呂惠敏

在年報季，如何選擇慷慨分紅的公司成了投資者比較關(guān)心的話題之一。高股息雖然是“真金白銀”分給投資者，但其中的陷阱也不少。筆者建議，投資者需要排除以下高股息的陷阱，才能考慮是否要進場。

陷阱一：高股息不等于高股息率。部分投資者將高股息和高股息率混為一談，殊不知，二者并不能完全畫上等號。高股息反映的是分紅的絕對金額，而高股息率則是一個動態(tài)的指針，除了和每股分紅相關(guān)之外，也和二級市場股價高低有關(guān)。一些每股分紅較高的公司，如果再引入股價作為分母計算股息率之后，并不算高。典型的如貴州茅臺，去年每股分紅19.29元不可謂不高，但如果計入當時高達2000元的股價之后，股息率僅約1%。因此，對于高價股，投資者在關(guān)注每股分紅絕對金額的同時，還要好好算一下實際的股息率究竟有多少。

陷阱二：難以持久的“透支性分紅”。近年來部分上市公司推出每股1元以上，股息率超過10%的超高分紅，但這類公司的股價走勢長期不理想。這類分紅，要么是變賣資產(chǎn)的一次性所得進行分配，要么是將歷史上累計的未分配利潤“吃光喝光”。還有一些是剛上市不久的新股，大股東的股份尚未解禁流通，只能通過高分紅來實現(xiàn)部分退出。這種“透支性分紅”只是短期打雞血，對公司長期發(fā)展并無好處甚至還可能造成現(xiàn)金流緊張的問題。如果是一邊高分紅，一邊又獅子大開口進行再融資，投資者更需要警惕。

陷阱三：過去的高股息不代表未來。高股息代表的是上市公司回報投資者的能力，但在行業(yè)出現(xiàn)波動的時候，卻不得不降低分紅率來增加抗風險能力。比如魯泰A，2015年到2019年連續(xù)五年都推出10派5元的分紅方案，同時還不斷回購B股注銷來增加股東權(quán)益，但2020年因為疫情造成公司業(yè)績出現(xiàn)了一定程度的下滑，分紅隨之大幅減少。因此，投資者在看到過往上市公司分紅“誠意十足”的同時，也要及時關(guān)注公司基本面和行業(yè)大環(huán)境的變動，以做出及時的應(yīng)變。

陷阱四：稅收政策差異之下的“同股不同息”。根據(jù)目前國內(nèi)的稅收政策，紅利稅征收的比例和持股時間有關(guān)，少則5%多則20%，如果投資者沖著高股息而去進行短期投機，拿到的股息可能沒有你想象的那么多。另外，通過港股通南下參與港股的投資者也要注意，這種方式獲得的分紅需要繳納20%的紅利稅，相當于到手的股息打了八折。因此，在計算股息率的時候，還需要將稅收因素納入，才能得到比較精準的數(shù)字。

陷阱五：賺了股息未必能賺到價差。即使股息率不低，分紅也能持續(xù)，也并不意味著投資者賬面就一定能增值。典型的高股息率代表如五大行、大秦鐵路等，過去四五年雖然分紅穩(wěn)定，但股價走勢也十分“穩(wěn)定”，維持一個類似大箱體的波動，復權(quán)之后長期投資者也未必能占到便宜。如果不能讓自己的證券賬戶增值，這種高股息率的意義也十分有限。

陷阱六：利好出盡變利空。目前市場普遍將高股息率視為回報投資者的重要標志，也得到管理層的大力支持，因此推出高分紅方案的公司容易出現(xiàn)一波拉升。但在分紅金額固定的情況下，二級市場股價和股息率是成反比的，股價越漲股息率越低，漲越高反而降低了股息率的內(nèi)在價值。也正因為如此，分紅利好出來之后股價過度反應(yīng)，反而會變成買入者的利空，增加中期被套的風險。

如果投資者能避開以上的六大陷阱，那么參與高股息率的品種勝算將大幅增加。事實上，持續(xù)的分紅雖然有紅利稅和除權(quán)效應(yīng)的影響，但長期來說對股價仍然是加分的，投資者成功的關(guān)鍵就在于“以好價格買到好股票”。要實現(xiàn)這個目標，一是仔細甄別上市公司分紅能力的持續(xù)性，以及有無明確穩(wěn)定的分紅政策。如果有符合類似特征的公司，在行業(yè)前景穩(wěn)定的前提下，投資者應(yīng)遵循“貴出如糞土、賤取如珠玉”的東方智慧，在無人問津時敢于買入，并在人聲鼎沸時獲利了結(jié)。二是將高股息率作為一種策略來看，鎖定紅利型基金進行長期參與，省卻選股之麻煩。這方面，紅利低波ETF、中證紅利ETF、恒生高股息ETF等都是貫徹高股息策略的較好品種。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）