□ 張?zhí)斐?/p>

(浙江理工大學(xué)，浙江 杭州 310018)

1 引言

近年來，隨著我國綜合國力的不斷提高，經(jīng)濟(jì)水平蓬勃發(fā)展，推動了電子商務(wù)的爆發(fā)式增長，快遞行業(yè)迎來前所未有的機(jī)遇。同時，中國人口紅利優(yōu)勢保障了快遞服務(wù)的廣闊市場規(guī)模，機(jī)器人等智能工業(yè)的應(yīng)用提高了快遞效率，伴隨著各種市場機(jī)會的到來，民營快遞公司迅速崛起并做大做強(qiáng)，順豐控股快遞、四通一達(dá)乃至新興的極兔快遞，都成為了國民耳熟能詳?shù)墓?，公司營收和市值屢屢創(chuàng)下歷史新高。同時，伴隨著新競爭者不斷入局電商快遞市場，低價策略開始在市場競爭中占據(jù)主導(dǎo)，沖擊電商快遞行業(yè)原有的競爭格局，行業(yè)價格戰(zhàn)競爭已然加劇。

本文將從順豐控股財務(wù)報告入手，以財務(wù)分析為基礎(chǔ)，結(jié)合順豐控股當(dāng)前的業(yè)務(wù)具體情況，分析順豐控股在2020年業(yè)績下滑的原因，研究其背后的業(yè)務(wù)邏輯。本文以順豐控股財報分析發(fā)現(xiàn)問題為例，結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢提出業(yè)務(wù)發(fā)展建議，希望能引導(dǎo)快遞行業(yè)健康有序發(fā)展。

2 研究背景

2.1 快遞行業(yè)特點

在經(jīng)濟(jì)、政策、人口、科技等各項因素作用下，我國快遞物流行業(yè)保持高速增長，并呈現(xiàn)出以下特點。

①規(guī)模大，市場前景廣。按中國郵政統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013-2020年間，全國快遞量從91.9億件增至833.6億件，年化復(fù)合增長率為41.48%。僅2021年上半年快遞業(yè)務(wù)量就突破了500億件，凈增長超過150億件，達(dá)到歷史同期最高值，2021年全年包裹總量達(dá)千億件。初步預(yù)計，2021-2026年，我國快遞產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)量將以年化10%的復(fù)核增長率不斷增長。

②龍頭企業(yè)持續(xù)領(lǐng)跑，優(yōu)勢擴(kuò)大。按中國郵政統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年快遞行業(yè)市場份額集中度CR6為83%，龍頭企業(yè)憑借自身資本與技術(shù)的優(yōu)勢，專業(yè)化服務(wù)水平和服務(wù)質(zhì)量得以顯著提高，市場占有率的優(yōu)勢繼續(xù)擴(kuò)大，整個行業(yè)呈現(xiàn)出顯著的規(guī)模效應(yīng)，在經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)壁壘和品牌壁壘之下出現(xiàn)了強(qiáng)者愈強(qiáng)的格局。

③行業(yè)多元化業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，存在較大整合空間。快遞企業(yè)逐步拓展到打通供應(yīng)鏈上下游信息，商貿(mào)流通業(yè)務(wù)深度融合，快遞企業(yè)專業(yè)化服務(wù)水平和服務(wù)質(zhì)量得以顯著提高。在國家政策的引導(dǎo)和信息技術(shù)的升級帶動下，更多快遞企業(yè)向提供供應(yīng)鏈服務(wù)方向延伸發(fā)展，行業(yè)集中度將逐漸提高，有望涌現(xiàn)出數(shù)家大規(guī)模專業(yè)化的快遞企業(yè)。

④競爭趨同，價格戰(zhàn)加劇。電商是快遞行業(yè)增長的重要因素，因為電商快遞業(yè)務(wù)量大、服務(wù)同質(zhì)，快遞企業(yè)之間的競爭被動走向了價格戰(zhàn)。考慮到物流基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，快遞成本逐漸下降，為價格戰(zhàn)提供了一定空間?？爝f平均單價從2017年的28.5元/件下降至2020年的10.55元/件。以極兔快遞為代表的行業(yè)新競爭者紛紛加入，通過投資人燒錢補(bǔ)貼快速獲客，提升市占率的情況開始出現(xiàn)，快遞行業(yè)整體價格戰(zhàn)進(jìn)一步加劇。

⑤綠色快遞政策引導(dǎo)?！多]件快件包裝管理辦法》正式頒布實施，快遞綠色包裝認(rèn)證全面鋪開，各企業(yè)大幅降低包裝使用量，電商快件不再二次包裝率達(dá)到 70.1%，行業(yè)內(nèi)循環(huán)中轉(zhuǎn)袋利用率達(dá)到了91.5%。政策引導(dǎo)下，行業(yè)的綠色化、減量化、可循環(huán)、標(biāo)準(zhǔn)化水平有了明顯提升。

2.2 行業(yè)現(xiàn)狀

2021年7月13日，國家郵政局發(fā)布了《2021年6月中國快遞發(fā)展指數(shù)報告》，報告數(shù)據(jù)顯示，6月中國快遞發(fā)展指數(shù)為390.0，同比提高7.1%。發(fā)展規(guī)模指數(shù)、服務(wù)質(zhì)量指數(shù)、發(fā)展能力指數(shù)分別為355.1、697、218.8，同比增速分別為19.5%、4.5%和1.1%。圍繞暢通國內(nèi)國際雙循環(huán)，以國家物流樞紐為中心的國內(nèi)大循環(huán)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，物流快遞行業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點關(guān)鍵領(lǐng)域，未來前景廣闊，將成為“十四五”發(fā)展重點，快遞行業(yè)逐漸邁入成熟期，趨勢穩(wěn)中向好。

2.3 順豐控股現(xiàn)狀

在發(fā)布行業(yè)發(fā)展指數(shù)報告的同日，快遞行業(yè)的龍頭股順豐控股發(fā)布了2021年半年度業(yè)績預(yù)告，引起市場側(cè)目。報告預(yù)計2021年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤6.4億元至8.3億元，同比下降78%至83%。其中，第一季度凈利潤虧損9.89億元，第二季度預(yù)計凈利潤僅16.29億元至18.19億元。復(fù)盤順豐控股在2021年上半年度的股價表現(xiàn)，同樣差強(qiáng)人意，一季度股價跌幅達(dá)8.18%，二季度股價跌幅達(dá)16.2%，股價從2021年年初的88.54元/股，在6月30日收盤于67.7元/股，相對于最高點124.07元/股大幅回落了45%。

3 財務(wù)分析及業(yè)務(wù)研究

根據(jù)順豐控股披露的2021年上半年預(yù)告解釋，營業(yè)收入同比增加了27%，達(dá)到426億元，但凈利潤下降至-9.9億元，同比大跌了209%。業(yè)績滑坡的主要原因在于公司銷售毛利率的下降，具體業(yè)務(wù)原因是順豐控股圍繞增強(qiáng)綜合物流服務(wù)能力、打造數(shù)字化供應(yīng)鏈解決方案的方向，持續(xù)加大了多元化板塊的市場開拓和資源投入。從2020年年末起，增加臨時資源投入以承接增量業(yè)務(wù)，直接導(dǎo)致了成本階段性增加。公司給予春節(jié)期間留崗員工關(guān)懷和激勵導(dǎo)致薪酬成本明顯增加，給公司盈利能力造成臨時一次性的影響。同時，順豐控股的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)需要引起投資人關(guān)注，順豐控股經(jīng)濟(jì)型快遞產(chǎn)品增長較快，但該部分產(chǎn)品定價偏低，影響了整體毛利率水平。

3.1 盈利能力分析

2020年順豐控股營業(yè)收入1540億元，銷售毛利率為16.35%，較2019年的17.42%下降了1.07%；銷售凈利率4.5%，較2019年的5.01%下降了0.51%。對2021年一季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，毛利下降的趨勢更加明顯，2021年一季度銷售毛利率顯著下降至7.16%，銷售凈利率滑落至-2.71%。在整個行業(yè)不斷創(chuàng)下業(yè)務(wù)量新高的同時，行業(yè)龍頭順豐控股盈利能力逐年下滑，這個異常的發(fā)現(xiàn)需要從順豐控股的業(yè)務(wù)變化中找尋背后的原因。

順豐控股用口碑來打造自已的中高端市場壁壘，以科技驅(qū)動為核心，形成“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”的智慧物流網(wǎng)絡(luò)資源，在行業(yè)中有顯著的競爭優(yōu)勢。從近年財報的業(yè)績趨勢可以看出，從2018年開始，順豐控股打造完整的快遞產(chǎn)品體系，積極切入中低端電商市場，計劃為客戶提供全方位的服務(wù)，以迅速提升市場份額。

因此產(chǎn)生的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化值得引起投資人與管理層注意。在2020年間，順豐控股速運物流客單價從上年同期的21.94元下降至17.77元，降幅達(dá)19%。從具體業(yè)務(wù)構(gòu)成上看，順豐控股經(jīng)濟(jì)型快遞增長64%，快運增長46%，而時效快件僅增長17%。時效快件主要是順豐控股即日達(dá)和次晨達(dá)等業(yè)務(wù)，毛利相對較高，在收入中的占比從50%下降到43%；毛利相對較低的經(jīng)濟(jì)快件如順豐控股特惠系列，在收入中的占比則從24%上升至29%?？梢钥闯鲰権S控股業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化是盈利能力下降的持續(xù)性原因，在快遞行業(yè)價格戰(zhàn)加劇的背景下，將可能持續(xù)影響順豐控股未來的盈利。

3.2 償債能力分析

2021年一季度順豐控股的資產(chǎn)負(fù)債率從年初的48.9%上升至54%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流從19億元下降至-12億元?？v觀順豐控股歷史數(shù)據(jù)，2020年財務(wù)費用已經(jīng)從2017年的1.55億大幅攀升至2020年的8.53億。順豐控股有息負(fù)債在2021年一季度到達(dá)293.5億元的歷史新高，對比2020年年末212億元的有息負(fù)債，大幅上漲了43%。償債能力明顯惡化，尤其是短期償債能力承壓非常明顯。償債能力的下降是順豐控股重資產(chǎn)戰(zhàn)略實施過程中伴隨的債務(wù)風(fēng)險的直接體現(xiàn)。

同時，研究順豐控股的在建工程列表可以看出，順豐控股債務(wù)累積的原因主要是順豐控股的擴(kuò)張計劃還遠(yuǎn)沒有完成，2021年一季度在建工程余額上漲4.48%，達(dá)到56.2億元。建設(shè)資本投入的重要原因是順豐控股積極響應(yīng)物流快遞業(yè)“十四五”規(guī)劃及“新基建”國策，基于“信息網(wǎng)”“交通物流網(wǎng)”等數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，構(gòu)建“智慧物流型”園區(qū)和“科技創(chuàng)新型”園區(qū)。順豐控股已成功布局50個城市的產(chǎn)業(yè)園項目，物流場地土地面積約8721畝，已建成建筑面積約172萬平方米，按照順豐控股的發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計2021年建成項目建筑面積約138萬平方米，未來三年順豐控股產(chǎn)業(yè)園管理運營面積預(yù)計超500萬平方米。在此基礎(chǔ)上通過大數(shù)據(jù)、可視化、人工智能等技術(shù)實現(xiàn)數(shù)據(jù)傳輸、沉淀和應(yīng)用，為行業(yè)客戶提供貫穿采購、生產(chǎn)、流通、銷售、售后的敏捷、高效、穩(wěn)定的數(shù)字化供應(yīng)鏈服務(wù)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈升級，實現(xiàn)數(shù)字反哺實體。

除了自建在建工程外，順豐控股為了提高公司一體化綜合物流解決方案的能力，于2021年2月公告擬要約收購嘉里物流聯(lián)網(wǎng)有限公司的控股權(quán)有效補(bǔ)充公司在國際貨代、清關(guān)等方面的不足，結(jié)合順豐控股自有的國際貨航資源與標(biāo)的公司廣泛的國際貨運代理網(wǎng)絡(luò)，將進(jìn)一步強(qiáng)化順豐控股在國際跨境貨運上的競爭優(yōu)勢。合理控制資金的使用，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并提高資產(chǎn)的使用效率。

表1 2021年一季度關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)摘錄

4 研究結(jié)論與發(fā)展建議

4.1 研究結(jié)論

順豐控股是國內(nèi)最大的綜合物流服務(wù)商，服務(wù)質(zhì)量多年蟬聯(lián)第一，致力于做好物流網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，成為獨立第三方行業(yè)解決方案的數(shù)據(jù)科技服務(wù)公司。順豐控股在發(fā)展中積極布局，一方面投入“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”的智慧物流網(wǎng)絡(luò)資源建設(shè)，形成國內(nèi)同行中網(wǎng)絡(luò)控制力最強(qiáng)、穩(wěn)定性最高，也最獨特稀缺的綜合性物流網(wǎng)絡(luò)體系。另一方面通過經(jīng)濟(jì)快件業(yè)務(wù)躋身電商快遞業(yè)務(wù)線，追求市場規(guī)模增長，為客戶提供全方位服務(wù)。在此市場拓展過程中，順豐控股也面臨盈利能力下降，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)債務(wù)負(fù)擔(dān)等潛在問題，需要正視企業(yè)發(fā)展階段面臨的陣痛，準(zhǔn)備好應(yīng)對措施，思考并引領(lǐng)行業(yè)走向正確的發(fā)展方向。

4.2 發(fā)展建議

①價格戰(zhàn)不是行業(yè)的最終格局，快遞公司只能在價格戰(zhàn)中短期取勝。但價格戰(zhàn)可以快速推動行業(yè)集中度的提升，能夠讓行業(yè)內(nèi)少數(shù)優(yōu)秀公司在競爭中快速成長并脫穎而出，而競爭力弱的企業(yè)業(yè)務(wù)量或盈利能力不斷下降甚至將面臨淘汰出局。價格戰(zhàn)本質(zhì)上就是比企業(yè)的資金實力，企業(yè)應(yīng)該做好內(nèi)功，夯實自身的基礎(chǔ)，降低更多自身運營的成本以應(yīng)對同行的價格戰(zhàn)挑戰(zhàn)，度過行業(yè)發(fā)展最艱難的時期。政策法規(guī)的逐步完善將有利于規(guī)范快遞行業(yè)非理性競爭行為，單純依靠低價獲取業(yè)務(wù)增量的行為將失去效果，而時效性、服務(wù)質(zhì)量穩(wěn)定性等因素將成為競爭的重點，快遞行業(yè)將有望回歸服務(wù)業(yè)的本質(zhì)，為顧客創(chuàng)造價值將成為行業(yè)的發(fā)展方向。

②塑造品牌影響力。企業(yè)要去深刻地理解和聚焦顧客的需求，力求通過有價值的優(yōu)質(zhì)服務(wù)去吸引顧客，打造品牌效應(yīng)，成為自身的護(hù)城河。以順豐控股為例，經(jīng)過二十多年的潛心經(jīng)營，順豐控股已經(jīng)在快遞行業(yè)內(nèi)享有廣泛的贊譽(yù)和知名度，“順豐控股”在快遞行業(yè)內(nèi)已經(jīng)成為“快”“準(zhǔn)時”“安全”的代名詞，優(yōu)質(zhì)服務(wù)塑造了良好的企業(yè)形象和品牌價值，順豐控股品牌得到客戶、行業(yè)及社會的廣泛認(rèn)可。在現(xiàn)階段的價格戰(zhàn)中，順豐控股憑借自身品牌實力，受到相對較小的影響。2021年1月快遞服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示：順豐控股、圓通、申通、韻達(dá)的快遞業(yè)務(wù)單票收入分別為17.26元、2.38元、2.51元、2.23元，同比降幅達(dá)到12.4%、19.3%、23.9%、22%。可見通過塑造品牌影響力，順豐控股這樣具有優(yōu)秀的企業(yè)文化的快遞公司形成了一定的反脆弱性。

③注重加強(qiáng)企業(yè)信息化建設(shè)。按照發(fā)達(dá)國家發(fā)展經(jīng)驗，快遞行業(yè)會逐步從人力密集、資本密集開始轉(zhuǎn)向技術(shù)密集，科技創(chuàng)新賦能將深化到快遞業(yè)務(wù)流程的各個場景中。信息化建設(shè)體現(xiàn)了快遞企業(yè)的現(xiàn)代化程度，也是企業(yè)將來打造自身核心競爭力的關(guān)鍵因素，是與企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所并重的護(hù)城河。將大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等前沿技術(shù)應(yīng)用到各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和場景，構(gòu)建信息網(wǎng)平臺，一方面賦能內(nèi)部經(jīng)營，提升網(wǎng)絡(luò)效率，推動智慧物流全面升級；另一方面賦能行業(yè)客戶，助力客戶降本增效，形成開放共贏生態(tài)圈，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。信息化的落地對企業(yè)加強(qiáng)各環(huán)節(jié)的掌控力有顯著改善，有助于公司戰(zhàn)略自上而下高度統(tǒng)一，保障公司戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的有效達(dá)成，有助于保持經(jīng)營的穩(wěn)定性和可控性以及內(nèi)部管理的規(guī)范性和合規(guī)性，保持標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)營、高運作效率和高服務(wù)質(zhì)量，從而提升客戶忠誠度和品牌美譽(yù)度。

④龍頭企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實現(xiàn)物流聯(lián)盟的生態(tài)合作。企業(yè)間發(fā)揮各自優(yōu)勢，共享資源，聯(lián)合開發(fā)技術(shù)解決方案，圍繞客戶及其上下游供應(yīng)鏈深度挖掘和拓展，實現(xiàn)生態(tài)合作。例如，多個快遞企業(yè)在同一片倉儲區(qū)域，進(jìn)行統(tǒng)一的分揀、配送，對提高物流動作效率，降低物流成本具有重要意義。若能實現(xiàn)行業(yè)聯(lián)盟的快遞公司都接入快遞共配，將在完善建設(shè)倉儲物流派送環(huán)節(jié)發(fā)揮出重大作用，是在積極響應(yīng)智慧物流的號召。以共享經(jīng)濟(jì)的思路來優(yōu)化行業(yè)格局，提升全行業(yè)的價值以及議價能力，可以減少企業(yè)資本投入，降低企業(yè)的償債風(fēng)險。