張 倩，徐松濤

（南京審計(jì)大學(xué)金融學(xué)院，江蘇 南京 211800）

白酒股價(jià)從2020年初開始就一直處于上漲的趨勢(shì)，從單個(gè)股票來看，五糧液和瀘州老窖的股價(jià)漲幅都超過了100%，貴州茅臺(tái)的股價(jià)漲幅也超過了50%。白酒股價(jià)如此之大的漲幅自然會(huì)引起社會(huì)各界人士的關(guān)注。他們所關(guān)注的不僅是白酒股價(jià)上漲的原因，而且更重要的是白酒股價(jià)會(huì)不會(huì)重蹈2018年的覆轍，再一次經(jīng)歷大跌。

1 白酒股價(jià)上漲的過程

2020年，貴州茅臺(tái)的股價(jià)超1 700元，創(chuàng)企業(yè)歷史新高，企業(yè)市值突破2．1萬億元，五糧液、瀘州老窖、水井坊等白酒品牌的股價(jià)接連刷新最高紀(jì)錄，五糧液的漲幅超過2%，股價(jià)為208．4元/股，五糧液公司的市值超過8 000億元。一周內(nèi)白酒板塊總體的上漲幅度為8．46%，申萬18家白酒股總市值甚至超37 000億元，貴州茅臺(tái)的總市值已經(jīng)超過了行業(yè)總市值的50%[1]。

貴州茅臺(tái)2020年上半年的應(yīng)收金額達(dá)439．53億元，同比增長(zhǎng)了11．31%；企業(yè)凈利潤(rùn)達(dá)226億元，同比增長(zhǎng)了13．29%。比較特殊的是，貴州茅臺(tái)的營(yíng)收增長(zhǎng)幾乎全部來自于茅臺(tái)酒，而旗下的系列酒表現(xiàn)就稍顯遜色。中金證券發(fā)布的研報(bào)中稱，貴州茅臺(tái)的二季度真實(shí)增長(zhǎng)是優(yōu)于報(bào)表所表現(xiàn)出來的情況的。茅臺(tái)酒現(xiàn)在的直營(yíng)比例在逐漸提升，企業(yè)2020年新簽約的銷售渠道商將供貨價(jià)格上抬，這使得茅臺(tái)酒均價(jià)普遍上漲變成必然事件。2020年，五糧液也表現(xiàn)出了比較強(qiáng)力的勢(shì)頭，其應(yīng)收、凈利在過去的3年當(dāng)中都保持著兩位數(shù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2 白酒股價(jià)上漲的原因

2.1 行業(yè)的特性

在我國(guó)，白酒所在消費(fèi)行業(yè)和人們的衣食住行息息相關(guān)，因此也表現(xiàn)出了較弱的行業(yè)周期性。首先，白酒行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已變得較為穩(wěn)定，它與宏觀經(jīng)濟(jì)的周期相關(guān)性也較小。其次，白酒有著相當(dāng)大的消費(fèi)市場(chǎng)，有著巨大的提價(jià)空間，我國(guó)市場(chǎng)上的高端白酒，如茅臺(tái)，一直是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。加之茅臺(tái)酒的釀造工藝獨(dú)特，需借助特定的地理環(huán)境，即茅臺(tái)鎮(zhèn)才可釀造得出，廠商現(xiàn)在實(shí)行減產(chǎn)方案，這就進(jìn)一步使得市面上可供購(gòu)買的茅臺(tái)酒數(shù)量越來越少，許多人已經(jīng)將高端白酒作為收藏品收藏起來。眾所周知，白酒越陳越貴，這使得白酒作為收藏品或者投資品之后有了金融屬性。

單從原材料的角度來看，白酒的原材料是水和糧食，成本相對(duì)低廉，基本可以做到無限量的供應(yīng)，且供應(yīng)商沒有以此議價(jià)的優(yōu)勢(shì)。但是有些白酒企業(yè)的產(chǎn)品毛利潤(rùn)可以達(dá)到80%甚至更高。反觀其他一些行業(yè)，原材料的成本過高且無法做到無限量供應(yīng)，因此供應(yīng)商和需求者之間就存在議價(jià)的空間，供應(yīng)商會(huì)在原材料緊缺時(shí)期提高原材料的價(jià)格，致使廠商的原材料成本提高，若廠商不提高商品的售價(jià)，那么廠商的凈利潤(rùn)就會(huì)減少。

此外，白酒行業(yè)已經(jīng)逐漸出現(xiàn)了行業(yè)分化。強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱的馬太效應(yīng)在2019年表現(xiàn)得尤為明顯。以貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖為代表的一線品牌，無論是在價(jià)格還是在市場(chǎng)份額占有量上，都呈現(xiàn)出絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，一些相對(duì)較小的企業(yè)很難在這種市場(chǎng)條件下生存下來。2019年底出現(xiàn)的新冠肺炎疫情更是加劇了這種行業(yè)分化的程度。從酒企中報(bào)中得知，2020年19家白酒上市公司中，只有5家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。水井坊、迎駕、口子窖等一些高端品牌的酒企營(yíng)收都有所下降，但貴州茅臺(tái)、五糧液等白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)仍然實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)。從多家企業(yè)的半年報(bào)當(dāng)中得知，第一季度由于疫情的原因，導(dǎo)致廠商生產(chǎn)的白酒沒有方便的銷售和運(yùn)輸渠道。消費(fèi)者由于響應(yīng)國(guó)家政策——居家不出行，導(dǎo)致他們無法通過便捷的渠道購(gòu)買白酒，致使酒企第一季度的銷量相對(duì)較低。因疫情防控發(fā)展勢(shì)頭良好，國(guó)家在第二季度解除了多地禁令，多家酒企的銷售量出現(xiàn)了爆發(fā)式的反彈，使得多家酒企對(duì)完成年度企業(yè)目標(biāo)充滿了信心。

高端品牌白酒形勢(shì)大好，次高端品牌的白酒形勢(shì)相對(duì)而言比較嚴(yán)峻，從水井坊、口子窖為代表的次高端白酒品牌企業(yè)發(fā)布的年報(bào)當(dāng)中得知，其營(yíng)收存在明顯下滑趨勢(shì)。

2.2 產(chǎn)品的特性

目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中白酒的作用已不再僅限于是消耗品，更多的時(shí)候，其已變成投資品和工具。白酒，特別是高端白酒，因其產(chǎn)量的天然條件限制和廠商的營(yíng)銷策略，市面上的高端白酒長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，因此，高端白酒的價(jià)格也長(zhǎng)期處于上漲趨勢(shì)。正是因?yàn)檫@種價(jià)格不斷上漲的特性，越來越多的人將白酒作為一種收藏品收藏起來。

白酒更多時(shí)候是一種“工具”。我國(guó)有多個(gè)重要且傳統(tǒng)的節(jié)日，以春節(jié)和中秋節(jié)為代表，晚輩向長(zhǎng)輩，下屬向上級(jí)，都會(huì)贈(zèng)送一些禮品，一是與節(jié)日“應(yīng)景”，二是表達(dá)內(nèi)心的尊敬之意。白酒在這些時(shí)候更多地體現(xiàn)出禮節(jié)問題。除極少數(shù)場(chǎng)合和一些特殊情況外，白酒作為禮物都是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。很多事情也可以通過喝酒來解決，例如表達(dá)自己內(nèi)心的喜悅和敬意，化解兩人之間的矛盾，甚至抒發(fā)個(gè)人的憂愁。

習(xí)慣同樣是占據(jù)市場(chǎng)的一個(gè)重要原因。以可口可樂為例，可口可樂的成功大部分功勞來自于美國(guó)軍方。在二戰(zhàn)時(shí)期，美國(guó)軍方要求可口可樂公司以5美分/瓶的價(jià)格向士兵銷售可樂。公司試圖說服美國(guó)政府，在海外建立95個(gè)灌裝廠，名為鼓舞士氣，其實(shí)是為后來的海外市場(chǎng)擴(kuò)張做準(zhǔn)備。戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，美國(guó)士兵已經(jīng)養(yǎng)成了喝可口可樂的習(xí)慣，從而可口可樂公司在美國(guó)得到了相當(dāng)一部分的市場(chǎng)份額。人們?cè)谌粘Ｉ钪幸矔?huì)面對(duì)飯局、家庭聚會(huì)、公司團(tuán)建、升學(xué)、升職等重要或有紀(jì)念意義的事情，他們都會(huì)選擇聚會(huì)來慶祝，這時(shí)，酒會(huì)變成一個(gè)必不可少的物品。這些場(chǎng)合都使酒成為了一個(gè)必需品，從而增加了酒的銷量和需求[2]。

2.3 企業(yè)的特性

如何判斷一個(gè)上市公司的股票是否值得投資？首先，巴菲特曾提出，優(yōu)秀的上市公司應(yīng)該專注于它的主營(yíng)業(yè)務(wù)，正如他當(dāng)年看好可口可樂一樣。此方面，A股也有很多成功案例。如貴州茅臺(tái)、五糧液等，無論其他人如何炒科技、炒房地產(chǎn)、跨界并購(gòu)，他們都不參與，而是專注于自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，做大做強(qiáng)。其次，高成長(zhǎng)性具有不可持續(xù)性。一個(gè)成功的企業(yè)，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無法長(zhǎng)期保持在同一水平之上。在企業(yè)成立初期，因?yàn)樘幱诔鮿?chuàng)期或成長(zhǎng)期，基數(shù)較小，企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)達(dá)到幾倍甚至幾十倍；當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟期后，市場(chǎng)份額已相對(duì)穩(wěn)定，此時(shí)企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)率會(huì)下降，這種現(xiàn)象是合理的。我國(guó)酒企的龍頭企業(yè)因其合理的經(jīng)營(yíng)策略及增長(zhǎng)率，使企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)始終處于良好的狀態(tài)，從而使得股價(jià)穩(wěn)步上升[3]。

3 白酒股價(jià)上升途中的障礙

3.1 “三公”政策

“三公”消費(fèi)，指的是政府部門的相關(guān)工作人員因公務(wù)需要出國(guó)或出境的經(jīng)費(fèi)，因公務(wù)需要利用公車出行或購(gòu)置公車，因公務(wù)需要進(jìn)行招待所產(chǎn)生的費(fèi)用，這是目前我國(guó)亟待解決的一個(gè)問題。茅臺(tái)是高端酒品牌的代表，在1949年開國(guó)大典前夜被確定為開國(guó)大典國(guó)宴用酒，被習(xí)慣性稱為“國(guó)酒”，雖然茅臺(tái)酒一直沒有通過“國(guó)酒”商標(biāo)申請(qǐng)，但是它的地位已經(jīng)深深根植在人們心中。我國(guó)早期的白酒市場(chǎng)是被濃香型白酒占據(jù)的，醬香型白酒的市場(chǎng)份額并不是很大。且2012年經(jīng)歷“三公”政策的改革后，貴州茅臺(tái)的管理層改變了營(yíng)銷思路，將企業(yè)的目標(biāo)客戶從政府和國(guó)企轉(zhuǎn)而向高端人群進(jìn)發(fā)?！叭闭叩墓荚诙虝r(shí)間內(nèi)對(duì)酒企股票價(jià)格產(chǎn)生了一定的沖擊。消費(fèi)者認(rèn)的是“茅臺(tái)”二字，無論是現(xiàn)在還是未來，茅臺(tái)酒始終是一種稀缺資源。

3.2 品牌不自信

雖然我國(guó)白酒行業(yè)有茅臺(tái)、五糧液等高端白酒作為領(lǐng)頭羊，行業(yè)整體股價(jià)趨勢(shì)較好，但仍有一個(gè)急需解決的問題就是一些企業(yè)的品牌不自信問題。例如，在早期的湖北省，當(dāng)?shù)馗鱾€(gè)酒企之間的發(fā)展模式十分類似，都是瘋狂扎堆中低端產(chǎn)品，想要迅速占據(jù)一部分市場(chǎng)份額，從而使企業(yè)處于一個(gè)良好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，這便忽略了高端品牌的樹立和市場(chǎng)的培養(yǎng)，以此會(huì)給消費(fèi)者帶來一個(gè)刻板印象，湖北酒屬于中低端品牌，價(jià)格已成定局。這為以后湖北酒開拓高端市場(chǎng)帶來了不利影響。湖北酒企反應(yīng)過來為時(shí)已晚，市場(chǎng)早已被高端酒和次高端酒占領(lǐng)，湖北酒企已經(jīng)無法在高端酒和次高端酒的市場(chǎng)當(dāng)中分得一杯羹了。但湖北的酒企并不是沒有嘗試過高端品牌，之前推出過2 000～4 000元區(qū)間的白酒，但效果不是很好。

江建榮指出，湖北省的市場(chǎng)，本地酒企占據(jù)70%，外來酒企占據(jù)30%，由此可知，外來酒企對(duì)湖北市場(chǎng)的影響不大。湖北酒企的主要問題在于過分注重湖北省這一單個(gè)市場(chǎng)，而忽略了全國(guó)的大市場(chǎng)，且以中低端酒開路，給消費(fèi)者留下了廉價(jià)的刻板印象[4]。

湖北酒企若想走向全國(guó)市場(chǎng)，無論是在品牌影響力、營(yíng)銷渠道還是資金方面，相比較其他地區(qū)的酒企都存在不足，最重要的問題還是解決企業(yè)自身品牌不自信的問題。品牌不自信，導(dǎo)致企業(yè)懼怕因定價(jià)高而使得銷量下降，長(zhǎng)此以往，企業(yè)也就失去了做高端酒的動(dòng)力。企業(yè)長(zhǎng)期扎堆在中低端白酒市場(chǎng)，不利于企業(yè)股票價(jià)格的上漲。

4 貴州茅臺(tái)企業(yè)分析

4.1 企業(yè)介紹

中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠是國(guó)家特大型國(guó)有企業(yè)，坐落在貴州遵義的茅臺(tái)鎮(zhèn)。茅臺(tái)集團(tuán)以貴州茅臺(tái)股份有限公司為核心企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品是貴州茅臺(tái)酒。從前主要的銷售渠道是政府和國(guó)企，但經(jīng)歷了政策改變以后，企業(yè)管理者轉(zhuǎn)變了營(yíng)銷策略，把消費(fèi)群體轉(zhuǎn)移到高端人群身上。從行業(yè)角度來看，2018年貴州茅臺(tái)酒的單品銷售額在全球蒸餾酒行業(yè)排行第一，因此貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)、營(yíng)收、股票市值也穩(wěn)居國(guó)內(nèi)酒企第一。

4.2 企業(yè)業(yè)績(jī)及相關(guān)數(shù)據(jù)

2010—2020年銷售收入及利潤(rùn)總額見表1。

表1 2010—2020年銷售收入及利潤(rùn)總額（億元）

表1中的數(shù)據(jù)來自于貴州茅臺(tái)官網(wǎng)，由表1中的數(shù)據(jù)可知，貴州茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)，每年都呈現(xiàn)出一個(gè)上漲的趨勢(shì)，這表現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好。

從股利分配政策看，貴州茅臺(tái)分配股利的方式不僅僅局限于股票股利，還會(huì)采取現(xiàn)金結(jié)合的方式發(fā)放股利。這樣既可以兼顧到中小股東和大股東的利益，又使得中小股東能夠獲得一定的收益，大股東也可以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的目標(biāo)。貴州茅臺(tái)的股利分配傾向于現(xiàn)金股利的發(fā)放，再加上以股票股利作為輔助，2010—2020年期間，整體股利分配呈顯著增長(zhǎng)趨勢(shì)，在我國(guó)白酒行業(yè)當(dāng)中處于領(lǐng)先地位，見表2。

表2 2010—2020年股利分配狀況

由表2中的數(shù)據(jù)可知，股東的凈利潤(rùn)每年都在上漲，且企業(yè)存在著持續(xù)高股利支付率，貴州茅臺(tái)自上市以來，實(shí)行的方案一直都是高派現(xiàn)分紅的策略。股東凈利潤(rùn)的持續(xù)上漲表示該企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況良好，公司有給股民派發(fā)紅利的資金空間。持續(xù)的高股利支付率表明貴州茅臺(tái)愿意將盈利發(fā)放給股民，這兩方面都有助于股價(jià)的上漲，促使大家購(gòu)買貴州茅臺(tái)股票。此外，貴州茅臺(tái)的派息數(shù)額相比較同行的其他公司而言，也要高出相當(dāng)一部分。現(xiàn)金股利分配對(duì)比見圖1。

圖1 現(xiàn)金股利分配對(duì)比圖

五糧液和貴州茅臺(tái)都是我國(guó)白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，從圖1現(xiàn)金股利分配的情況來看，貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金股利分配水平遠(yuǎn)高于五糧液。貴州茅臺(tái)的盈利能力指標(biāo)見表3。

表3 盈利能力指標(biāo) （%）

從盈利能力來看，貴州茅臺(tái)的盈利能力遠(yuǎn)高于同行業(yè)的其他公司，且在本行業(yè)中處于絕對(duì)領(lǐng)先的地位。如此良好的財(cái)務(wù)狀況表明了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況良好，這些都有利于企業(yè)股票價(jià)格上漲。

4.3 其他影響因素

從制度環(huán)境角度來看，當(dāng)?shù)卣诙喾矫娑荚跒槊┵F州臺(tái)保駕護(hù)航。2018年，貴州省人民政府為維護(hù)貴州茅臺(tái)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和行業(yè)地位做了相關(guān)工作，這為貴州茅臺(tái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供了幫助。此外，貴州茅臺(tái)選擇了以現(xiàn)金的方式支付股利，從而降低了企業(yè)所得稅的金額，減少了企業(yè)不必要的稅務(wù)支出，增加了企業(yè)的利潤(rùn)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度來看，貴州茅臺(tái)最大的股東是中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠，其持有的股份比例超過50%，可謂是一家獨(dú)大。在采取了以高現(xiàn)金股利分配為主的股利政策后，可以使得企業(yè)股東和當(dāng)?shù)卣极@得一定的收益。但實(shí)際來說，最大的收益人是實(shí)際控股人，這就很好地解釋了為什么這么多年來貴州茅臺(tái)采取高現(xiàn)金股利分配為主的方式，這與實(shí)際控股人的意愿是緊密相關(guān)的。同時(shí)，多年來，高派現(xiàn)的行為向外界傳遞了企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好的信號(hào)。因此，股民們?cè)敢赓?gòu)買企業(yè)的股票，這便使得企業(yè)股票的價(jià)格極其容易上漲。

從企業(yè)專注度角度來看，貴州茅臺(tái)是一體化發(fā)展的企業(yè)，產(chǎn)品定位清晰，專注于自己的品牌，致力于在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)打造高端酒，致力于成為醬香型白酒的主導(dǎo)品牌。如此清晰的定位使得企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)有明確的目標(biāo)和方向，從而使得企業(yè)的投資決策不容易出現(xiàn)失誤，企業(yè)的投資效率也會(huì)相比于其他定位不明確的公司要高得多，因此貴州茅臺(tái)的發(fā)展也必然要優(yōu)于別的同類企業(yè)。企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，主要將資金放在本行業(yè)內(nèi)，對(duì)于自身不熟悉的業(yè)務(wù)減少或者不進(jìn)行投資，使得企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，可以在相對(duì)有把握的情況下最大可能地實(shí)現(xiàn)投資盈利。在此情況下，企業(yè)的流動(dòng)資金相較于其他同行業(yè)公司而言較充足，進(jìn)行高派現(xiàn)的股利政策對(duì)于企業(yè)流動(dòng)資金而言也不會(huì)造成過大的負(fù)擔(dān)。

貴州茅臺(tái)采取高現(xiàn)金股利政策，并且多年來支付水平始終處于上升趨勢(shì)，向外界傳遞了企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好的信號(hào)，現(xiàn)有的投資者接收到這個(gè)信號(hào)后會(huì)繼續(xù)投資，潛在的投資者在了解到這一信號(hào)后會(huì)愿意進(jìn)行投資，在此情形下，股價(jià)必然會(huì)持續(xù)上升。

企業(yè)未來的舉債能力加強(qiáng)，紅利發(fā)放越來越多，給企業(yè)帶來正面影響，使得企業(yè)聲譽(yù)朝著利好方面發(fā)展，有利于股價(jià)的持續(xù)增長(zhǎng)。隨著茅臺(tái)酒的名聲不斷變大，其在國(guó)際上也有了一定的知名度。

5 結(jié)論及建議

上市公司要完善自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)。一家獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)影響到中小股東的利益，而且一旦出現(xiàn)決策失誤，會(huì)給企業(yè)帶來相當(dāng)大的損失。企業(yè)可以通過引進(jìn)不同類型的投資者使得企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)向多元化的趨勢(shì)發(fā)展，企業(yè)整體的股權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

上市公司要提高自身的盈利能力。貴州茅臺(tái)企業(yè)之所以可以發(fā)放如此多的股利，其原因在于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，有充足的現(xiàn)金流供股利的發(fā)放。上市公司提升自身股價(jià)的首要目標(biāo)是增強(qiáng)企業(yè)自身的盈利能力。企業(yè)的盈利能力增強(qiáng)后，外界會(huì)通過企業(yè)發(fā)布的一些信息了解到企業(yè)的基本運(yùn)轉(zhuǎn)狀況，現(xiàn)有的投資者會(huì)繼續(xù)投資，潛在的投資者會(huì)愿意投資，在此情況下，有利于股價(jià)的持續(xù)上漲。

堅(jiān)持高派現(xiàn)的股利政策。貴州茅臺(tái)多年來的高派現(xiàn)股利政策，不僅使企業(yè)積累了良好的社會(huì)信譽(yù)，還使企業(yè)在股利分配方面節(jié)約了相當(dāng)一部分成本。高派現(xiàn)的股利政策也向外界傳遞了企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好的信號(hào)，從而可以吸引投資者，有利于股價(jià)的持續(xù)上漲。

優(yōu)化股利分配的方式。企業(yè)之所以要嘗試多樣化的股利分配方式，是因?yàn)楣衫峙湔邔?duì)于一個(gè)企業(yè)的股價(jià)變動(dòng)有著相當(dāng)大的影響。好的股利政策有利于公司發(fā)展、股價(jià)上升；相反，不好的股利政策會(huì)使企業(yè)的股價(jià)下跌。因此，企業(yè)要嘗試多樣化的股利分配方式，以此可兼顧中小股東和大股東兩方面的利益。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，有利于公司股價(jià)的持續(xù)上漲。

企業(yè)也需制定合理的發(fā)展方案。貴州茅臺(tái)采取的是專注于白酒研發(fā)的發(fā)展方式，秉承將貴州茅臺(tái)做大做強(qiáng)的理念經(jīng)營(yíng)。選擇適合自身發(fā)展的策略，這對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展和股利政策都是有益的。同時(shí)，企業(yè)在面對(duì)宏觀環(huán)境變化時(shí)，也表現(xiàn)出了良好的調(diào)整能力。在“三公”政策發(fā)布后，貴州茅臺(tái)能夠快速將原先政府和國(guó)企的消費(fèi)群體轉(zhuǎn)向高端消費(fèi)群體，使得企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)完成目標(biāo)群體的替換，從而穩(wěn)定住了自身的股價(jià)。