林玉

日前，全球最大的濕法隔膜企業(yè)恩捷股份（002812.SZ）公布了2021年度業(yè)績報告：受益于新能源汽車和儲能領域市場的快速增長，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入79.82億元，同比增長86.37%;歸屬母公司扣非凈利潤25.67億元，同比大幅增長159.17%;公司每股收益3.06元，同比增長了128.36%;加權平均凈資產收益率達到21.85%，相比去年增長4.7個百分點，股東回報率創(chuàng)出歷年新高。在回饋股東方面，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.03元（含稅）。

恩捷股份以鋰電池隔膜為發(fā)展核心，并在BOPP膜、煙標、無菌包裝、特種紙等細分行業(yè)中具備優(yōu)勢。公司擁有嚴格的質量控制體系和嚴苛的品質管控措施，通過加大技術研發(fā)創(chuàng)新與領先同業(yè)的擴產規(guī)模，取得了遠超行業(yè)均值的盈利能力，2021年的扣非凈利率增速將近收入增速的兩倍，說明公司的成本管控成果與規(guī)模效應正在加速顯現(xiàn)。

濕法隔膜全球市占率第一技術與規(guī)模優(yōu)勢打造競爭壁壘

鋰電池隔膜作為鋰電池的主要材料之一，屬于國家重點支持行業(yè)。隔膜直接影響鋰離子電池的續(xù)航能力、循環(huán)壽命等核心性能，尤其濕法隔膜多應用于三元鋰電池，更考驗隔膜產品的安全性，形成了較高的技術壁壘。此外，由于隔膜產能的初始投資成本在鋰電池四大材料中最高，構筑了高聳的資本壁壘，中小企業(yè)較難大規(guī)模地切入該領域，這就使得恩捷股份這樣的龍頭企業(yè)形成了絕對競爭優(yōu)勢，在濕法隔膜領域的產能與出貨量均為全球第一。

因為國際鋰電池制造商對隔膜微孔的尺寸和分布的均勻性、一致性等要求極高，隔膜企業(yè)要進入國際供應鏈體系，須經(jīng)過漫長的產品認證。恩捷股份通過先發(fā)優(yōu)勢，率先進入全球鋰電池供應體系，與松下、三星、LGES、寧德時代、國軒、比亞迪等國內外大廠建立了穩(wěn)定的合作關系。

據(jù)悉，到2025年，恩捷股份下游這些電池廠商的產能將達到1396GWh，對應每年新增超過150億平方米隔膜需求。為承接客戶持續(xù)增長的訂單量，公司在江西、上海、重慶、蘇州、無錫、珠海、重慶等城市擁有生產基地外，還在匈牙利進行了產能布局。產能規(guī)模優(yōu)勢有助于公司進一步提升市場份額，并降低了原材料采購與生產成本。同時，大量的訂單可以減少因停機轉產而產生的成本耗費，恩捷股份的開工率和產能利用率均處于行業(yè)領先水平。

在技術研發(fā)領域，鋰電池隔膜在向涂覆膜、輕薄化、新材料方向發(fā)展。首先，在基膜上涂覆無機陶瓷材料、PVDF、芳綸等材料，可提高隔膜的抗穿刺和耐熱性，進而提升電池的安全性，因此涂覆膜在鋰離子電池應用中比例不斷擴大。其次，隔膜的輕薄化可以提升電池的能量密度，還能滿足智能電子設備的便攜性需求。再者，在現(xiàn)有基體材料體系的基礎上，通過加入氧化鋁、氧化鋯等其他復合材料的方式，使隔膜向高安全膜和多層復合膜方向發(fā)展，兼顧電池容量和安全性能。

滿足上述隔膜技術研創(chuàng)的焦點在于企業(yè)是否掌握涂覆膜配方、微孔制備技術、成套設備設計等核心能力。目前，恩捷股份擁有現(xiàn)行有效的專利共有280項，另有236項專利正在申請中，其中含國際專利申請56項。憑借自主研發(fā)能力，緊跟隔膜技術發(fā)展方向，恩捷股份掌握了高品質涂覆膜核心配方與涂覆工藝，并對隔膜和涂布生產設備、漿料配方、原輔料體系等進行改進，隔膜產品的收率和良品率處于行業(yè)領先水平，能夠滿足客戶多樣化需求。

多元業(yè)務齊頭并進多級增長加固護城河

恩捷股份多點布局了鋁塑膜、BOPP煙膜、防偽印刷煙膜、無菌包裝、紙制品包裝等業(yè)務線。BOPP薄膜產品規(guī)模在西南部地區(qū)位居前列;紙制品包裝產品憑借鐳射轉移紙避讓縫技術、水性膜轉移技術等獲得下游客戶的高度認可;作為云南省非專賣的卷煙材料A級供應商，煙標、煙膜、全息防偽電化鋁等產品，廣泛用于國內知名的卷煙品牌;在無菌包裝市場，公司依靠自主研發(fā)成為國內少數(shù)同時能生產輥式無菌包、預制型無菌包和屋頂包的企業(yè)之一，產品進入高端無菌包裝市場，市場份額逐步提升。

此外，伴隨磷酸鐵鋰和儲能電池的快速興起，干法隔膜的需求量迅速擴大，報告期內，恩捷股份在江西啟動干法鋰電池隔膜生產基地項目，并持續(xù)推進與全球領先的干法隔膜龍頭企業(yè)Celgard進行合作，大力布局干法隔膜有望迎來多極增長。同時，公司在2022年積極推進鋰電池鋁塑膜產業(yè)化項目，進一步豐富產品線，多類型材料的供應也將進一步深化公司與下游客戶的合作關系。