王瑞

4月21日，國內(nèi)最大的海上油氣勘探開發(fā)商中國海油（股票代碼：600938.SH）正式登陸A股，上市當(dāng)日集合競價(jià)高開20%，開盤后持續(xù)拉升，達(dá)到主板新股上市首日最大漲幅限制，截至上市首日收盤，中國海油報(bào)13.79元/股，收漲27.69%。

4月22日，中國海油股價(jià)再次高開震蕩上行，以漲停報(bào)收，最新市值高達(dá)7167億元，贏得了戰(zhàn)略投資者和資本市場對中國海油投資價(jià)值的高度認(rèn)可。

值得注意的是，中國海油在本次發(fā)行中啟用了綠鞋機(jī)制，這一機(jī)制的啟用不僅有助于中國海油上市初期的股價(jià)穩(wěn)定，多項(xiàng)措施也為投資者提供了強(qiáng)有力的保駕護(hù)航。

油氣儲量產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高 低成本競爭優(yōu)勢凸顯

中國海油的主要業(yè)務(wù)為原油和天然氣的勘探、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是全球最大的獨(dú)立油氣勘探及生產(chǎn)集團(tuán)之一。自2001年港交所上市，中國海油已累計(jì)獲得超過300個(gè)商業(yè)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有油氣田超240個(gè)，2021年證實(shí)凈儲量達(dá)到57.3億桶油當(dāng)量，凈產(chǎn)量也達(dá)到573百萬桶油當(dāng)量，儲量產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國海油實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2461.12 億元，較去年同比增長58.4%;歸母凈利潤703.2 億元，同比增長181.77%，盈利水平創(chuàng)歷史最佳。不同于中國石油、中國石化有大量的中下游業(yè)務(wù)，中國海油的業(yè)務(wù)集中于上游勘探開采，是目前A股市場上稀缺的純上游油氣公司。

在保持高增長的同時(shí)，中國海油堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，建立長效成本管控機(jī)制，自2014年以來，中國海油桶油成本已實(shí)現(xiàn)連續(xù)7年下降，持續(xù)保持低成本競爭優(yōu)勢。此外，從油價(jià)的高位背景來看，中國海油的盈利能力有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步躍升，有望為投資者創(chuàng)造更為豐厚的回報(bào)。

經(jīng)營現(xiàn)金流充裕 穩(wěn)定高比例分紅吸引資金青睞

在中國海油備受資金追捧的背后，堅(jiān)持穩(wěn)定的高比例分紅是其中一大主因。2021 年，中國海油的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入1478.94億元，同比增加79.62%，充裕的經(jīng)營現(xiàn)金流為增儲上產(chǎn)、高比例分紅等方面奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國海油近十年平均股息率超5%，信達(dá)證券表示，中國海油平均股利支付率顯著高于行業(yè)均值，具備較高分紅水平。事實(shí)上，中國海油自2001年上市以來，每年都會進(jìn)行兩次現(xiàn)金分紅，并且長期保持較大的分紅力度，截至目前，已累計(jì)派現(xiàn)3542億港元，居于港股上市公司第四位，能源類上市公司第一位。在2022年戰(zhàn)略展望發(fā)布會上，中國海油表示，在獲股東大會批準(zhǔn)的前提下，2022 年至2024年，公司全年股息支付率預(yù)計(jì)將不低于40%，無論公司的經(jīng)營表現(xiàn)如何，全年股息絕對值預(yù)計(jì)不低于0.70 港元/股（含稅），股東回報(bào)將得到進(jìn)一步保障。

主導(dǎo)中國海域勘探開發(fā) 多元化資產(chǎn)布局呈現(xiàn)抗風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢

作為中國海域最主要的石油和天然氣生產(chǎn)商，中國海油的主要作業(yè)區(qū)域包括渤海、南海西部、南海東部和東海。經(jīng)過多年布局和開拓，公司油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化，顯著增強(qiáng)了持續(xù)經(jīng)營能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在油氣資源類型上，中國海油在穩(wěn)步推進(jìn)常規(guī)油氣增儲上產(chǎn)的同時(shí)，積極布局非常規(guī)油氣資源的開發(fā);在地域分布上，公司在中國海域持續(xù)進(jìn)行油氣勘探、開發(fā)和生產(chǎn)活動的同時(shí)深耕全球市場，在多個(gè)世界級油氣項(xiàng)目持有權(quán)益，資產(chǎn)遍及世界二十多個(gè)國家和地區(qū)。

放眼未來，中國海油多元化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)極大提升了公司的持續(xù)經(jīng)營能力，對此，中國海油也表示，公司將持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，著力培育增長新動能，加快探索發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。

國際油價(jià)持續(xù)上破 核心資產(chǎn)彰顯中長期投資價(jià)值

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年，中國海油的儲量壽命穩(wěn)定保持在10年左右，從儲量替代率角度來看，2017年中國海油新增較大規(guī)模儲量，帶動儲量替代率大增至305%，2019年至2021年連續(xù)三年維持在130% 以上，具備穩(wěn)定的生產(chǎn)能力和較強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力。

從估值來看，信達(dá)證券認(rèn)為，相比其他石油公司，中國海油在穿越油價(jià)大周期中展現(xiàn)出了更強(qiáng)的盈利性、較弱的波動性和更優(yōu)秀的資產(chǎn)質(zhì)量，應(yīng)給予中國海油更高估值。

隨著疫情后全球原油需求加速修復(fù)，全球供需緊平衡推動油價(jià)持續(xù)上破，疊加國際地緣政治沖突，預(yù)計(jì)油價(jià)將持續(xù)高位運(yùn)行，量價(jià)齊升將直接增厚盈利水平，凸顯了核心資產(chǎn)的投資價(jià)值。

著眼新發(fā)展階段，中國海油將全面加強(qiáng)自主創(chuàng)新，深入推進(jìn)提質(zhì)增效，有序推進(jìn)綠色低碳發(fā)展，構(gòu)建新發(fā)展格局，力爭“十四五”末躋身國際一流能源公司行列。行程萬里，中國海油正以先行者之姿態(tài)，開辟新的彼岸。