李權云
根據(jù)MSCI(明晟指數(shù)),ESG投資體系具體指標示例。制圖/金艷
“雙碳”目標提出后,ESG愈發(fā)成為企業(yè)界和投資圈關注的焦點,就連非上市公司也加入了這一原本只針對上市企業(yè)評價標準的討論。一時間,“ESG委員會、ESG報告、ESG投資組合”等字眼屢見不鮮。
“ESG是未來最大的趨勢?!闭猩蹄y行原行長、社會價值投資聯(lián)盟主席團主席馬蔚華向《中國新聞周刊》表示。2013年,他卸任招行行長,轉戰(zhàn)公益圈,大膽地將金融工具引入可持續(xù)發(fā)展議程,成為國內最早一批責任投資的推動者。早在招行任職時他就開始推崇ESG理念,近兩年,他在公開場合提及ESG的次數(shù)更密集起來。
ESG火了。但穿過表象,很多企業(yè)對ESG仍然一頭霧水。一個在國際市場上流行多年的責任投資理念,在中國如何走得更遠?
所謂ESG,包括E(Environment,環(huán)境)、S(Social,社會責任)、G(Governance,公司治理)三個方面,是一套綜合衡量企業(yè)環(huán)境、社會、治理績效,而非單一財務績效的投資理念和企業(yè)評價標準。
ESG最早可追溯至18世紀宗教教會的道德投資。到上世紀五六十年代,伴隨著西方國家人權運動、環(huán)保理念的持續(xù)推進,現(xiàn)代社會責任投資逐漸成型。自上世紀90年代開始,社會責任投資進入快速發(fā)展期,氣候變化、公司治理等多方面議題被納入社會責任投資的考量。
“進入新千年,全球面臨著工業(yè)化污染和各種社會問題的挑戰(zhàn),可持續(xù)發(fā)展的理念越來越有共識?!瘪R蔚華介紹。
2004年,聯(lián)合國全球契約組織首次正式提出ESG概念。2006年,聯(lián)合國責任投資原則組織(UNPRI)成立,對推動ESG投資落地起到了關鍵作用。就在UNPRI成立同年,高盛發(fā)布ESG研究報告,正式將環(huán)境、社會和公司治理的概念整合在一起,形成了完整的ESG理念。自此,ESG投資在全球資本市場的投資活動中從邊緣走向中心。
可以看到,ESG脫胎于社會責任投資,是在企業(yè)社會責任的基礎上,對企業(yè)尤其是上市公司做出的更加具象化的責任界定和評價要求?;诖?,上市公司向投資者和監(jiān)管機構的信息披露變得更加標準化和有針對性。
不過,由于和影響力投資、社會責任投資等概念存在一定程度交叉,不少資管機構、投資者和企業(yè)對于ESG的理解仍時有誤區(qū)。作為“舶來品”,ESG在中國市場扎根的過程不可避免地伴隨著一定的矛盾和沖突。
在馬蔚華看來,ESG的形成并不是一蹴而就,在中國市場仍是漸變式演進的過程。
2013年,港交所發(fā)布《環(huán)境、社會及管治報告指引》,搭建起港股ESG信息披露的基本框架,滬深交易所也迅速跟進,奠定政策基礎。2018年,證監(jiān)會修訂《上市公司治理準則》,規(guī)定上市公司有責任披露ESG信息,從監(jiān)管層面對上市公司提出要求。
除監(jiān)管層面的影響,ESG真正“出圈”,離不開“雙碳”目標的直接推動。
馬蔚華指出,企業(yè)原來面對的環(huán)境指標太多,越多越無從下手?,F(xiàn)在將碳排放指標內化到ESG里,監(jiān)管部門就有了一個具體的抓手。也就是說,ESG給“雙碳”目標的達成提供了具體的實操工具。
與此同時,由于將ESG因子納入投研體系,給資金流向提供了參考。截至2021年9月,國內超四成基金管理人參與到權益類ESG公募基金投資,累計資產管理規(guī)模近2500億元。
然而,當所有人的目光都聚焦在ESG投資所能帶來的回報時,其本身最具價值的部分不可避免地被忽視了?!斑@也是ESG在中國市場仍處于初級階段的表現(xiàn)?!瘪R蔚華說。
長期以來,投資者關注的重點都放在了上市公司市盈率、市凈率等財務指標上。
而在財務指標的基礎上,ESG投資進一步結合了環(huán)境效益、社區(qū)關系、公司治理等非財務指標,彌補了傳統(tǒng)財務指標衡量方法的局限,能夠幫助投資者更加全面、準確地了解公司,更好地規(guī)避了因環(huán)境保護、社會責任或公司治理不完善而引發(fā)的“黑天鵝”事件,同時也滿足投資者對于長期收益的預期。
“除去投資工具屬性,ESG本質上是一套倡導可持續(xù)發(fā)展的社會責任價值理念。”馬蔚華表示,絕大多數(shù)負面溢出效應是在經濟活動中產生的,如果從每一筆投資開始就注重經濟效益和社會價值的一致性,我們會最大程度減少治理成本。
在馬蔚華看來,現(xiàn)在很多企業(yè)是出了問題以后再拿錢去治理,這不叫ESG。作為“舶來品”,ESG仍需經過較長的本土化過程,才能真正納入社會經濟循環(huán)的體系。
目前,ESG本土化必須面對的難題,就是如何建立一套既和國際接軌又符合國情的ESG評級標準和信息披露體系。
據(jù)了解,目前中國內地A股上市企業(yè)ESG信息披露主要依靠政府部門引導,交易所出臺相關政策細化落實。然而,目前監(jiān)管層對上市公司并無強制性的ESG信息披露機制,只在去年6月印發(fā)了上市公司年報及半年報格式,鼓勵披露碳減排的措施與成效。一些企業(yè)披露的信息缺少量化、關鍵數(shù)據(jù),整體可比性較差。
在缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)范情況下,ESG很容易變成企業(yè)的“背書工具”和“募資手段”。不少企業(yè)對ESG僅停留在了解、認識的階段,還沒開始產品研發(fā)和制度建設,更談不上主動對外信息披露,冠以ESG之名“漂綠”的行為也時有發(fā)生。
“從根本上來說,我們不能為了追求商業(yè)價值去搞社會價值,這是本末倒置?!瘪R蔚華指出,可持續(xù)發(fā)展的理念源于人類社會遭受挑戰(zhàn)的危機感,出發(fā)點不能跑偏。
作為前MSCI(明晟指數(shù))團隊成員,嘉實基金ESG研究部主管韓曉燕在接受采訪時透露,大部分國際評估體系都會經歷“水土不服”,因為它們追求的是“全球可比”,但要覆蓋全球幾千個上市公司,光有一套標準是不夠的。
“標準可以不同,但原則是一致的。我們要以聯(lián)合國17個可持續(xù)發(fā)展指標為原則,結合我們國內不同區(qū)域的情況,制定不同的標準,這樣才符合實際?!瘪R蔚華指出,只有經過不斷實踐和完善的標準,公信力才能越來越高。
他指出,對于國企來說,由于受國資委監(jiān)管,包括ESG在內的很多工作可以比較全面地落實到績效考核上,“力度比較大?!蹦硣心茉醇瘓F發(fā)言人表示,對于能源化工類企業(yè),壓力最大的還是E(環(huán)境)。
而民企們則表示,“披不披露,披露多少”仍是難題。在公眾面前,披露是否會變成“紕漏”,都是讓經營者猶豫不決的因素。
“目前我們的標準還在形成初期,還需要一個過程,很多企業(yè)也有點茫然,怎么去做不是很清楚。”馬蔚華認為,一個新理念,必須要有一個良好的生態(tài)來發(fā)展。這也意味著,推動ESG需要社會形成合力,制度、監(jiān)管、第三方評級、社會監(jiān)督,缺一不可。
他表示,ESG在中國的破局有三個關鍵:第一要繼續(xù)推動ESG理念深入人心,第二監(jiān)管制度要完善和強化,第三要發(fā)揮第三方評級機構的作用。
“評級不是一種定性的評級,我們在數(shù)字技術基礎上制定智能化的評級手段。”馬蔚華表示,要針對不同情況、不同階段來制定標準,一定要符合實際情況。有了這樣的生態(tài),ESG在中國才能成氣候。
ESG到底意味著什么,現(xiàn)在下結論也許為時過早,“但是不這樣做,整個世界都將面臨挑戰(zhàn)?!瘪R蔚華說。