○ 文/黃庭祥
為了適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展要求,國資委對所屬企業(yè)管理提出了“兩利四率”為導向的新要求,這是在高質(zhì)量發(fā)展的指揮棒下,對于國有企業(yè)發(fā)展方式和發(fā)展結(jié)果的衡量指標。“兩利四率”既是對國有企業(yè)綜合發(fā)展的總要求,也是創(chuàng)新變革的關(guān)鍵詞。文章立足于企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的目標,并結(jié)合數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)財務(wù)管理的要求,從全員勞動生產(chǎn)率、凈利潤、利潤總額、營業(yè)收入利潤率、資產(chǎn)負債率、研發(fā)投入強度六個方面,提出國企財務(wù)管理高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的方向。
習近平總書記指出:“高質(zhì)量發(fā)展不只是一個經(jīng)濟要求,而是對經(jīng)濟社會發(fā)展方方面面的總要求?!痹谖⒂^層面上的企業(yè),尤其是國有企業(yè)如何實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,需要相應(yīng)指標進行衡量?!皟衫穆省钡目己梭w系成為衡量央企高質(zhì)量發(fā)展的重要指標,對于企業(yè),尤其是國資央企來說,一方面主動適應(yīng)變化,推動國有資本布局優(yōu)化調(diào)整,推動國有資本投入先進制造業(yè)、振興實體經(jīng)濟,堅定不移化解過剩產(chǎn)能,大力推進重組整合、聚焦主業(yè)發(fā)展,加快科技創(chuàng)新、補強短板;另一方面,通過解放思想,進行體制機制創(chuàng)新,完善激勵約束,統(tǒng)籌運用股權(quán)激勵、員工持股等政策,激發(fā)企業(yè)員工的積極性、創(chuàng)造性,從而不斷持續(xù)提升企業(yè)效率和資本回報率。
“兩利”是指利潤總額和凈利潤,而“四率”指全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)利潤率、資產(chǎn)負債率和研發(fā)投入強度。
利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出。利潤總額是指企業(yè)從事各種生產(chǎn)經(jīng)營活動實現(xiàn)的全部利潤,俗稱“稅前利潤”。利潤總額由兩部分組成,一部分是營業(yè)利潤,另一部分利潤是主營業(yè)務(wù)以外取得的利潤。
凈利潤=利潤總額-所得稅費用。凈利潤是指企業(yè)當期利潤總額減去所得稅后的金額,即企業(yè)的“稅后利潤”。凈利潤屬于絕對指標,是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果。凈利潤多,企業(yè)的經(jīng)營效益就好;凈利潤少,企業(yè)的經(jīng)營效益就差,它是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標。
全員勞動生產(chǎn)率=全年總產(chǎn)值/全部從業(yè)人員平均人數(shù)×100%。勞動生產(chǎn)率按不同人員的范圍計算,可分為:按全部職工計算:就是全員勞動生產(chǎn)率;按生產(chǎn)工人計算:就是生產(chǎn)工人勞動生產(chǎn)率。一般來說,同一時間內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量越多,勞動生產(chǎn)率就越高。
營業(yè)收入利潤率=營業(yè)利潤/全部營業(yè)收入(主營業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入)×100%。營業(yè)收入利潤率是衡量企業(yè)經(jīng)營效率的相對指標,反映了在考慮營業(yè)成本的情況下,企業(yè)管理者通過經(jīng)營獲取利潤的能力。營業(yè)收入利潤率指標既可考核企業(yè)利潤計劃完成情況,又可比較各企業(yè)之間和不同時期的經(jīng)營管理水平,提高經(jīng)濟效益。
資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額×100%。資產(chǎn)負債率又稱舉債經(jīng)營比率,是衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進行經(jīng)營活動的能力,是反映債權(quán)安全程度的重要指標,通過將企業(yè)的負債總額與資產(chǎn)總額相比較得出,反映在企業(yè)全部資產(chǎn)中屬于負債的比率。如果資產(chǎn)負債比率達到100%或超過100%,說明公司已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)或資不抵債。
研發(fā)投入強度=研發(fā)經(jīng)費支出/營業(yè)收入?!把邪l(fā)投入強度”是衡量一個企業(yè)在研究、創(chuàng)新上的重視程度和投入力度的指標。研發(fā)投入是企業(yè)核心競爭力的保證,新產(chǎn)品的開發(fā)、原材料的改進、產(chǎn)品性能的改進、新工藝的產(chǎn)生、工藝與操作技術(shù)的改進等等, 都影響著企業(yè)的生產(chǎn)活動、內(nèi)部管理、銷售等每個環(huán)節(jié)。
立足于企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的目標,結(jié)合“兩利四率”對企業(yè)財務(wù)管理的要求,本文從七個方面提出了企業(yè)財務(wù)管理體系的未來發(fā)展方向。
自財務(wù)管理學產(chǎn)生起,企業(yè)財務(wù)管理的目標就被定位于股東價值(財富)最大化。財務(wù)價值的計量模型重點強調(diào)NPV(凈現(xiàn)值)、EVA(經(jīng)濟增加值)或DCF(現(xiàn)金流折現(xiàn))?,F(xiàn)行財務(wù)管理體系中的代理成本、估值與資產(chǎn)定價模型、財務(wù)杠桿與資本結(jié)構(gòu)、資本預(yù)算與長期投資決策、股利分配原則與并購重組等問題都是以股東財富最大化為起點的。面對“高質(zhì)量發(fā)展”的經(jīng)營理念,如果仍只按股東價值(財富)最大化的目標來進行各種財務(wù)決策,就顯得很不合時宜。這是因為企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展首先表現(xiàn)為企業(yè)與供應(yīng)商、客戶、員工、社區(qū)甚至生態(tài)環(huán)境的“和諧、共生、共享”。在企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的要求下,財務(wù)管理目標從股東價值最大化轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合考慮企業(yè)所有利益相關(guān)者的整體價值最大化已成為必然。
總之,隨著我國社會高質(zhì)量發(fā)展理念的不斷深化,傳統(tǒng)的企業(yè)價值最大化已不再是唯一的目標,企業(yè)長期核心競爭能力、公司治理機制、與全社會和自然環(huán)境等和諧共生等內(nèi)容已在企業(yè)終極目標的“天平”上占據(jù)極大份量。
傳統(tǒng)意義上的企業(yè)財務(wù)管理對象或內(nèi)容是“現(xiàn)金流”或“以現(xiàn)金流為核心的財務(wù)資源”。企業(yè)的資金籌集、投資開支、營運資本、股利分紅、并購支付等都是以“現(xiàn)金”為主要載體,企業(yè)的財務(wù)實力集中體現(xiàn)在現(xiàn)金持有規(guī)模、經(jīng)營現(xiàn)金流或自由現(xiàn)金流(FCF)為正等方面。近些年,財會界出現(xiàn)了“戰(zhàn)略財務(wù)、業(yè)務(wù)財務(wù)與專業(yè)財務(wù)”的創(chuàng)新主張,本文也認為業(yè)財融合的本質(zhì)是管理會計報告系統(tǒng)。面對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的要求,企業(yè)財務(wù)不僅要跳出財務(wù)本身,還需要更多地思考與對接業(yè)務(wù)經(jīng)營,并重點關(guān)注企業(yè)研發(fā)能力與技術(shù)創(chuàng)新。故此,本文提出“業(yè)財技”融合的觀點。即深度參與供應(yīng)鏈的優(yōu)化,架構(gòu)適合高質(zhì)量發(fā)展要求的公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營機制、人力資本、品牌資產(chǎn)、數(shù)字資產(chǎn)與企業(yè)文化等無形資產(chǎn)。
財務(wù)管理學的基礎(chǔ)內(nèi)容強調(diào)企業(yè)的估值原理。無論是市盈率(P/E)、市凈率(P/B),還是現(xiàn)金流折現(xiàn)模型等,其主要依據(jù)都是企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)。但是,當今全球包括中國資本市場各公司的股價表現(xiàn)似乎越來越游離于企業(yè)財報。普華永道以全球上市公司2021年3月31日的股票市值為基準,發(fā)布了“2021全球市值百強上市公司”排行榜,排行榜中企業(yè)市值前十位分別是蘋果、沙特阿美、微軟、亞馬遜、ALPHABET、臉書、騰訊、特斯拉、阿里巴巴和伯克希爾哈撒韋。而中國企業(yè)市值最高的前十位公司分別是騰訊、阿里巴巴、臺積電、貴州茅臺、中國工商銀行、美團、中國平安、中國建設(shè)銀行、招商銀行和拼多多。
在現(xiàn)行財務(wù)投資分析中,企業(yè)資本性支出是重要內(nèi)容。比如財務(wù)理論上的資本預(yù)算分析,包括凈現(xiàn)值(NPV)和內(nèi)部收益率(IRR)的項目分析,都關(guān)乎資本性支出,主要涉及財務(wù)報表中的資產(chǎn)項目。而企業(yè)以期間費用為主的收益性支出,在性質(zhì)上被認定為僅為了取得本期收益而發(fā)生的相關(guān)支出,不會影響企業(yè)長期績效,在發(fā)生時確認為費用,并計入當期損益,由當年的營業(yè)收入補償。期間費用會導致經(jīng)濟利益的流出,直接削減股東權(quán)益(凈資產(chǎn)),是不直接創(chuàng)造企業(yè)價值的消耗。然而,這種偏激的財務(wù)主張引發(fā)的后患越來越大,比如財務(wù)上經(jīng)常呼吁的“增收節(jié)支”原則,會極大地損害企業(yè)的長期發(fā)展能力與創(chuàng)新原動力。以商業(yè)市場的快消品為例,啤酒、飲料、醫(yī)藥品行業(yè)每年必須有營業(yè)收入10%左右的營銷廣告開支,這是維持產(chǎn)品市場品牌的必要開支。如果單純從財務(wù)控制角度而言,這類企業(yè)只要稍微控制一下這些營銷開支,就能立竿見影地提高財務(wù)與經(jīng)營績效,但其后果也是明顯的。
企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展最為重要的驅(qū)動因素應(yīng)該是研發(fā)支出這項“期間費用”。根據(jù)《證券時報》的統(tǒng)計,我國3853家A股上市公司2020年度研發(fā)支出合計10227.18億元,A股研發(fā)支出首過萬億大關(guān),同比增長13.62%,平均每家公司的研發(fā)支出金額達2.65億元,其中有8家公司的營業(yè)收入與研發(fā)投入基本相當。另外,2020年A股上市公司歸母公司凈利潤合計39957.35億元,與約1萬億元的研發(fā)支出相比,可以簡單地說A股上市公司平均每投入1元的研發(fā)經(jīng)費便可收獲約4元的凈利潤。另外,國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,2020年我國研發(fā)經(jīng)費投入總量達24426億元,其中,中國建筑、中國石油、中國中鐵等央企研發(fā)支出更是突破10億元,從2020年我國研發(fā)經(jīng)費總量來看,已經(jīng)達到史上最高,穩(wěn)居世界第二。此外,2020年A股上市公司核心專利數(shù)比上年度增漲10%,同期研發(fā)費用占全國總專利數(shù)的41.78%。
一般來說,企業(yè)財務(wù)管理是通過財務(wù)預(yù)測、財務(wù)計劃與預(yù)算、財務(wù)決策、財務(wù)控制、財務(wù)分析與評價等環(huán)節(jié)履行其職責的。各項財務(wù)管理職能可以通過制定與實施財務(wù)管理制度、授權(quán)、OA等信息系統(tǒng)、全面預(yù)算、計劃體系、業(yè)績合同、KPI考核評價、激勵與處罰、內(nèi)控與審計、資金集中管理、線下會議布置等方式開展與完成。這些方式并不完全局限于財務(wù)管理范疇,也可以用于企業(yè)的其他方面。
從信息化技術(shù)手段而言,財務(wù)管理是通過財務(wù)電算化、ERP、財務(wù)共享服務(wù)、財務(wù)管理系統(tǒng)、RPA(機器人流程自動化)等手段完成的。隨著信息技術(shù)的不斷創(chuàng)新發(fā)展,以ABCDI(人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng))為代表的信息技術(shù)已深度嵌入財務(wù)管理。本文認為,應(yīng)用ABCDI等技術(shù)并非企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的全部,而僅僅是企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的工具與途徑,比如區(qū)塊鏈就是企業(yè)去中心化、分布式記賬的信息記載、存儲與傳遞新方式。
面對數(shù)字化的深度布局,財務(wù)管理模式在管理文化、關(guān)鍵流程與具體方式等方面都需轉(zhuǎn)型升級。企業(yè)財務(wù)管理通過數(shù)字化運作,實現(xiàn)管理模式的“簡便、可視、適時、菜單式、多維、交互、APP線上、BIM(建筑信息模型)”。在打造數(shù)字化企業(yè)時,需注意以下問題:一是在管理理念上,企業(yè)財務(wù)部的管理要加快實現(xiàn)從“管理控制”到“放管服”的轉(zhuǎn)變。在“在線、實時”的管理平臺上,財務(wù)部必須大幅實施分權(quán)與放權(quán),各項業(yè)務(wù)及其各類信息都需要“下沉”。財務(wù)管理首先是“咨詢服務(wù)者”,而非“指揮員”,更不是“監(jiān)督員”。二是由于數(shù)字化企業(yè)的各種信息實現(xiàn)了極高的內(nèi)部透明度,在線的“紅綠燈”預(yù)警或?qū)崟r咨詢溝通變得更加便捷與重要,原有的定期線下財務(wù)監(jiān)督檢查、或事后或定期的線下匯報、開會與集中討論等就變得“多此一舉”。三是依托以核心信息技術(shù)搭建的大數(shù)據(jù)平臺,企業(yè)需要推動財務(wù)管理從物理資產(chǎn)到數(shù)字資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變。 毫無疑問,打造數(shù)字化企業(yè)的要求從概念與內(nèi)容上大大超越了以前推進的會計電算化、財務(wù)共享中心與ERP等財務(wù)專業(yè)議題。企業(yè)通過數(shù)字資產(chǎn)的運營整合企業(yè)的數(shù)據(jù)資源、挖掘數(shù)據(jù)的價值、搭建數(shù)據(jù)管理平臺,進行數(shù)據(jù)全流程化管理,從而推動企業(yè)的管理創(chuàng)新與體系變革,最終賦能企業(yè)的整體經(jīng)營與管理機制。
在現(xiàn)行財務(wù)理論與實踐體系中,財務(wù)分析與評價既有單變量指標體系,比如以資產(chǎn)負債率為主的償債能力分析、以凈資產(chǎn)收益率ROE為主要指標的盈利能力分析以及營業(yè)收入增長率等發(fā)展能力分析指標,也有多變量指標的杜邦分析體系、沃爾評分法、Z-Score模型等。在財務(wù)評價實踐中,企業(yè)也會采用多個KPI指標進行考核分析,如《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核辦法》對中央企業(yè)實施分類考核,考核范圍涵蓋年度凈利潤、經(jīng)濟增加值、國有資本增值保值率、社會效益等指標。在2021年舉辦的關(guān)于舉行國企改革發(fā)展情況新聞發(fā)布會上,國資委明確要堅持問題導向、目標導向,進一步完善考核體系,推動中央企業(yè)凈利潤、利潤總額增速要高于國民經(jīng)濟的增速,營業(yè)收入利潤率、研發(fā)投入強度、全員勞動生產(chǎn)率都要有明顯提高,同時還要保持資產(chǎn)負債率的穩(wěn)健可控?!皟衫穆省蹦繕?,主要是引導企業(yè)更加突出主責主業(yè),聚焦提質(zhì)增效、聚焦改革創(chuàng)新,確保更好地實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,突出對中央企業(yè)“兩利四率”指標的考核,引導企業(yè)進一步提高經(jīng)營效益和運營效率,更好地推動中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
那么,企業(yè)財務(wù)分析與評價體系如何轉(zhuǎn)型升級?本文認為,第一,要堅持發(fā)展質(zhì)量第一、經(jīng)營效益優(yōu)先的多角度綜合評價。前文已經(jīng)明確了“高質(zhì)量發(fā)展”內(nèi)含多維度具體要求,應(yīng)該根據(jù)這些要求重構(gòu)企業(yè)的經(jīng)營分析與評價體系。同時,要構(gòu)建年度與任期相結(jié)合的高質(zhì)量發(fā)展考核指標體系,涵蓋效益效率、科技創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)調(diào)整、國際化經(jīng)營、保障任務(wù)、風險管控、節(jié)能環(huán)保等方面的指標,并跳出全部采用財務(wù)指標來評價企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展與經(jīng)營質(zhì)量的評價模式。第二,要特別突出企業(yè)科技創(chuàng)新的考核引導,既要鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入,如在考評中將研發(fā)投入直接視同利潤,還要構(gòu)建與應(yīng)用一些非財務(wù)指標,如專利數(shù)量、新產(chǎn)品營收比例等。第三,要摒棄“整齊劃一”的分析評價模式,突顯分類評價和差異化考核。根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營行業(yè)、商業(yè)模式、戰(zhàn)略定位和發(fā)展目標的差異,對不同功能和類別的企業(yè),突出不同分析考評的重點,合理設(shè)置經(jīng)營業(yè)績考核權(quán)重,確定差異化考核標準,實施分類考核。第四,要突出對標管理,淡化縱向比較,把同行業(yè)水平或標桿企業(yè)的比較放在首位。尤其是大型央企要強化國際對標、行業(yè)對標在指標設(shè)置、目標設(shè)定、考核計分和結(jié)果評級上的應(yīng)用。第五,切實防范好風險,牢牢守住不發(fā)生重大風險的底線。
企業(yè)可以通過多種方式擴張與發(fā)展經(jīng)營規(guī)模,如依賴固定資產(chǎn)、項目投資來推進,資金主要來源于利潤留存積累和經(jīng)營性貸款的內(nèi)涵式增長,或者采取對外并購的外延式擴張模式。企業(yè)選擇內(nèi)涵式增長抑或外延式并購擴張之路,應(yīng)該綜合考慮企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏、資本市場發(fā)展行情、監(jiān)管要求等因素。然而,由于證券市場對內(nèi)涵式發(fā)展的反應(yīng)比較平淡,給了善于采用并購的企業(yè)較高的估值,導致越來越多的企業(yè)選擇走外延擴張的“快速路”。根據(jù)普華永道發(fā)布的數(shù)據(jù),2021年上半年我國并購活動交易數(shù)量為6177宗,并購交易金額達3121億美元,創(chuàng)有史以來半年交易量最高水平,其中許多大宗交易與雙循環(huán)、產(chǎn)業(yè)升級、低碳環(huán)保、科創(chuàng)技術(shù)等經(jīng)濟主題相關(guān)??梢?,并購仍是當今企業(yè)擴張與發(fā)展的重要路徑之一。
企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)含多維度的具體要求,不僅要求財務(wù)管理與業(yè)務(wù)經(jīng)營對接,更需要深入關(guān)注并提高企業(yè)在科技創(chuàng)新、數(shù)字資產(chǎn)、結(jié)構(gòu)調(diào)整、國際化經(jīng)營、品牌資本、文化資本等方面的“軟實力”。顯然,這種軟實力的提升并非是一蹴而就的。并購雖然能夠在較短時間內(nèi)擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模,獲得渠道、技術(shù)、品牌、人力等資源,但并購后的管理整合尤其是跨國公司并購,很容易出現(xiàn)“水土不服”的現(xiàn)象。并購整合不僅是業(yè)務(wù)整合、供應(yīng)鏈整合,更重要的是需要從組織流程重構(gòu)、制度梳理、信息共享、文化融通等方面多管齊下,有效地完成并購完勝的“最后一公里”。在高質(zhì)量發(fā)展的要求下,企業(yè)更應(yīng)著力內(nèi)涵式創(chuàng)新發(fā)展,穩(wěn)固提升企業(yè)軟實力,警惕并購外延式擴張模式給企業(yè)帶來的風險。