劉春艷，趙 軍，徐 俊

（新疆大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，新疆烏魯木齊 830046）

一、引言

“一帶一路”倡議是中國推動(dòng)新一輪高水平對(duì)外開放的重大決策，必將對(duì)中國企業(yè)“走出去”產(chǎn)生重要影響。對(duì)外直接投資是中國企業(yè)“走出去”的一種重要表現(xiàn)形式，根據(jù)中國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，截至2020年末，中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資存量達(dá)到2 007.9 億美元，占對(duì)外直接投資存量總額的7.8%，而2013年僅為715.3 億美元；從流量看，2020年中國在“一帶一路”國家對(duì)外直接投資的流量為225.4億美元，占對(duì)外直接投資流量總額的14.7%，自2013年以來年平均增長率高達(dá)7.4%，遠(yuǎn)高于中國在其他國家對(duì)外直接投資增速①?？紤]到中國在“一帶一路”國家對(duì)外直接投資規(guī)模和范圍的繼續(xù)擴(kuò)大，如何推動(dòng)中國對(duì)外直接投資從“走出去”向“走上去”轉(zhuǎn)型，成為著力推動(dòng)中國高質(zhì)量對(duì)外開放的重要研究內(nèi)容。

作為“一帶一路”倡議的先行棋，基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通為沿線各國深化合作提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)[1]。根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇公布的數(shù)據(jù)，“一帶一路”國家基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通平均得分已從2005年的3.42 提高到2020年的4.26②。隨著“一帶一路”合作進(jìn)一步加深，沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通是否對(duì)中國對(duì)外直接投資效率產(chǎn)生積極影響，如何從促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通的角度挖掘中國對(duì)外直接投資潛力、促進(jìn)投資效率提升，回答這些問題有助于發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通在提升中國對(duì)“一帶一路”國家直接投資效率中的先行作用。鑒于此，本文選取“一帶一路”沿線36國作為研究樣本，借助時(shí)變隨機(jī)前沿模型進(jìn)行對(duì)外直接投資效率測算，分析沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通對(duì)中國對(duì)外直接投資效率的影響作用，并通過馬爾可夫鏈計(jì)算對(duì)外直接投資潛力的轉(zhuǎn)移概率矩陣，探討中國在“一帶一路”國家對(duì)外直接投資潛力的動(dòng)態(tài)演進(jìn)特征，進(jìn)而從“一帶一路”國家設(shè)施聯(lián)通視角提出加快釋放中國對(duì)外直接投資潛力的對(duì)策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

隨著中國對(duì)外開放步伐的加快，學(xué)者們圍繞中國對(duì)外直接投資效率展開了豐富討論。在投資效率的測度與分析方面，由于能夠?qū)δＰ碗S機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)中的投資非效率項(xiàng)進(jìn)行分析，隨機(jī)前沿分析方法成為分析對(duì)外直接投資效率的主要方法之一。巴克利（Buckley）等[2]、胡浩等[3]運(yùn)用隨機(jī)前沿引力模型估算了中國對(duì)外直接投資效率，并對(duì)影響因素進(jìn)行了分析。隨著中國與“一帶一路”國家合作的推進(jìn)，相關(guān)研究聚焦到沿線國家的發(fā)展情況對(duì)中國對(duì)外直接投資效率提升的影響。范（Fan）等[4]分析了“一帶一路”國家的經(jīng)濟(jì)自由度、投資自由度、貿(mào)易自由度、金融自由度、財(cái)政自由度等因素對(duì)中國對(duì)外直接投資效率的影響。高越和張孜豪[5]探討了“一帶一路”國家制度質(zhì)量對(duì)中國對(duì)外直接投資效率的影響。張友棠和楊柳[6]從金融異質(zhì)性角度探討了中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資效率提升問題。

近年來，隨著多邊和雙邊區(qū)域經(jīng)貿(mào)協(xié)議的簽訂，東道國的制度質(zhì)量、金融服務(wù)等“軟聯(lián)通”對(duì)中國對(duì)外直接投資的吸引效應(yīng)得到快速釋放，而基礎(chǔ)設(shè)施由于具有建設(shè)周期長、投入金額大以及收益回報(bào)慢等特點(diǎn)，沒能像“軟聯(lián)通”那樣很快得到改善，但基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通對(duì)中國對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的相對(duì)重要性正在凸顯[7-8]?；A(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通能夠有效降低國際運(yùn)輸成本，提高信息傳遞有效性，從而吸引中國對(duì)外直接投資進(jìn)入。如齊俊妍和任奕達(dá)[9]發(fā)現(xiàn)，盡管“一帶一路”國家數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施水平參差不一，但東道國設(shè)施聯(lián)通水平提高有助于中國對(duì)外直接投資流入。鄒忠全等[10]發(fā)現(xiàn)，交通、信息和金融基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通與中國在東盟的對(duì)外直接投資呈正相關(guān)。熊彬和王夢嬌[11]從空間維度考察中國對(duì)外直接投資的影響因素，發(fā)現(xiàn)通信基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的國家對(duì)中國對(duì)外直接投資產(chǎn)生了擠出效應(yīng)。事實(shí)上，基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通對(duì)中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資效率提升亦具有重要作用，但僅有部分學(xué)者在探討東道國投資便利化時(shí)關(guān)注到了基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通對(duì)中國對(duì)外直接投資效率的影響，如劉永輝和趙曉暉[12]將交通基礎(chǔ)設(shè)施與電力基礎(chǔ)設(shè)施納入投資便利化的指標(biāo)體系，分析了中國在中東歐國家的對(duì)外直接投資效率。

通過文獻(xiàn)梳理，發(fā)現(xiàn)圍繞東道國基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通與資金來源國對(duì)外直接投資效率的研究尚待補(bǔ)充。同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施涉及居民生活與社會(huì)生產(chǎn)的方方面面，“一帶一路”國家在交通、通信、能源、公共服務(wù)等基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通情況方面存在較大差異，可能會(huì)制約中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資效率提升。因此，本文借助時(shí)變隨機(jī)前沿引力模型和馬爾可夫鏈方法，實(shí)證分析基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通對(duì)中國在“一帶一路”國家對(duì)外直接投資效率提升的異質(zhì)性影響以及中國對(duì)外直接投資潛力的動(dòng)態(tài)演進(jìn)特征。與現(xiàn)有研究相比，本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：（1）從“一帶一路”國家基礎(chǔ)設(shè)施水平切入，剖析中國對(duì)外直接投資非效率項(xiàng)的影響因素，擴(kuò)展了研究視角；（2）從交通、通信、能源和公共服務(wù)四種基礎(chǔ)設(shè)施類型刻畫“一帶一路”國家的設(shè)施聯(lián)通水平，豐富了基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通與中國對(duì)外直接投資效率提升的研究內(nèi)容；（3）進(jìn)一步討論了在不同投資時(shí)期、不同地理區(qū)位、不同發(fā)展階段下對(duì)外直接投資效率的異質(zhì)性，并預(yù)測了對(duì)外直接投資潛力的動(dòng)態(tài)演變趨勢，為釋放中國在“一帶一路”國家對(duì)外直接投資潛力提供相應(yīng)的參考。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）理論模型設(shè)定

在米烏森（Meeusen）等[13]、艾格納（Aigner）等[14]研究基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建了中國對(duì)外直接投資效率的理論模型：

其中，ODIit代表t時(shí)期中國對(duì)“一帶一路”國家i的實(shí)際對(duì)外投資額，xit代表一系列直接影響中國對(duì)“一帶一路”國家i直接投資額與投資效率的影響因素，βi為xit的待估計(jì)系數(shù)向量。ωit為隨機(jī)誤差項(xiàng)，τit為t時(shí)期中國對(duì)“一帶一路”國家i直接投資的非效率因素，ωit與τit相互獨(dú)立。借鑒董有德和夏文豪[15]的研究，將ωit設(shè)定為均值為零的正態(tài)分布，將τit設(shè)定為半正態(tài)截?cái)喾植?。ODI*it代表t時(shí)期中國對(duì)“一帶一路”國家i的直接投資潛力，即克服所有非效率因素后，中國對(duì)外直接投資在前沿面所擁有的最優(yōu)值。ODIEit為t時(shí)期中國對(duì)“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資效率，是中國在“一帶一路”國家進(jìn)行的實(shí)際對(duì)外投資水平與對(duì)外直接投資潛力的比值。當(dāng)t時(shí)期中國對(duì)“一帶一路”國家i的對(duì)外直接投資的非效率因素不存在時(shí)，τit=0，說明中國在i國的對(duì)外直接投資達(dá)到了前沿面的最優(yōu)水平；當(dāng)t時(shí)期中國對(duì)“一帶一路”國家i的對(duì)外直接投資存在非效率因素影響時(shí)，τit＞0，說明中國在i國的對(duì)外直接投資水平低于前沿面的最優(yōu)水平，即對(duì)外投資的實(shí)際水平小于對(duì)外投資潛力。

為了對(duì)中國在“一帶一路”國家對(duì)外直接投資效率進(jìn)行估計(jì)，對(duì)式（1）取對(duì)數(shù)，得到隨機(jī)前沿模型的線性公式：

考慮到中國在“一帶一路”國家的對(duì)外投資效率可能會(huì)隨著時(shí)間的變化而變化，將效率值的時(shí)變性納入模型考慮因素中，構(gòu)建式（5）：

其中，T為衡量中國在“一帶一路”國家投資效率的基準(zhǔn)期，δ為衡量投資效率時(shí)變性的時(shí)間效應(yīng)參數(shù)。δ＞0 代表τit隨時(shí)間減小，意味著對(duì)外直接投資效率隨時(shí)間提升；δ＜0代表τit隨時(shí)間增加，意味著對(duì)外直接投資效率隨時(shí)間降低；δ=0 代表τit不隨時(shí)間變化而變化，對(duì)外直接投資效率不隨時(shí)間變化。

進(jìn)一步地，借鑒巴茨（Battese）等[16]的研究，構(gòu)建一步法對(duì)外直接投資非效率模型，如式（6）所示，針對(duì)性地考察非效率因素在中國對(duì)“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資效率中的影響作用。

其中，Xit為一系列影響中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資非效率的因素；αi為Xit的待估計(jì)系數(shù)向量，用于衡量變量Xit在對(duì)外直接投資非效率τit中的影響程度；θit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，服從高斯分布。

（二）計(jì)量模型設(shè)定

根據(jù)理論模型，構(gòu)建時(shí)變隨機(jī)前沿模型，對(duì)中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資效率進(jìn)行實(shí)證分析，表達(dá)式如式（7）所示：

其中，ODIit表示t時(shí)期中國對(duì)“一帶一路”沿線i國的對(duì)外直接投資的存量；gdpit為“一帶一路”國家t時(shí)期的市場潛力；pgdpit為“一帶一路”國家t時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平；popit為“一帶一路”國家t時(shí)期的勞動(dòng)力豐裕程度；controlit為其他因素，包括“一帶一路”國家t時(shí)期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（indit）、對(duì)外開放程度（openit）、自然資源水平（fuelit）、技術(shù)水平（techit），以及中國與“一帶一路”國家間的距離成本（disit）、共同邊界（contig）以及是否有共同語言（csl）等因素；ωit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，τit為中國對(duì)外直接投資的非效率因素，i代表“一帶一路”沿線國家，j為年份。

為進(jìn)一步探討基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通對(duì)中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資非效率的影響，本文從交通、通信、能源與公共服務(wù)四個(gè)方面量化“一帶一路”國家基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通水平，構(gòu)建“一帶一路”國家基礎(chǔ)設(shè)施的對(duì)外直接投資非效率模型，如式（8）所示：

其中，τit與式（4）一致，為本文所關(guān)注的t時(shí)期中國在“一帶一路”沿線i國的對(duì)外投資非效率項(xiàng)，TFit、CFit、EFit、SFit分別代表t時(shí)期“一帶一路”i國的交通、通信、能源、公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通情況，υit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為避免變量遺漏導(dǎo)致效率估計(jì)偏誤，借鑒陶長琪和王志平[17]的研究，將式（8）中影響中國對(duì)外直接投資非效率項(xiàng)的基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通因素與式（7）中所有對(duì)外直接投資效率的影響因素共同納入式（9），構(gòu)建一步法模型進(jìn)行分析。

（三）變量選取與數(shù)據(jù)說明

考慮到數(shù)據(jù)的完整性，本文最終選取“一帶一路”36 個(gè)國家③作為研究樣本。在隨機(jī)前沿模型的指標(biāo)選取方面，本文借鑒嚴(yán)佳佳等[18]的思路，以國內(nèi)生產(chǎn)總值衡量“一帶一路”國家市場潛力，以人均GDP 表征“一帶一路”國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，以人口總量指標(biāo)衡量“一帶一路”國家勞動(dòng)力豐裕情況，以工業(yè)增加值占GDP 的比值衡量“一帶一路”國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以進(jìn)出口總額與GDP 的比值表征“一帶一路”國家的對(duì)外開放程度，以燃料出口比重衡量“一帶一路”國家的自然資源水平，以信息通信技術(shù)（ICT）服務(wù)出口占比衡量“一帶一路”國家高技術(shù)品出口情況，以兩國的雙邊距離表征中國與“一帶一路”國家間的距離成本。

在“一帶一路”國家基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通指標(biāo)選擇方面，借鑒姜慧和孫玉琴[19]的研究，選取航空貨運(yùn)量與鐵路貨運(yùn)量之和表征“一帶一路”國家交通基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通水平；借鑒胡再勇等[20]的研究，選取每百人固定電話用戶數(shù)、每百人移動(dòng)電話用戶數(shù)與每百人互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)的平均值表征“一帶一路”國家通信基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通水平；借鑒李建軍和李俊成[21]的研究，選取可再生能源消耗占最終總能源消耗的比重衡量“一帶一路”國家的能源基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通水平；借鑒黃亮雄等[22]的研究，選取獲得基本衛(wèi)生設(shè)施人口占總?cè)丝诒戎乇碚鳌耙粠б宦贰眹夜卜?wù)基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通水平。

中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資存量數(shù)據(jù)來源于歷年由商務(wù)部、國家統(tǒng)計(jì)局、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)，中國與“一帶一路”國家間的雙邊距離、共同語言以及共同邊界數(shù)據(jù)來源于CEPII數(shù)據(jù)庫，其他變量的來源均為世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫。

四、實(shí)證分析

（一）模型適用性檢驗(yàn)

時(shí)變隨機(jī)前沿分析方法對(duì)模型的函數(shù)形式具有高度依賴性，因此本文首先進(jìn)行似然比檢驗(yàn)分析模型的適用性。結(jié)果如表1所示，“不存在非效率項(xiàng)”原假設(shè)的似然比值（LR統(tǒng)計(jì)量）為341.63，顯著高于1%臨界值，原假設(shè)被拒絕，說明使用隨機(jī)前沿模型進(jìn)行估計(jì)比使用普通最小二乘法估計(jì)更有效率?！胺切薯?xiàng)不變化”原假設(shè)的似然比值為337.04，同樣在1%的顯著水平上拒絕了原假設(shè)，表明中國對(duì)外直接投資的非效率項(xiàng)隨時(shí)間發(fā)生變化，因此采用時(shí)變隨機(jī)前沿模型進(jìn)行分析是合理的。

表1 模型適用性檢驗(yàn)結(jié)果

（二）時(shí)變隨機(jī)前沿引力模型回歸分析

經(jīng)過模型適用性檢驗(yàn)后，本文選定時(shí)變隨機(jī)前沿模型對(duì)式（7）進(jìn)行估計(jì)，探究各變量如何影響中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資效率。估計(jì)結(jié)果如表2所示，其中，模型1 為普通最小二乘法估計(jì)結(jié)果，模型2 為非時(shí)變隨機(jī)前沿引力模型（TIVM）估計(jì)結(jié)果，模型3 為引入時(shí)變因素的隨機(jī)前沿引力模型（TVM）估計(jì)結(jié)果。首先，非時(shí)變模型與時(shí)變模型估計(jì)的γ值分別為0.831和0.863，且都通過1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明模型中實(shí)際投資量偏離最優(yōu)投資量的主要原因來自投資非效率因素。其次，時(shí)變模型的對(duì)數(shù)似然值和LR統(tǒng)計(jì)量值分別為-767.590、676.855，均大于非時(shí)變模型，說明采用時(shí)變隨機(jī)前沿引力模型分析更具合理性，因此本文以時(shí)變隨機(jī)前沿模型的估計(jì)結(jié)果展開分析。

表2 基準(zhǔn)估計(jì)結(jié)果

根據(jù)時(shí)變隨機(jī)前沿模型的估計(jì)結(jié)果，“一帶一路”國家GDP 的系數(shù)顯著為正，說明中國在“一帶一路”國家的投資具有明顯的市場尋求動(dòng)機(jī)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的系數(shù)顯著為正，說明工業(yè)越發(fā)達(dá)的國家對(duì)中國對(duì)外直接投資的吸引效應(yīng)越強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與勞動(dòng)力豐裕程度指標(biāo)的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，意味著“一帶一路”國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與勞動(dòng)力豐裕程度提高將會(huì)擠出中國的對(duì)外直接投資，反映出中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資具有成本節(jié)約動(dòng)機(jī)。對(duì)外開放程度指標(biāo)的估計(jì)系數(shù)未通過顯著性檢驗(yàn)，可能的原因是“一帶一路”國家多為發(fā)展中國家，外商投資進(jìn)入的壁壘相對(duì)較高，雖然與中國簽訂“一帶一路”合作協(xié)議，但當(dāng)前暫未起到對(duì)中國對(duì)外直接投資流入的促進(jìn)作用。自然資源水平估計(jì)系數(shù)同樣未通過顯著性檢驗(yàn)，說明隨著“一帶一路”合作深化，中國對(duì)外直接投資的資源尋求型動(dòng)機(jī)削弱。技術(shù)水平的估計(jì)系數(shù)顯著為正，意味著中國對(duì)外直接投資具有技術(shù)尋求型動(dòng)機(jī)。距離成本的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，擁有共同語言與共同邊界指標(biāo)的系數(shù)顯著為正，說明中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資活動(dòng)仍受接壤效應(yīng)影響。

（三）對(duì)外直接投資非效率因素分析

前述估計(jì)結(jié)果顯示中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資具有非效率項(xiàng)，且非效率項(xiàng)隨時(shí)間減小，為進(jìn)一步研究“一帶一路”國家設(shè)施聯(lián)通對(duì)中國對(duì)外直接投資非效率項(xiàng)的影響，本文對(duì)式（9）進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表3中模型1 所示，其中γ 值在5%的水平上顯著，說明基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通確實(shí)是影響中國在“一帶一路”對(duì)外直接投資非效率的因素。

表3模型1中，隨機(jī)前沿模型部分的估計(jì)結(jié)果與表2的估計(jì)結(jié)果基本一致，說明模型設(shè)定的穩(wěn)定性；投資非效率模型的估計(jì)結(jié)果顯示“一帶一路”國家通信、能源以及公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通與中國對(duì)外直接投資的非效率項(xiàng)顯著負(fù)相關(guān)，說明這三類基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通水平的提升將提高中國對(duì)外直接投資效率。按照對(duì)提高中國對(duì)外直接投資效率的作用力大小排序，影響中國對(duì)外直接投資效率的因素依次為通信基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施、能源基礎(chǔ)設(shè)施。具體來看，作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的奠基石，通信基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通水平提升不斷填平中國在沿線國家投資面臨的信息鴻溝，提高信息的真實(shí)性、及時(shí)性與有效性，也拓展了中國企業(yè)在沿線國家新業(yè)態(tài)的投資領(lǐng)域，由此提升了中國對(duì)外直接投資效率。公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通對(duì)中國對(duì)外直接投資效率提高的影響在于提高了生產(chǎn)率，因?yàn)楣卜?wù)基礎(chǔ)設(shè)施的完善提高了沿線國家居民的醫(yī)療水平，從而提高了勞動(dòng)力身體素質(zhì)和勞動(dòng)效率。能源基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通對(duì)降低中國對(duì)外直接投資效率損失的作用力則可能在于提高生產(chǎn)率與節(jié)約生產(chǎn)成本兩方面，因?yàn)樵O(shè)施聯(lián)通能夠優(yōu)化能源合作方式和降低能源效率損失，并降低在運(yùn)輸中的成本。

交通基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通對(duì)中國對(duì)外直接投資非效率項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)未通過顯著性檢驗(yàn)?？赡艿脑蚴墙煌ɑA(chǔ)設(shè)施的建設(shè)周期長、投資金額大、收益回報(bào)慢，盡管“一帶一路”倡議提出以來，各國交通基礎(chǔ)設(shè)施水平均有顯著的提升，交通合作網(wǎng)絡(luò)也已初步搭建起來，但由于前期建設(shè)時(shí)間長，交通基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通的估計(jì)系數(shù)并未通過顯著性檢驗(yàn)，隨著合作深化，“一帶一路”國家交通基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)提升中國對(duì)外直接投資效率的影響將逐漸顯現(xiàn)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分，本文使用中國對(duì)外直接投資流量數(shù)據(jù)替換存量數(shù)據(jù)，再次進(jìn)行投資非效率模型估計(jì)，結(jié)果如表3中的模型2 所示。其中，考慮到對(duì)外直接投資流量數(shù)據(jù)存在零值或負(fù)數(shù)的情況，本文借鑒巴斯（Busse）等[23]的研究，按照公式對(duì)為零值或負(fù)值的對(duì)外直接投資流量數(shù)據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換。估計(jì)結(jié)果顯示，“一帶一路”國家四類基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通對(duì)中國對(duì)外直接投資非效率的影響與表3模型1保持一致，說明估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性。

表3 一步法估計(jì)結(jié)果

五、中國對(duì)外直接投資效率的特征分析

對(duì)外直接投資是中國聯(lián)通國內(nèi)國際兩個(gè)市場的主力軍，在構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)新發(fā)展格局的時(shí)代背景下，提高對(duì)外直接投資效率有助于中國從投資大國躍升到投資強(qiáng)國，而“一帶一路”倡議在其中發(fā)揮著重要的作用。因此，本文從時(shí)間趨勢、空間分布以及“一帶一路”國家發(fā)展階段三個(gè)方面對(duì)中國對(duì)外直接投資效率展開分析。

（一）對(duì)外直接投資效率的時(shí)間趨勢

為更直觀地考察中國在“一帶一路”國家投資效率的動(dòng)態(tài)趨勢，本文選取2005年、2010年、2015年以及2020年的對(duì)外直接投資效率值進(jìn)行核密度估計(jì)。如圖1所示，中國對(duì)外直接投資效率的動(dòng)態(tài)演進(jìn)具有以下三個(gè)趨勢：一是中國對(duì)外直接投資效率的分布明顯右移，尤其在“一帶一路”倡議提出后，核密度曲線由左偏轉(zhuǎn)為右偏，說明中國在“一帶一路”國家的整體對(duì)外直接投資效率逐漸提高。二是核密度曲線的波峰逐漸扁平，波峰的寬度逐漸變大，意味著中國在沿線國家對(duì)外直接投資效率的差距逐漸擴(kuò)大。同時(shí)，核密度圖由2005年的右拖尾演變?yōu)?020年的左拖尾，進(jìn)一步說明中國對(duì)外直接投資效率在沿線國家的差距在擴(kuò)大，但“一帶一路”倡議提出后，差距產(chǎn)生的原因?yàn)橹袊鴮?duì)外直接投資效率在沿線某些國家提高速度更快。三是樣本期內(nèi)，對(duì)外直接投資效率的核密度圖均有兩個(gè)波峰，說明中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資效率具有兩極化特征，而2005年主波峰在左、2020年主波峰在右，意味著效率提高快的國家效率提高越來越快，進(jìn)而拉開了與效率提高慢的國家間的距離。核密度圖的整體結(jié)果表明，中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資效率仍有較大提升空間。

圖1 中國對(duì)外直接投資效率的核密度趨勢

（二）對(duì)外直接投資效率的空間特征

“一帶一路”倡議橫跨歐亞大陸，涵蓋亞洲、非洲和歐洲的多個(gè)國家。為比較中國在“一帶一路”不同地理區(qū)位國家的對(duì)外直接投資效率，本文進(jìn)一步計(jì)算了各地區(qū)的效率均值，如表4所示。以2020年的效率值來看，中國在東南亞、東北亞與中東歐國家的對(duì)外直接投資效率都在0.6以上，意味著中國在高收入國家、資源型國家的投資潛力得到了有效釋放。從效率均值來看，在中東歐的對(duì)外直接投資效率最高，達(dá)到0.612；在南亞的對(duì)外直接投資效率最低，僅為0.080。眾所周知，中東歐國家多為高收入國家，具備良好的市場機(jī)制和完善的基礎(chǔ)設(shè)施，因此隨著基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通水平提升，中國的對(duì)外直接投資效率提升顯著。而南亞國家間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平極不平衡，設(shè)施聯(lián)通水平也較低，制約了中國對(duì)外直接投資效率的提升。從增長水平來看，中國在“一帶一路”各地區(qū)的對(duì)外直接投資效率均穩(wěn)步提高，效率提高最快的地區(qū)為南亞，年均增長率達(dá)到30.1%，其次為中亞國家，年均增長率為18.6%，說明中國對(duì)外直接投資具有較明顯的市場尋求動(dòng)機(jī)。

表4 中國對(duì)外直接投資效率的空間特征

（三）按東道國發(fā)展階段區(qū)分的演進(jìn)趨勢

本文進(jìn)一步將“一帶一路”國家劃分為高收入國家與中低收入國家，對(duì)兩組的效率均值進(jìn)行計(jì)算。如圖2所示，中國在“一帶一路”不同收入國家的對(duì)外直接投資效率存在明顯差距。2005年至2020年，中國在高收入國家的對(duì)外直接投資效率均值為0.693，始終高于樣本效率均值（0.454）和中低收入國家效率均值（0.283）。同時(shí)發(fā)現(xiàn)，高收入國家、中低收入國家與樣本均值基本保持相同增長趨勢。高收入國家的投資效率由2005年的0.286 增長到2020年的0.846，增長了2.96 倍。中低收入國家的投資效率由2005年的0.040 增長到2020年的0.514，增長了12.9 倍。對(duì)比兩組的增長幅度還能夠發(fā)現(xiàn)，中國在中低收入國家的對(duì)外直接投資效率增速顯著高于在高收入國家的增速。近年來，“一帶一路”中低收入國家的基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通水平不斷提升使得中國對(duì)外直接投資效率不斷提高。交通基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通與能源基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通有效壓縮了中國與沿線國家的交通運(yùn)輸成本及能源合作成本，通信基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通與公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通為沿線國家營造了更優(yōu)質(zhì)的營商環(huán)境。以上四類基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通不但降低了中國對(duì)外直接投資效率損失，同時(shí)也提高了沿線國家在經(jīng)濟(jì)合作中的收益。

圖2 中國在“一帶一路”國家對(duì)外直接投資效率趨勢（按發(fā)展階段劃分）

六、進(jìn)一步討論

進(jìn)一步地，本文從投資潛力角度對(duì)中國在“一帶一路”國家對(duì)外直接投資的拓展空間進(jìn)行討論，并對(duì)中國對(duì)外直接投資潛力轉(zhuǎn)型的趨勢進(jìn)行預(yù)測。

（一）對(duì)外直接投資潛力分析

據(jù)理論模型中的式（3）可知，對(duì)外直接投資潛力等于實(shí)際對(duì)外直接投資額與對(duì)外直接投資效率的比值。據(jù)效率值可計(jì)算“一帶一路”沿線國家2005年至2020年的對(duì)外直接投資潛力值。鑒于對(duì)外直接投資潛力對(duì)實(shí)際中國對(duì)外直接投資額依賴度較高，僅對(duì)比絕對(duì)值無法反映不同國家的特點(diǎn)，本文借鑒劉青峰和姜書竹[24]、吳福象和汪麗娟[25]的研究對(duì)中國對(duì)外直接投資潛力進(jìn)行分析。首先，將對(duì)外直接投資潛力分為三類：潛力再造型、潛力開拓型、潛力巨大型。其次，計(jì)算2020年中國在“一帶一路”36國的對(duì)外直接投資預(yù)測值，再依據(jù)實(shí)際對(duì)外直接投資額與預(yù)測對(duì)外直接投資額的比值將樣本國家進(jìn)行分類。如表5所示，2020年中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資僅包含兩種類型。

表5 2020年中國在“一帶一路”國家對(duì)外直接投資潛力類型

一種是潛力開拓型。對(duì)于這部分國家，中國對(duì)外直接投資實(shí)際值與預(yù)測值的比值在0.8 至1.2之間，意味著中國在這部分國家進(jìn)行對(duì)外直接投資的潛力尚未得到充分挖掘，仍存在繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)外直接投資的空間。潛力開拓型的國家主要分布在中東歐，其中在愛沙尼亞的對(duì)外直接投資潛力最大。同時(shí)，還可以發(fā)現(xiàn)屬于潛力開拓型分組的國家多為高收入國家，基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通對(duì)中國在此類國家進(jìn)行產(chǎn)能合作投資產(chǎn)生積極作用。因此，拓展在此類國家的對(duì)外直接投資潛力的思路在于繼續(xù)利用東道國傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢、強(qiáng)化產(chǎn)能合作、積極培育新型基礎(chǔ)設(shè)施帶來的投資機(jī)遇。

二是潛力巨大型。當(dāng)中國對(duì)外直接投資實(shí)際值與預(yù)測值的比值等于或低于0.8時(shí)，則屬于潛力巨大型，代表中國在這部分國家拓展對(duì)外直接投資規(guī)模具有非常大的潛力。投資潛力巨大型國家空間分布較廣，且大多屬于中低收入國家。加快挖掘此類國家的對(duì)外直接投資潛力，一方面在于盡快排除投資進(jìn)入的壁壘，另一方面在于繼續(xù)加強(qiáng)與此類國家在基礎(chǔ)設(shè)施方面的合作，通過交通基礎(chǔ)設(shè)施先行，進(jìn)而帶動(dòng)其他三類基礎(chǔ)設(shè)施加快釋放對(duì)投資潛力提升的動(dòng)力作用。

（二）對(duì)外直接投資潛力發(fā)展趨勢

劃分對(duì)外直接投資潛力的類型，有助于更深刻認(rèn)識(shí)中國在“一帶一路”國家的投資空間，但無法反映對(duì)外直接投資潛力的動(dòng)態(tài)演進(jìn)特征，而馬爾可夫鏈通過構(gòu)建可轉(zhuǎn)移矩陣能夠解決該問題。由此，本文借鑒沈麗和鮑建慧[26]的研究，采用馬爾可夫鏈方法計(jì)算2005—2020年中國對(duì)外直接投資潛力的轉(zhuǎn)移概率矩陣。

馬爾可夫鏈?zhǔn)悄硞€(gè)隨機(jī)過程{X（t），t∈T}的水平空間。對(duì)于任何時(shí)期t和可能的類型i、j和jk（k=0，1，...，t-2），馬爾可夫鏈滿足式（10），即對(duì)外直接投資潛力在t+1時(shí)期處于類型i的概率僅取決于其在t時(shí)期的類型。

前述已將中國對(duì)外直接投資潛力劃分三種類型，通過馬爾可夫鏈可以得到一個(gè)3×3維的對(duì)外直接投資潛力類型轉(zhuǎn)移的概率矩陣，如式（11）：

其中，Pjt代表某一區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y潛力在t時(shí)期屬于j類型、在t+1 時(shí)期轉(zhuǎn)移到i類型的概率，轉(zhuǎn)移概率通過極大似然估計(jì)進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算公式如式（12）：

其中，kji代表觀測期內(nèi)對(duì)外直接投資潛力從j類型轉(zhuǎn)移到i類型的次數(shù)，kj是j類型出現(xiàn)的總次數(shù)。

中國對(duì)外直接投資潛力的轉(zhuǎn)移概率矩陣如表6所示，對(duì)角線的數(shù)值表示對(duì)外直接投資潛力在t+1年仍保持上年相同類型的概率，非對(duì)角線的數(shù)值表示在不同國家對(duì)外直接投資潛力類型發(fā)生轉(zhuǎn)移的概率。通過表6可以發(fā)現(xiàn)，中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資潛力維持原有類型的概率大于轉(zhuǎn)移概率，意味著中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資存在長期增長空間。具體來看，若當(dāng)年中國在該國的對(duì)外直接投資潛力為巨大型，那么下一年仍為潛力巨大型的概率為0.931，僅有0.072的概率轉(zhuǎn)移到潛力開拓型；若當(dāng)年中國對(duì)外直接投資潛力為開拓型的國家，在下一年保持不變的概率為0.866，有0.123的概率轉(zhuǎn)移到潛力巨大型。

表6 對(duì)外直接投資潛力的馬爾科夫轉(zhuǎn)移概率矩陣

七、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

作為“一帶一路”倡議推進(jìn)的紐帶，基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通對(duì)中國對(duì)外直接投資效率的影響越來越明顯。本文從異質(zhì)性基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通視角切入，以“一帶一路”36 個(gè)國家為樣本分析了交通、通信、能源和公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通對(duì)中國對(duì)外直接投資效率及潛力的影響。得到如下結(jié)論：

第一，“一帶一路”國家基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通能夠有效提高中國對(duì)外直接投資效率，但不同類型的基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通作用大小不同。通信、能源與公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通水平提升能夠有效提高中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資效率，而交通基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通水平提升暫未起到顯著的促進(jìn)作用。

第二，中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資效率逐年攀升，尤其在“一帶一路”倡議提出后效率提升更加明顯，但對(duì)外直接投資效率在各國間的差距在擴(kuò)大。按地理區(qū)位和東道國發(fā)展階段不同，中國對(duì)外直接投資效率差異明顯。在中東歐國家和收入水平更高的國家，中國對(duì)外直接投資效率更高，但在中亞國家和收入水平低的國家增長率更高。中國在“一帶一路”國家的對(duì)外直接投資效率均值明顯偏低，仍有較大增長空間。

第三，中國在“一帶一路”國家的投資潛力可歸類為潛力開拓型和潛力巨大型，并且根據(jù)馬爾可夫轉(zhuǎn)移概率矩陣可知，中國對(duì)外直接投資潛力維持原有類型的概率大于轉(zhuǎn)移概率，意味著中國在“一帶一路”國家對(duì)外直接投資潛力亟待進(jìn)一步釋放。

（二）建議

根據(jù)以上研究結(jié)論，本文針對(duì)“一帶一路”國家基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通與中國對(duì)外直接投資空間拓展提出以下幾點(diǎn)建議：

一是借助“一帶一路”國家交通基礎(chǔ)設(shè)施、通信基礎(chǔ)設(shè)施、能源基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通的“東風(fēng)”，加強(qiáng)與沿線各國產(chǎn)能合作的政策溝通，通過釋放政策溝通“軟聯(lián)通”與基礎(chǔ)設(shè)施“硬聯(lián)通”的雙重紅利提升資本回報(bào)率。

二是明確“一帶一路”國家設(shè)施聯(lián)通水平差異，利用“一帶一路”國家通信基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通的信息成本降低效應(yīng)、能源基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通的生產(chǎn)成本降低效應(yīng)以及公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通的生產(chǎn)率提高效應(yīng)等優(yōu)勢，提高中國對(duì)外直接投資運(yùn)轉(zhuǎn)規(guī)模與效率，促進(jìn)中國與沿線國家互惠共贏。

三是深化中國與“一帶一路”國家交通基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通建設(shè)合作，引導(dǎo)中國企業(yè)向“一帶一路”交通基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的國家進(jìn)行投資，提升中國與沿線國家互聯(lián)互通程度，從而更好發(fā)揮交通先行的作用。此外，在交通基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通方面，還應(yīng)加強(qiáng)大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)與交通行業(yè)融合，從而挖掘中國對(duì)外直接投資潛力，增強(qiáng)對(duì)外直接投資發(fā)展動(dòng)能。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源于商務(wù)部《對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)（2013—2020）》。

②數(shù)據(jù)來源于世界經(jīng)濟(jì)論壇《全球競爭力報(bào)告（2005—2020》。

③本文選取的“一帶一路”36 個(gè)國家包括阿爾巴尼亞15、阿塞拜疆14、孟加拉國11、保加利亞15、巴林24、波黑15、白俄羅斯14、捷克25、埃及14、愛沙尼亞25、格魯吉亞14、克羅地亞25、匈牙利25、印度11、伊拉克14、以色列24、吉爾吉斯斯坦12、科威特24、老撾10、黎巴嫩14、立陶宛25、拉脫維亞25、北馬其頓15、馬來西亞10、尼泊爾11、菲律賓10、波蘭25、羅馬尼亞25、俄羅斯13、沙特阿拉伯24、新加披20、斯洛伐克25、斯洛文尼亞25、泰國10、土耳其14、烏克蘭15。右上角標(biāo)第一個(gè)數(shù)字中的1和2代表中低收入國家與高收入國家；第二個(gè)數(shù)字中0～6分別代表東南亞、南亞、中亞、東北亞、西亞北非和中東歐。