文/錢(qián)挺 項(xiàng)超 鄒雙玲

綜合考慮翹尾因素、新漲價(jià)因素、抑價(jià)因素，預(yù)計(jì)2022年浙江PPI從高位明顯回落、CPI溫和上漲

2021年，受?chē)?guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)高位、全球貨幣寬松、制造業(yè)需求復(fù)蘇強(qiáng)勁等因素影響，浙江工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）漲幅創(chuàng)近年來(lái)新高，受豬肉價(jià)格長(zhǎng)期低位、散點(diǎn)疫情抑制居民消費(fèi)需求恢復(fù)等因素影響，浙江居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）漲幅總體運(yùn)行在較低區(qū)間。展望2022年，綜合考慮翹尾因素（2021年浙江省PPI翹尾影響2022年P(guān)PI上漲2.1%左右，CPI翹尾影響2022年CPI上漲0.99%左右），碳排放成本顯性化、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型綠色發(fā)展、豬肉價(jià)格趨穩(wěn)回升、勞動(dòng)力成本上漲等新漲價(jià)因素，保供穩(wěn)價(jià)措施積極有力、供需基本面持續(xù)改善、大宗商品價(jià)格高位回落、散點(diǎn)疫情風(fēng)險(xiǎn)猶存、糧食產(chǎn)量和庫(kù)存雙高等抑價(jià)因素，初步判斷2022年浙江PPI上漲4.6%左右、CPI上漲2.6%左右。

PPI同比增速預(yù)計(jì)從高位明顯回落

2021年，浙江PPI當(dāng)月同比增速持續(xù)走高，購(gòu)銷(xiāo)剪刀差（IPI-PPI）不斷擴(kuò)大，11月當(dāng)月同比增速創(chuàng)1995年以來(lái)新高，全年累計(jì)同比增速出現(xiàn)近年來(lái)最為“陡峭”的正向時(shí)序增長(zhǎng)趨勢(shì)。經(jīng)測(cè)算，浙江工業(yè)生產(chǎn)資料中的原料價(jià)格變動(dòng)與PPI變動(dòng)之間的相關(guān)系數(shù)達(dá)98%，2021年以來(lái)工業(yè)原料價(jià)格高漲是拉動(dòng)浙江PPI上行的主因。隨著國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策效果顯現(xiàn)、供需基本面持續(xù)改善、國(guó)際大宗商品價(jià)格逐漸回歸，疊加上年翹尾因素和基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2022年浙江PPI同比增速將呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢(shì)。

（一）預(yù)期抑價(jià)因素

上年翹尾因素和基數(shù)效應(yīng)逐步減弱。2021年工業(yè)原料價(jià)格持續(xù)高企，受翹尾因素的滯后影響，預(yù)計(jì)2022年第一季度浙江PPI同比增速仍處較高區(qū)間，而伴隨著翹尾因素貢獻(xiàn)趨弱將拉動(dòng)PPI同比增速逐步放緩并從高位回落。從第二季度開(kāi)始，受上年高基數(shù)效應(yīng)的影響，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)浙江PPI同比增速大幅回落，呈現(xiàn)前高后低的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

工業(yè)原料價(jià)格加速回落至常態(tài)水平。在國(guó)家密集出臺(tái)包括增加供給、保障庫(kù)存、約談企業(yè)等保供穩(wěn)價(jià)政策下，2021年10月以來(lái)，浙江黑色金屬、有色金屬、煤炭、原油等工業(yè)原材料價(jià)格進(jìn)入下跌通道。其中，螺紋鋼價(jià)格從最高的6003元/噸下降到1月15日的5043元/噸、熱軋卷鋼價(jià)格從最高的6429元/噸下降到1月15日的5085元/噸、甲醇價(jià)格從最高的4103元/噸下降到1月15日的3480元/噸。隨著原料價(jià)格逐步回歸至常態(tài)水平，帶動(dòng)PPI增速逐步回落。

供需基本面改善緩和上漲壓力。一方面，在保供穩(wěn)價(jià)政策力度不斷加大下，前期存在的煤電油氣等能源供需矛盾得到緩解，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年四季度以來(lái)國(guó)內(nèi)原煤、天然氣等能源產(chǎn)品產(chǎn)量逐月回升，11月產(chǎn)量分別較9月增加11%、13.1%，同時(shí)國(guó)內(nèi)糾正“運(yùn)動(dòng)式減碳”成效顯著，鋼材、鋁鐵、化工等行業(yè)供給逐步恢復(fù)理性，工業(yè)品供給波動(dòng)幅度預(yù)計(jì)變窄。另一方面，受新冠肺炎疫情影響，浙江主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還沒(méi)有恢復(fù)到疫情前的水平，疫情不確定因素持續(xù)致宏觀需求偏弱，供需基本面不支持價(jià)格快速上漲。

國(guó)際大宗商品價(jià)格有望高位回落。一方面，國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策邊際收緊提速，期望降低當(dāng)前過(guò)高的通脹率，2021年新西蘭和韓國(guó)央行均加息兩次，12月英國(guó)央行加息一次，美聯(lián)儲(chǔ)和挪威央行均釋放出2022年3月加息的信號(hào)，預(yù)計(jì)2022年世界經(jīng)濟(jì)增速回落、需求放緩，全球供需水平將逐漸趨于平衡，國(guó)際大宗商品價(jià)格有望高位回落。另一方面，世界衛(wèi)生組織計(jì)劃在2022年7月將各國(guó)疫苗接種率普遍提升到70%，隨著印度、東盟等原材料和初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)疫苗接種率提高，預(yù)計(jì)海外工業(yè)原料供應(yīng)端生產(chǎn)將呈現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，且疫情后全球運(yùn)力回升，推動(dòng)國(guó)際大宗商品價(jià)格回落并趨于穩(wěn)定。

（二）預(yù)期漲價(jià)因素

面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和外部環(huán)境，2022年浙江PPI仍存在一些結(jié)構(gòu)性上漲壓力。一是碳中和碳達(dá)峰目標(biāo)下工業(yè)行業(yè)碳排放受限，碳排放成本顯性化，鼓勵(lì)生產(chǎn)和消費(fèi)向低碳方式轉(zhuǎn)型，一定程度上會(huì)導(dǎo)致相關(guān)商品成本上升，從而帶來(lái)工業(yè)原料結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲壓力，拉動(dòng)PPI增速有所上行；二是受產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展政策引導(dǎo)，新能源、新基建產(chǎn)業(yè)助推生態(tài)綠色工業(yè)快速發(fā)展，預(yù)計(jì)2022年銅、鋁、錫、鎳等有色金屬將受益于新增需求的增加，價(jià)格趨勢(shì)性上漲預(yù)期較強(qiáng)，或?qū)?duì)PPI形成一定支撐；三是部分新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還未完成，進(jìn)出口商品存在需求潛力，同時(shí)浙江省2022年商務(wù)工作要點(diǎn)提出要穩(wěn)定外貿(mào)增長(zhǎng)、促進(jìn)國(guó)際產(chǎn)能合作，預(yù)計(jì)部分大宗商品價(jià)格或存在一定上漲動(dòng)力。

CPI同比增速預(yù)計(jì)將溫和上漲

2021年，浙江CPI漲幅總體運(yùn)行在較低區(qū)間。經(jīng)測(cè)算，浙江食品價(jià)格變動(dòng)與CPI變動(dòng)之間的相關(guān)系數(shù)達(dá)86%，其中豬肉消費(fèi)價(jià)格指數(shù)與CPI的相關(guān)系數(shù)為78%，2021年豬肉價(jià)格持續(xù)走低成為拉動(dòng)當(dāng)年CPI漲幅低位運(yùn)行的主要原因。隨著2021年11月以來(lái)浙江省生豬出場(chǎng)價(jià)增速有所回升、PPI向消費(fèi)端傳導(dǎo)、線下消費(fèi)商品和服務(wù)價(jià)格有望回升等因素的影響，2022年浙江CPI同比增速將較上年有所回溫。

（一）預(yù)期漲價(jià)因素

生產(chǎn)端高成本壓力逐步向消費(fèi)端價(jià)格傳導(dǎo)。2021年浙江PPI持續(xù)走高，生產(chǎn)端面臨的成本壓力沿著產(chǎn)業(yè)鏈逐漸向消費(fèi)端轉(zhuǎn)移。經(jīng)測(cè)算，這種傳導(dǎo)效應(yīng)具有2個(gè)月的時(shí)滯，且影響會(huì)持續(xù)到10個(gè)月后顯著性消失，在價(jià)格傳導(dǎo)時(shí)滯效應(yīng)的影響下生產(chǎn)端成本高企預(yù)計(jì)將在2022年逐步傳導(dǎo)至消費(fèi)端商品價(jià)格中。但由于下游消費(fèi)市場(chǎng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為充分，成本上漲不容易向終端消費(fèi)者傳導(dǎo)，因此PPI向CPI價(jià)格的傳導(dǎo)效應(yīng)呈現(xiàn)出較為緩慢、溫和的態(tài)勢(shì)，很多成本上漲將在傳導(dǎo)過(guò)程中企業(yè)自行消化，價(jià)格上漲傳導(dǎo)至消費(fèi)端對(duì)CPI的驅(qū)動(dòng)作用將會(huì)減弱。

能繁母豬存欄量減少將推動(dòng)豬肉價(jià)格趨穩(wěn)回升。經(jīng)測(cè)算，食品較非食品項(xiàng)對(duì)CPI的影響更顯著，而豬肉價(jià)格是影響食品項(xiàng)乃至CPI的重要因素。2021年7月以來(lái)全國(guó)能繁母豬存欄量結(jié)束增長(zhǎng)勢(shì)頭，環(huán)比連續(xù)5個(gè)月下降，累計(jì)下降幅度5.4%。按照生豬養(yǎng)殖周期來(lái)看，能繁母豬存欄數(shù)量變化到商品豬供給變化歷時(shí)約10～12個(gè)月，預(yù)計(jì)生豬行業(yè)在完成產(chǎn)能出清后，在年中前后豬肉市場(chǎng)將由供求基本平衡向緊平衡過(guò)渡，豬肉價(jià)格有望復(fù)蘇，逐步進(jìn)入上行周期，支撐拉動(dòng)CPI溫和上漲。

2021年浙江生豬出廠價(jià)格同比增長(zhǎng)幅度（按月統(tǒng)計(jì)）

線下消費(fèi)商品和服務(wù)價(jià)格有望回升。一方面，疫情有效防控推動(dòng)線下消費(fèi)需求增長(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，預(yù)計(jì)與線下消費(fèi)場(chǎng)景相關(guān)的商品和服務(wù)價(jià)格或?qū)⒅鸩交厣?，例如此前受疫情影響限制營(yíng)業(yè)的交通、旅游、餐飲、住宿、娛樂(lè)等行業(yè)投資與消費(fèi)均有望復(fù)蘇回暖，預(yù)計(jì)隨著投資和消費(fèi)端的邊際修復(fù)帶動(dòng)相關(guān)服務(wù)業(yè)價(jià)格回升。另一方面，勞動(dòng)年齡人口及占比雙減少將推升勞動(dòng)力成本。2020年浙江15～59歲的勞動(dòng)年齡人口相比10年前下降5.04%，勞動(dòng)年齡人口及占比雙減少，人工成本剛性上揚(yáng)，將推升相關(guān)商品和服務(wù)價(jià)格。

（二）預(yù)期抑價(jià)因素

2022年浙江CPI走勢(shì)還面臨著一些抑價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。一是散點(diǎn)疫情風(fēng)險(xiǎn)猶存，或抑制居民消費(fèi)需求恢復(fù)。當(dāng)前疫情防控仍面臨變異毒株和輸入性風(fēng)險(xiǎn)，仍存在局部地區(qū)疫情散發(fā)的可能性，需求端修復(fù)或?qū)⑵跤陬A(yù)期。二是生豬產(chǎn)能去化尚未結(jié)束，且需警惕非瘟疫情風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前生豬市場(chǎng)整體供給仍較為寬松，全國(guó)能繁母豬存欄量高于正常保有量，需持續(xù)關(guān)注產(chǎn)能去化力度。非瘟疫情處于可防可控階段，需注意非瘟疫情引發(fā)市場(chǎng)異常供應(yīng)帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。三是國(guó)內(nèi)糧食產(chǎn)量和庫(kù)存雙高，糧油價(jià)格緩慢下行走弱。2021年國(guó)內(nèi)全年糧食產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，各類(lèi)糧食企業(yè)庫(kù)存穩(wěn)定在1.3萬(wàn)億斤以上，糧食豐收、庫(kù)存高企為穩(wěn)物價(jià)奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)。受?chē)?guó)家保供穩(wěn)價(jià)的政策影響，糧油價(jià)格增速?gòu)哪瓿跻詠?lái)進(jìn)入緩慢下降通道。