè)的建立步伐可能是我國(guó)國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步深化改革的重要途徑。唯有如此，才能更好地推動(dòng)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行技術(shù)革新和實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)而助力國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。除此之外，本文的另一個(gè)重要結(jié)論是，股權(quán)激勵(lì)和晉升激勵(lì)有助于強(qiáng)化容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)。因此，為最大化國(guó)有企業(yè)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制產(chǎn)生的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)，還應(yīng)當(dāng)輔以合理有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和晉升激勵(lì)機(jī)制。

二、制度背景與理論分析

（一）制度背景

容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制于2016 年被正式提出，經(jīng)過(guò)幾年的試點(diǎn)推行，越來(lái)越多的國(guó)有企業(yè)建立了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，為企業(yè)內(nèi)部的改革與創(chuàng)新先行者提供了制度性保障，有效激發(fā)了企業(yè)高管改革創(chuàng)新的活力和擔(dān)當(dāng)敢為的信心?？v觀國(guó)有企業(yè)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的建立歷程，如下幾個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)值得特別關(guān)注。

2016 年，習(xí)近平總書(shū)記在學(xué)習(xí)貫徹黨的十八屆五中全會(huì)精神專題研討會(huì)上提出了“三個(gè)區(qū)分開(kāi)來(lái)”的工作指導(dǎo)原則，也即：（1）把干部在推進(jìn)改革中因缺乏經(jīng)驗(yàn)、先行先試出現(xiàn)的失誤和錯(cuò)誤，同明知故犯的違紀(jì)違法行為區(qū)分開(kāi)來(lái)；（2）把上級(jí)尚無(wú)明確限制的探索性試驗(yàn)中的失誤和錯(cuò)誤，同上級(jí)明令禁止后依然我行我素的違紀(jì)違法行為區(qū)分開(kāi)來(lái)；（3）把為推動(dòng)發(fā)展的無(wú)意過(guò)失，同為謀取私利的違紀(jì)違法行為區(qū)分開(kāi)來(lái)?！叭齻€(gè)區(qū)分開(kāi)來(lái)”原則的提出為國(guó)有企業(yè)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的建立奠定了深厚的理論基礎(chǔ)。同年，國(guó)務(wù)院《政府工作報(bào)告》強(qiáng)調(diào)“健全激勵(lì)機(jī)制和容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，給改革創(chuàng)新者撐腰鼓勁，讓廣大干部愿干事、敢干事、能干成事”。自此之后，陸續(xù)有國(guó)有企業(yè)先行著手建立企業(yè)內(nèi)部的容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制。

為充分調(diào)動(dòng)和激發(fā)領(lǐng)導(dǎo)班子的積極性、主動(dòng)性、創(chuàng)造性，2018 年中共中央辦公廳印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步激勵(lì)廣大干部新時(shí)代新?lián)?dāng)新作為的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），對(duì)建立容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，進(jìn)一步激勵(lì)廣大干部新時(shí)代新?lián)?dāng)新作為提出明確要求。同時(shí)發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門結(jié)合實(shí)際認(rèn)真貫徹落實(shí)。《意見(jiàn)》的出臺(tái)意味著容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制以正式文件規(guī)定的形式被推行，并得到了各個(gè)地區(qū)的積極響應(yīng)。例如，中共湖南省委辦公廳印發(fā)《關(guān)于建立容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制激勵(lì)干部擔(dān)當(dāng)作為的辦法（試行）》的通知，其中特別強(qiáng)調(diào)要建立容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制激勵(lì)國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)干部。顯然，《意見(jiàn)》的出臺(tái)為國(guó)有企業(yè)建立容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制以激勵(lì)領(lǐng)導(dǎo)干部進(jìn)行改革創(chuàng)新提供了政策依據(jù)。自此之后，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制在國(guó)有企業(yè)中的實(shí)施得到了實(shí)質(zhì)性的推進(jìn)。

盡管《意見(jiàn)》是第一部明確規(guī)定推行容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的正式文件，但其適用對(duì)象不僅包括國(guó)有企業(yè)，還包括事業(yè)單位以及各級(jí)黨委、政府部門，并未明確國(guó)有企業(yè)履行容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的主體責(zé)任。因此，仍有較多國(guó)有企業(yè)并未實(shí)施容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制。2019 年，中共中央和國(guó)資委印發(fā)《國(guó)企集團(tuán)公司三個(gè)區(qū)分開(kāi)來(lái)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施辦法》，要求國(guó)有企業(yè)結(jié)合公司實(shí)際實(shí)施容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，必須貫徹落實(shí)“三個(gè)區(qū)分開(kāi)來(lái)重要思想”，明確了國(guó)有企業(yè)履行容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的主體責(zé)任。這標(biāo)志著容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制在國(guó)有企業(yè)中的實(shí)施進(jìn)入了加速推廣階段，為國(guó)有企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的制度支撐。

通過(guò)上述梳理不難發(fā)現(xiàn)，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制在國(guó)有企業(yè)中的實(shí)施是一個(gè)漸進(jìn)式的推廣過(guò)程，先后經(jīng)歷了先行階段、實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段和加速推廣階段。由此可知，不同國(guó)有企業(yè)之間實(shí)施容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的時(shí)點(diǎn)存在差異，這一制度變革的差異性恰好為本文研究容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響提供了一個(gè)良好的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)環(huán)境。

（二）理論分析

在國(guó)家經(jīng)濟(jì)由要素驅(qū)動(dòng)型高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的過(guò)程中，如何實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型的增長(zhǎng)模式是至關(guān)重要的一環(huán)。作為深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“排頭兵”，國(guó)有企業(yè)被賦予了更多的責(zé)任與使命。因此，如何有效提高國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新水平成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)部門普遍關(guān)注的問(wèn)題。理論上，在激勵(lì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新的過(guò)程中，需要解決兩大關(guān)鍵問(wèn)題：其一，委托代理沖突問(wèn)題。從創(chuàng)新起點(diǎn)來(lái)看，企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新表現(xiàn)取決于高管是否將資金配置于創(chuàng)新項(xiàng)目，以及如何合理有效地整合企業(yè)的物質(zhì)資本和人力資本，這一過(guò)程的實(shí)現(xiàn)需要一套完善的公司治理機(jī)制（Belloc，2012）。然而，由于國(guó)有企業(yè)“所有者缺位”導(dǎo)致的委托代理問(wèn)題較為明顯，高管一定程度上存在“不作為”行為，尤其是在投資者保護(hù)法律體系尚需完善的背景下，企業(yè)高管甚至可能會(huì)利用職務(wù)之便侵占企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)，最終導(dǎo)致企業(yè)資金耗散，不利于企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新（Zhang，1997；楊興全和尹興強(qiáng)，2018）。其二，高管風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿不足問(wèn)題。不同于一般性的投資項(xiàng)目，創(chuàng)新投資最大的特殊屬性在于其高風(fēng)險(xiǎn)性，這意味著進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的高管需要比從事一般性投資的高管承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在沒(méi)有激勵(lì)的前提下，為了避免創(chuàng)新失敗帶來(lái)的損失（如薪酬減少、職業(yè)聲譽(yù)受損及失業(yè)等），國(guó)有企業(yè)高管通常更偏好風(fēng)險(xiǎn)性較低的一般性投資，而不青睞具有高風(fēng)險(xiǎn)性的創(chuàng)新投資。因此，如要提升國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新水平，一方面需要解決創(chuàng)新過(guò)程中產(chǎn)生的代理沖突問(wèn)題，另一方面還要解決高管的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿不足問(wèn)題。

而容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施能夠在一定程度上緩解上述兩個(gè)問(wèn)題。具體而言，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制具有以下兩個(gè)方面的作用。第一，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制提高了企業(yè)對(duì)創(chuàng)新失敗的容忍度，能夠有效增強(qiáng)企業(yè)高管的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿。例如，《意見(jiàn)》中明確指出要“寬容干部在改革創(chuàng)新中的失誤和錯(cuò)誤”，這些相關(guān)規(guī)定無(wú)疑為國(guó)有企業(yè)高管的創(chuàng)新決策提供了制度性保障，有效解決了高管的后顧之憂，從而激勵(lì)其進(jìn)行更多的研發(fā)創(chuàng)新。大量的研究也表明，提高對(duì)高管早期創(chuàng)新失敗的容忍度有助于企業(yè)創(chuàng)新水平的提升（Manso，2011；Tian 和Wang，2014）。為了更好地闡明其背后的作用邏輯，本文采用一個(gè)例子進(jìn)行簡(jiǎn)要說(shuō)明：假設(shè)企業(yè)高管面臨兩個(gè)投資項(xiàng)目（一般性投資和創(chuàng)新投資），兩個(gè)項(xiàng)目均可能面臨兩種情況（好情況與壞情況），兩種情況的發(fā)生概率均為50%。對(duì)于一般性投資項(xiàng)目而言，好情況下高管可以獲取收益60，而壞情況下僅能獲得收益20；對(duì)于創(chuàng)新投資項(xiàng)目而言，好情況下高管（即創(chuàng)新成功）可以獲取收益100，而壞情況下（即創(chuàng)新失?。└吖軐⒚媾R追責(zé)，此時(shí)獲得收益—20。在容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制沒(méi)有實(shí)施的前提下，高管進(jìn)行一般性投資項(xiàng)目的收益期望為40（40=60×0.5+20×0.5），進(jìn)行創(chuàng)新投資項(xiàng)目的收益期望也為40（40=100×0.5+（—20）×0.5）。盡管對(duì)于企業(yè)高管而言，兩個(gè)項(xiàng)目的期望收益相等，但由于研發(fā)創(chuàng)新具有知識(shí)性和技術(shù)性，選擇創(chuàng)新投資項(xiàng)目不僅意味著需要進(jìn)行更多人力資本投資以提升自身知識(shí)水平，而且還可能面臨因創(chuàng)新失?。▔那闆r下收益為—20）而被追責(zé)的局面。因此，對(duì)于企業(yè)高管而言，一般性投資才是最佳選擇。而在容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施的前提下，由于容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制允許并容忍高管在改革創(chuàng)新中出現(xiàn)的失誤和錯(cuò)誤，此時(shí)高管選擇創(chuàng)新投資項(xiàng)目的期望收益為50（50=100×0.5+0×0.5），更高的收益將提高高管的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿，從而激勵(lì)其進(jìn)行更多的創(chuàng)新投資。

第二，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制一定程度上可以緩解國(guó)有企業(yè)“所有者缺位”引致的委托代理沖突問(wèn)題。正如前文所述，國(guó)有企業(yè)“所有者缺位”引致的委托代理沖突極大地制約了國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新水平的提升（Zhang，1997；吳延兵，2012）。而容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的核心要義是“容糾并舉”，把糾錯(cuò)機(jī)制嵌入到企業(yè)高管的紀(jì)律審查、管理審查及決策審查之中，將其固化成監(jiān)督審查制度，這能有效減少高管在創(chuàng)新過(guò)程中失職瀆職和牟取私利的現(xiàn)象，將有助于國(guó)有企業(yè)治理水平的提升。因此，從完善公司治理的角度來(lái)看，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施可以提升國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新水平。諸多的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也表明公司治理水平的提升有利于企業(yè)創(chuàng)新（魯桐和黨印，2014；楊興全和尹興強(qiáng)，2018）。

基于上述分析，本文提出如下待檢驗(yàn)研究假說(shuō)：容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施有助于提升國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新水平。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）實(shí)證模型

本文采用多期DID模型來(lái)識(shí)別容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響。具體的實(shí)證模型構(gòu)建如下：

其中，RD用于度量國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新水平，下標(biāo)i表示企業(yè)，t表示年份；RC是容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施的度量指標(biāo)，由于容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施在時(shí)間和企業(yè)兩個(gè)維度上存在差異，該指標(biāo)相當(dāng)于傳統(tǒng)DID模型中的交互項(xiàng)；X代表控制變量集合；μi表示個(gè)體固定效應(yīng)，用于控制不隨時(shí)間變化且不可觀測(cè)的企業(yè)固有特征；γt表示年份固定效應(yīng)，用于控制影響企業(yè)創(chuàng)新的宏觀經(jīng)濟(jì)因素。進(jìn)一步地，為消除異方差和時(shí)間序列相關(guān)性對(duì)估計(jì)結(jié)果造成的潛在影響，本文對(duì)回歸系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤在企業(yè)層面進(jìn)行聚類調(diào)整。在實(shí)證模型（1）中，估計(jì)系數(shù) α1是本文關(guān)注的重點(diǎn)，其刻畫(huà)了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新水平的影響。結(jié)合前述研究假說(shuō)，本文有如下基本預(yù)期：α1顯著大于0，即容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施會(huì)顯著提升國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新水平。

（二）指標(biāo)選取及度量方式

對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新水平的度量方式，前期文獻(xiàn)使用了多種方法，但并沒(méi)有形成一致的標(biāo)準(zhǔn)。例如，有的文獻(xiàn)利用企業(yè)研發(fā)投入進(jìn)行度量（David 等，2008；張璇等，2017），有的文獻(xiàn)則采用企業(yè)專利數(shù)據(jù)進(jìn)行度量（Hsu 等，2014；黎文靖和鄭曼妮，2017）。此外，還有少部分文獻(xiàn)采用無(wú)形資產(chǎn)或者新產(chǎn)品增加值來(lái)度量（楊洋等，2015）。其中，前兩種度量方式是較為常用的度量方式，但鑒于專利申請(qǐng)和授權(quán)與企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新行為之間存在時(shí)滯性，采用研發(fā)投入進(jìn)行度量能更好地反映容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的即時(shí)影響，故本文以研發(fā)投入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重來(lái)作為基準(zhǔn)回歸的被解釋變量。此外，考慮到研發(fā)投入主要是從投入維度來(lái)度量企業(yè)創(chuàng)新，在后續(xù)分析部分將采用企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)據(jù)刻畫(huà)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出，并基于產(chǎn)出視角進(jìn)一步分析容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)量和質(zhì)量的影響。

本文的核心解釋變量為表征容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施的變量RC，采用虛擬變量法來(lái)度量。具體而言，如果國(guó)有企業(yè)i第t年實(shí)施了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，那么RC賦值為1；否則賦值為0。要特別說(shuō)明的是，當(dāng)母公司實(shí)施了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，其下屬子公司也默認(rèn)實(shí)施了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制。例如，中國(guó)電子科技集團(tuán)公司于2016 年開(kāi)始實(shí)施容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，此時(shí)默認(rèn)其所有下屬子公司也于2016 年開(kāi)始實(shí)施容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制。

參考Tong 等（2014）、黎文靖和鄭曼妮（2016）等相關(guān)研究，本文控制了一系列的企業(yè)特征變量，具體包括：資產(chǎn)負(fù)債率Lev，采用負(fù)債合計(jì)除以企業(yè)總資產(chǎn)來(lái)度量；企業(yè)規(guī)模Size，采用總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)來(lái)度量；盈利能力Roa，采用總資產(chǎn)利潤(rùn)率來(lái)度量；企業(yè)年齡Age，采用企業(yè)成立年限的自然對(duì)數(shù)來(lái)度量；企業(yè)成長(zhǎng)性Growth，采用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)度量；股權(quán)集中度Top1，采用第一大股東持股比例來(lái)度量；托賓Q值TQ，采用股票市場(chǎng)價(jià)值與債務(wù)賬面價(jià)值之和除以總資產(chǎn)賬面價(jià)值來(lái)度量。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源與變量的描述性統(tǒng)計(jì)

本文使用的研發(fā)投入數(shù)據(jù)以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）；容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的相關(guān)數(shù)據(jù)通過(guò)手工收集獲得，具體而言，以“容錯(cuò)機(jī)制”“糾錯(cuò)機(jī)制”“容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制”為詞條，在公司官方網(wǎng)站進(jìn)行關(guān)鍵詞搜索以確定公司是否以及在哪一年實(shí)施容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，對(duì)于官方網(wǎng)站沒(méi)有披露相關(guān)信息的企業(yè)，進(jìn)一步通過(guò)查閱公司主要成員（如董事長(zhǎng)和總經(jīng)理等）接受采訪的新聞報(bào)道、公司年報(bào)以及相關(guān)部門（如國(guó)資委、發(fā)改委以及行業(yè)主管部門等）指導(dǎo)意見(jiàn)的方式予以確定。本文樣本區(qū)間設(shè)定為2011—2019 年，為確保實(shí)證結(jié)果的可靠性，對(duì)原始樣本進(jìn)行如下處理：（1）剔除所有ST類企業(yè)；（2）刪除金融類企業(yè)；（3）為剔除異常值給本文實(shí)證結(jié)果帶來(lái)的估計(jì)偏誤，對(duì)所有連續(xù)變量在1%和99%的水平上進(jìn)行縮尾處理。

主要變量描述性統(tǒng)計(jì)顯示（限于篇幅，沒(méi)有匯報(bào)詳細(xì)結(jié)果），國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入RD的均值為0.018 0，標(biāo)準(zhǔn)差為0.026 3，說(shuō)明不同國(guó)有企業(yè)間的研發(fā)投入力度存在一定差距，且平均來(lái)看，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的研發(fā)投入占比僅為1.8%，還有待進(jìn)一步提高；容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施變量RC的均值為0.102 3，這意味著實(shí)施了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的國(guó)有企業(yè)數(shù)量尚處較低水平。其余變量的均值和標(biāo)準(zhǔn)差均處于合理范圍內(nèi)，這里不再贅述。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

基于實(shí)證模型（1），本文重點(diǎn)考察了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入的影響。為了保證回歸結(jié)果的可靠性，采用逐步加入控制變量和固定效應(yīng)的方式進(jìn)行回歸，表1 列示了所有回歸的結(jié)果。列（1）僅加入容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施的虛擬變量RC、個(gè)體固定效應(yīng)和年度固定效應(yīng)，在此基礎(chǔ)上列（2）與列（3）逐步納入了控制變量。可以發(fā)現(xiàn)，在前三列結(jié)果中，RC的估計(jì)系數(shù)均為正數(shù)，且一致通過(guò)了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，這與本文的理論預(yù)期是一致的，即容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)的研發(fā)投入。在列（4）中，為消除異方差和時(shí)間序列相關(guān)性對(duì)估計(jì)結(jié)果造成的潛在影響，本文對(duì)回歸系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤在企業(yè)層面進(jìn)行聚類調(diào)整，此時(shí)核心解釋變量RC的估計(jì)系數(shù)仍然顯著為正?？傮w來(lái)看，無(wú)論采取何種設(shè)定模式進(jìn)行回歸，結(jié)果均可說(shuō)明伴隨著容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施，國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新水平得以提升，從而證實(shí)了本文的研究假說(shuō)。

表1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（二）作用機(jī)制檢驗(yàn)

根據(jù)前文理論分析，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)主要通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制和公司治理機(jī)制兩條途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此，本文接下來(lái)將對(duì)這兩個(gè)機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)，以揭示容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制如何影響國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新。

首先，檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制。容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制允許并寬容企業(yè)高管在改革創(chuàng)新過(guò)程中出現(xiàn)的失誤和錯(cuò)誤，極大地提高了企業(yè)高管的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿，從而激勵(lì)其進(jìn)行更多技術(shù)創(chuàng)新。如果這一機(jī)制真實(shí)存在，那么根據(jù)邊際遞減規(guī)律，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)應(yīng)該會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平較低的企業(yè)中更加凸顯。為檢驗(yàn)這一機(jī)制，本文借鑒John 等（2008）的方法，計(jì)算企業(yè)在三年內(nèi)經(jīng)行業(yè)均值調(diào)整的Roa標(biāo)準(zhǔn)差，并以此作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的度量指標(biāo)。隨后，根據(jù)企業(yè)事前的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，將中位數(shù)以下的企業(yè)歸類為低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)組，中位數(shù)以上的企業(yè)歸類為高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)組，分組估計(jì)的結(jié)果見(jiàn)表2 列（1）與列（2）?？梢园l(fā)現(xiàn)，在低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)組中RC的估計(jì)系數(shù)為正數(shù)，且通過(guò)1%水平的顯著性檢驗(yàn)，而高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)組中RC的估計(jì)系數(shù)并未通過(guò)10%的顯著性水平檢驗(yàn)，且前者系數(shù)遠(yuǎn)大于后者。這些結(jié)果充分表明，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)在低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的企業(yè)中更加凸顯，從而證實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制。

表2 機(jī)制檢驗(yàn)：風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制與公司治理機(jī)制

其次，檢驗(yàn)公司治理機(jī)制。前文認(rèn)為容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制中的糾錯(cuò)機(jī)制可以減少高管失職瀆職，牟取私利的現(xiàn)象，從而提升國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新水平。同樣地，如果容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制可以通過(guò)這一機(jī)制發(fā)揮作用，那么作用效果理應(yīng)會(huì)在公司治理水平較低的企業(yè)中更明顯。代理成本理論認(rèn)為，企業(yè)的代理委托問(wèn)題越嚴(yán)重，其代理成本會(huì)越高（Ang 等，2000）。由此，本文借鑒前期文獻(xiàn)慣用做法（Ang 等，2000），采用管理費(fèi)用率來(lái)度量企業(yè)的代理成本。然后，根據(jù)企業(yè)事前的代理成本，將中位數(shù)以下的企業(yè)歸類為高治理水平組，中位數(shù)以上的企業(yè)歸類為低治理水平組，分組估計(jì)的結(jié)果見(jiàn)表2 列（3）與列（4）?？梢园l(fā)現(xiàn)，在低治理水平企業(yè)中RC的估計(jì)系數(shù)為正數(shù)，且通過(guò)10%水平的顯著性檢驗(yàn)，而高治理水平企業(yè)中RC的估計(jì)系數(shù)并未通過(guò)10%的顯著性水平檢驗(yàn)，且前者系數(shù)遠(yuǎn)大于后者。這些結(jié)果表明，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)在低治理水平的企業(yè)中更加凸顯，從而證實(shí)了公司治理機(jī)制。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

盡管前文的結(jié)果為容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的研發(fā)投入提供了諸多經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，但為確保研究結(jié)論的可靠性，本文接下來(lái)將從平行趨勢(shì)檢驗(yàn)、排除其他可能性解釋、安慰劑檢驗(yàn)和改變被解釋變量定義等維度進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

首先，進(jìn)行平行趨勢(shì)檢驗(yàn)。使用雙重差分方法進(jìn)行政策效應(yīng)評(píng)估的一個(gè)重要前提是滿足平行趨勢(shì)假設(shè)，即在政策沖擊之前，結(jié)果變量（研發(fā)投入）在實(shí)驗(yàn)組（實(shí)施了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的國(guó)企）和控制組（未實(shí)施容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的國(guó)企）中的變化趨勢(shì)相同。借鑒Chen 等（2018）、杜勇和鄧旭（2020）的做法，本文構(gòu)建了如下的跨期動(dòng)態(tài)效應(yīng)模型來(lái)考察國(guó)有企業(yè)是否在實(shí)施容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制之前技術(shù)創(chuàng)新水平就出現(xiàn)了差異。

上式中，RCt-j均為虛擬變量，表示企業(yè)實(shí)施容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制之前j年的樣本。特別地，RCt-3（RCt+3）表示國(guó)有企業(yè)實(shí)施容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制之前（之后）3 年及以上的樣本。其他變量定義與前文一致。表3 匯報(bào)了結(jié)果，列（1）并未加入控制變量，列（2）加入了控制變量。不難發(fā)現(xiàn)，在容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施之前，核心解釋變量的估計(jì)系數(shù)均未通過(guò)10%水平的顯著性檢驗(yàn)，這表明實(shí)驗(yàn)組和控制組的研發(fā)投入在容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施之前并不存在顯著差異，即滿足平行趨勢(shì)假設(shè)。而容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施之后，核心解釋變量的估計(jì)系數(shù)顯著為正，并且系數(shù)呈現(xiàn)出逐年加大的趨勢(shì)，表明容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施對(duì)國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)作用持續(xù)存在于2017—2019年且作用效果越來(lái)越強(qiáng)，這與容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施強(qiáng)度逐年加強(qiáng)以及實(shí)施企業(yè)數(shù)量逐年遞增的典型事實(shí)是一致的。

表3 平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

其次，排除其他可能性解釋。本文回歸樣本的時(shí)間跨度為2011—2019 年，在這一期間政府出臺(tái)了一系列政策，其中一些政策可能也會(huì)影響國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，從而引起政策混淆效應(yīng)。因此，有必要排除相關(guān)政策引起的混淆效應(yīng)，以排除潛在的可能性解釋。第一，以習(xí)近平總書(shū)記為首的中央財(cái)經(jīng)小組于2015 年提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，并強(qiáng)調(diào)“加快推進(jìn)科技體制改革，促進(jìn)高技術(shù)含量、高附加值產(chǎn)業(yè)的發(fā)展”，作為推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施的“排頭兵”，國(guó)有企業(yè)將率先面臨改革沖擊，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對(duì)技術(shù)密集型行業(yè)的國(guó)有企業(yè)所造成的影響更大。由此，基準(zhǔn)回歸可能不是容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施的效應(yīng)，而是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革效果的體現(xiàn)，如可能是政府為加快推進(jìn)科技體制改革而給予了企業(yè)更多融資便利、政府補(bǔ)貼以及稅收優(yōu)惠，進(jìn)而促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新。為排除這一干擾，本文借鑒魯桐和黨?。?014）的行業(yè)分類方法，構(gòu)建了是否屬于技術(shù)密集型行業(yè)的虛擬變量Tec，隨后與表征供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革實(shí)施的時(shí)間虛擬變量Post2015 進(jìn)行交乘，并將該交互項(xiàng)納入實(shí)證模型（1），結(jié)果見(jiàn)表4 列（1）。第二，為了助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，政府近年來(lái)實(shí)施了一系列減稅政策，例如，2016 年實(shí)施的營(yíng)改增政策（見(jiàn)財(cái)稅[2016]36 號(hào)文）和2018 年實(shí)施的增值稅改革（見(jiàn)財(cái)稅[2018]32 號(hào)文）等。這些政策帶來(lái)的稅收優(yōu)惠將有助于國(guó)有企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，從而本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果可能并非容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施引發(fā)的，而是減稅政策帶來(lái)的。借鑒范子英和趙仁杰（2020）的方法，本文采用應(yīng)繳所得稅與利潤(rùn)總額的比值來(lái)度量企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)Tax，將其納入實(shí)證模型（1）中以控制減稅政策的影響，結(jié)果見(jiàn)表4 列（2）。此外，政府在出臺(tái)減稅政策的同時(shí)，還出臺(tái)了一系列的降費(fèi)政策為企業(yè)減負(fù)。例如，2016 年國(guó)務(wù)院決定從2016 年5 月1 日起兩年內(nèi)，對(duì)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例超過(guò)20%的省份，實(shí)行繳費(fèi)比例降至20%的規(guī)定；2019 年國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《降低社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率綜合方案》，再次將養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例降至16%。鑒于養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)比例的下調(diào)也將影響企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)（趙健宇和陸正飛，2018），有必要對(duì)降費(fèi)政策的影響加以控制。因此，本文以養(yǎng)老保險(xiǎn)本期增加額與應(yīng)付職工薪酬本期增加額的比值度量企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)SB，將其納入實(shí)證模型（1）中以控制降費(fèi)政策的影響，結(jié)果見(jiàn)表4 列（3）。第三，相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，利率市場(chǎng)化改革可以緩解企業(yè)融資約束，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新（葉永衛(wèi)等，2020）。因此，基準(zhǔn)回歸結(jié)果還可能是一種巧合，即利率市場(chǎng)化改革恰好對(duì)本文的實(shí)驗(yàn)組影響更大，由此得到了本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。為解決這一干擾，本文借鑒蔣海等（2018）的做法構(gòu)建了利率市場(chǎng)化指數(shù)Itm，并將其與是否為實(shí)驗(yàn)組的虛擬變量交乘后進(jìn)行回歸，結(jié)果列示于表4 列（4）。由表4 的結(jié)果可以看出，在控制了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、減稅政策、降費(fèi)政策以及利率市場(chǎng)化改革的影響之后，核心解釋變量RC的估計(jì)系數(shù)仍然顯著為正，充分說(shuō)明了本文結(jié)果的穩(wěn)健性。

表4 排除其他可能性解釋

再次，進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。為了再次確認(rèn)本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果是容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施效果的體現(xiàn)，本文借鑒Chetty 等（2009）的方法進(jìn)行反事實(shí)估計(jì)。具體而言，通過(guò)隨機(jī)分配的方式將國(guó)有企業(yè)分成兩組，將其中一組企業(yè)（虛擬的實(shí)驗(yàn)組）視為在2016 年之后實(shí)施了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，另一組企業(yè)（虛擬的控制組）則視為一直沒(méi)有實(shí)施容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，重新構(gòu)造雙重差分模型。特別地，為盡可能地避免偶然性事件的發(fā)生，重復(fù)上述反事實(shí)估計(jì)500 次。由于兩組企業(yè)均是隨機(jī)生成的，并非真正實(shí)施了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，此時(shí)理應(yīng)觀測(cè)不到政策效果，即估計(jì)系數(shù)與0 并無(wú)顯著差異。圖1描述了500 次反事實(shí)估計(jì)所得估計(jì)系數(shù)及其p值的分布情況?？梢园l(fā)現(xiàn)，核心解釋變量估計(jì)系數(shù)集中分布于0 附近，與真實(shí)的估計(jì)系數(shù)0.0025，即表3 列（4）相差甚遠(yuǎn)。這間接地說(shuō)明了基準(zhǔn)回歸結(jié)果確實(shí)是容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制政策效果的體現(xiàn)。

圖1 安慰劑檢驗(yàn)

除上述檢驗(yàn)之外，本文還進(jìn)行了一系列其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）進(jìn)行隨機(jī)分配檢驗(yàn)。使用雙重差分方法還需滿足一個(gè)要求，即實(shí)驗(yàn)組和控制組是隨機(jī)分配的，但本文的實(shí)驗(yàn)組和控制組可能并不滿足隨機(jī)分配原則。比如，如果創(chuàng)新水平較高的企業(yè)更傾向于實(shí)施并披露容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，那么這將導(dǎo)致基準(zhǔn)回歸結(jié)果有偏。為排除這一擔(dān)憂，本文借鑒Glaum 等（2018）、曹春方和張超（2020）的方法，以國(guó)有企業(yè)最終是否實(shí)施容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的虛擬變量作為被解釋變量，研發(fā)投入作為解釋變量，基于事前樣本（即2011—2015 年），使用Logit模型進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)RD的估計(jì)系數(shù)并不顯著，這說(shuō)明國(guó)有企業(yè)最終是否實(shí)施容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制與企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)水平無(wú)關(guān)，即滿足隨機(jī)分配的假設(shè)。（2）為檢驗(yàn)被解釋變量定義方式的差異是否會(huì)對(duì)基準(zhǔn)回歸結(jié)果造成影響，本文以研發(fā)投入是否為0 來(lái)度量國(guó)有企業(yè)的研發(fā)參與意愿ProRD，并使用Logit模型進(jìn)行回歸。（3）為檢驗(yàn)控制變量的選取是否會(huì)對(duì)基準(zhǔn)回歸結(jié)果造成影響，本文在模型（1）中納入了更多控制變量，依次包括：①經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，采用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與總資產(chǎn)的比值來(lái)表示；②固定資產(chǎn)占比，采用固定資產(chǎn)凈額與總資產(chǎn)比重來(lái)表示；③現(xiàn)金持有，采用貨幣資金與總資產(chǎn)比值來(lái)表示。（4）為避免行業(yè)的時(shí)變特征對(duì)基準(zhǔn)回歸結(jié)果帶來(lái)偏誤，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上納入了行業(yè)——時(shí)間交互固定效應(yīng)。（5）考慮到企業(yè)年齡對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)可能存在非對(duì)稱影響，在控制變量中進(jìn)一步納入企業(yè)年齡的平方項(xiàng)。（6）為了減少行業(yè)間差異對(duì)基準(zhǔn)回歸結(jié)果的影響，僅保留制造業(yè)樣本進(jìn)行回歸。（7）為增強(qiáng)政策實(shí)施前后企業(yè)間的可比性，將樣本轉(zhuǎn)化為平衡面板重新回歸。（8）2016 年是容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制政策實(shí)施的第一年，而本文以2011 年作為樣本期間的起點(diǎn)，這可能會(huì)導(dǎo)致政策沖擊前的樣本區(qū)間過(guò)長(zhǎng)，進(jìn)而對(duì)估計(jì)結(jié)果造成干擾。據(jù)此，本文以2012—2019 年作為研究區(qū)間重新回歸。經(jīng)上述檢驗(yàn)不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是改變被解釋變量定義、增加控制變量還是替換研究樣本，RC的估計(jì)系數(shù)仍然顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致。①限于篇幅，其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果未予報(bào)告，如有需要，請(qǐng)與作者聯(lián)系。

五、進(jìn)一步分析

（一）薪酬激勵(lì)和晉升激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用

眾多文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，薪酬激勵(lì)和晉升激勵(lì)均是有效的高管創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制。李春濤和宋敏（2010）基于中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，薪酬激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新水平正相關(guān)。周銘山和張倩倩（2016）則為國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新的政治晉升激勵(lì)有效性提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。不同于既有文獻(xiàn)，本文發(fā)現(xiàn)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制也是一種行之有效的高管創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，可以提高企業(yè)高管創(chuàng)新意愿，從而提升企業(yè)創(chuàng)新水平。此時(shí)，一個(gè)潛在的疑問(wèn)是：薪酬激勵(lì)和晉升激勵(lì)會(huì)對(duì)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)產(chǎn)生怎樣的影響呢？Mobbs 和Raheja（2012）認(rèn)為，在提升企業(yè)價(jià)值方面，高管的晉升激勵(lì)與薪酬激勵(lì)之間在一定程度上存在替代關(guān)系。而周銘山和張倩倩（2016）則認(rèn)為，對(duì)于國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新而言，最優(yōu)的激勵(lì)形式是薪酬激勵(lì)和晉升激勵(lì)的組合。由此，薪酬激勵(lì)、晉升激勵(lì)與容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制之間也可能存在替代效應(yīng)或互補(bǔ)效應(yīng)。鑒于此，本文進(jìn)一步考察了薪酬激勵(lì)和晉升激勵(lì)對(duì)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用。

首先，考察了薪酬激勵(lì)對(duì)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用?？紤]到薪酬激勵(lì)可分為貨幣薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)，本文在研究過(guò)程中為方便比對(duì)兩者的差異化作用，將分開(kāi)考察兩者對(duì)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用。具體而言，分別采用高管（包括董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員）前三名貨幣薪酬總額的自然對(duì)數(shù)和高管持股比例來(lái)度量貨幣薪酬激勵(lì)I(lǐng)ncent1 和股權(quán)激勵(lì)I(lǐng)ncent2，將其與表征容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施的虛擬變量RC進(jìn)行交乘，隨后將交互項(xiàng)納入回歸模型，結(jié)果如表5 列（1）和列（2）所示。容易看出，貨幣薪酬激勵(lì)與容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的交互項(xiàng)系數(shù)不顯著，而股權(quán)激勵(lì)與容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為正。這表明，貨幣薪酬激勵(lì)對(duì)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)無(wú)顯著影響，而股權(quán)激勵(lì)則可以強(qiáng)化容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)。可能的原因是：在國(guó)有企業(yè)高管限薪的大背景下，高管貨幣薪酬的上限有著嚴(yán)格規(guī)定，因而貨幣薪酬激勵(lì)發(fā)揮的作用有限。而股權(quán)薪酬則不存在這一限制，公司股價(jià)越高，高管從股權(quán)中獲得的收益將越高，因而股權(quán)激勵(lì)可以強(qiáng)化容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)。

其次，考察了晉升激勵(lì)對(duì)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用。一方面，依據(jù)職業(yè)關(guān)注理論可知，高管的年齡與晉升激勵(lì)強(qiáng)度緊密相關(guān)，高管越臨近退休，其被提拔獲得晉升的概率越?。℅ibbon 和MurPhy，1992；俞鴻琳和張書(shū)宇，2016），即晉升激勵(lì)越弱。因此，采用高管的平均年齡Incent3 作為晉升激勵(lì)的一個(gè)度量指標(biāo)，考察其對(duì)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用，結(jié)果見(jiàn)表5 列（3）。另一方面，前期研究發(fā)現(xiàn)，高管的教育背景也與晉升激勵(lì)強(qiáng)度緊密相關(guān)，擁有博士學(xué)位的高管更容易獲得晉升機(jī)會(huì)（楊瑞龍等，2013）。據(jù)此，本文采用擁有博士學(xué)位的高管占比Incent4 作為晉升激勵(lì)的另一個(gè)度量指標(biāo)進(jìn)行回歸，結(jié)果見(jiàn)表5 列（4）。不難看出，RC×Incent3、RC×Incent4 的估計(jì)系數(shù)均為正值，一致通過(guò)了5%水平的顯著性檢驗(yàn)，這意味著晉升激勵(lì)有助于強(qiáng)化容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)。國(guó)有企業(yè)高管同時(shí)兼具“經(jīng)濟(jì)人”和“政治家”的特殊屬性（周銘山和張倩倩，2016），薪酬的提升并非國(guó)有企業(yè)高管追求的最終目的，行政級(jí)別的提升才是國(guó)有企業(yè)高管的追逐目標(biāo)。晉升激勵(lì)越強(qiáng)，高管越有動(dòng)機(jī)通過(guò)創(chuàng)新改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)，以獲得更多的晉升機(jī)會(huì)。因此不難理解，晉升激勵(lì)會(huì)對(duì)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)產(chǎn)生強(qiáng)化作用。

表5 薪酬激勵(lì)和晉升激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用

（二）容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制與國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出

在前述中，本文主要分析了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制與國(guó)有企業(yè)研發(fā)投入之間的關(guān)系。然而，企業(yè)創(chuàng)新是一個(gè)從投入到產(chǎn)出的完整過(guò)程，對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的評(píng)價(jià)不能僅關(guān)注創(chuàng)新投入，還應(yīng)該關(guān)注創(chuàng)新產(chǎn)出（吳延兵，2012）。基于此，本文將進(jìn)一步對(duì)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制與國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)量和質(zhì)量的關(guān)系進(jìn)行探討。

一般而言，既然容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制可以促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新投入，那么其理應(yīng)也會(huì)促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。然而，袁建國(guó)等（2015）指出，盡管近年來(lái)我國(guó)在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方面投入了大量的資源，但創(chuàng)新產(chǎn)出效率卻相對(duì)低下，陷入了高投入低產(chǎn)出的窘境，究其原因在于：資源詛咒致使企業(yè)在創(chuàng)新過(guò)程中更容易產(chǎn)生過(guò)度投資，從而導(dǎo)致資源配置效率低下。據(jù)此，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制雖然可以促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新投入，但未必可以帶來(lái)更多的創(chuàng)新產(chǎn)出。然而，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的核心要義是“容糾并舉”。一方面，容錯(cuò)機(jī)制可以解開(kāi)管理層的束縛，激勵(lì)其擔(dān)當(dāng)敢為、大膽創(chuàng)新，從而加大企業(yè)研發(fā)投入力度。另一方面，糾錯(cuò)機(jī)制明確了公司內(nèi)部履行糾錯(cuò)責(zé)任的對(duì)象，要求其“有錯(cuò)必糾”，這可以督促企業(yè)高管自查自省，同時(shí)及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正錯(cuò)誤，有效減少高管因冒進(jìn)導(dǎo)致的資源錯(cuò)配或者因徇私謀利導(dǎo)致的資金耗散，使得企業(yè)的研發(fā)資金使用效率得到保障。因此，本文認(rèn)為，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制不僅可以促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新投入，也會(huì)促進(jìn)其創(chuàng)新產(chǎn)出。為驗(yàn)證這一理論推斷，本文借鑒既有研究的做法（He 和Tian，2013；Tian 和Wang，2014），以企業(yè)當(dāng)年專利申請(qǐng)總數(shù)①企業(yè)專利申請(qǐng)的數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)創(chuàng)新專利數(shù)據(jù)庫(kù)，在此基礎(chǔ)上本文還通過(guò)手工搜索方式對(duì)缺漏數(shù)據(jù)進(jìn)行了補(bǔ)充。加1 的自然對(duì)數(shù)Pat來(lái)作為被解釋變量，考察了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響。特別地，考慮到專利申請(qǐng)與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新行為之間存在時(shí)滯性，本文根據(jù)前期文獻(xiàn)慣用做法對(duì)被解釋變量進(jìn)行滯后1 期處理，回歸結(jié)果見(jiàn)表6 列（1）。不難發(fā)現(xiàn)，核心解釋變量RC的估計(jì)系數(shù)為0.235 4，且通過(guò)了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，這表明容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)施之后，國(guó)有企業(yè)專利數(shù)量增加，即創(chuàng)新產(chǎn)出水平得以提升，從而證實(shí)了上述推斷。

表6 國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出：基于產(chǎn)出數(shù)量和質(zhì)量的視角

進(jìn)一步地，考慮到企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新有時(shí)會(huì)表現(xiàn)為一種低質(zhì)量的策略性創(chuàng)新（Tong 等，2014；黎文靖和鄭曼妮，2016），企業(yè)高管為了迎合政府或出于個(gè)人私利的考慮，會(huì)片面追求產(chǎn)出數(shù)量而忽視產(chǎn)出質(zhì)量，導(dǎo)致企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量低下?；诖?，本文進(jìn)一步考察了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制與國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量的關(guān)系，以更加全面、系統(tǒng)地剖析容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生的影響。根據(jù)《中華人民共和國(guó)專利法》的規(guī)定，企業(yè)的專利類型包括發(fā)明專利Pat1、實(shí)用新型專利Pat2 以及外觀設(shè)計(jì)專利Pat3，②Pat1、Pat2 和Pat3 的度量方式與前文一致，分別采用發(fā)明專利、實(shí)用新型專利以及外觀設(shè)計(jì)專利加1 的自然對(duì)數(shù)來(lái)表示。其認(rèn)可度和價(jià)值含量依次遞減（黎文靖和鄭曼妮，2016），由此本文依次回歸了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制與國(guó)有企業(yè)發(fā)明專利、實(shí)用新型專利以及外觀設(shè)計(jì)專利的關(guān)系，結(jié)果見(jiàn)表6 列（2）—列（4）。容易發(fā)現(xiàn)，對(duì)于發(fā)明專利Pat1 和實(shí)用新型專利Pat2，RC的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，但對(duì)于外觀設(shè)計(jì)專利Pat3，RC的估計(jì)系數(shù)未通過(guò)10%水平的顯著性檢驗(yàn)。特別地，從系數(shù)大小來(lái)看，對(duì)于認(rèn)可度和價(jià)值含量最高的發(fā)明專利，RC的估計(jì)系數(shù)最大。這些結(jié)果充分表明，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施提升了國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量。

為進(jìn)一步驗(yàn)證上述結(jié)論，本文還考察了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的價(jià)值增值能力。前期文獻(xiàn)指出，高質(zhì)量的創(chuàng)新是企業(yè)培養(yǎng)新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉，有助于企業(yè)價(jià)值的提升，而低質(zhì)量的創(chuàng)新更多的是企業(yè)“面子工程”的體現(xiàn)，無(wú)法給企業(yè)帶來(lái)增值效應(yīng)（Tong 等，2014；周銘山和張倩倩等，2016；黎文靖和鄭曼妮，2016）。因此，可以通過(guò)考察創(chuàng)新產(chǎn)出的價(jià)值增值能力來(lái)刻畫(huà)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量。具體做法是：（1）借鑒周銘山和張倩倩等（2016）的做法，以托賓Q值作為企業(yè)價(jià)值的度量指標(biāo)，將其和容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制與專利申請(qǐng)總數(shù)的交互項(xiàng)RC×Pat進(jìn)行回歸，結(jié)果見(jiàn)表6 列（5）；（2）參考張小寧（2002）的方法，以每股收益EPS來(lái)度量企業(yè)價(jià)值，同樣地，將其和容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制與專利申請(qǐng)總數(shù)的交互項(xiàng)RC×Pat進(jìn)行回歸，結(jié)果見(jiàn)表6 列（6）。從表6 列（5）和列（6）列結(jié)果可以看出，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制與專利申請(qǐng)總數(shù)交互項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，這說(shuō)明容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制帶來(lái)的專利產(chǎn)出有助于企業(yè)價(jià)值的提升，從而再次證實(shí)了容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施有助于提升國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量。

六、結(jié)論與政策建議

本文系統(tǒng)研究了近年逐步推廣的容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制是否有助于國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新水平的提升。理論分析表明，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制不僅可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制激勵(lì)國(guó)有企業(yè)高管進(jìn)行創(chuàng)新，而且可以通過(guò)監(jiān)督治理機(jī)制緩解高管在創(chuàng)新過(guò)程中的委托代理問(wèn)題，從而有助于國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新水平的提升。基于2011—2019 年非金融類國(guó)有上市公司的面板數(shù)據(jù)，本文研究發(fā)現(xiàn)：（1）容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施顯著提升了國(guó)有企業(yè)的研發(fā)投入，并且經(jīng)過(guò)平行趨勢(shì)檢驗(yàn)、安慰劑檢驗(yàn)以及排他性檢驗(yàn)等一系列的穩(wěn)健性測(cè)試后，該結(jié)論依然成立。（2）容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制通過(guò)提升風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和完善公司治理進(jìn)而促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)的研發(fā)投入，具體表現(xiàn)為：容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平和公司治理水平較低的企業(yè)更為明顯。（3）股權(quán)激勵(lì)和晉升激勵(lì)有助于強(qiáng)化容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)，而貨幣薪酬激勵(lì)則沒(méi)有顯著影響。此外，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制的實(shí)施不僅增加了國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新數(shù)量，而且還提升了其創(chuàng)新質(zhì)量，一方面表現(xiàn)為發(fā)明專利和實(shí)用新型專利顯著增加，而外觀設(shè)計(jì)專利沒(méi)有明顯變化；另一方面表現(xiàn)為專利產(chǎn)出的價(jià)值增值能力顯著提高。

本文的結(jié)論具有重要的政策啟示。一方面，應(yīng)加快容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制在國(guó)有企業(yè)的推進(jìn)步伐，以推動(dòng)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行技術(shù)革新和實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)而助力國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。特別是在貿(mào)易摩擦不斷和新冠肺炎疫情蔓延雙重壓力疊加的經(jīng)濟(jì)下行階段，發(fā)揮容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)能夠從企業(yè)層面構(gòu)建中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。另一方面，為最大化國(guó)有企業(yè)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制產(chǎn)生的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)，還應(yīng)輔以合理有效的股權(quán)激勵(lì)和晉升激勵(lì)機(jī)制。特別地，在晉升激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)中應(yīng)該將高管年齡以及教育背景納入考核范圍，以進(jìn)一步增強(qiáng)晉升激勵(lì)對(duì)容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)的強(qiáng)化作用。