基于平衡計(jì)分卡視角的企業(yè)跨國并購績效分析
——以海爾并購?fù)ㄓ眉译姙槔?/h1>
2022-03-31 04:14:52黃麗華HUANGLihua
價(jià)值工程 2022年10期
黃麗華 HUANG Li-hua
（廣東理工學(xué)院，肇慶526000）
0 引言
隨著跨國并購的發(fā)展，企業(yè)并購績效將會(huì)日益受到關(guān)注。綜合研究發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)績效評(píng)價(jià)體系以財(cái)務(wù)單一指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，具有一定的主觀性和非全面性，僅以財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效進(jìn)行評(píng)價(jià)缺乏準(zhǔn)確性。本文在海爾并購?fù)ㄓ眉译姷膭?dòng)因及過程的分析基礎(chǔ)上，突破傳統(tǒng)的并購績效分析方法，采用平衡計(jì)分卡對(duì)并購后的經(jīng)濟(jì)后果與未來發(fā)展?jié)摿M(jìn)行了詳細(xì)的分析，以期對(duì)未來的海外并購提供一種新的分析思路。
1 平衡計(jì)分卡理論概述
隨著我國并購案例的增加，以財(cái)務(wù)指標(biāo)的單維度來評(píng)價(jià)并購績效存在著嚴(yán)重的缺陷，本文通過平衡計(jì)分卡的多維評(píng)價(jià)對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行彌補(bǔ)，以下通過平衡計(jì)分卡四個(gè)維度和它們之間的關(guān)系來了解平衡計(jì)分卡的理論。
1.1 平衡計(jì)分卡的四個(gè)維度
平衡計(jì)分卡體系主要從財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與成長四個(gè)維度來評(píng)估企業(yè)的并購業(yè)績。財(cái)務(wù)維度是并購績效評(píng)價(jià)的關(guān)鍵，主要包括“盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)和成長能力指標(biāo)”，從這以上幾個(gè)能力指標(biāo)的不同角度來體現(xiàn)并購后企業(yè)財(cái)務(wù)方面增減變化?？蛻羰瞧髽I(yè)收入的來源，主要對(duì)品牌價(jià)值、市場(chǎng)份額兩個(gè)指標(biāo)對(duì)客戶維度進(jìn)行評(píng)價(jià)。內(nèi)部業(yè)務(wù)流程是指企業(yè)根據(jù)核心業(yè)務(wù)對(duì)內(nèi)部業(yè)務(wù)進(jìn)行改進(jìn)來提高產(chǎn)品市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力。學(xué)習(xí)與成長維度是評(píng)價(jià)企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵，從企業(yè)的創(chuàng)新人員構(gòu)成和技術(shù)研究費(fèi)用的投入資源可以看出企業(yè)的未來可持續(xù)發(fā)展能力。
1.2 平衡計(jì)分卡的四維平衡關(guān)系
平衡計(jì)分卡平衡了企業(yè)財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)、長期與短期、結(jié)果與動(dòng)因、內(nèi)部與外部、領(lǐng)先指標(biāo)與滯后指標(biāo)之間的關(guān)系。傳統(tǒng)的并購績效評(píng)價(jià)以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為依據(jù)，通常忽略除財(cái)務(wù)外的客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與成長三個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)。
2 海爾并購?fù)ㄓ眉译姲咐榻B
2.1 并購雙方公司概況
2.1.1 海爾公司概況
海爾最初建立于1984年，后逐漸發(fā)展成國際性生產(chǎn)家用電器的第一品牌，也是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展時(shí)代的領(lǐng)軍者。海爾集團(tuán)主要生產(chǎn)電冰箱、冰柜、洗衣機(jī)等，主營業(yè)務(wù)銷售量在國內(nèi)市場(chǎng)占有率位居第一。2011年10月，海爾以100億元收購了日本三洋在5個(gè)國家的白色家電業(yè)務(wù)，進(jìn)入了新的階段——全球化第四個(gè)品牌戰(zhàn)略。并購后，海爾品牌在世界領(lǐng)域的知名度大幅升高。直至2017年海爾實(shí)行網(wǎng)絡(luò)化策略方案，營業(yè)額迅速達(dá)到2419億元，同比增長20%。同年，2017年海爾的大型家用電器品牌零售量在全球市場(chǎng)的占有率達(dá)到10.5%，位居全球第一。海爾在全球市場(chǎng)上占據(jù)了十多個(gè)企業(yè)的中流砥柱品牌，各個(gè)品牌都有著不同的市場(chǎng)定位，在不同的范圍、領(lǐng)域滿足了使用者的最好體驗(yàn)需要。
2.1.2 通用家電公司概況
通用電氣公司，也稱為美國通用電氣公司（簡稱GEA），是世界上最大的提供先進(jìn)技術(shù)和優(yōu)質(zhì)服務(wù)業(yè)務(wù)的跨國公司。而GEA則是美國通用電氣公司旗下的業(yè)務(wù)部門，致力于研發(fā)先進(jìn)的家用電器產(chǎn)品，是國際上著名的家用電器生產(chǎn)商之一。通用家電的重心定位于研發(fā)先進(jìn)便利的家用電器，主要生產(chǎn)廚電產(chǎn)品、制冷產(chǎn)品、洗衣產(chǎn)品、洗碗機(jī)和家庭護(hù)理產(chǎn)品等30種不同類別和款式的、高質(zhì)量的家用電器產(chǎn)品。家用電氣公司憑借著多年在業(yè)內(nèi)積累的從商經(jīng)驗(yàn)、先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)水平、強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)營銷手段和高級(jí)的物流分配能力，在國際家用電氣市場(chǎng)上贏得了極具影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)地位。根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)通用家電在美國的市場(chǎng)占有率為20%左右，在美國品牌排名第二?？梢?，家用電氣在國外市場(chǎng)上起著舉足輕重的地位，也是海爾并購?fù)ㄓ眉译姷膭?dòng)因之一。
2.2 海爾并購?fù)ㄓ眉译姲咐仡?/h3>
海爾并購?fù)ㄓ眉译姷膭?dòng)因：
①協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)是指兩企業(yè)并購后的整體經(jīng)營效果高于原分散的企業(yè)效果之和。通過并購，企業(yè)獲得共同擔(dān)保效應(yīng)和內(nèi)部資本市場(chǎng)，這些優(yōu)勢(shì)降低了企業(yè)的資本成本。美國市場(chǎng)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的家電市場(chǎng)，海爾通過并購可以獲得通用家電在國際上優(yōu)秀的人才、先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)質(zhì)的品牌效應(yīng)等方面的優(yōu)勢(shì)，迅速打開北美市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高經(jīng)營、管理和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，最終達(dá)到共同的協(xié)同效應(yīng)。
②擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額，促進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指當(dāng)某企業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)量達(dá)到一定的產(chǎn)量時(shí)，企業(yè)的平均總成本出現(xiàn)上升趨勢(shì)，由于擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模而使企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益的一種現(xiàn)象。海爾集團(tuán)并購?fù)ㄓ眉译姷膭?dòng)因之一是為通過通用家電打開國際市場(chǎng)，擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額，最終促進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
③整合業(yè)內(nèi)資源，提升品牌影響力。wernerfelt（1984）認(rèn)為企業(yè)是不同資源進(jìn)行一系列的集合，并提出這些資源在市場(chǎng)上是不可模仿性和不具有流動(dòng)性的，使得企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，品牌價(jià)值將會(huì)有所提升。對(duì)于能力不強(qiáng)的企業(yè)而言，如果僅僅通過自身的經(jīng)營能力來獲取所需要的先進(jìn)技術(shù)與優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，將會(huì)耗費(fèi)大量的成本且不一定能達(dá)到預(yù)期想要的效果?；诖?，青島海爾通過并購家用電氣獲取先進(jìn)的研發(fā)科學(xué)技術(shù)和強(qiáng)大的物流分配能力，整合業(yè)內(nèi)資源，促進(jìn)資源的有效獲取，使企業(yè)在國內(nèi)外激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有獨(dú)特的品牌優(yōu)勢(shì)，提升海爾國際品牌影響力。
3 海爾海外并購?fù)ㄓ眉译姷目冃Х治黾敖?jīng)濟(jì)后果
本章將根據(jù)平衡計(jì)分卡四個(gè)維度，對(duì)海爾跨國并購GEA后的績效進(jìn)行詳細(xì)的評(píng)價(jià)與分析，對(duì)海爾本次跨國并購產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行總結(jié)。
3.1 海爾海外并購?fù)ㄓ眉译姷目冃Х治?/h3>
3.1.1 財(cái)務(wù)維度分析
財(cái)務(wù)維度是企業(yè)并購績效評(píng)價(jià)的關(guān)鍵因素。本案例將根據(jù)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)和成長能力指標(biāo)來反映海爾并購?fù)ㄓ眉译姷呢?cái)務(wù)績效，從不同角度反映海爾并購?fù)ㄓ眉译姾笃髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化。
①盈利能力指標(biāo)。企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)是企業(yè)并購績效最直觀的反映，也是一個(gè)企業(yè)保持可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，本文將從盈利能力指標(biāo)的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)并購財(cái)務(wù)維度指標(biāo)進(jìn)行分析。表1為海爾2013-2016年凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率的主要盈利指標(biāo)，體現(xiàn)了海爾并購前后的盈利能力變動(dòng)情況。
表1 2013-2016年海爾主要盈利指標(biāo) 單位：%
從青島海爾主要盈利指標(biāo)來看，海爾的營業(yè)利潤率呈下降趨勢(shì)，2015年凈資產(chǎn)收益率達(dá)到最低值為16.22%，但在并購GEA后有所提升；營業(yè)毛利率在四年內(nèi)穩(wěn)步上升，且在并購后上升幅度同比增長為3.06%。根據(jù)海爾2016年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析可知：一方面主要是公司將本年經(jīng)營活動(dòng)過程中發(fā)生的相關(guān)稅費(fèi)全部計(jì)入稅金及附加核算，導(dǎo)致稅金及附加較期初增加73.1%，此外由于公司自身利潤增長以及遞延稅負(fù)債的增加導(dǎo)致所得稅較同期增加41.32%。所得稅和稅金及附加等相關(guān)稅費(fèi)的增加使?fàn)I業(yè)凈利潤率出現(xiàn)下降；另一方面是由于收購GEA后GEA業(yè)務(wù)分部的收入自收購日后納入本公司以及原有產(chǎn)業(yè)內(nèi)生性增長致使海爾的營業(yè)收入上升。從營業(yè)毛利率、凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢(shì)來看，海爾并購GEA后未來的盈利能力比較強(qiáng)。
②償債能力指標(biāo)。企業(yè)的并購交易會(huì)提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率并且會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的償債能力，本文從流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)償債指標(biāo)對(duì)海爾并購?fù)ㄓ眉译娗昂蟮膬攤芰M(jìn)行比較，表2為2013-2016年海爾并購?fù)ㄓ眉译姷闹饕獌攤笜?biāo)。
表2 2013-2016年海爾主要償債能力指標(biāo) 單位：%
從表2可知，海爾在2016年并購GEA后流動(dòng)速率和速動(dòng)比率達(dá)到最低值，短期償債能力下降，而資產(chǎn)負(fù)債率上升幅度相對(duì)比較大，達(dá)到71.37%。究其原因，一方面主要是由于青島海爾公司2016年末為了應(yīng)對(duì)客戶的訂貨的增加而加大了采購和生產(chǎn)以及收購GEA帶入所致，存貨和期初相比增加了77.94%，導(dǎo)致存貨在企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中的占有率較大，流動(dòng)速率和速動(dòng)比率都呈下降趨勢(shì)。另一方面是本期收購GEA進(jìn)行債務(wù)融資，長期負(fù)債較期初增加434.39%，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率增加，長期償債能力受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但海爾實(shí)行并購后擁有較大而且穩(wěn)定的市場(chǎng)，在一定程度上對(duì)人們對(duì)海爾的償債能力還是有極大的信心。
③營運(yùn)能力。企業(yè)的營運(yùn)能力，主要指企業(yè)營運(yùn)資金的效率與效益，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度是對(duì)營運(yùn)資金效率評(píng)價(jià)指標(biāo)。海爾并購?fù)ㄓ眉译姾鬆I運(yùn)能力的提高表現(xiàn)在對(duì)一系列的資產(chǎn)進(jìn)行整合以獲取更多的利益，本文對(duì)海爾并購后營運(yùn)能力的評(píng)價(jià)主要通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析，表3是2013-2016年海爾的主要營運(yùn)指標(biāo)。
表3 2013-2016年海爾主要營運(yùn)能力指標(biāo) 單位：%
從企業(yè)的營運(yùn)能力指標(biāo)方面來看，海爾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都逐漸下降，在2016年并購后總的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有上升趨勢(shì)。經(jīng)過分析可知，青島海爾公司2016年末為了應(yīng)對(duì)客戶的訂貨的增加而加大了采購和生產(chǎn)以及收購GEA，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款的回收率比較慢，但隨著海外市場(chǎng)的發(fā)展、新技術(shù)的開發(fā)，海爾的銷售額不斷增加，總資產(chǎn)的使用率將會(huì)逐漸增高。從長遠(yuǎn)上來看，海爾的營運(yùn)能力在并購后有所提高。
④成長能力。企業(yè)的成長能力是對(duì)企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的重要衡量指標(biāo)，是對(duì)企業(yè)擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)營運(yùn)能力的分析，一般從企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、企業(yè)的利潤和所有者權(quán)益的增加進(jìn)行分析。本文將從總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率和營業(yè)收入增長率三個(gè)指標(biāo)對(duì)海爾并購后的成長能力進(jìn)行分析，海爾2013-2016年的主要成長能力指標(biāo)如表4所示。
表4 2013-2016年海爾主要成長能力指標(biāo) 單位：%
在海爾的主要成長能力指標(biāo)表可以看到，海爾在2015年之前，總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率及營業(yè)收入增長率都呈下降趨勢(shì)，但在2015年后三者迅速上升，特別是總資產(chǎn)增長率比較快，從2015年的負(fù)值-7.76%，增長到72.79%。主要原因是2016年海爾并購GEA后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，海外市場(chǎng)迅速打開，利用GEA先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)提高了產(chǎn)品品牌的價(jià)值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使公司2016年?duì)I業(yè)收入突破千億，增長32.59%?？梢?，海爾跨國并購GEA后的未來可持續(xù)發(fā)展能力將會(huì)逐漸增強(qiáng)。
顧客是企業(yè)獲取營業(yè)利潤的主要渠道來源。因此，企業(yè)并購后客戶的資源整合對(duì)企業(yè)的利益起著直接的影響。本文將從品牌價(jià)值和市場(chǎng)的份額兩個(gè)指標(biāo)對(duì)客戶維度來進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。
①品牌價(jià)值。品牌是區(qū)別于同類競(jìng)爭(zhēng)品牌的重要特征，也是企業(yè)自身價(jià)值提升的重要標(biāo)志。企業(yè)在市場(chǎng)上品牌形象越好，相應(yīng)品牌價(jià)值就越高，潛在的客戶資源也就越多。而品牌的價(jià)值主要體現(xiàn)在企業(yè)的銷售額和利潤額上，下面通過海爾并購前后品牌價(jià)值的變化來進(jìn)行分析。2015年海爾受經(jīng)濟(jì)增長緩慢、房地產(chǎn)市場(chǎng)陷入低迷發(fā)展?fàn)顟B(tài)等因素影響，空調(diào)、冰箱等行業(yè)銷售量減少，品牌價(jià)值急劇下降。2015年冰箱行業(yè)、洗衣機(jī)行業(yè)的零售額都遭遇滑鐵盧，大型品牌行業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于尷尬場(chǎng)面。可見，2015年海爾的品牌價(jià)值嚴(yán)重受創(chuàng)。并購美國通用家電后，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016年海爾各大型家用電器品牌在國內(nèi)外市場(chǎng)占有率達(dá)到10.3%，連續(xù)實(shí)現(xiàn)了八連冠的榮譽(yù)。
②市場(chǎng)的份額。市場(chǎng)份額是企業(yè)主要生產(chǎn)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上所占有的份額，通常指一個(gè)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制能力。通過青島海爾2012年至2016年年度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)來綜合分析海爾并購前后市場(chǎng)份額的變化，能清晰了解海爾并購?fù)姾髮?duì)市場(chǎng)的控制能力。但是由于海爾財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)的局限性，本文只摘取2012-2016年的市場(chǎng)份額。從圖1可知青島海爾在2012年的市場(chǎng)占有率為8.06%，而在2014年增加到10.2%，2015年跌為9.8%，2016年并購?fù)ㄓ眉译姾蠹航?jīng)達(dá)到10.3%?？梢钥闯觯鄭u海爾在并購前后在市場(chǎng)上占有的份額呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升發(fā)展的趨勢(shì)。特別是在2016年并購GEA后，海爾大型家用電器在全球市場(chǎng)的品牌份額為10.3%，居全球市場(chǎng)第一。
圖1 海爾2013年至2016年市場(chǎng)份額圖
3.1.3 內(nèi)部業(yè)務(wù)流程維度分析
內(nèi)部業(yè)務(wù)流程是企業(yè)并購后根據(jù)核心業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)來提高產(chǎn)品市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力。本文通過財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用占營業(yè)收入的兩個(gè)比率對(duì)青島海爾進(jìn)行內(nèi)部業(yè)務(wù)流程的分析。海爾在并購前與并購后的一系列內(nèi)部業(yè)務(wù)流程運(yùn)作如表5所示。
表5 內(nèi)部運(yùn)作流程指標(biāo) 單位：%
管理費(fèi)用率指標(biāo)越低說明企業(yè)的管理效率越高。從內(nèi)部運(yùn)作流程指標(biāo)可以可知海爾集團(tuán)的管理費(fèi)用逐漸增加，并購當(dāng)年上升到7.04%，主要是因?yàn)椴①徢暗臏?zhǔn)備工作和并購后規(guī)模增長的整合工作，使管理費(fèi)用增加。2016年并購后，財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下，一方面是因?yàn)閮斶€并購時(shí)貸款的利息，另一方面是海爾擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模又融入新的貸款。隨著海爾市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大導(dǎo)致管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加，從管理者的角度出發(fā)，海爾集團(tuán)的內(nèi)部業(yè)務(wù)流程在合理的運(yùn)作范圍。
不可再生資源耗損嚴(yán)重，生態(tài)環(huán)境日益惡劣，人口快速增長……伴隨著社會(huì)、科技的進(jìn)步，那些影響我們生存的不良因素也與日俱增。照此發(fā)展下去，我們的地球母親終究會(huì)有無法荷載、哺育我們的時(shí)候，那我們?cè)摵稳ズ螐?？火星，這顆太陽系中與地球最為相似的行星，也是目前唯一經(jīng)改造后適合大規(guī)模移民的星球，就成為我們?nèi)祟愡b遠(yuǎn)的希望。
3.1.4 學(xué)習(xí)與成長維度分析
學(xué)習(xí)與成長維度對(duì)企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展起到了關(guān)鍵的作用。從企業(yè)在研發(fā)與技術(shù)人員培訓(xùn)上投入的資源可以看出企業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展能力。在前人研究的經(jīng)驗(yàn)，本文在學(xué)習(xí)與成長維度主要在人員構(gòu)成、研發(fā)與技術(shù)兩項(xiàng)指標(biāo)對(duì)海爾進(jìn)行分析。
①人員構(gòu)成。企業(yè)員工構(gòu)成企業(yè)的基礎(chǔ)。學(xué)習(xí)與成長維度可以從企業(yè)員工專業(yè)構(gòu)成的角度，分析企業(yè)并購前后的專業(yè)人員變化及評(píng)價(jià)海爾未來的可持續(xù)發(fā)展能力。海爾2013-2016年人員專業(yè)構(gòu)成的資料如表6所示。
表6 青島海爾2013-2016年員工專業(yè)構(gòu)成表
根據(jù)海爾2013-2016年員工專業(yè)構(gòu)成表所示，青島海爾的技術(shù)人員數(shù)量在并購后呈增長趨勢(shì)，由2013年的7657人發(fā)展到2016年10465人，同比增長36.67%。2013年技術(shù)人員占全體員工的13.73%，到2016年技術(shù)人員占到全體員工的14.03%。這說明海爾逐漸重視高新技術(shù)的研發(fā)與高技術(shù)人才的引進(jìn)，調(diào)整了整個(gè)公司人員專業(yè)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力。
②研發(fā)與技術(shù)。先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)是企業(yè)在行業(yè)市場(chǎng)上的核心優(yōu)勢(shì)，也是企業(yè)未來發(fā)展的潛力標(biāo)志。在2015年受白電市場(chǎng)的影響，海爾對(duì)于研發(fā)投入的力度不斷加大，力求在技術(shù)創(chuàng)新上來提高產(chǎn)品品牌價(jià)值，擴(kuò)大國內(nèi)外市場(chǎng)份額以獲取更多的營業(yè)收入。本文將通過對(duì)海爾2013-2016年研發(fā)費(fèi)用的支出情況來分析企業(yè)未來的發(fā)展能力，表7顯示了2013-2016年海爾研發(fā)費(fèi)用的支出情況。
表7 2013-2016年海爾研發(fā)支出情況 單位：萬元
從2013-2016年海爾研發(fā)支出情況可以知道，海爾的研發(fā)支出每年在不斷地增加，研發(fā)支出總額占營業(yè)收入比例也在穩(wěn)步上升。由表可知，2015年企業(yè)并購前海爾的研發(fā)支出總額占凈資產(chǎn)比列為7.6%，在2016年并購后為8.64%，同比增長1.04%，這表明海爾并購GEA后通過技術(shù)升級(jí)及顛覆性創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高技術(shù)化、差異優(yōu)質(zhì)化帶領(lǐng)起行業(yè)發(fā)展。技術(shù)研究投入及取得的應(yīng)用成果，為海爾電器未來轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定了技術(shù)基礎(chǔ)，使公司在肉制品加工領(lǐng)域始終處于領(lǐng)先地位。
3.2 海爾海外并購?fù)ㄓ眉译姷慕?jīng)濟(jì)后果
3.2.1 跨國并購促進(jìn)了業(yè)績?cè)鲩L
青島海爾通過此次跨國并購GEA，使得雙方的海外業(yè)務(wù)都有所增長。海爾公司2016年?duì)I業(yè)收入突破千億，比2015年的年收入增長了32.59%；不考慮并表GEA影響，歸屬于青島海爾公司股東凈利潤達(dá)到50.37億元，同比增長17.03%；企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額實(shí)現(xiàn)80.55億元，同比增長43.73%。2016年青島海爾的毛利率達(dá)到31.02%，提升3.09個(gè)百分點(diǎn)?？梢?，跨國并購促進(jìn)了雙方的業(yè)績?cè)鲩L。
3.2.2 海外并購擴(kuò)大了市場(chǎng)份額
據(jù)海爾2016年度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，海爾大型家用電器在全球市場(chǎng)的品牌份額為10.3%，實(shí)現(xiàn)八連冠。國內(nèi)市場(chǎng)：2016年青島海爾冰箱、洗衣機(jī)、熱水器行業(yè)零售量在國內(nèi)外市場(chǎng)所占的份額在保持領(lǐng)先的基礎(chǔ)上不斷地向外擴(kuò)大份額：其中智能空調(diào)所占的份額為34.76%，以絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)位居第一。美國市場(chǎng)：按照市場(chǎng)上的銷量份額進(jìn)行劃分，GEA在北美家電市場(chǎng)占有的份額為19%，其中廚電份額在行業(yè)中處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
3.2.3 海外并購提升了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力
海爾并購?fù)ㄓ眉译?，為擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額和在交易活動(dòng)中處于更加積極主動(dòng)的地位，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，海爾在獲取利潤的同時(shí)也注重研發(fā)技術(shù)的創(chuàng)新，加大企業(yè)研發(fā)費(fèi)用的支出，提高產(chǎn)品的品牌價(jià)值，不斷地提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。現(xiàn)今，海爾品牌在國內(nèi)、美國乃至全球市場(chǎng)都以領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)位居第一。
4 海爾海外并購家用電氣案例的結(jié)論與啟示
從平衡計(jì)分卡的四維角度對(duì)海爾并購?fù)ㄓ眉译娺M(jìn)行績效評(píng)價(jià)，通過構(gòu)建四維評(píng)價(jià)體系對(duì)并購后的績效進(jìn)行全方位的分析，得出以下結(jié)論：
①財(cái)務(wù)維度來看，青島海爾的財(cái)務(wù)績效給予的評(píng)價(jià)并不十分理想，這與并購?fù)瓿珊蠛柡馁M(fèi)巨額資金進(jìn)行資源整合措施有關(guān)系。但在并購第二年財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮了顯著的作用，海爾并購GEA后未來的盈利能力會(huì)逐漸增強(qiáng)。
②從客戶維度來看，海爾通過并購?fù)ㄓ眉译?，與GEA的品牌整合，利用GEA海外市場(chǎng)和先進(jìn)的營銷手段，擴(kuò)大大型家電的海外出口量和提高產(chǎn)品品牌的價(jià)值。兩者品牌關(guān)注度都得到提升，市場(chǎng)份額增加。
③從內(nèi)部流程維度來看，海爾并購?fù)ㄓ眉译?，因并購時(shí)借入大量債務(wù)以及并購后一系列的資源整合，使海爾集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用大幅度地增加，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營效率方面帶來一定的影響，但屬于合理的范圍內(nèi)。
④從學(xué)習(xí)與成長維度看，海爾集團(tuán)在吸收GEA先進(jìn)技術(shù)的基礎(chǔ)上，不斷增加技術(shù)人員，力求在技術(shù)創(chuàng)新上來提高產(chǎn)品品牌價(jià)值，擴(kuò)大國內(nèi)外市場(chǎng)份額以獲取更多的利潤?？梢?，海爾并購GEA后未來的可持續(xù)發(fā)展能力不斷地增強(qiáng)。
海爾并購?fù)ㄓ眉译姾笱杆侔汛笮图译姌I(yè)務(wù)拓展到國外，形成獨(dú)特的家電品牌優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)八連冠，給我國的許多家電企業(yè)跨國并購提供了案例啟示：首先，制定詳細(xì)的企業(yè)并購方案。從海爾的并購過程可知，制定詳細(xì)的并購方案是海爾并購成功的墊腳石，避免盲目追求企業(yè)規(guī)模及效益。其次，明確企業(yè)的并購動(dòng)因。海爾并購前，明確自身的短處和未來發(fā)展方向，順利獲取了通用家電的市場(chǎng)及品牌資源等，實(shí)現(xiàn)了全球化戰(zhàn)略布局。最后，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化整合。在并購前后，海爾通過一系列的資源整合，實(shí)現(xiàn)資源利用效率最優(yōu)化獲取了企業(yè)的最大化。
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黃麗華 HUANG Li-hua
（廣東理工學(xué)院，肇慶526000）
0 引言
隨著跨國并購的發(fā)展，企業(yè)并購績效將會(huì)日益受到關(guān)注。綜合研究發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)績效評(píng)價(jià)體系以財(cái)務(wù)單一指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，具有一定的主觀性和非全面性，僅以財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效進(jìn)行評(píng)價(jià)缺乏準(zhǔn)確性。本文在海爾并購?fù)ㄓ眉译姷膭?dòng)因及過程的分析基礎(chǔ)上，突破傳統(tǒng)的并購績效分析方法，采用平衡計(jì)分卡對(duì)并購后的經(jīng)濟(jì)后果與未來發(fā)展?jié)摿M(jìn)行了詳細(xì)的分析，以期對(duì)未來的海外并購提供一種新的分析思路。
1 平衡計(jì)分卡理論概述
隨著我國并購案例的增加，以財(cái)務(wù)指標(biāo)的單維度來評(píng)價(jià)并購績效存在著嚴(yán)重的缺陷，本文通過平衡計(jì)分卡的多維評(píng)價(jià)對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行彌補(bǔ)，以下通過平衡計(jì)分卡四個(gè)維度和它們之間的關(guān)系來了解平衡計(jì)分卡的理論。
1.1 平衡計(jì)分卡的四個(gè)維度
平衡計(jì)分卡體系主要從財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與成長四個(gè)維度來評(píng)估企業(yè)的并購業(yè)績。財(cái)務(wù)維度是并購績效評(píng)價(jià)的關(guān)鍵，主要包括“盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)和成長能力指標(biāo)”，從這以上幾個(gè)能力指標(biāo)的不同角度來體現(xiàn)并購后企業(yè)財(cái)務(wù)方面增減變化?？蛻羰瞧髽I(yè)收入的來源，主要對(duì)品牌價(jià)值、市場(chǎng)份額兩個(gè)指標(biāo)對(duì)客戶維度進(jìn)行評(píng)價(jià)。內(nèi)部業(yè)務(wù)流程是指企業(yè)根據(jù)核心業(yè)務(wù)對(duì)內(nèi)部業(yè)務(wù)進(jìn)行改進(jìn)來提高產(chǎn)品市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力。學(xué)習(xí)與成長維度是評(píng)價(jià)企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵，從企業(yè)的創(chuàng)新人員構(gòu)成和技術(shù)研究費(fèi)用的投入資源可以看出企業(yè)的未來可持續(xù)發(fā)展能力。
1.2 平衡計(jì)分卡的四維平衡關(guān)系
平衡計(jì)分卡平衡了企業(yè)財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)、長期與短期、結(jié)果與動(dòng)因、內(nèi)部與外部、領(lǐng)先指標(biāo)與滯后指標(biāo)之間的關(guān)系。傳統(tǒng)的并購績效評(píng)價(jià)以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為依據(jù)，通常忽略除財(cái)務(wù)外的客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與成長三個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)。
2 海爾并購?fù)ㄓ眉译姲咐榻B
2.1 并購雙方公司概況
2.1.1 海爾公司概況
海爾最初建立于1984年，后逐漸發(fā)展成國際性生產(chǎn)家用電器的第一品牌，也是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展時(shí)代的領(lǐng)軍者。海爾集團(tuán)主要生產(chǎn)電冰箱、冰柜、洗衣機(jī)等，主營業(yè)務(wù)銷售量在國內(nèi)市場(chǎng)占有率位居第一。2011年10月，海爾以100億元收購了日本三洋在5個(gè)國家的白色家電業(yè)務(wù)，進(jìn)入了新的階段——全球化第四個(gè)品牌戰(zhàn)略。并購后，海爾品牌在世界領(lǐng)域的知名度大幅升高。直至2017年海爾實(shí)行網(wǎng)絡(luò)化策略方案，營業(yè)額迅速達(dá)到2419億元，同比增長20%。同年，2017年海爾的大型家用電器品牌零售量在全球市場(chǎng)的占有率達(dá)到10.5%，位居全球第一。海爾在全球市場(chǎng)上占據(jù)了十多個(gè)企業(yè)的中流砥柱品牌，各個(gè)品牌都有著不同的市場(chǎng)定位，在不同的范圍、領(lǐng)域滿足了使用者的最好體驗(yàn)需要。
2.1.2 通用家電公司概況
通用電氣公司，也稱為美國通用電氣公司（簡稱GEA），是世界上最大的提供先進(jìn)技術(shù)和優(yōu)質(zhì)服務(wù)業(yè)務(wù)的跨國公司。而GEA則是美國通用電氣公司旗下的業(yè)務(wù)部門，致力于研發(fā)先進(jìn)的家用電器產(chǎn)品，是國際上著名的家用電器生產(chǎn)商之一。通用家電的重心定位于研發(fā)先進(jìn)便利的家用電器，主要生產(chǎn)廚電產(chǎn)品、制冷產(chǎn)品、洗衣產(chǎn)品、洗碗機(jī)和家庭護(hù)理產(chǎn)品等30種不同類別和款式的、高質(zhì)量的家用電器產(chǎn)品。家用電氣公司憑借著多年在業(yè)內(nèi)積累的從商經(jīng)驗(yàn)、先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)水平、強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)營銷手段和高級(jí)的物流分配能力，在國際家用電氣市場(chǎng)上贏得了極具影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)地位。根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)通用家電在美國的市場(chǎng)占有率為20%左右，在美國品牌排名第二?？梢?，家用電氣在國外市場(chǎng)上起著舉足輕重的地位，也是海爾并購?fù)ㄓ眉译姷膭?dòng)因之一。
2.2 海爾并購?fù)ㄓ眉译姲咐仡?/h3>
海爾并購?fù)ㄓ眉译姷膭?dòng)因：
①協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)是指兩企業(yè)并購后的整體經(jīng)營效果高于原分散的企業(yè)效果之和。通過并購，企業(yè)獲得共同擔(dān)保效應(yīng)和內(nèi)部資本市場(chǎng)，這些優(yōu)勢(shì)降低了企業(yè)的資本成本。美國市場(chǎng)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的家電市場(chǎng)，海爾通過并購可以獲得通用家電在國際上優(yōu)秀的人才、先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)質(zhì)的品牌效應(yīng)等方面的優(yōu)勢(shì)，迅速打開北美市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高經(jīng)營、管理和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，最終達(dá)到共同的協(xié)同效應(yīng)。
②擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額，促進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指當(dāng)某企業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)量達(dá)到一定的產(chǎn)量時(shí)，企業(yè)的平均總成本出現(xiàn)上升趨勢(shì)，由于擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模而使企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益的一種現(xiàn)象。海爾集團(tuán)并購?fù)ㄓ眉译姷膭?dòng)因之一是為通過通用家電打開國際市場(chǎng)，擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額，最終促進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
③整合業(yè)內(nèi)資源，提升品牌影響力。wernerfelt（1984）認(rèn)為企業(yè)是不同資源進(jìn)行一系列的集合，并提出這些資源在市場(chǎng)上是不可模仿性和不具有流動(dòng)性的，使得企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，品牌價(jià)值將會(huì)有所提升。對(duì)于能力不強(qiáng)的企業(yè)而言，如果僅僅通過自身的經(jīng)營能力來獲取所需要的先進(jìn)技術(shù)與優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，將會(huì)耗費(fèi)大量的成本且不一定能達(dá)到預(yù)期想要的效果?；诖?，青島海爾通過并購家用電氣獲取先進(jìn)的研發(fā)科學(xué)技術(shù)和強(qiáng)大的物流分配能力，整合業(yè)內(nèi)資源，促進(jìn)資源的有效獲取，使企業(yè)在國內(nèi)外激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有獨(dú)特的品牌優(yōu)勢(shì)，提升海爾國際品牌影響力。
3 海爾海外并購?fù)ㄓ眉译姷目冃Х治黾敖?jīng)濟(jì)后果
本章將根據(jù)平衡計(jì)分卡四個(gè)維度，對(duì)海爾跨國并購GEA后的績效進(jìn)行詳細(xì)的評(píng)價(jià)與分析，對(duì)海爾本次跨國并購產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行總結(jié)。
3.1 海爾海外并購?fù)ㄓ眉译姷目冃Х治?/h3>
3.1.1 財(cái)務(wù)維度分析
財(cái)務(wù)維度是企業(yè)并購績效評(píng)價(jià)的關(guān)鍵因素。本案例將根據(jù)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)和成長能力指標(biāo)來反映海爾并購?fù)ㄓ眉译姷呢?cái)務(wù)績效，從不同角度反映海爾并購?fù)ㄓ眉译姾笃髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化。
①盈利能力指標(biāo)。企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)是企業(yè)并購績效最直觀的反映，也是一個(gè)企業(yè)保持可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，本文將從盈利能力指標(biāo)的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)并購財(cái)務(wù)維度指標(biāo)進(jìn)行分析。表1為海爾2013-2016年凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率的主要盈利指標(biāo)，體現(xiàn)了海爾并購前后的盈利能力變動(dòng)情況。
表1 2013-2016年海爾主要盈利指標(biāo) 單位：%
從青島海爾主要盈利指標(biāo)來看，海爾的營業(yè)利潤率呈下降趨勢(shì)，2015年凈資產(chǎn)收益率達(dá)到最低值為16.22%，但在并購GEA后有所提升；營業(yè)毛利率在四年內(nèi)穩(wěn)步上升，且在并購后上升幅度同比增長為3.06%。根據(jù)海爾2016年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析可知：一方面主要是公司將本年經(jīng)營活動(dòng)過程中發(fā)生的相關(guān)稅費(fèi)全部計(jì)入稅金及附加核算，導(dǎo)致稅金及附加較期初增加73.1%，此外由于公司自身利潤增長以及遞延稅負(fù)債的增加導(dǎo)致所得稅較同期增加41.32%。所得稅和稅金及附加等相關(guān)稅費(fèi)的增加使?fàn)I業(yè)凈利潤率出現(xiàn)下降；另一方面是由于收購GEA后GEA業(yè)務(wù)分部的收入自收購日后納入本公司以及原有產(chǎn)業(yè)內(nèi)生性增長致使海爾的營業(yè)收入上升。從營業(yè)毛利率、凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢(shì)來看，海爾并購GEA后未來的盈利能力比較強(qiáng)。
②償債能力指標(biāo)。企業(yè)的并購交易會(huì)提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率并且會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的償債能力，本文從流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)償債指標(biāo)對(duì)海爾并購?fù)ㄓ眉译娗昂蟮膬攤芰M(jìn)行比較，表2為2013-2016年海爾并購?fù)ㄓ眉译姷闹饕獌攤笜?biāo)。
表2 2013-2016年海爾主要償債能力指標(biāo) 單位：%
從表2可知，海爾在2016年并購GEA后流動(dòng)速率和速動(dòng)比率達(dá)到最低值，短期償債能力下降，而資產(chǎn)負(fù)債率上升幅度相對(duì)比較大，達(dá)到71.37%。究其原因，一方面主要是由于青島海爾公司2016年末為了應(yīng)對(duì)客戶的訂貨的增加而加大了采購和生產(chǎn)以及收購GEA帶入所致，存貨和期初相比增加了77.94%，導(dǎo)致存貨在企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中的占有率較大，流動(dòng)速率和速動(dòng)比率都呈下降趨勢(shì)。另一方面是本期收購GEA進(jìn)行債務(wù)融資，長期負(fù)債較期初增加434.39%，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率增加，長期償債能力受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但海爾實(shí)行并購后擁有較大而且穩(wěn)定的市場(chǎng)，在一定程度上對(duì)人們對(duì)海爾的償債能力還是有極大的信心。
③營運(yùn)能力。企業(yè)的營運(yùn)能力，主要指企業(yè)營運(yùn)資金的效率與效益，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度是對(duì)營運(yùn)資金效率評(píng)價(jià)指標(biāo)。海爾并購?fù)ㄓ眉译姾鬆I運(yùn)能力的提高表現(xiàn)在對(duì)一系列的資產(chǎn)進(jìn)行整合以獲取更多的利益，本文對(duì)海爾并購后營運(yùn)能力的評(píng)價(jià)主要通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析，表3是2013-2016年海爾的主要營運(yùn)指標(biāo)。
表3 2013-2016年海爾主要營運(yùn)能力指標(biāo) 單位：%
從企業(yè)的營運(yùn)能力指標(biāo)方面來看，海爾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都逐漸下降，在2016年并購后總的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有上升趨勢(shì)。經(jīng)過分析可知，青島海爾公司2016年末為了應(yīng)對(duì)客戶的訂貨的增加而加大了采購和生產(chǎn)以及收購GEA，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款的回收率比較慢，但隨著海外市場(chǎng)的發(fā)展、新技術(shù)的開發(fā)，海爾的銷售額不斷增加，總資產(chǎn)的使用率將會(huì)逐漸增高。從長遠(yuǎn)上來看，海爾的營運(yùn)能力在并購后有所提高。
④成長能力。企業(yè)的成長能力是對(duì)企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的重要衡量指標(biāo)，是對(duì)企業(yè)擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)營運(yùn)能力的分析，一般從企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、企業(yè)的利潤和所有者權(quán)益的增加進(jìn)行分析。本文將從總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率和營業(yè)收入增長率三個(gè)指標(biāo)對(duì)海爾并購后的成長能力進(jìn)行分析，海爾2013-2016年的主要成長能力指標(biāo)如表4所示。
表4 2013-2016年海爾主要成長能力指標(biāo) 單位：%
在海爾的主要成長能力指標(biāo)表可以看到，海爾在2015年之前，總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率及營業(yè)收入增長率都呈下降趨勢(shì)，但在2015年后三者迅速上升，特別是總資產(chǎn)增長率比較快，從2015年的負(fù)值-7.76%，增長到72.79%。主要原因是2016年海爾并購GEA后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，海外市場(chǎng)迅速打開，利用GEA先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)提高了產(chǎn)品品牌的價(jià)值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使公司2016年?duì)I業(yè)收入突破千億，增長32.59%?？梢?，海爾跨國并購GEA后的未來可持續(xù)發(fā)展能力將會(huì)逐漸增強(qiáng)。
顧客是企業(yè)獲取營業(yè)利潤的主要渠道來源。因此，企業(yè)并購后客戶的資源整合對(duì)企業(yè)的利益起著直接的影響。本文將從品牌價(jià)值和市場(chǎng)的份額兩個(gè)指標(biāo)對(duì)客戶維度來進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。
①品牌價(jià)值。品牌是區(qū)別于同類競(jìng)爭(zhēng)品牌的重要特征，也是企業(yè)自身價(jià)值提升的重要標(biāo)志。企業(yè)在市場(chǎng)上品牌形象越好，相應(yīng)品牌價(jià)值就越高，潛在的客戶資源也就越多。而品牌的價(jià)值主要體現(xiàn)在企業(yè)的銷售額和利潤額上，下面通過海爾并購前后品牌價(jià)值的變化來進(jìn)行分析。2015年海爾受經(jīng)濟(jì)增長緩慢、房地產(chǎn)市場(chǎng)陷入低迷發(fā)展?fàn)顟B(tài)等因素影響，空調(diào)、冰箱等行業(yè)銷售量減少，品牌價(jià)值急劇下降。2015年冰箱行業(yè)、洗衣機(jī)行業(yè)的零售額都遭遇滑鐵盧，大型品牌行業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于尷尬場(chǎng)面。可見，2015年海爾的品牌價(jià)值嚴(yán)重受創(chuàng)。并購美國通用家電后，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016年海爾各大型家用電器品牌在國內(nèi)外市場(chǎng)占有率達(dá)到10.3%，連續(xù)實(shí)現(xiàn)了八連冠的榮譽(yù)。
②市場(chǎng)的份額。市場(chǎng)份額是企業(yè)主要生產(chǎn)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上所占有的份額，通常指一個(gè)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制能力。通過青島海爾2012年至2016年年度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)來綜合分析海爾并購前后市場(chǎng)份額的變化，能清晰了解海爾并購?fù)姾髮?duì)市場(chǎng)的控制能力。但是由于海爾財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)的局限性，本文只摘取2012-2016年的市場(chǎng)份額。從圖1可知青島海爾在2012年的市場(chǎng)占有率為8.06%，而在2014年增加到10.2%，2015年跌為9.8%，2016年并購?fù)ㄓ眉译姾蠹航?jīng)達(dá)到10.3%?？梢钥闯觯鄭u海爾在并購前后在市場(chǎng)上占有的份額呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升發(fā)展的趨勢(shì)。特別是在2016年并購GEA后，海爾大型家用電器在全球市場(chǎng)的品牌份額為10.3%，居全球市場(chǎng)第一。
圖1 海爾2013年至2016年市場(chǎng)份額圖
3.1.3 內(nèi)部業(yè)務(wù)流程維度分析
內(nèi)部業(yè)務(wù)流程是企業(yè)并購后根據(jù)核心業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)來提高產(chǎn)品市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力。本文通過財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用占營業(yè)收入的兩個(gè)比率對(duì)青島海爾進(jìn)行內(nèi)部業(yè)務(wù)流程的分析。海爾在并購前與并購后的一系列內(nèi)部業(yè)務(wù)流程運(yùn)作如表5所示。
表5 內(nèi)部運(yùn)作流程指標(biāo) 單位：%
管理費(fèi)用率指標(biāo)越低說明企業(yè)的管理效率越高。從內(nèi)部運(yùn)作流程指標(biāo)可以可知海爾集團(tuán)的管理費(fèi)用逐漸增加，并購當(dāng)年上升到7.04%，主要是因?yàn)椴①徢暗臏?zhǔn)備工作和并購后規(guī)模增長的整合工作，使管理費(fèi)用增加。2016年并購后，財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下，一方面是因?yàn)閮斶€并購時(shí)貸款的利息，另一方面是海爾擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模又融入新的貸款。隨著海爾市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大導(dǎo)致管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加，從管理者的角度出發(fā)，海爾集團(tuán)的內(nèi)部業(yè)務(wù)流程在合理的運(yùn)作范圍。
不可再生資源耗損嚴(yán)重，生態(tài)環(huán)境日益惡劣，人口快速增長……伴隨著社會(huì)、科技的進(jìn)步，那些影響我們生存的不良因素也與日俱增。照此發(fā)展下去，我們的地球母親終究會(huì)有無法荷載、哺育我們的時(shí)候，那我們?cè)摵稳ズ螐?？火星，這顆太陽系中與地球最為相似的行星，也是目前唯一經(jīng)改造后適合大規(guī)模移民的星球，就成為我們?nèi)祟愡b遠(yuǎn)的希望。
3.1.4 學(xué)習(xí)與成長維度分析
學(xué)習(xí)與成長維度對(duì)企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展起到了關(guān)鍵的作用。從企業(yè)在研發(fā)與技術(shù)人員培訓(xùn)上投入的資源可以看出企業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展能力。在前人研究的經(jīng)驗(yàn)，本文在學(xué)習(xí)與成長維度主要在人員構(gòu)成、研發(fā)與技術(shù)兩項(xiàng)指標(biāo)對(duì)海爾進(jìn)行分析。
①人員構(gòu)成。企業(yè)員工構(gòu)成企業(yè)的基礎(chǔ)。學(xué)習(xí)與成長維度可以從企業(yè)員工專業(yè)構(gòu)成的角度，分析企業(yè)并購前后的專業(yè)人員變化及評(píng)價(jià)海爾未來的可持續(xù)發(fā)展能力。海爾2013-2016年人員專業(yè)構(gòu)成的資料如表6所示。
表6 青島海爾2013-2016年員工專業(yè)構(gòu)成表
根據(jù)海爾2013-2016年員工專業(yè)構(gòu)成表所示，青島海爾的技術(shù)人員數(shù)量在并購后呈增長趨勢(shì)，由2013年的7657人發(fā)展到2016年10465人，同比增長36.67%。2013年技術(shù)人員占全體員工的13.73%，到2016年技術(shù)人員占到全體員工的14.03%。這說明海爾逐漸重視高新技術(shù)的研發(fā)與高技術(shù)人才的引進(jìn)，調(diào)整了整個(gè)公司人員專業(yè)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力。
②研發(fā)與技術(shù)。先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)是企業(yè)在行業(yè)市場(chǎng)上的核心優(yōu)勢(shì)，也是企業(yè)未來發(fā)展的潛力標(biāo)志。在2015年受白電市場(chǎng)的影響，海爾對(duì)于研發(fā)投入的力度不斷加大，力求在技術(shù)創(chuàng)新上來提高產(chǎn)品品牌價(jià)值，擴(kuò)大國內(nèi)外市場(chǎng)份額以獲取更多的營業(yè)收入。本文將通過對(duì)海爾2013-2016年研發(fā)費(fèi)用的支出情況來分析企業(yè)未來的發(fā)展能力，表7顯示了2013-2016年海爾研發(fā)費(fèi)用的支出情況。
表7 2013-2016年海爾研發(fā)支出情況 單位：萬元
從2013-2016年海爾研發(fā)支出情況可以知道，海爾的研發(fā)支出每年在不斷地增加，研發(fā)支出總額占營業(yè)收入比例也在穩(wěn)步上升。由表可知，2015年企業(yè)并購前海爾的研發(fā)支出總額占凈資產(chǎn)比列為7.6%，在2016年并購后為8.64%，同比增長1.04%，這表明海爾并購GEA后通過技術(shù)升級(jí)及顛覆性創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高技術(shù)化、差異優(yōu)質(zhì)化帶領(lǐng)起行業(yè)發(fā)展。技術(shù)研究投入及取得的應(yīng)用成果，為海爾電器未來轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定了技術(shù)基礎(chǔ)，使公司在肉制品加工領(lǐng)域始終處于領(lǐng)先地位。
3.2 海爾海外并購?fù)ㄓ眉译姷慕?jīng)濟(jì)后果
3.2.1 跨國并購促進(jìn)了業(yè)績?cè)鲩L
青島海爾通過此次跨國并購GEA，使得雙方的海外業(yè)務(wù)都有所增長。海爾公司2016年?duì)I業(yè)收入突破千億，比2015年的年收入增長了32.59%；不考慮并表GEA影響，歸屬于青島海爾公司股東凈利潤達(dá)到50.37億元，同比增長17.03%；企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額實(shí)現(xiàn)80.55億元，同比增長43.73%。2016年青島海爾的毛利率達(dá)到31.02%，提升3.09個(gè)百分點(diǎn)?？梢?，跨國并購促進(jìn)了雙方的業(yè)績?cè)鲩L。
3.2.2 海外并購擴(kuò)大了市場(chǎng)份額
據(jù)海爾2016年度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，海爾大型家用電器在全球市場(chǎng)的品牌份額為10.3%，實(shí)現(xiàn)八連冠。國內(nèi)市場(chǎng)：2016年青島海爾冰箱、洗衣機(jī)、熱水器行業(yè)零售量在國內(nèi)外市場(chǎng)所占的份額在保持領(lǐng)先的基礎(chǔ)上不斷地向外擴(kuò)大份額：其中智能空調(diào)所占的份額為34.76%，以絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)位居第一。美國市場(chǎng)：按照市場(chǎng)上的銷量份額進(jìn)行劃分，GEA在北美家電市場(chǎng)占有的份額為19%，其中廚電份額在行業(yè)中處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
3.2.3 海外并購提升了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力
海爾并購?fù)ㄓ眉译?，為擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額和在交易活動(dòng)中處于更加積極主動(dòng)的地位，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，海爾在獲取利潤的同時(shí)也注重研發(fā)技術(shù)的創(chuàng)新，加大企業(yè)研發(fā)費(fèi)用的支出，提高產(chǎn)品的品牌價(jià)值，不斷地提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。現(xiàn)今，海爾品牌在國內(nèi)、美國乃至全球市場(chǎng)都以領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)位居第一。
4 海爾海外并購家用電氣案例的結(jié)論與啟示
從平衡計(jì)分卡的四維角度對(duì)海爾并購?fù)ㄓ眉译娺M(jìn)行績效評(píng)價(jià)，通過構(gòu)建四維評(píng)價(jià)體系對(duì)并購后的績效進(jìn)行全方位的分析，得出以下結(jié)論：
①財(cái)務(wù)維度來看，青島海爾的財(cái)務(wù)績效給予的評(píng)價(jià)并不十分理想，這與并購?fù)瓿珊蠛柡馁M(fèi)巨額資金進(jìn)行資源整合措施有關(guān)系。但在并購第二年財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮了顯著的作用，海爾并購GEA后未來的盈利能力會(huì)逐漸增強(qiáng)。
②從客戶維度來看，海爾通過并購?fù)ㄓ眉译?，與GEA的品牌整合，利用GEA海外市場(chǎng)和先進(jìn)的營銷手段，擴(kuò)大大型家電的海外出口量和提高產(chǎn)品品牌的價(jià)值。兩者品牌關(guān)注度都得到提升，市場(chǎng)份額增加。
③從內(nèi)部流程維度來看，海爾并購?fù)ㄓ眉译?，因并購時(shí)借入大量債務(wù)以及并購后一系列的資源整合，使海爾集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用大幅度地增加，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營效率方面帶來一定的影響，但屬于合理的范圍內(nèi)。
④從學(xué)習(xí)與成長維度看，海爾集團(tuán)在吸收GEA先進(jìn)技術(shù)的基礎(chǔ)上，不斷增加技術(shù)人員，力求在技術(shù)創(chuàng)新上來提高產(chǎn)品品牌價(jià)值，擴(kuò)大國內(nèi)外市場(chǎng)份額以獲取更多的利潤?？梢?，海爾并購GEA后未來的可持續(xù)發(fā)展能力不斷地增強(qiáng)。
海爾并購?fù)ㄓ眉译姾笱杆侔汛笮图译姌I(yè)務(wù)拓展到國外，形成獨(dú)特的家電品牌優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)八連冠，給我國的許多家電企業(yè)跨國并購提供了案例啟示：首先，制定詳細(xì)的企業(yè)并購方案。從海爾的并購過程可知，制定詳細(xì)的并購方案是海爾并購成功的墊腳石，避免盲目追求企業(yè)規(guī)模及效益。其次，明確企業(yè)的并購動(dòng)因。海爾并購前，明確自身的短處和未來發(fā)展方向，順利獲取了通用家電的市場(chǎng)及品牌資源等，實(shí)現(xiàn)了全球化戰(zhàn)略布局。最后，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化整合。在并購前后，海爾通過一系列的資源整合，實(shí)現(xiàn)資源利用效率最優(yōu)化獲取了企業(yè)的最大化。
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