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        被套新能源“脫困不易”公募新生代基金經(jīng)理靜待產(chǎn)業(yè)鏈拐點

        2022-04-17 15:37:19曹井雪
        證券市場紅周刊 2022年15期
        關(guān)鍵詞:經(jīng)理產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研

        曹井雪

        被套新能源或是當(dāng)前多數(shù)公募的真實寫照,為求困境反轉(zhuǎn),有人將選股的思路發(fā)散至多條子產(chǎn)業(yè)鏈,也有不在少數(shù)的人靜待產(chǎn)業(yè)拐點。

        前兩年最閃耀的新能源,今年卻成為諸多基金經(jīng)理們的夢魘。在板塊指數(shù)一季度大跌超過20個百分點之后,本周又因疫情致諸多廠商停產(chǎn)等因素,似又開啟新一輪下挫。在市場下探后,基金凈值的變化似乎也將基金經(jīng)理當(dāng)前的新能源倉位暴露。4月11日重挫當(dāng)天,超七成的偏好新能源類公募單日凈值回撤超過3個點。

        如是背景下,當(dāng)初趨勢性追捧新能源的公募舵手們,或許在市場風(fēng)口轉(zhuǎn)向下面臨一次“斷舍離”。如果在行業(yè)中做擇時,則新能源板塊的階段性預(yù)期不強,而處于基本面反轉(zhuǎn)的房地產(chǎn)等領(lǐng)域,或許成為他們的最新選擇。

        雖然短期的打擊或帶來一定分歧,但基金經(jīng)理對于新能源板塊依舊存有兩點共識。首先是疫情影響不會長期持續(xù),匯安基金經(jīng)理劉田指出:“新能源車只是交付延遲,并不是需求消失?!倍桨裁餍腔鸾?jīng)理神愛前也表示:“短期因素對產(chǎn)業(yè)趨勢影響不大,產(chǎn)業(yè)鏈逐步迎來拐點?!?h3>超七成新能源舵手或選擇堅守產(chǎn)業(yè)鏈上游景氣度引發(fā)“爭議”

        近期,受疫情擴散導(dǎo)致部分廠商供應(yīng)鏈停產(chǎn)等因素影響,龍頭寧德時代亦減產(chǎn),新能源板塊再啟下跌按鈕。由此審視新能源基金們不同的凈值表現(xiàn),某種程度上或許也能判斷基金經(jīng)理對這一板塊的當(dāng)前態(tài)度。

        由于去年排名靠前的大部分產(chǎn)品多獲益于新能源,所以《紅周刊》以2021年收益率超過50%的75只產(chǎn)品為樣本來看,在4月11日新能源大跌的行情下,18只產(chǎn)品的凈值回撤幅度超過了5個點;回撤幅度超過3個點的合計達到56只;此外,只有3只產(chǎn)品的回撤幅度不足2個百分點。

        由此判斷,多位公募新能源高手或許堅定持有新能源,例如去年的年度公募權(quán)益冠軍崔宸龍。由他管理的前海開源新經(jīng)濟和前海開源公用事業(yè),去年均取得了翻倍的收益率。今年卻冰火兩重天,迄今年內(nèi)跌幅分別約為23.39%和26.29%。特別是4月11日當(dāng)天,兩只產(chǎn)品單日回撤均超過了5個點。

        年報中,崔宸龍也重申了對新能源產(chǎn)業(yè)鏈的堅定看多態(tài)度。而在操作方面,他也表示雖然市場波動加大,但是仍會堅持這一主線的投資機會。

        崔宸龍或許并非個例,因新能源賴以成名的基金經(jīng)理中,也有在管產(chǎn)品更為慘烈的單日回撤出現(xiàn)。從凈值表現(xiàn)看,在上述75只基金中,4月11日回撤幅度超過7%的只有3只,它們分別是國投瑞銀先進制造、國投瑞銀新能源和國投瑞銀進寶,而它們均由施成一人掌舵,此君同樣是在去年的新能源戰(zhàn)役中一舉成名。

        究其原因,財報中顯示或是因為主要聚焦在產(chǎn)業(yè)鏈上游的緣故。他去年末重倉的天齊鋰業(yè)、東岳集團、融捷股份和江特機電等涉鋰概念股,4月11日當(dāng)天的跌幅都超過9個點,超過了板塊的平均水平,其繼續(xù)持有的概率較大。

        自去年以來,施成就堅定看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游的盈利水平。他在年報中直言:“目前的盈利在持續(xù)向上游轉(zhuǎn)移,中下游其他環(huán)節(jié)的盈利在被壓縮,這一現(xiàn)象已經(jīng)表現(xiàn)得較為明顯。我們預(yù)計未來一年,甚至更長的時間,都會呈現(xiàn)這一狀態(tài)。直到最后的瓶頸環(huán)節(jié)解除后,產(chǎn)業(yè)鏈的高附加值會向下游或終端應(yīng)用轉(zhuǎn)移?!?/p>

        去年,在供不應(yīng)求的漲價模式下,產(chǎn)業(yè)鏈上游股甚至走出了超越新能源板塊整體水平的行情,該基金重倉的鹽湖股份、西藏礦業(yè)和合盛硅業(yè),去年的股價都翻了三倍左右。雖然今年都有了二三十個點的快速回撤,但是其對應(yīng)的估值下降幅度并不明顯,例如4月14日西藏礦業(yè)的估值還在135倍左右。

        原因在于從重倉股一季報業(yè)績預(yù)告來看,產(chǎn)業(yè)鏈上游仍處于高盈利狀態(tài)。例如重倉股中的盛新鋰能在去年盈利增長三十多倍后,近期披露的業(yè)績預(yù)告中,公司一季報業(yè)績處于預(yù)增的情況,一季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤9億元~11億元,同比增幅預(yù)計在765.24%~957.52%。由此,相關(guān)重倉股或許還有下殺的空間。接受《紅周刊》采訪時,神愛前強調(diào):“隨著一些產(chǎn)能投放,一些過去因緊缺導(dǎo)致漲價的中上游環(huán)節(jié),可能逐步回歸合理價格?!?h3>全市場類基金經(jīng)理積極關(guān)注其他板塊新能源基金經(jīng)理尋求行業(yè)內(nèi)、外機遇

        在去年賺錢效應(yīng)突出的情況下,新能源板塊也得到了更多全市場類基金經(jīng)理的關(guān)注與重倉。相比于根植新能源的基金經(jīng)理,在階段性市場預(yù)期降低的情況下,全市場類基金經(jīng)理們或許會更加積極地探尋新能源以外的機會。

        天弘基金經(jīng)理谷琦彬?qū)Α都t周刊》表示:“新能源目前市場預(yù)期處于較低狀態(tài),主要源于在持續(xù)下調(diào)了新能源汽車產(chǎn)銷目標(biāo)后,投資者對于投資標(biāo)的定價的擔(dān)憂。雖然新能源車長期有需求的韌性,但是當(dāng)下的悲觀預(yù)期更為強勁?!?h4>表1近期回撤幅度較大的新能源基金一覽

        數(shù)據(jù)來源:Wind

        從他管理的產(chǎn)品來看,去年末重倉的新能源產(chǎn)業(yè)鏈的投資標(biāo)的只有寧德時代和隆基股份兩大細分領(lǐng)域龍頭,板塊選擇的靈活程度相對更高。順著這一思路,今年景氣度攀升的房地產(chǎn)板塊無疑是最好選擇。

        谷琦彬表示:“從去年三季度開始,我就把很多精力放在了房地產(chǎn)的研究和投資上,因為房地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期差和認知差比較大。無論是從國民經(jīng)濟健康發(fā)展的角度,還是今年穩(wěn)增長要實現(xiàn)5.5%GDP增長目標(biāo)的角度,房地產(chǎn)和其產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性較小?!?/p>

        再看根植新能源的新生代基金經(jīng)理,未見一季報時關(guān)注調(diào)研動態(tài)或更具實際價值。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,前海開源的崔宸龍和金鷹基金的韓廣哲都減少了調(diào)研活動,他們年內(nèi)均只調(diào)研了一家公司,前者只調(diào)研了鋰電池二線龍頭億緯鋰能,而后者只調(diào)研了電解液龍頭天賜材料。而同樣在去年重倉新能源的匯安基金鄒唯,今年尚未正式調(diào)研。

        對比看,勤奮跑調(diào)研的基金經(jīng)理也不在少數(shù)。東方基金的李瑞一季度就調(diào)研了贛鋒鋰業(yè)、天潤工業(yè)、科大訊飛以及新宙邦等公司,基金經(jīng)理不僅在新能源領(lǐng)域繼續(xù)深挖,也將觸角拓展到了與新能源產(chǎn)業(yè)鏈有一定關(guān)聯(lián)的其他領(lǐng)域,在調(diào)研上呈現(xiàn)了“新能源+”的特色。科大訊飛就是人工智能領(lǐng)域的代表公司,其人工智能在汽車領(lǐng)域的應(yīng)用恰好能契合基金經(jīng)理的興趣點所在,如車內(nèi)安全監(jiān)控技術(shù)。

        不僅是李瑞,信達澳亞的頂流馮明遠也現(xiàn)身調(diào)研了科大訊飛。或許由于他更多以科技領(lǐng)域的投資見長,因此視野放得更寬。在調(diào)研方面,既有“新能源+”類的公司,如螢石礦投資開發(fā)的金石資源,公司具有半生礦提氟及鋰電材料的業(yè)績;也有與新能源相關(guān)性不大的湯姆貓,該公司主要經(jīng)營“會說話的湯姆貓家族”的IP。

        疫情影響難以曠日持久旺盛需求端“托底”新能源景氣度

        雖然受到疫情困擾,但是公募基金經(jīng)理普遍認為影響偏短期。匯安基金劉田表示:“目前來看,因為疫情反復(fù),行業(yè)在近期的經(jīng)營層面受到一些影響。從生產(chǎn)端來看,因為供應(yīng)鏈、人員的問題,部分整車廠的生產(chǎn)受到了短期沖擊;從銷售端來看,訂單交付和新增訂單也會受到拖累。整車廠受到的短期影響會略大一些,但是中長期影響微乎其微。持續(xù)度要觀測疫情的變化,我們目前傾向于認為4月底會見到比較好的緩解?!?/p>

        對于新能源基金經(jīng)理而言,“后疫情”時代的投資方向成為重點。神愛前認為,上游資源的成本壓力也只是短期因素?!伴L期來看,產(chǎn)業(yè)仍處在良好發(fā)展?fàn)顟B(tài)中。前三個月,在漲價的大背景下,新能車的銷量和滲透率還在持續(xù)走高,體現(xiàn)的是消費者對于新能車較高的品牌認可度。到了當(dāng)前時點,一些短期不利的影響大部分已經(jīng)釋放在股價中,這個位置應(yīng)該對具備長期競爭力的新能源企業(yè)更樂觀?!?h4>表2新能源基金經(jīng)理年內(nèi)調(diào)研的部分標(biāo)的一覽

        數(shù)據(jù)來源:Wind

        根據(jù)乘聯(lián)會4月11日公布的3月乘用車產(chǎn)銷數(shù)據(jù),我國新能源乘用車批發(fā)銷量為45.51萬輛,同比增長122.0%,環(huán)比增長43.5%,這一銷量也僅次于去年12月48萬輛的銷量數(shù)據(jù)。

        而且新能源車滲透率達到了30.2%,首次突破30%的關(guān)口。

        具體到細分領(lǐng)域,依照未來成本壓力減輕的邏輯,神愛前著重強調(diào):“這有利于產(chǎn)業(yè)銷量及中下游企業(yè)利潤恢復(fù)。隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐步迎來拐點,我們相對更看好中下游的電池、一體化及具有技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢的材料、汽車智能化相關(guān)的零部件?!?/p>

        舉例來看,高性能釹鐵硼永磁材料公司正海磁材受到關(guān)注。正海磁材在去年漲幅為38.89%,而年內(nèi)股價已經(jīng)下跌近三成,這就使得在去年公司盈利翻倍后,目前擁有38倍的相對合理市盈率。這或許也是其頗受新能源基金經(jīng)理青睞的原因。

        (本文提及個股僅做分析,不做投資建議。)

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