胡語文

很多散戶投資者比較關(guān)心大盤。而筆者認(rèn)為最好的策略是——不關(guān)心市場波動(dòng)。

大盤的日常波動(dòng)對價(jià)值投資的影響程度并沒有那么大。除非處于歷史極端值（大周期見頂或見底）的位置。否則，一般大盤向下或者向上，都不宜特別關(guān)心。

我們更應(yīng)該關(guān)注大盤所處的相對位置。舉例來說，如果上證大盤現(xiàn)在3200點(diǎn)的位置，對筆者來說系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不大。當(dāng)然，筆者指的是金融地產(chǎn)為主導(dǎo)的上證綜指。

如果對科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板來說，包括深成指而言，可能估值還比較貴（言下之意是離底部還有一定距離）。

所以，目前A股仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，這個(gè)投資機(jī)會(huì)就在金融、地產(chǎn)、石油、石化等傳統(tǒng)行業(yè)低估值板塊當(dāng)中。也就是說，機(jī)構(gòu)投資者過去幾年抱團(tuán)過的地方，反而要少去參與。機(jī)構(gòu)投資者開始轉(zhuǎn)向配置的地方可能潛力較大，比如估值處于歷史底部的板塊。去年年底有些險(xiǎn)資就開始大量配置銀行股和地產(chǎn)股。

這也是筆者從去年9月以來反復(fù)強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)：上證指數(shù)沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但并不表示賽道股和核心資產(chǎn)（包括科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板里的高估值股票）不跌。凡是漲多了的股票，都會(huì)跌。跌多了，就會(huì)漲。所以，股票市場不需要線性思維，更多的是周期思維。或者就是老子道德經(jīng)所言：反者，道之動(dòng)也。

金融地產(chǎn)是A股的稀缺資源。因?yàn)?019年之后，房地產(chǎn)、能源、金融、公用事業(yè)等新上市占比越來越低。也就是說，供給越來越少，自然“物以稀為貴”。

如果金融地產(chǎn)繼續(xù)跌怎么辦呢？很好辦。在歷史底部位置繼續(xù)加倉。按照我們的策略，分批建倉，越跌越買。組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。

一般而言，你在底部買入的低估值股票組合持有時(shí)間越長，往往收益越高。如果投資指數(shù)ETF更是如此。歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明，持有萬得全A指數(shù)10年，虧損的概率為零，而收益可以高達(dá)250%。

圖一和圖二資料來源：萬得資訊

筆者最近看了一本美國知名對沖基金經(jīng)理瑞·達(dá)里奧寫的《原則》，談到了美國所處的周期和中國所處的周期。他的結(jié)論就是中國仍處于上升周期的第二至第三階段，各方面指標(biāo)都處于不斷強(qiáng)化的過程，而美國到了下降周期的第五階段，矛盾重重，內(nèi)部沖突加劇，未來美國面臨內(nèi)戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

圖三和圖四資料來源：《原則》

達(dá)里奧的《原則》寫了三個(gè)系列，從個(gè)人生活和工作的原則，寫到了歷史周期和國家興衰變遷的原則，然而最后他都會(huì)談到經(jīng)濟(jì)與投資的原則。

其實(shí)，這說明周期思維非常重要。中國人過去四十年及未來50年能夠在各方面取得成功，很多程度上是因?yàn)閲\(yùn)。就像巴菲特所言，他之所以成為股神和曾經(jīng)的世界首富，主要是中了“卵巢彩票”——正好受益于美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最高潮的時(shí)代（1949-2007年）。

如果我們說現(xiàn)在自己很幸運(yùn)，那是因?yàn)槲覀冋锰幱谥袊鴩\(yùn)上升期。有幸參與這段中華民族偉大復(fù)興的歷史階段，是當(dāng)今中國人的榮幸之至。伴隨著國運(yùn)的宏大趨勢，實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由只是其中的一個(gè)影響結(jié)果而已。假如我們生活在1840-1945年之間，那就真的不幸。

很多人投資容易走入極端，認(rèn)為跌得多的東西，會(huì)越跌越?jīng)]有價(jià)值。其實(shí)恰恰相反，跌得越多的東西，越有價(jià)值。否則，怎么存在價(jià)值低估的東西呢？

所以，中國老祖宗早就說了：賤下極則貴，貴上極則賤。如果把老祖宗這種辯證法思想學(xué)好，其實(shí)對我們投資是有幫助的。

所以，做投資至少要認(rèn)真閱讀兩本中國傳統(tǒng)文化典籍《道德經(jīng)》、《易經(jīng)》。

老祖宗的思想從沒有過時(shí)，只是我們現(xiàn)代人學(xué)習(xí)得太少，理解太淺而已。真正理解足夠深的話，你就可能是范蠡在世。