付 榮，邵 莉

(杭州電子科技大學 經(jīng)濟學院，浙江 杭州 310018)

經(jīng)濟景氣分析是通過重要的宏觀經(jīng)濟指標分析經(jīng)濟運行規(guī)律的過程。建立良好的經(jīng)濟景氣指標體系，有利于預判國家或地區(qū)的發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢，尤其在市場失靈或者經(jīng)濟蕭條的情況下，為政府宏觀調(diào)控提供必要的決策依據(jù)。由于世界各國的經(jīng)濟結構、發(fā)展水平不同，景氣指標體系的構建存在一定的差異。分析對比各國景氣指標體系，了解國際上經(jīng)濟景氣循環(huán)測度的統(tǒng)計理論與實踐，有助于優(yōu)化我國經(jīng)濟景氣監(jiān)測系統(tǒng)。目前，我國經(jīng)濟發(fā)展已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，需要進一步更新景氣監(jiān)測指標體系，深入研究新時代下我國經(jīng)濟增長周期的結構性變化和波動特點，為宏觀調(diào)控提供決策依據(jù)。

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

宏觀經(jīng)濟景氣指標體系的構建對于制定宏觀經(jīng)濟政策和企業(yè)、個人投資規(guī)劃等都具有重要意義，許多學者就指標體系的發(fā)展狀況、構建方法等展開研究：基于指標體系的發(fā)展狀況，高鐵梅等(2003)[1]介紹了國際經(jīng)濟景氣分析方法和景氣指標的選取等方面的研究進展；冷媛等(2017)[2]介紹了經(jīng)濟景氣理論和景氣指數(shù)的基本構建方法，梳理了景氣指數(shù)的發(fā)展脈絡；Smirnov等(2018)[3]研究了巴西、俄羅斯、印度、中國和南非(金磚五國)商業(yè)周期的發(fā)展歷史以及周期背后的推動力，并介紹了金磚國家實時監(jiān)測的綜合周期指數(shù)。在指標體系或景氣指數(shù)的構建上，Ozyildirim等(2010)[4]基于歐元區(qū)一致指標和先行指標的月度、季度數(shù)據(jù)構建了綜合指數(shù)，測算出經(jīng)濟周期表。唐晶瑩等(2012)[5]利用Granger因果檢驗從經(jīng)濟增長、消費、投資與出口等方面構建先行指標體系；Levanon等(2015)[6]構建了財務指標綜合指數(shù)——先行信用指數(shù)，并評估其對商業(yè)周期峰值的預測能力。

另外，景氣指標體系的國際對比也備受學術界的關注。著名經(jīng)濟學家穆爾(Geoffrey H.Moore)研究經(jīng)濟周期多年，他提出先行指標在反映經(jīng)濟景氣狀況方面具有先兆性，在經(jīng)濟周期波動的研究和預測方面具有很大的優(yōu)勢[7]，所以在研究時許多學者都將先行指標體系作為主要研究對象。晏露蓉和吳偉(2005)[8]按GDP支出法劃分指標，從基準指標選取、指標體系構成和先行指數(shù)計算三方面對比了不同國家的先行指標體系；唐羽(2009)[9]、嚴佳婷(2014)[10]基于先行指標的發(fā)展歷程、指數(shù)構造等方面對比了發(fā)達國家與我國的異同。而關于景氣指標體系整體(包含先行、一致和滯后指標)對比的文獻較少，唐玲(1994)[11]對比了亞洲國家的景氣指標體系；黨鑫(2008)[12]就發(fā)展歷史、系統(tǒng)構造和運行狀況對比了中國與日本的景氣監(jiān)測預警系統(tǒng)；孔亦舒(2019)[13]介紹了美國、日本、韓國、中國、經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(Organization for Economic Co-operation and Development,OECD)以及歐盟的景氣指標體系，并對比了美國、OECD以及歐盟的景氣跟蹤效果。綜上所述，國際間比較主要聚焦在先行指標體系的對比上，有關整個指標體系的具體研究還是少數(shù)，因此，本文將對包括先行、一致、滯后三類指標的宏觀經(jīng)濟景氣監(jiān)測系統(tǒng)的指標選取進行研究。

二、各國景氣指標體系的發(fā)展歷程

(一)美國景氣指標體系

美國是較早研究景氣指標體系的國家之一。1909年，巴布森設立巴布森統(tǒng)計機構公司(Babson Statistical Organization)，是世界上最早的景氣監(jiān)測機構，其發(fā)布的巴布森景氣指數(shù)(Babson Index of Business Activity)選取了商業(yè)、貨幣、投資方向的十二個指標。1917年，哈佛大學設立了經(jīng)濟研究委員會(Harvard Committee on Economic Research)，運用新的指數(shù)方法編制“哈佛一般商情指數(shù)”(Harvard Index Chart or Harvard Index of General Economic Conditions)，所選取指標分為三類并分別合成投機指數(shù)、商情指數(shù)、金融指數(shù)，從而反映股票市場、商品交易市場、金融市場的走勢。1937年，美國國家經(jīng)濟研究所(National Bureau of Economic Research, NBER)對近500個經(jīng)濟指標的時間序列進行研究，從中選取21項指標構建超前指示器。1950年，NBER從經(jīng)濟的不同領域選取了21個指標測定經(jīng)濟周期波動，并開發(fā)了擴散指數(shù)(Diffusion Index, DI)。1961年，在人口普查局希斯金(Julius Shiskin)的指導下，美國商務部將經(jīng)濟周期波動監(jiān)測系統(tǒng)的輸出信息出版在《商業(yè)周期發(fā)展》月刊上，該刊物于1968年更名為《商情摘要》[14]，此外，美國商務部在希斯金的主持下開發(fā)了合成指數(shù)(Composite Index, CI)，與DI同時發(fā)表在《商情摘要》上。1995年，美國會議委員會(The Conference Board)承擔了編制合成指數(shù)的工作，并設立了新的全球指標研究所(Global Indicators Research Institute, GIRI)，編制并發(fā)布中國、英國、法國、德國、日本、韓國、澳大利亞和歐盟等國家和地區(qū)的合成指數(shù)。

(二)日本景氣指標體系

1957年、1958年、1959年日本經(jīng)濟企劃廳對擴散指數(shù)DI進行景氣預測的可行性進行了三次測算，涉獵的經(jīng)濟指標由最初的200個擴充至800個，并于1960年8月起編制并發(fā)布景氣動向指數(shù)，最初指標體系包含了20個指標(7個先行、7個一致、6個滯后指標)。1966年起日本經(jīng)濟企劃廳又在白皮書中發(fā)布“日本景氣警告指數(shù)”，并于1968年引入了合成指數(shù)CI。現(xiàn)在日本景氣指數(shù)改由內(nèi)閣府經(jīng)濟社會綜合研究所發(fā)布，景氣指標體系會隨著經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟結構的變化而調(diào)整修訂。截至2021年11月，景氣指標體系已經(jīng)進行過13次修訂，最新一次修訂在2021年3月，修訂后的指標體系包含30個指標(11個先行、10個一致、9個滯后指標)。

(三)中國景氣指標體系

我國的經(jīng)濟景氣監(jiān)測系統(tǒng)的研究與實踐開展較晚，始于20世紀80年代，第一階段以借鑒西方國家的經(jīng)驗為主，第二階段則主張開發(fā)適應于我國經(jīng)濟體的景氣監(jiān)測系統(tǒng)。

第一階段為1988年以前，我國對景氣監(jiān)測系統(tǒng)的研究主要是通過引入西方的經(jīng)濟發(fā)展理論和經(jīng)濟周期波動理論對我國的經(jīng)濟波動及成因進行定性分析。1987年，董文泉教授帶領的吉林大學科研小組與原國家經(jīng)委合作，首次從定量分析角度驗證我國經(jīng)濟景氣循環(huán)的存在，并參考NBER方法建立了我國擴散景氣指數(shù)和綜合景氣指數(shù)。

從1988年開始，我國開始探尋適用于中國經(jīng)濟波動的先行指標，并且研究從經(jīng)濟形態(tài)的長期波動轉(zhuǎn)向短期變化，研究由此進入第二階段。1988年，袁興林和黃運成測定了我國工業(yè)生產(chǎn)景氣循環(huán)的基準日期。1989年，中國經(jīng)濟體制改革研究所將35個月度經(jīng)濟指標分為三組(13個先行、13個一致、9個滯后指標)，測算運行軌跡并確定基準循環(huán)日期。此外，國家科委、中國社會科學院數(shù)量技術經(jīng)濟研究所、國家統(tǒng)計局以及一些地方省市也陸續(xù)展開景氣核算工作。1999年6月我國設立經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心，定期在《中國統(tǒng)計月報》《中國經(jīng)濟景氣月報》上發(fā)布經(jīng)濟景氣監(jiān)測數(shù)據(jù)及相關研究信息。

(四)OECD合成領先指標體系

除了各個國家外，許多國際機構也進行景氣監(jiān)測，最具影響力的國際機構是OECD。1978年，OECD通過決議建立先行指標系統(tǒng)監(jiān)測20多個成員國的宏觀經(jīng)濟的循環(huán)變動。目前OECD定期發(fā)布成員國和6個非成員國(1)非成員國分別為巴西、中國、印度、印度尼西亞、俄羅斯和南非。的月度合成先行指數(shù)(Composite Leading Indicator,CLI) ，并且針對不同國家選用不同的指標體系。大多數(shù)國家以國內(nèi)生產(chǎn)總值(Gross Domestic Product,GDP)作為確定周期轉(zhuǎn)折點的參照，而中國主要參考工業(yè)增加值(1995年價格)。2020年2月，OECD發(fā)布了各國最新的先行指標體系(見表1)。

表1 OECD公布的美國、日本、中國CLI指數(shù)構成

三、多國景氣指標體系橫向?qū)Ρ确治?/h2>

衡量一個國家的宏觀經(jīng)濟狀態(tài)、影響因素與機制極其復雜，各國會根據(jù)具體國情制定景氣指標體系，景氣監(jiān)測方向與側(cè)重點有所不同。縱觀多國經(jīng)濟景氣指標體系，主要涉及以下幾個領域：股價指數(shù)、就業(yè)、原材料、庫存、訂單等，表2橫向?qū)Ρ让绹?、日本和我國的景氣指標體系(2)三個國家的景氣指標體系分別由美國會議委員會(https://www.conference-board.org/us/)、日本內(nèi)閣府經(jīng)濟社會綜合研究所(https://www.esri.cao.go.jp)、中國統(tǒng)計局景氣監(jiān)測中心景氣所(http://www.cemac.org.cn/Ozsbz4.html)發(fā)布。，由此分析國際差異的深層次原因，以及我國目前景氣指標體系構建中的得失。

股價指數(shù)在中、美、日三國指標體系中均有體現(xiàn)，且都是先行指標。主要因為股票價格對經(jīng)濟活動的影響會通過利潤和利率提前體現(xiàn)出來。在經(jīng)濟擴張漸近尾聲時，企業(yè)的利潤會隨著產(chǎn)品成本的上升而下降，利率可能會隨著借貸需求的增加以及通貨膨脹而上升，從而導致股票價格下跌。同時，股價指數(shù)也體現(xiàn)了投資者的信心，具備領先經(jīng)濟波動的性質(zhì)，對于擁有成熟資本市場的美國與日本而言，直接融資占比較大，因此很早選擇股價指數(shù)作為宏觀經(jīng)濟狀況的重要指標。而我國股票市場于1989年開始試點，1995年正式形成現(xiàn)代股票市場，但資本市場規(guī)模較小，融資主要還是依靠銀行貸款，所以在二十世紀初股價指數(shù)并沒有納入景氣監(jiān)測。隨著我國資本市場發(fā)展的加快，其規(guī)模迅速發(fā)展壯大，越來越多的融資通過股票、債券等直接融資手段完成，因此近年來景氣監(jiān)測中心將恒生內(nèi)地流通股指數(shù)納入先行指標預測宏觀經(jīng)濟走勢，并根據(jù)股票市場的發(fā)展完善程度調(diào)整其在先行合成指標中的權重。

美國和日本非常重視就業(yè)在經(jīng)濟監(jiān)測中的作用，在先行、一致和滯后指標中均有所體現(xiàn)，但我國景氣指標體系在就業(yè)類指標設置存在短板。在就業(yè)類指標中，通常選取每周(月)工作時長或加班小時數(shù)作為先行指標，經(jīng)濟不景氣時，企業(yè)銷售會下降，導致企業(yè)庫存上升，此時企業(yè)就會縮短工人的勞動時長來壓縮庫存。而就業(yè)人口數(shù)據(jù)與經(jīng)濟發(fā)展一致，通常作為一致指標。日本統(tǒng)計資料顯示，其勞動力人口伴隨總?cè)丝诘臏p少而逐年下降，人工成本不斷提升，企業(yè)人力成本投入也不可避免地加重，勞動力供需長期失衡是日本一個亟待解決的問題，所以日本十分關注勞動力成本的變化。從數(shù)據(jù)精確性看，美國與日本都制定了嚴格的失業(yè)救濟制度，并實行了詳細的傭工記錄，所以在就業(yè)類指標的采集和分析上具備優(yōu)勢。雖然我國也對城市傭工和失業(yè)救濟進行系統(tǒng)化登記，但是在就業(yè)指標上仍然存在統(tǒng)計口徑較窄的問題：一是缺少工作小時和加班小時等數(shù)據(jù)；二是我國定義的勞動就業(yè)年限明顯短于國際，我國將男16-60歲、女16-55歲規(guī)定為勞動就業(yè)年齡，但國際上的做法是不設上限，只設定下限16周歲(3)因為很多超過年齡上限的勞動者依然在從事有酬性的社會勞動。，另一方面城鎮(zhèn)登記失業(yè)人口中，部分失業(yè)人口并未在勞動部門進行登記，從而導致指標體系在監(jiān)測中存在準確性和完整性的問題[15]。

表2 多國景氣指標體系對比分析表

新訂單是制造業(yè)經(jīng)營活動的先兆，有訂單才會進行生產(chǎn)，若訂單減少，工廠生產(chǎn)量會相應減少。同時，新訂單的增加可以間接地提供更多的就業(yè)機會與收入，這也預示著經(jīng)濟更加景氣。美國商務部公布的經(jīng)濟指標中就包含了制造業(yè)的消費品和原材料新增訂單、非國防資本品的制造業(yè)訂單等訂單和存貨類等指標，它為預測生產(chǎn)變化提供了重要信息。訂單數(shù)據(jù)往往會在經(jīng)濟衰退前8-12個月出現(xiàn)下降的趨勢，美國的經(jīng)驗表明，在經(jīng)濟衰退前就會出現(xiàn)銷售疲軟、存貨水平上升、制造業(yè)規(guī)?？s減等跡象。然而我國對制造業(yè)訂單數(shù)據(jù)的統(tǒng)計口徑并不完整，并沒有將很多訂單或者庫存類數(shù)據(jù)納入指標體系，只將房地產(chǎn)開發(fā)投資先行指數(shù)作為先行指標納入了指標體系，庫存類指標暫時沒有涉及，因此無法完整地監(jiān)測制造業(yè)的運營情況。

另外，在指標的選取上，國際間也存在一定的共性。第一，在貨幣方面，多數(shù)國家均選取貨幣供應量M2作為先行指標。對于市場經(jīng)濟國家，政府能有效地控制貨幣供給，從而對通貨膨脹、利率、資本市場、匯率產(chǎn)生直接影響。貨幣供應量的變化超前于經(jīng)濟周期波動，選其作為先行指標[16]；第二，在房地產(chǎn)方面，中美日三國都將新的私人建房建筑許可(或開工面積、開發(fā)投資量)納入了監(jiān)測。房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟的重要產(chǎn)業(yè)之一，其動向會對經(jīng)濟態(tài)勢產(chǎn)生極大影響。如果新房銷售減少，房地產(chǎn)動工量也會下降，建筑業(yè)的勞動工人數(shù)會隨之下降，并且因為房地產(chǎn)業(yè)具有產(chǎn)業(yè)鏈長、波及面廣的特點，其關聯(lián)產(chǎn)業(yè)如租賃、木材業(yè)等也會受到極大的影響，這可能是經(jīng)濟即將進入衰退期的信號，而當經(jīng)濟復蘇時，它也是先行啟動的行業(yè)；第三，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)主要衡量制造業(yè)、礦業(yè)以及公共事業(yè)的實際產(chǎn)出，衡量基礎為數(shù)量，反映某一時期工業(yè)經(jīng)濟的景氣狀況和發(fā)展趨勢，通常作為一致指標；第四，消費者價格指數(shù)的變化衡量了通脹水平,而通脹的調(diào)整一般滯后于經(jīng)濟周期，所以選為滯后指標。而消費者信心指數(shù)是與消費者信心強弱相關的指標，由消費者滿意指數(shù)和消費者預期指數(shù)構成，主要反映消費者對當前經(jīng)濟形勢和家庭經(jīng)濟狀況的評價，以及對未來經(jīng)濟走向的預期，在預測經(jīng)濟走勢和消費趨向上具有先行性，故被納入先行指標。當然，雖然各國指標的觀測面大致相同，但是由于各國經(jīng)濟情況不同，著重考察的指標會有所差異，例如，美國是典型的消費型國家，其GDP貢獻主要來源是國民的經(jīng)濟消費，第三產(chǎn)業(yè)占比高達82%以上，因此美國重點考察消費類指標。

四、國際景氣指標體系構建對我國的啟示

通過不同國家和機構間指標體系的分析與比較，反映我國景氣指標體系存在短板——指標匯集不夠全面、不夠及時。因為受到數(shù)據(jù)可得性的約束，我國目前缺少每周(月)工作時長或加班小時數(shù)等就業(yè)類數(shù)據(jù)、訂單或庫存類數(shù)據(jù)，雖然缺失數(shù)據(jù)使用了其他相關指標進行代替，但對宏觀經(jīng)濟的指示作用十分有限，且缺乏國際對比性。歸根結底，首先問題源于我國統(tǒng)計方法與統(tǒng)計制度的不完善，很多數(shù)據(jù)無法滿足景氣指標體系中廣泛性、充分性、可得性和準確性的要求。其次我國市場機制尚未完善，經(jīng)濟發(fā)展易受地方干預、法制環(huán)境等外生變量的影響，從而對經(jīng)濟指標監(jiān)測效果產(chǎn)生干擾。對此，提出以下建議：

第一，突破傳統(tǒng)框架，取長補短，嘗試從不同角度選取指標。對于因統(tǒng)計工作存在薄弱環(huán)節(jié)帶來的部分合成指標編制困難的問題，在加強統(tǒng)計指標基礎性建設的同時，可以結合現(xiàn)有統(tǒng)計資源與經(jīng)濟指標體系的建設規(guī)律進行指標創(chuàng)新，從供給角度出發(fā)，建立可以反映勞動力市場與訂單或庫存變化的指標，例如企業(yè)訂單變化、失業(yè)者平均失業(yè)時間等。此外，參考發(fā)達國家或國際組織在分析中國經(jīng)濟狀況時選取的指標，例如OECD在對中國選取指標時，就選擇了化肥生產(chǎn)量、粗鋼生產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量等指標，可考慮合理性并將其納入考量。

第二，提高指標體系更新與調(diào)整的頻率。在我國發(fā)展的外部環(huán)境和內(nèi)部條件發(fā)生深刻而復雜變化的背景下，我國的經(jīng)濟發(fā)展也面臨著新的形勢與挑戰(zhàn)，經(jīng)濟結構不斷升級，反映經(jīng)濟運行狀況的因素也在發(fā)生改變。因此，及時更新調(diào)整經(jīng)濟景氣監(jiān)測系統(tǒng)就變得尤為重要。例如，日本和韓國根據(jù)指標的性能表現(xiàn)對指標體系進行增加、刪除或更換的調(diào)整，使得指標體系能夠更好地適應當前的經(jīng)濟狀況。我國經(jīng)濟景氣監(jiān)測機構應時刻關注經(jīng)濟發(fā)展的進程，結合政治經(jīng)濟領域的大事件和專家觀點，定期更新、調(diào)整經(jīng)濟景氣監(jiān)測指標體系。

第三，改革統(tǒng)計制度與方法，打造數(shù)字經(jīng)濟新模式。由于我國的部分統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失或者統(tǒng)計制度的不完善，引發(fā)了指標體系不全面的問題。近幾年來，我國迎來科技驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級的黃金時期，尤其在新冠肺炎疫情的影響下，我國的線上化與數(shù)字化進程正在被加速推進，統(tǒng)計部門依托“大數(shù)據(jù)”“云計算”，應用先進的技術設備與手段，優(yōu)化統(tǒng)計數(shù)據(jù)采集體系，加快推進改革與創(chuàng)新統(tǒng)計的制度方法，打造新的統(tǒng)計工作模式。由此，不僅有助于解決統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失的問題，也能提高統(tǒng)計工作的效率，進而更為準確地選取適合我國國情的景氣指標，推進我國經(jīng)濟景氣指標體系的構建。

與發(fā)達國家100多年的研究和統(tǒng)計實踐相比，我國經(jīng)濟景氣監(jiān)測歷史較短，監(jiān)測預警工作尚在起步階段，對于我國經(jīng)濟運行周期的認識還不夠深入。因此，借鑒他國成功經(jīng)驗可以為我國構建更有效的經(jīng)濟景氣指標體系提供幫助，但不能生搬硬套，應立足國情，著眼世界經(jīng)濟動態(tài)，積極探索經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律和相關理論，做好基礎統(tǒng)計工作，加強統(tǒng)籌性和系統(tǒng)性，確保經(jīng)濟指標能夠全面地、客觀地反映我國經(jīng)濟社會的發(fā)展狀況，建設適應新時代社會主義市場經(jīng)濟的景氣監(jiān)測系統(tǒng)。