謝鏗錚，黃錦燁，王 楠，李文豐，張海峰

（湛江科技學(xué)院生豬產(chǎn)業(yè)研究所/國家生豬產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究室，廣東 湛江 524086）

2021年，隨著我國生豬產(chǎn)能在非洲豬瘟疫情后快速恢復(fù)，豬肉價格迅速下跌，伴隨著玉米、豆粕、豬飼料的漲價，國內(nèi)養(yǎng)豬企業(yè)在獲得利潤上，面臨新的挑戰(zhàn)。我國生豬期貨于2021年1月8日在大連商品交易所上市交易，為生豬企業(yè)提供了新的風(fēng)險管理工具。目前生豬期貨上市初期，依然存在成交量低、期貨交割成本高、交割程序復(fù)雜等問題，對以上問題的有效解決，才能促進我國生豬期貨的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

1 生豬現(xiàn)貨市場現(xiàn)狀

從近一年的我國生豬生產(chǎn)情況來看（見圖1），有2個顯著的特點，一個是產(chǎn)能快速恢復(fù)，另一個就是價格迅速下跌。遭受非洲豬瘟疫情影響，2019-2020年我國生豬產(chǎn)能下滑，生豬復(fù)產(chǎn)成為這一時期的焦點。2020年下半年至2021年1季度，受到政策扶持的刺激，我國生豬產(chǎn)能迅速恢復(fù)，到2021年2季度產(chǎn)能已經(jīng)完全恢復(fù)，同時受到產(chǎn)能快速恢復(fù)的影響，2021年6月份到9月份，全國出欄肥豬平均價格一路下降，降到了成本線以下。4季度進入豬肉消費旺季，市場價格有所回升。

圖1 我國活豬以及豬肉價格變化情況（單位：元/kg）

2021年我國活豬和豬肉價格出現(xiàn)明顯下調(diào)，從1月開始出現(xiàn)向下拐點，此輪豬肉價格下調(diào)直至11、12月才由于需求回暖出現(xiàn)一定回調(diào)。供給端產(chǎn)能的快速恢復(fù)，疊加需求端增長有限，導(dǎo)致了生豬價格急速下降。根據(jù)農(nóng)村農(nóng)業(yè)部的最新數(shù)據(jù)，截至2021年12月，我國豬肉月度平均價格為28.54元/kg，接近2019年7月的水平。

2021年生豬飼料原料的價格全年維持相對高位，受通貨膨脹因素影響，2021年玉米、豆粕、生豬飼料價格較往年有大幅提升，平均價格處于過去5年的最高位，這在一定程度上也增加了養(yǎng)豬企業(yè)的養(yǎng)殖成本。本輪豬周期從2018年中旬開始，豬肉價格高位區(qū)間在維持了1年零8個月后結(jié)束，目前我國生豬市場已經(jīng)步入價格低位區(qū)間，且未來1年價格保持低位震蕩調(diào)整的可能性較大。因此，生豬行業(yè)內(nèi)的企業(yè)利潤在2021年出現(xiàn)大幅壓縮甚至虧損。

從生豬存欄量來看，2021年第3季度期末生豬存欄量為43 764萬頭，環(huán)比下降0.33%，同比上升18.16%。超過了正常年份的水平。從能繁母豬存欄量來看2021年第3季度期末全國能繁母豬存欄量為4 459萬頭，比上一季度下降2.30%，同比上升16.67%。2021年1-11月規(guī)模以上定點屠宰企業(yè)生豬累計屠宰量為23 584.42萬頭，同比上漲66.10%。目前供大于求的趨勢仍然沒有改變的跡象。

2 生豬期貨對現(xiàn)貨市場的影響

作為我國首個活體期貨合約，我國生豬期貨在各界高度關(guān)注下于2021年1月8日在大連商品交易所上市。生豬期貨的上市，不僅僅能夠為市場提供公開、透明、連續(xù)的市場價格參考，更為整個產(chǎn)業(yè)提供了包括套期保值、“保險+期貨”、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨等多種規(guī)避價格風(fēng)險、穩(wěn)定生產(chǎn)利潤的風(fēng)險管理模式。

目前期貨價格與現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)性正在逐漸建立當(dāng)中，并呈逐漸加強的態(tài)勢。以2109合約為例，生豬期貨上市后的前3個月，由于距離交割時間較遠(yuǎn)，期貨價格受各種因素的影響較敏感，期貨與現(xiàn)貨價格的關(guān)聯(lián)性不明顯；另外生豬期貨剛上市流動性不足，難以反映市場價格。2021年4月中旬開始，期貨與現(xiàn)貨價格的聯(lián)動性顯著增強，且隨著交割日臨近，期貨價與現(xiàn)貨價逐步貼近。在生豬期貨上市初，由于我國生豬存欄的恢復(fù)，市場普遍看跌生豬價格，因此2021年9月交割的生豬期貨對標(biāo)9月生豬價格的2109合約相較市場現(xiàn)貨價格更低，且受北方生豬疫情干擾等因素，2109合約上市后價格波動高于現(xiàn)貨。隨著時間推移，生豬期貨在價格變化趨勢上與現(xiàn)貨聯(lián)動性逐漸增強，更好地反映了全國生豬供需狀況，生豬期貨和現(xiàn)貨價格的相關(guān)系數(shù)由1月8日至4月8日的0.58，上漲至4月9日至8月31日的0.88（見圖2）。

圖2 我國生豬現(xiàn)貨價格與2109期貨價格變化（單位：元/kg）

在檢驗期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能分析中，格蘭杰因果檢驗是常用的檢驗方法。從1月8日至4月8日的生豬期貨和現(xiàn)貨價格的數(shù)據(jù)來看，格蘭杰因果檢驗均不顯著，說明在此期間生豬期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的相互引導(dǎo)作用不明顯，生豬期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能沒有得到發(fā)揮。但是從4月9日至8月31日的生豬期貨和現(xiàn)貨價格的數(shù)據(jù)來看，生豬期貨與現(xiàn)貨價格的相互引導(dǎo)關(guān)系顯著，其中生豬期貨對現(xiàn)貨價格的引導(dǎo)作用較強于現(xiàn)貨對期貨價格的引導(dǎo)作用，生豬期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能在這一期間得到了發(fā)揮。

3 生豬期貨交割存在的問題及發(fā)展建議

目前，生豬期貨交割存在以下問題。第一，相較其他期貨合約，生豬期貨的市場流動性較小，成交量較低，限制了生豬期貨的功能發(fā)揮。這是由于生豬期貨目前的市場參與對象數(shù)量有限，中小養(yǎng)豬企業(yè)對生豬期貨的利用還不成熟，生豬期貨也未普及，加上生豬期貨的合約單手規(guī)模也較大，較高的保證金提高了入市門檻，在保證了散戶資金較少影響盤面的同時也減少了合約的流動性。第二，生豬期貨交割成本較高，買賣雙方對交割合格的定義容易產(chǎn)生分歧。作為國內(nèi)唯一的活體交割的期貨產(chǎn)品，目前生豬在交割時對生豬的品質(zhì)的分辨要求僅對外觀、體重進行檢測，而對于生豬測重時是否嚴(yán)格控食則通過視頻回放判斷，其余品控均通過前置管理實現(xiàn)。從目前的交割檢測方法上看，生豬期貨在產(chǎn)品質(zhì)量檢測上比其他傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品期貨難度大，從而導(dǎo)致交割成本較高。第三，生豬期貨的交割程序繁雜，在衛(wèi)生防疫方面的要求更高，影響生豬期貨的交易效率。由于生豬期貨是活體交割，交割程序比較復(fù)雜，一方面市場參與方需要承擔(dān)生豬交割過程因疫病發(fā)生帶來的風(fēng)險，另一方面，對人員和生豬的衛(wèi)生防疫工作也增加了生豬期貨交割的成本。

針對生豬期貨的發(fā)展提出幾點建議：第一，提高生豬期貨市場的流動性和交易量能促進生豬期貨不斷發(fā)展進步。雖然目前生豬期貨的交易量不大，但生豬期貨在過去一年里的成交量逐步上漲。政府及相關(guān)部門應(yīng)該在業(yè)內(nèi)加強對生豬期貨的功能及應(yīng)用的宣傳，在風(fēng)險可控范圍內(nèi)，鼓勵各養(yǎng)豬企業(yè)利用生豬期貨進行風(fēng)險對沖，增加生豬期貨的市場流動性。第二，針對生豬期貨在交割中質(zhì)量分辨難度大，建議合理規(guī)劃生豬品質(zhì)檢驗規(guī)范，加強前置管理，增加檢測細(xì)節(jié)，從生豬出欄、運輸、交接、檢驗檢疫等環(huán)節(jié)加強對交割生豬的質(zhì)量監(jiān)控。最大程度避免因為質(zhì)量檢測誤差造成的交割損失和交割糾紛。第三，簡化生豬交割程序，提高交割效率，確保交割過程的衛(wèi)生防疫，建立穩(wěn)定成熟高效的生豬期貨交割機制，在降低交割成本、提高質(zhì)檢效率與保障衛(wèi)生防疫中尋求更適合現(xiàn)代生豬產(chǎn)業(yè)的交割方式。

生豬期貨在我國還是發(fā)展初期，目前也僅上市一年左右，隨著未來生豬期貨價與現(xiàn)貨價的關(guān)聯(lián)性增強，成熟的生豬期貨市場能夠為穩(wěn)定國內(nèi)生豬供給和穩(wěn)定市場價格保駕護航，生豬期貨也能成為養(yǎng)豬企業(yè)對沖市場風(fēng)險、多元化經(jīng)營的有力工具。