李興然

江蘇菲沃泰納米科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“菲沃泰”）的上市首發(fā)申請(qǐng)于2022年3月18日獲科創(chuàng)板上市委員會(huì)審議通過(guò)，將擇日正式上市。

菲沃泰主要從事高性能、多功能納米薄膜的研發(fā)和制備，公司基于復(fù)雜應(yīng)用場(chǎng)景的需求為電子消費(fèi)品整機(jī)及零部件提供具備防水、防油、防腐蝕、防硫、耐鹽霧等功能的納米薄膜產(chǎn)品及配套的鍍膜服務(wù)，同時(shí)根據(jù)客戶(hù)需求銷(xiāo)售納米鍍膜設(shè)備。本次IPO擬募集資金16.64億元，用于總部園區(qū)項(xiàng)目、深圳產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

不過(guò)，消費(fèi)電子行業(yè)在菲沃泰的收入占比均超過(guò)97%，而鑒于消費(fèi)電子行業(yè)集中度較高的特點(diǎn)，導(dǎo)致公司來(lái)自前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為86.49%、80.59%、84.45%和73.43%，集中度較高。這種依賴(lài)大客戶(hù)的狀況對(duì)菲沃泰實(shí)實(shí)在在造成了影響，例如報(bào)告期內(nèi)就因華為產(chǎn)品出貨量下降、VIVO采用其他技術(shù)路線(xiàn)的產(chǎn)品而令菲沃泰對(duì)他們的銷(xiāo)售收入明顯下降。值得注意的是，菲沃泰2021年未經(jīng)審計(jì)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，而2022年一季度的扣非后業(yè)績(jī)預(yù)期將下降。

菲沃泰主營(yíng)產(chǎn)品包括單層阻液納米薄膜、雙層防液防氣納米薄膜和多層耐腐蝕納米薄膜，2019年起，單層阻液納米薄膜的收入超過(guò)雙層防液防氣納米薄膜成為公司第一大收入來(lái)源。2021年前三季度，單層阻液納米薄膜產(chǎn)品貢獻(xiàn)了57.93%的營(yíng)收，雙層防液防氣納米薄膜產(chǎn)品貢獻(xiàn)了19.16%的營(yíng)收，多層耐腐蝕納米薄膜貢獻(xiàn)了11.27%的營(yíng)收。

消費(fèi)電子行業(yè)在菲沃泰的收入占比均超過(guò)97%，而鑒于消費(fèi)電子行業(yè)集中度較高的特點(diǎn)，導(dǎo)致公司來(lái)自前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為86.49%、80.59%、84.45%和73.43%，集中度較高。其主要客戶(hù)為小米、立訊精密、仁寶資訊、華為和維沃（VIVO）等。

一方面，客戶(hù)集中易致公司議價(jià)能力下降，若未來(lái)疫情、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)政策等影響了公司與部分客戶(hù)的關(guān)系，或影響了客戶(hù)的出貨量，均將對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。另一方面，菲沃泰的產(chǎn)品在下游的應(yīng)用領(lǐng)域集中于消費(fèi)電子，這使得公司在拓展客戶(hù)方面存局限。

受大客戶(hù)出貨量和其它技術(shù)路線(xiàn)替代的影響，2021年1-9月，公司來(lái)源于主要客戶(hù)華為的銷(xiāo)售收入為1888.35萬(wàn)元，同比下降76.58%，主要是由于自2020年第三季度起，受芯片供應(yīng)短缺的影響，華為智能手機(jī)出貨量有所下降;2020年和2021年1-9月，來(lái)源于主要客戶(hù)維沃的銷(xiāo)售收入分別為1120.71萬(wàn)元和610.73萬(wàn)元，同比下降41.69%和38.64%，主要是因?yàn)榫S沃采用納米薄膜進(jìn)行綜合防護(hù)的產(chǎn)品系列減產(chǎn)，同時(shí)新機(jī)型出于降低成本等因素減少了納米鍍膜技術(shù)的使用。這導(dǎo)致華為從公司第一大客戶(hù)退居為第四，維沃從公司第三大客戶(hù)直接退出了前五大客戶(hù)之列，對(duì)公司業(yè)績(jī)也造成一定影響。

報(bào)告期各期，駐外生產(chǎn)模式收入占納米薄膜產(chǎn)品收入的比例分別為84.42%、83.13%、87.09%和83.68%，占比較高。菲沃泰提示，該業(yè)務(wù)穩(wěn)定性受客戶(hù)或其EMS廠(chǎng)商的生產(chǎn)場(chǎng)所影響以及客戶(hù)需求不足時(shí)無(wú)法調(diào)配產(chǎn)能的風(fēng)險(xiǎn)。

菲沃泰的經(jīng)審計(jì)后的業(yè)績(jī)?yōu)榻刂?021年9月。根據(jù)招股書(shū)披露，2018-2020年及2021年前三季度，菲沃泰取得營(yíng)業(yè)收入分別約為0.70億元、1.43億元、2.38億元和2.31億元，2019年同比增長(zhǎng)104.32%，2020年同比增長(zhǎng)66.52%;同期，歸母凈利潤(rùn)分別約為0.15億元、0.32億元、0.56億元和0.16億元，2019年同比增長(zhǎng)111.98%，2020年同比增長(zhǎng)75.32%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后卻是高毛利率面臨下降。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為75.54%、79.16%、77.83%和69.46%，處于較高水平，但2021年前三季度下降幅度較大。如果下游消費(fèi)電子廠(chǎng)商面臨產(chǎn)品價(jià)格下降或者銷(xiāo)量下滑的情形，可能通過(guò)降低采購(gòu)價(jià)格或其他方式加強(qiáng)成本管控，將影響公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格。如未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手研發(fā)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，也將對(duì)公司產(chǎn)品的定價(jià)產(chǎn)生不利影響。

因此，如果菲沃泰無(wú)法持續(xù)推出具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的新產(chǎn)品、無(wú)法保證生產(chǎn)效率或有效管控生產(chǎn)成本，或駐外融合生產(chǎn)業(yè)務(wù)占比下降，則未來(lái)毛利率可能無(wú)法維持在目前水平，面臨毛利率波動(dòng)或下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

截至2021年9月30日，公司合并累計(jì)未分配利潤(rùn)為-6245.63萬(wàn)元，最近一期末存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。

值得注意的是，2021年度，菲沃泰實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約4.10億元，較上年度增長(zhǎng)72.54%，主要是由于蘋(píng)果公司耳機(jī)類(lèi)和配件類(lèi)項(xiàng)目分別在2021年6月和8月逐步量產(chǎn)，公司對(duì)蘋(píng)果公司的EMS廠(chǎng)商立訊精密和歌爾股份的收入規(guī)模隨之提升，同時(shí)在新應(yīng)用場(chǎng)景的銷(xiāo)售規(guī)模也有所擴(kuò)大。

2021年度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)3921.29萬(wàn)元，收入大增的情況下利潤(rùn)反而較上年度大幅下降29.41%，主要原因?yàn)榇_認(rèn)的股份支付費(fèi)用較大。2020年末公司通過(guò)持股平臺(tái)寧波菲納對(duì)員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，上述事項(xiàng)于2021年度形成股份支付費(fèi)用5958.37萬(wàn)元，并計(jì)入經(jīng)常性損益。若剔除股份支付影響，2021年度，公司凈利潤(rùn)為9879.66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.26%，依然顯著低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度。

2021年度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~4055.23萬(wàn)元，較上年度下降69.65%。

此外，公司預(yù)計(jì)2022年第一季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入9000萬(wàn)元至1億元，較上年同期增長(zhǎng)46.79%至63.10%，主要是由于蘋(píng)果公司耳機(jī)類(lèi)和配件類(lèi)項(xiàng)目逐步量產(chǎn)后，公司來(lái)源于蘋(píng)果公司EMS廠(chǎng)商立訊精密和歌爾股份的收入規(guī)模增長(zhǎng)較大，同時(shí)對(duì)小米的收入規(guī)模隨著合作的深入同比提升。

公司預(yù)計(jì)2022年第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)550萬(wàn)元至1100萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)3.67%至107.34%;公司預(yù)計(jì)2022年第一季度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)-200萬(wàn)元至350萬(wàn)元，較上年同期下降34.44%至137.46%。主要是由于蘋(píng)果公司耳機(jī)類(lèi)項(xiàng)目采用固定成本較高的駐外獨(dú)立生產(chǎn)模式，但受春節(jié)假期、終端產(chǎn)品銷(xiāo)量下降、境外疫情等因素的影響，該項(xiàng)目一季度產(chǎn)能利用率較低，導(dǎo)致整體毛利率下降。另外深圳子公司因購(gòu)買(mǎi)的廠(chǎng)房和員工宿舍計(jì)提折舊且承擔(dān)利息費(fèi)用約200萬(wàn)元，導(dǎo)致凈利潤(rùn)進(jìn)一步下降。