王柄根

在2021年《政府工作報告》中，核電發(fā)展方針已由2018年的“穩(wěn)妥推進核電發(fā)展”轉(zhuǎn)為“在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電”。值得注意的是：這是自福島核事故以來，政府工作報告中首次使用“積極”一詞提及核電發(fā)展。同時，十四五規(guī)劃中也明確表示“積極有序推動沿海核電建設(shè)”。

從我國能源結(jié)構(gòu)的總體情況來看，發(fā)展核電是改善能源結(jié)構(gòu)的必然選擇。碳中和、碳達峰加速能源結(jié)構(gòu)改善，新能源發(fā)電已成趨勢——但我國經(jīng)濟處于快速發(fā)展中，電力需求大，因此在電力結(jié)構(gòu)改革中需要低碳、穩(wěn)定的電力來源。

核電相比火電具有低碳、清潔優(yōu)勢。相比于光伏、風(fēng)電，核電技術(shù)成熟，無需儲能設(shè)備即可穩(wěn)定發(fā)電，因此發(fā)展核電是改善能源結(jié)構(gòu)的必然選擇。而就整個核電產(chǎn)業(yè)鏈來講，基于核電建設(shè)投資的確定性，核電設(shè)備的業(yè)績確定性也是最高的，相關(guān)機會值得重視。

“十四五”期間，核電建設(shè)有望達到每年6-8臺機組，核電設(shè)備需求有望達到大幾百億級別。根據(jù)《中國核能發(fā)展與展望（2021）》，我國自主三代核電有望按照每年6-8臺機組的核準節(jié)奏穩(wěn)步推進;根據(jù)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，2025年前我國核電裝機量計劃達到7000萬千瓦左右，較“十三五”期間新增裝機量同比增長約40%。

廣發(fā)證券分析師代川測算，按照18000元/KW造價計算，一套100萬千瓦核電機組的總造價為180億元，若按照每年新增6-8臺機組推進，“十四五”期間我國每年國內(nèi)的核電建設(shè)市場空間將達到1080-1440億元，其中核電設(shè)備年市場空間約為540-720億元左右——投資者可以把握的一點是，核電設(shè)備投資約占核電站投資額的50%。

截至2022年2月，根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，沿海廠址待建核電機組數(shù)至少有72臺。按現(xiàn)有規(guī)劃的目標，廠址可滿足2022-2030年均6-8臺新建機組建設(shè)需求。

在政策明確+技術(shù)成熟+碳中和的三重驅(qū)動下，核電審批明顯加速。2019-2020年，國家每年核準新機組4臺，2021年核準5臺新機組。預(yù)期未來每年核準6-8臺，實現(xiàn)規(guī)?；团炕l(fā)展。

根據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會，截止2021年12月31日，我國共有在運核電機組53臺，總裝機容量為54.65GW，在建機組數(shù)量全球第一，19臺（包括海南昌江多用途模塊式小型堆科技示范工程，甘肅民勤液態(tài)燃料釷基熔鹽實驗堆）共18.53GW。

根據(jù)《核電站的發(fā)展歷程及應(yīng)用前景》，到2050年中國的核電裝機總?cè)萘繉⑦_到400GW，核電發(fā)電量份額將增加到14.5%。

復(fù)盤歐洲各國能源結(jié)構(gòu)，核電為電網(wǎng)基荷能源的重要選項，且多國對核電的態(tài)度有所轉(zhuǎn)變。近期法國、英國對核電的態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，法國政府表示將投入超過3600億元人民幣在未來幾十年內(nèi)建造至少6座新反應(yīng)堆;根據(jù)核網(wǎng)公眾號的披露，3月21日英國首相會見主要核設(shè)施和技術(shù)公司的高管，并表示政府希望英國未來25%的電力來自核電。

福島核事故后，國家要求新建核電項目必須符合三代核電安全標準。目前國內(nèi)在建機組以華龍一號為主，部分項目采用VVER1200。兩種技術(shù)均有多臺機組成功商運，驗證了三代核電技術(shù)的安全性和可靠性，具備批量化生產(chǎn)的條件。

核電發(fā)展60多年來，核電技術(shù)經(jīng)歷了四代演變。第一代是20世紀五六十年代開發(fā)的原型堆和動力堆;第二代是20世紀60年代后期，在試驗性和原型核電機組基礎(chǔ)上陸續(xù)建成發(fā)電功率在300MW以上的壓水堆、沸水堆、重水堆和石墨水冷堆等核電機組;第三代總結(jié)了核電發(fā)展的經(jīng)驗和教訓(xùn)，結(jié)合新的安全理念、安全方法和安全要求進一步提升了安全性能、運行性能以及經(jīng)濟性能;第四代是2000年美國聯(lián)合其他九個有意發(fā)展核能的國家堆出第四代核能系統(tǒng)計劃，目前仍在發(fā)展階段。

2021年1月，全球第一臺“華龍一號”核電機組福建福清核電5號機組投入商業(yè)運行，這標志我國在第三代核電技術(shù)領(lǐng)域躋身世界前列，成為全球少數(shù)自主掌握三代核電技術(shù)的國家之一;2021年12月，全球首座四代核電石島灣高溫氣冷堆并網(wǎng)發(fā)電，象征著我國已成為世界核電技術(shù)的領(lǐng)跑者，隨著核電技術(shù)的不斷進步，其安全性不斷提高。

在核電產(chǎn)業(yè)鏈上，我們可以重點把投資聚焦在核島設(shè)備、核廢料處理這兩個細分領(lǐng)域。

核島設(shè)備壁壘較高，盈利性優(yōu)于常規(guī)島設(shè)備與BOP設(shè)備。核島設(shè)備對技術(shù)、安全的要求很高，市場主要被部分國企主導(dǎo)，因此毛利較高;不同于核島設(shè)備，常規(guī)島設(shè)備與BOP設(shè)備對技術(shù)的要求較低，且除了核電外的應(yīng)用范圍較廣，民企之間競爭較為充分，毛利相對較低。

核廢料處理的市場逐漸開啟，潛在空間極為廣闊。預(yù)計2025年在運機組將產(chǎn)生約1180噸乏燃料，累計13940噸。乏燃料累計生產(chǎn)量超過總貯存量，乏燃料處理成剛需?！笆奈濉敝忻鞔_提出要建設(shè)中低放廢物處置場、乏燃料后處理廠。目前，國內(nèi)首個200噸乏燃料處理廠2019年開始建設(shè)，第二個項目已基本完成招標。

個股選擇上，關(guān)注核電閥門龍頭江蘇神通（002438）;關(guān)注扭虧為盈、受益于核電建設(shè)與乏燃料處理的蘭石重裝（603169）;關(guān)注核島設(shè)備支承件生產(chǎn)商應(yīng)流股份（603308）;關(guān)注核電電機領(lǐng)導(dǎo)者佳電股份（000922）;關(guān)注推動核電密封國產(chǎn)替代的中密控股（300470）等。

其中，江蘇神通是國內(nèi)閥門行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，積極推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。公司的主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售應(yīng)用于冶金領(lǐng)域的特種閥門、法蘭，應(yīng)用于核電站的核級蝶閥、核級球閥、核級法蘭和鍛件、非核級蝶閥、非核級球閥及其配套設(shè)備，以及應(yīng)用于煤化工、超（超）臨界火電、LNG超低溫閥門和石油石化專用閥門和法蘭及鍛件。

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

自2008年以來，公司就成為核電站核級蝶閥和核級球閥的主要中標企業(yè)，獲得了90%以上的訂單。同時公司新開發(fā)了核電站地坑過濾器、海水流量調(diào)節(jié)裝置、可視流動指示器、貝類捕集器等新產(chǎn)品，豐富公司的產(chǎn)品線、提高了公司的核心競爭力。成功切入乏燃料后處理專業(yè)設(shè)備領(lǐng)域，未來有望帶來新增長動力。

公司自2016年開始布局乏燃料后處理專用設(shè)備產(chǎn)品線，已成功研發(fā)真空氣動送取樣、空氣提升、料液循環(huán)系統(tǒng)及貯存井等設(shè)備，2019年投資7500萬元建設(shè)“乏燃料后處理關(guān)鍵設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目，進一步提升公司在乏燃料后處理的研發(fā)與制造能力。目前，公司在首個200噸級的乏燃料后處理建設(shè)項目中已累計獲得約3.7億元訂單，正在陸續(xù)交貨。