李權云

根據(jù)MSCI（明晟指數(shù)），ESG投資體系具體指標示例。制圖/金艷

“雙碳”目標提出后，ESG愈發(fā)成為企業(yè)界和投資圈關注的焦點，就連非上市公司也加入了這一原本只針對上市企業(yè)評價標準的討論。一時間，“ESG委員會、ESG報告、ESG投資組合”等字眼屢見不鮮。

“ESG是未來最大的趨勢?！闭猩蹄y行原行長、社會價值投資聯(lián)盟主席團主席馬蔚華向《中國新聞周刊》表示。2013年，他卸任招行行長，轉戰(zhàn)公益圈，大膽地將金融工具引入可持續(xù)發(fā)展議程，成為國內最早一批責任投資的推動者。早在招行任職時他就開始推崇ESG理念，近兩年，他在公開場合提及ESG的次數(shù)更密集起來。

ESG火了。但穿過表象，很多企業(yè)對ESG仍然一頭霧水。一個在國際市場上流行多年的責任投資理念，在中國如何走得更遠？

所謂ESG，包括E（Environment，環(huán)境）、S（Social，社會責任）、G（Governance，公司治理）三個方面，是一套綜合衡量企業(yè)環(huán)境、社會、治理績效，而非單一財務績效的投資理念和企業(yè)評價標準。

ESG最早可追溯至18世紀宗教教會的道德投資。到上世紀五六十年代，伴隨著西方國家人權運動、環(huán)保理念的持續(xù)推進，現(xiàn)代社會責任投資逐漸成型。自上世紀90年代開始，社會責任投資進入快速發(fā)展期，氣候變化、公司治理等多方面議題被納入社會責任投資的考量。

“進入新千年，全球面臨著工業(yè)化污染和各種社會問題的挑戰(zhàn)，可持續(xù)發(fā)展的理念越來越有共識?！瘪R蔚華介紹。

2004年，聯(lián)合國全球契約組織首次正式提出ESG概念。2006年，聯(lián)合國責任投資原則組織（UNPRI）成立，對推動ESG投資落地起到了關鍵作用。就在UNPRI成立同年，高盛發(fā)布ESG研究報告，正式將環(huán)境、社會和公司治理的概念整合在一起，形成了完整的ESG理念。自此，ESG投資在全球資本市場的投資活動中從邊緣走向中心。

可以看到，ESG脫胎于社會責任投資，是在企業(yè)社會責任的基礎上，對企業(yè)尤其是上市公司做出的更加具象化的責任界定和評價要求?；诖?，上市公司向投資者和監(jiān)管機構的信息披露變得更加標準化和有針對性。

不過，由于和影響力投資、社會責任投資等概念存在一定程度交叉，不少資管機構、投資者和企業(yè)對于ESG的理解仍時有誤區(qū)。作為“舶來品”，ESG在中國市場扎根的過程不可避免地伴隨著一定的矛盾和沖突。

在馬蔚華看來，ESG的形成并不是一蹴而就，在中國市場仍是漸變式演進的過程。

2013年，港交所發(fā)布《環(huán)境、社會及管治報告指引》，搭建起港股ESG信息披露的基本框架，滬深交易所也迅速跟進，奠定政策基礎。2018年，證監(jiān)會修訂《上市公司治理準則》，規(guī)定上市公司有責任披露ESG信息，從監(jiān)管層面對上市公司提出要求。

除監(jiān)管層面的影響，ESG真正“出圈”，離不開“雙碳”目標的直接推動。

馬蔚華指出，企業(yè)原來面對的環(huán)境指標太多，越多越無從下手?，F(xiàn)在將碳排放指標內化到ESG里，監(jiān)管部門就有了一個具體的抓手。也就是說，ESG給“雙碳”目標的達成提供了具體的實操工具。

與此同時，由于將ESG因子納入投研體系，給資金流向提供了參考。截至2021年9月，國內超四成基金管理人參與到權益類ESG公募基金投資，累計資產管理規(guī)模近2500億元。

然而，當所有人的目光都聚焦在ESG投資所能帶來的回報時，其本身最具價值的部分不可避免地被忽視了?！斑@也是ESG在中國市場仍處于初級階段的表現(xiàn)?！瘪R蔚華說。

長期以來，投資者關注的重點都放在了上市公司市盈率、市凈率等財務指標上。

而在財務指標的基礎上，ESG投資進一步結合了環(huán)境效益、社區(qū)關系、公司治理等非財務指標，彌補了傳統(tǒng)財務指標衡量方法的局限，能夠幫助投資者更加全面、準確地了解公司，更好地規(guī)避了因環(huán)境保護、社會責任或公司治理不完善而引發(fā)的“黑天鵝”事件，同時也滿足投資者對于長期收益的預期。

“除去投資工具屬性，ESG本質上是一套倡導可持續(xù)發(fā)展的社會責任價值理念。”馬蔚華表示，絕大多數(shù)負面溢出效應是在經濟活動中產生的，如果從每一筆投資開始就注重經濟效益和社會價值的一致性，我們會最大程度減少治理成本。

在馬蔚華看來，現(xiàn)在很多企業(yè)是出了問題以后再拿錢去治理，這不叫ESG。作為“舶來品”，ESG仍需經過較長的本土化過程，才能真正納入社會經濟循環(huán)的體系。

目前，ESG本土化必須面對的難題，就是如何建立一套既和國際接軌又符合國情的ESG評級標準和信息披露體系。

據(jù)了解，目前中國內地A股上市企業(yè)ESG信息披露主要依靠政府部門引導，交易所出臺相關政策細化落實。然而，目前監(jiān)管層對上市公司并無強制性的ESG信息披露機制，只在去年6月印發(fā)了上市公司年報及半年報格式，鼓勵披露碳減排的措施與成效。一些企業(yè)披露的信息缺少量化、關鍵數(shù)據(jù)，整體可比性較差。

在缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)范情況下，ESG很容易變成企業(yè)的“背書工具”和“募資手段”。不少企業(yè)對ESG僅停留在了解、認識的階段，還沒開始產品研發(fā)和制度建設，更談不上主動對外信息披露，冠以ESG之名“漂綠”的行為也時有發(fā)生。

“從根本上來說，我們不能為了追求商業(yè)價值去搞社會價值，這是本末倒置?！瘪R蔚華指出，可持續(xù)發(fā)展的理念源于人類社會遭受挑戰(zhàn)的危機感，出發(fā)點不能跑偏。

作為前MSCI（明晟指數(shù)）團隊成員，嘉實基金ESG研究部主管韓曉燕在接受采訪時透露，大部分國際評估體系都會經歷“水土不服”，因為它們追求的是“全球可比”，但要覆蓋全球幾千個上市公司，光有一套標準是不夠的。

“標準可以不同，但原則是一致的。我們要以聯(lián)合國17個可持續(xù)發(fā)展指標為原則，結合我們國內不同區(qū)域的情況，制定不同的標準，這樣才符合實際?！瘪R蔚華指出，只有經過不斷實踐和完善的標準，公信力才能越來越高。

他指出，對于國企來說，由于受國資委監(jiān)管，包括ESG在內的很多工作可以比較全面地落實到績效考核上，“力度比較大?！蹦硣心茉醇瘓F發(fā)言人表示，對于能源化工類企業(yè)，壓力最大的還是E（環(huán)境）。

而民企們則表示，“披不披露，披露多少”仍是難題。在公眾面前，披露是否會變成“紕漏”，都是讓經營者猶豫不決的因素。

“目前我們的標準還在形成初期，還需要一個過程，很多企業(yè)也有點茫然，怎么去做不是很清楚。”馬蔚華認為，一個新理念，必須要有一個良好的生態(tài)來發(fā)展。這也意味著，推動ESG需要社會形成合力，制度、監(jiān)管、第三方評級、社會監(jiān)督，缺一不可。

他表示，ESG在中國的破局有三個關鍵：第一要繼續(xù)推動ESG理念深入人心，第二監(jiān)管制度要完善和強化，第三要發(fā)揮第三方評級機構的作用。

“評級不是一種定性的評級，我們在數(shù)字技術基礎上制定智能化的評級手段。”馬蔚華表示，要針對不同情況、不同階段來制定標準，一定要符合實際情況。有了這樣的生態(tài)，ESG在中國才能成氣候。

ESG到底意味著什么，現(xiàn)在下結論也許為時過早，“但是不這樣做，整個世界都將面臨挑戰(zhàn)?！瘪R蔚華說。