| 孫金花 王三銀 于翠萍

一、引言

在經(jīng)濟(jì)全球一體化和嶄新的競(jìng)爭(zhēng)格局下，技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)國(guó)家持續(xù)發(fā)展和企業(yè)提升可持續(xù)成長(zhǎng)價(jià)值的推動(dòng)力。目前，盡管在創(chuàng)新水平和創(chuàng)新投入規(guī)模方面我國(guó)已取得一定的成績(jī)，但創(chuàng)新的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還存在較大差距。尤其是基礎(chǔ)研究的科研資金投入明顯低于美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，技術(shù)進(jìn)步對(duì)企業(yè)核心成長(zhǎng)價(jià)值的推動(dòng)作用還未有效發(fā)揮，因此，對(duì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)仍然任重道遠(yuǎn)。技術(shù)創(chuàng)新行為的主體是企業(yè)，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)國(guó)家整體未來(lái)創(chuàng)新實(shí)力發(fā)展趨勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，因此，從企業(yè)自身特征出發(fā)，研究企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響因素依然是一個(gè)重要話(huà)題。企業(yè)在財(cái)務(wù)工作中往往遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性這一基本準(zhǔn)則，有研究表明企業(yè)會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性能有效促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新（楊承啟，2021）。一方面，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以緩解公司治理中存在的委托代理等問(wèn)題，通過(guò)提升公司會(huì)計(jì)信息透明度和披露質(zhì)量，從而緩解企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新面臨的融資約束難題。但另一方面，也有研究者認(rèn)為，企業(yè)管理者為保證自身的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，通常具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡偏向，從而不利于企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新資金投入（涂凌，2021）。目前學(xué)術(shù)界對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性如何影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新并未達(dá)成統(tǒng)一定論，本文在已有研究基礎(chǔ)上，對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行系統(tǒng)性的分析，探究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)理，也是對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)領(lǐng)域的一個(gè)補(bǔ)充完善。

二、文獻(xiàn)回顧

保持會(huì)計(jì)穩(wěn)健性即指企業(yè)以謹(jǐn)慎、保守的態(tài)度實(shí)行會(huì)計(jì)政策原則，保證公司會(huì)計(jì)信息在確認(rèn)及計(jì)量過(guò)程中的準(zhǔn)確性。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具體表現(xiàn)在企業(yè)對(duì)好和壞信息的非對(duì)稱(chēng)處理：一是時(shí)間非對(duì)稱(chēng)性，即相比較于好消息，壞消息往往更迅速地反應(yīng)在收益中；二是在會(huì)計(jì)計(jì)量和確認(rèn)的過(guò)程中，不能高估對(duì)公司有好處一面的資產(chǎn)類(lèi)、收益類(lèi)，且不能低估對(duì)公司可能產(chǎn)生負(fù)面影響的負(fù)債類(lèi)、損失類(lèi)（謝偉峰和陳省宏，2021）。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠解決公司治理中存在的信息不對(duì)稱(chēng)和委托代理問(wèn)題。一方面，現(xiàn)在企業(yè)制度中存在兩權(quán)分離狀態(tài)，與外部的股東和控制人相比較，企業(yè)內(nèi)部的管理者更能準(zhǔn)確獲得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息，具有先天的信息優(yōu)勢(shì)。而且內(nèi)部高管具有一定的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)利，往往會(huì)以自身利益出發(fā)進(jìn)行企業(yè)日常信息披露和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而一定程度上損害股東利益（趙國(guó)宇和魏帥軍，2021）。而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性這一會(huì)計(jì)治理手段能有效緩解企業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)難題，外部債權(quán)人和投資者可以通過(guò)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)確了解到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的大致走向，從而及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略方向。另一方面，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在股東與管理者、大股東與小股東之間的委托代理問(wèn)題，管理者和大股東通常將個(gè)人利益置于公司利益之上（馮根福，2004），而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的治理方式能有效緩解委托代理難題，委托人可以根據(jù)準(zhǔn)確計(jì)量的財(cái)務(wù)報(bào)表信息，及時(shí)調(diào)整公司經(jīng)營(yíng)政策，從而促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的長(zhǎng)期可持續(xù)性發(fā)展（王曉明，2020）。

Khan & WATTS(2009)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性及其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響進(jìn)行了系統(tǒng)全面的研究，學(xué)術(shù)界也基于此進(jìn)行了豐富的拓展補(bǔ)充研究，然而，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方面的研究結(jié)論并未形成統(tǒng)一。部分文獻(xiàn)研究表明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)抑制企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新：(Watts，2003；Ball &Shivakumar，2005)，對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新持反對(duì)態(tài)度，認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性容易導(dǎo)致企業(yè)管理層政策短視的問(wèn)題，使得管理層更傾向于投資收益低、風(fēng)險(xiǎn)低、周期短的項(xiàng)目，而技術(shù)創(chuàng)新具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益及不確定性等特征，企業(yè)追求會(huì)計(jì)穩(wěn)健性將增加低風(fēng)險(xiǎn)特征項(xiàng)目的投資，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目形成一定的擠出效應(yīng)。鐘宇翔等（2017）的研究表明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不利于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，原因在于創(chuàng)新資金本應(yīng)該計(jì)入資產(chǎn)類(lèi)科目，但企業(yè)在追求會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的情況下，往往會(huì)將用于技術(shù)創(chuàng)新的研發(fā)投入計(jì)入企業(yè)費(fèi)用分類(lèi)，這將使企業(yè)管理者偏向于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)，從而降低企業(yè)的創(chuàng)新意愿。羅宏清等（2016）認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)抑制企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的資金投入，尤其在高新技術(shù)類(lèi)企業(yè)中，這種負(fù)向作用更為明顯，進(jìn)一步的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)表明，當(dāng)企業(yè)的股東治理結(jié)構(gòu)中存在股權(quán)集中度較高的情況時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的抑制作用更大。杜曉榮和胡世亮（2018）的研究也表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)抑制企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，調(diào)節(jié)機(jī)制檢驗(yàn)表明，當(dāng)企業(yè)存在外部債權(quán)人時(shí)，這種抑制作用更為明顯，進(jìn)一步的分組檢驗(yàn)結(jié)果表明，企業(yè)內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)過(guò)度依賴(lài)銀行、存在較多短期借款時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用及外部債權(quán)人的負(fù)向調(diào)節(jié)作用更為顯著。張際萍（2019）將宏觀(guān)方面政府的財(cái)政稅收政策納入微觀(guān)企業(yè)分析框架，探究政府行為如何影響企業(yè)特征下的技術(shù)創(chuàng)新行為，實(shí)證結(jié)果表明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性抑制了企業(yè)的研發(fā)資金投入，但政府的財(cái)稅激勵(lì)政策會(huì)有效緩解這種負(fù)向作用。董竹和張欣（2020）的研究表明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響需分情況探討，相比較于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有產(chǎn)權(quán)企業(yè)存在更明顯的融資約束問(wèn)題，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性則不利于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入，但當(dāng)企業(yè)擁有穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者及完善的信息披露機(jī)制時(shí)，這種抑制作用會(huì)得到緩解。

另一部分研究則持相反結(jié)論：Ryu & YunBok（2012）認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有利于促進(jìn)企業(yè)的資本投資，而資本投資中包括研發(fā)投入及人力資本培訓(xùn)支出，因此，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有利于促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。紀(jì)晟（2018）的實(shí)證研究表明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有利于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，相對(duì)于創(chuàng)新數(shù)量而言，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)程度更大，進(jìn)一步的作用機(jī)制檢驗(yàn)表明，降低管理層與股東之間的信息不對(duì)稱(chēng)性、盈利驅(qū)動(dòng)效應(yīng)和去杠桿效應(yīng)是三大傳導(dǎo)機(jī)制。張珊（2019）在不同的技術(shù)創(chuàng)新類(lèi)型視角基礎(chǔ)上，實(shí)證檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性所起到的作用，研究結(jié)果表明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的開(kāi)發(fā)式技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，但對(duì)于具有長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值意義的探索式創(chuàng)新活動(dòng)形成抑制作用。

通過(guò)對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)回顧分析可知，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為公司治理的重要手段，與公司的技術(shù)創(chuàng)新能力有著顯著的關(guān)聯(lián)性，但研究卻有著截然相反的兩種結(jié)論。多數(shù)研究者考慮到了政府行為、股東性質(zhì)、債權(quán)人治理等外部因素，也考慮到了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)模式、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)性質(zhì)等內(nèi)部因素對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新程度的調(diào)節(jié)作用，以及企業(yè)異質(zhì)性情況下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的不同影響程度。還有一點(diǎn)需要引起注意，即使有研究表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能通過(guò)降低信息不對(duì)稱(chēng)、緩解融資約束等方式促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。但是過(guò)度的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也有可能導(dǎo)致股東行為的變化，例如，存在外部壓力的情況下，企業(yè)過(guò)高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性向外傳遞的是一種“悲觀(guān)”情緒，其技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目也處于一種悲觀(guān)狀態(tài)，從而阻礙上市公司繼續(xù)開(kāi)展高風(fēng)險(xiǎn)高收益的創(chuàng)新項(xiàng)目。因此，可以認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響并非是線(xiàn)性的，可能存在非線(xiàn)性影響，此外，企業(yè)自身特征的差異也會(huì)影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮的作用。鑒于此，本文選取2008—2019年A股上市公司企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，探究企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的非線(xiàn)性關(guān)系，在此基礎(chǔ)上，引入基于企業(yè)自身特征的異質(zhì)性指標(biāo)，探究異質(zhì)性下會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和技術(shù)創(chuàng)新之間非線(xiàn)性關(guān)系的變化情況，這也是對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)領(lǐng)域的一個(gè)補(bǔ)充。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

為了初步探究企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與技術(shù)創(chuàng)新之間的非線(xiàn)性關(guān)系，本文構(gòu)建如下面板門(mén)檻模型：

其中，模型（1）是單門(mén)檻面板模型，模型（2）是雙門(mén)檻模型，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間到底存在單門(mén)檻還是雙門(mén)檻效應(yīng)，需要進(jìn)行具體檢驗(yàn)。 表示企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新變量， 代表上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)，I表示一種命令函數(shù)，當(dāng)括號(hào)里的門(mén)檻變量值滿(mǎn)足條件時(shí)，取值為1，反之則為0， 、 、 表示門(mén)檻變量的門(mén)限值， 為門(mén)檻變量，本文的門(mén)檻變量選取為企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性， 表示影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的其他控制變量。

（二）變量選取

實(shí)證模型中的各個(gè)關(guān)鍵變量選取如下：

1.核心被解釋變量。本文的核心被解釋變量是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，以企業(yè)每年申請(qǐng)的發(fā)明專(zhuān)利pat衡量，發(fā)明專(zhuān)利相比于外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利和實(shí)用新型專(zhuān)利，更能體現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)特征。

2.核心解釋變量。本文的核心解釋變量是企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，借鑒大部分文獻(xiàn)里的普遍做法，以C-Score指標(biāo)衡量，該指標(biāo)目前在國(guó)內(nèi)外已經(jīng)得到廣泛運(yùn)用，能夠綜合體現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)的權(quán)威性和解釋力度。具體計(jì)算過(guò)程如下：

式中， 是上市公司每年年末的每股股票收益； 表示企業(yè)前一期期末的股票收盤(pán)價(jià)格； 是上市公司股票收益率，且當(dāng)股票收益率為負(fù)數(shù)時(shí)， 取值為1，反之，則取值為0； 指上市公司的每股股票的市場(chǎng)價(jià)格與凈資產(chǎn)的比值； 指上市公司的規(guī)模大小，以企業(yè)每年年末總資產(chǎn)衡量； 是上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率情況，以企業(yè)負(fù)債與總資產(chǎn)的比值衡量。將上述模型進(jìn)行回歸運(yùn)算，得到各個(gè)相應(yīng)系數(shù)的值，然后代入以下模型（4）中，計(jì)算C-Score的值，該值越大，說(shuō)明上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高。

3.控制變量。除了核心解釋變量外，本文還加入了其他影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)控制變量，選取如下：（1）上市公司經(jīng)營(yíng)水平（goi），以營(yíng)業(yè)總收入占企業(yè)總資產(chǎn)的比值衡量。經(jīng)營(yíng)水平體現(xiàn)一個(gè)企業(yè)整體的實(shí)力、盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)水平，上市公司的經(jīng)營(yíng)水平越高，其市場(chǎng)地位越高，綜合實(shí)力及應(yīng)對(duì)抵抗各種風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，從而可能具備較高水平的技術(shù)創(chuàng)新能力。（2）企業(yè)成長(zhǎng)性（grow），以上市公司營(yíng)業(yè)收入的年增長(zhǎng)率衡量。成長(zhǎng)性指標(biāo)較高的企業(yè)，往往著眼于未來(lái)利潤(rùn)的可持續(xù)增加，重視企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新行為，以持續(xù)的創(chuàng)新行為不斷贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。（3）凈資產(chǎn)收益率（roe），以上市公司凈利潤(rùn)占總資產(chǎn)的比值衡量。凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力，盈利能力越高，企業(yè)往往擁有更強(qiáng)大的現(xiàn)金流，也能夠抵御技術(shù)創(chuàng)新不確定性或者失敗帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而更具備技術(shù)創(chuàng)新的意愿。（4）企業(yè)年齡（age），以上市公司上市的年限衡量。年齡較短的企業(yè)往往是由于整體實(shí)力薄弱、抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)等因素走向終結(jié)，年齡較長(zhǎng)的企業(yè)往往也更傾向于技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，以技術(shù)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中存活下來(lái)。（5）資產(chǎn)負(fù)債率（lev），以上市公司總負(fù)債占總資產(chǎn)的比值衡量。資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)資本負(fù)債結(jié)構(gòu)的風(fēng)向標(biāo)，該值較大時(shí)，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債較多，不利于應(yīng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生抑制作用。

（三）樣本和數(shù)據(jù)來(lái)源

鑒于數(shù)據(jù)的可得性，本文的研究樣本選取2008—2019年A股上市公司企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，探究企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系。其中，考慮到本文研究的是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新行為，所以將農(nóng)業(yè)、金融保險(xiǎn)、社會(huì)服務(wù)、文化與傳播類(lèi)上市公司剔除在外。此外，樣本時(shí)間周期內(nèi)，出現(xiàn)警告或退市風(fēng)險(xiǎn)的公司也被剔除掉，最終得到2455個(gè)上市公司的面板數(shù)據(jù)樣本。各個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)源于萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)及上市公司年報(bào)，部分缺失數(shù)據(jù)以插值法計(jì)算獲得。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）面板門(mén)檻估計(jì)結(jié)果

為了檢驗(yàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的非線(xiàn)性關(guān)系，首先要對(duì)門(mén)檻的存在性進(jìn)行檢驗(yàn)。面板門(mén)檻模型要求所回歸的數(shù)據(jù)必須都是平穩(wěn)的，本文借用費(fèi)雪式方法對(duì)所選指標(biāo)進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明指標(biāo)數(shù)據(jù)都是平穩(wěn)的。進(jìn)一步，使用Bootstrap技術(shù)對(duì)指標(biāo)進(jìn)行抽樣檢查，檢測(cè)結(jié)果如表1所示，從結(jié)果來(lái)看，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在著明顯的雙門(mén)檻效應(yīng)，門(mén)檻值分別為0.269和1.208，這也證明了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響確實(shí)存在非線(xiàn)性特征。

表1 門(mén)檻效應(yīng)自由抽樣檢測(cè)結(jié)果

一方面，債權(quán)人與管理層、股東與代理人之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題也得到解決，股東也會(huì)根據(jù)會(huì)計(jì)信息反饋及時(shí)調(diào)整管理層的經(jīng)營(yíng)行為；另一方面，外部機(jī)構(gòu)如金融部門(mén)也可獲得較為真實(shí)的企業(yè)信息，這有利于解決企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面面臨的融資約束難題，從而推動(dòng)了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。但是當(dāng)企業(yè)保持過(guò)高程度的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性時(shí)，則向外界傳遞了一種悲觀(guān)信號(hào)，決策者也會(huì)減少高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，從而抑制企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

接下來(lái)，在檢驗(yàn)門(mén)檻值存在的基礎(chǔ)上，對(duì)面板門(mén)檻模型進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，探究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，回歸結(jié)果如表2所示。具體而言，在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度未跨越第一個(gè)門(mén)檻值時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以顯著提升企業(yè)發(fā)明專(zhuān)利的申請(qǐng)量；當(dāng)跨越第一個(gè)門(mén)檻值但在第二個(gè)門(mén)檻值之前時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性仍然能顯著促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，但根據(jù)核心解釋變量的系數(shù)大小比較可知，當(dāng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性處于第一個(gè)和第二個(gè)門(mén)檻值之間時(shí)，對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)程度較大；當(dāng)跨越第二個(gè)門(mén)檻值時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性則對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生抑制作用。這說(shuō)明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間確實(shí)存在著非線(xiàn)性關(guān)系，當(dāng)企業(yè)保持適度的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性時(shí)，此時(shí)可能向外界傳遞的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好的信號(hào)：一方面，債權(quán)人與管理層、股東與代理人之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題也得到解決，股東也會(huì)根據(jù)會(huì)計(jì)信息反饋及時(shí)調(diào)整管理層的經(jīng)營(yíng)行為；另一方面，外部機(jī)構(gòu)如金融部門(mén)也可獲得較為真實(shí)的企業(yè)信息，這有利于解決企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面面臨的融資約束難題，從而推動(dòng)了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。但是當(dāng)企業(yè)保持過(guò)高程度的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性時(shí)，則向外界傳遞了一種悲觀(guān)信號(hào)，決策者也會(huì)減少高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，從而抑制企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

表2 面板門(mén)檻模型的回歸結(jié)果

（二）企業(yè)異質(zhì)性回歸結(jié)果

大量研究表明，企業(yè)自身特征也會(huì)影響到技術(shù)創(chuàng)新行為，為了進(jìn)一步檢驗(yàn)企業(yè)異質(zhì)性下會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的非線(xiàn)性影響是否存在差異，本部分內(nèi)容將引入企業(yè)融資方式、企業(yè)信息透明度、企業(yè)生命周期等三方面的企業(yè)異質(zhì)性指標(biāo)，對(duì)問(wèn)題進(jìn)行進(jìn)一步探究。在檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭?，需要?duì)企業(yè)異質(zhì)性指標(biāo)的選取進(jìn)行說(shuō)明。首先是企業(yè)融資方式指標(biāo)，滿(mǎn)足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外源融資方式主要分為債務(wù)融資和股權(quán)融資，借鑒大部分文獻(xiàn)的做法，如果上市公司的股權(quán)融資增長(zhǎng)率高于5%，同時(shí)其債務(wù)融資低于或等于5%，則該企業(yè)偏于股權(quán)融資模式，反之則為偏于債務(wù)融資模式。其次是企業(yè)信息透明度指標(biāo)，采用當(dāng)期前三年的可操控應(yīng)計(jì)利潤(rùn)絕對(duì)值的總和衡量，該值越小，說(shuō)明上市公司信息透明度越高，反之則越低。最后是企業(yè)生命周期，根據(jù)經(jīng)營(yíng)、投資和籌資三類(lèi)現(xiàn)金流凈值情況將企業(yè)生命周期分為成長(zhǎng)、成熟和衰退期三類(lèi)。

表3匯報(bào)了基于融資方式和企業(yè)信息透明度異質(zhì)性下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的非線(xiàn)性影響有何種變化。首先，以表3中第2列和第3列相關(guān)變量的系數(shù)顯著性和正負(fù)來(lái)看，當(dāng)企業(yè)屬于債務(wù)融資類(lèi)型時(shí)，并不存在門(mén)檻效應(yīng)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響保持推動(dòng)作用，而股權(quán)融資類(lèi)型的企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響仍然存在先促進(jìn)后抑制的效果?？赡艿脑蛟谟冢髽I(yè)在債務(wù)融資過(guò)程中，債權(quán)人擁有企業(yè)的債務(wù)合同和抵押品，因此不容易受到企業(yè)高管代理行為的影響，所以相比較于債權(quán)融資，股權(quán)融資中股東更加關(guān)注會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，當(dāng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性跨越第二個(gè)門(mén)檻值時(shí)，股東更加關(guān)注會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)的壞信息，從而減少高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新項(xiàng)目的發(fā)展。其次，表3中第4列和第5列相關(guān)變量的系數(shù)顯著性和正負(fù)來(lái)看，當(dāng)企業(yè)屬于高信息透明度類(lèi)型時(shí)，也不存在門(mén)檻效應(yīng)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響保持推動(dòng)作用，而低信息透明度類(lèi)型的企業(yè)中，雙重門(mén)檻效應(yīng)依然存在。可能的原因在于信息透明度較高時(shí)，能夠緩解會(huì)計(jì)穩(wěn)健性釋放的悲觀(guān)信息信號(hào)，從而使會(huì)計(jì)穩(wěn)健性保持對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。

表3 基于融資方式和信息透明度異質(zhì)性的估計(jì)結(jié)果

表4匯報(bào)了基于企業(yè)生命周期異質(zhì)性下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的非線(xiàn)性影響有何種變化。可以看出，當(dāng)企業(yè)處于成熟期時(shí)，門(mén)檻效應(yīng)并不存在，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響保持推動(dòng)作用；而當(dāng)企業(yè)處于成長(zhǎng)期和衰退期時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響呈現(xiàn)先促進(jìn)后抑制的作用。處于技術(shù)不成熟的成長(zhǎng)期企業(yè)，其技術(shù)創(chuàng)新意愿強(qiáng)烈、創(chuàng)新融資需求較高，但因缺乏相應(yīng)的抵押物從而融資難度較大。而處于成熟期的上市公司，技術(shù)已趨于穩(wěn)定，財(cái)務(wù)報(bào)表處于穩(wěn)健狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也大幅度降低，因此，相比較于成長(zhǎng)期，成熟期更不容易受到會(huì)計(jì)穩(wěn)健性傳遞的悲觀(guān)情緒影響。此外，衰退期企業(yè)最關(guān)心的是如何將經(jīng)營(yíng)和技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)降至最低程度，此時(shí)企業(yè)更加關(guān)注會(huì)計(jì)穩(wěn)健性傳遞的壞消息，因此，在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性跨越第二個(gè)門(mén)檻值時(shí)，將會(huì)抑制企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

表4 基于企業(yè)生命周期異質(zhì)性的估計(jì)結(jié)果

五、結(jié)論與啟示

本文選取2008—2019年A股上市公司企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，探究企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的非線(xiàn)性關(guān)系及企業(yè)異質(zhì)性下兩者關(guān)系的差異性。研究結(jié)果表明：（1）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用是一種非線(xiàn)性影響，當(dāng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性未跨越第一個(gè)門(mén)檻值時(shí)，其對(duì)技術(shù)創(chuàng)新呈現(xiàn)促進(jìn)作用，處于第一個(gè)和第二個(gè)門(mén)檻值之間時(shí)，對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)程度變大，而當(dāng)跨越第二個(gè)門(mén)檻值時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性則對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生抑制作用。（2）企業(yè)自身特征也會(huì)影響到會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮的作用，當(dāng)考慮到企業(yè)融資方式、企業(yè)信息透明度和企業(yè)生命周期差異時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作用于技術(shù)創(chuàng)新的非線(xiàn)性影響也會(huì)存在差異。具體而言，在股權(quán)融資類(lèi)型的企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響也表現(xiàn)出雙門(mén)檻效應(yīng)，但在債務(wù)融資類(lèi)型的企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新保持正向推動(dòng)作用；類(lèi)似的，在信息透明度低、處于成長(zhǎng)期及衰退期類(lèi)型的企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響也表現(xiàn)出雙門(mén)檻效應(yīng)，在信息透明度高、處于成熟期類(lèi)型的企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新保持正向推動(dòng)作用。

本文的研究結(jié)論具有一定的實(shí)踐參考：（1）企業(yè)應(yīng)注意權(quán)衡好會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的綜合經(jīng)濟(jì)后果，保持適度的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性政策。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新存在先促進(jìn)后抑制的作用，因此，企業(yè)在制定會(huì)計(jì)穩(wěn)健性政策時(shí)，要綜合考慮當(dāng)下的發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)特點(diǎn)及經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，從而適當(dāng)?shù)剡x擇會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度。（2）企業(yè)異質(zhì)性特征也會(huì)影響到會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用，在不同類(lèi)型的融資方式、信息透明度程度及生命周期的企業(yè)中，明確到底應(yīng)該持續(xù)保持一定的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性還是適度的穩(wěn)健性，注重根據(jù)企業(yè)自身特征及發(fā)展戰(zhàn)略適時(shí)調(diào)整會(huì)計(jì)穩(wěn)健性政策。