顧天嬌

光伏行業(yè)的每一輪擴產(chǎn)潮都是上游設備廠商的狂歡。2020、2021年光伏產(chǎn)業(yè)鏈玩家們在硅料、硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)的投入超5000億元，高投入下設備廠商率先分得一杯羹。

2022年1月13日，主做單晶硅生長爐、晶體和晶片加工設備的晶盛機電（300316.SZ）拋出了一份超出市場預期的業(yè)績預告，公司預計2021年實現(xiàn)歸母凈利潤15.8億-18.4億，同比增長84%-114%，這可能創(chuàng)下它十年來的最高增速紀錄。

但被光伏上下游的供需失衡所裹挾也是光伏設備廠商的宿命。當年晶盛機電歸母凈利潤在2011年達157%的最高增速后，2012、2013年增速驟降為-47%、-75%。如今，下游兩大光伏硅片龍頭隆基股份（601012.SH）與中環(huán)股份（002129.SZ）打響價格戰(zhàn)，硅片價格進入下行通道，光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩初見端倪，晶盛機電是否會重蹈覆轍？

從現(xiàn)有舉措來看，晶盛機電正在通過收購和擴產(chǎn)布局半導體設備和材料領域，這能否幫它擺脫光伏周期的宿命？

從2013年的低谷至今，晶盛機電的業(yè)績已經(jīng)實現(xiàn)了連續(xù)8年的增長，在這8年里它的股價也從2013年底的4.31元漲至2021年9月的最高點84.99元，翻了18倍，目前公司市值近800億。

不難發(fā)現(xiàn)，晶盛機電的業(yè)績與光伏產(chǎn)業(yè)鏈的周期性息息相關，2021年的爆發(fā)式業(yè)績背后，下游硅片廠商的擴產(chǎn)是最核心的驅動力，然而如今這臺“發(fā)電機”的動力卻面臨衰竭。

根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，2021年我國硅片、電池、組件端的產(chǎn)量同比增速均超過50%。其中，硅片產(chǎn)量最多，為165GW，同比增長54.2%，這是前兩年爆發(fā)式擴產(chǎn)帶來的效果。

所謂“兵馬未動、糧草先行”，硅片生產(chǎn)之前，大量的設備訂單早已經(jīng)發(fā)往設備廠。從晶盛機電2020年報中便能看到，其晶體生長設備雖然銷售量僅增長了24%，沒有反映在當年的收入上，但是生產(chǎn)量增加了101%，智能化加工設備生產(chǎn)量更是增加了1271%，這些最終都反映在了2021的年報中。

問題是，未來隨著國內(nèi)硅料企業(yè)產(chǎn)能的加速投放，硅料價格將走出下降趨勢，這將加速硅片環(huán)節(jié)去庫存以及硅片價格下行，硅片企業(yè)的擴產(chǎn)規(guī)模將開始縮減。在光伏行業(yè)真正進入產(chǎn)能過剩階段時，設備廠商也將是最早感受到“寒冷”的一批玩家。

除了下游需求可能放緩，來自同行其他對手也在爭奪這塊市場。

硅片的制造需要經(jīng)過拉晶、切片、磨片、拋光等工序，在晶體生長環(huán)節(jié)，目前國內(nèi)設備廠商中除了晶盛機電，還有北方華創(chuàng)（002371.SZ）、京運通（601908.SH）等公司。

其中，北方華創(chuàng)與隆基股份是戰(zhàn)略合作伙伴關系，無論隆基股份什么時候想要做210硅片了，供應商都有保證。京運通不只是設備廠商，還是硅片生產(chǎn)商，2020年8月，京運通自主開發(fā)的210尺寸大硅片試產(chǎn)成功，其大尺寸長晶爐、切片專機核心設備均為自主設計。

總的來看，晶盛機電與中環(huán)股份綁定較深，而中環(huán)股份率先在210硅片發(fā)力，帶給晶盛機電比較高的增速。不過，晶盛機電的競爭對手優(yōu)勢也很明顯，要么有合作的龍頭硅片廠商，要么自己有能力生產(chǎn)硅片，晶盛機電想要保持當下的增速難度不小。

那么作為投資者該如何判斷晶盛機電光伏設備業(yè)務進入拐點呢？

一是可以關注硅片廠商的投產(chǎn)，是否出現(xiàn)投資規(guī)?？s水的情況;二是關注晶盛機電本身的數(shù)據(jù)，即設備生產(chǎn)量是否減少、資產(chǎn)負債表中的“合同負債”項是否增速放緩，以上這些跡象即是見頂?shù)男盘枴?/p>

身處周期卻不甘于被周期左右，晶盛機電開始尋找可以“超越”周期的力量。

平臺化是企業(yè)抵御風險、對抗周期的策略之一。因此可以看到，晶盛機電不僅僅在光伏硅片設備上發(fā)力，除此之外，還布局了碳化硅、藍寶石、半導體硅片設備等業(yè)務，并通過外延并購增加產(chǎn)品品類，大有做“跨半導體光伏雙行業(yè)、跨材料設備雙領域”的平臺公司之意。

先是2021年7月公告擬與應用材料公司共同出資1.5億美元（約合9.69億人民幣）成立合資公司科盛裝備，晶盛機電持有科盛裝備65%股份。同時科盛裝備擬收購應用材料公司旗下絲網(wǎng)印刷設備業(yè)務及晶片檢測設備業(yè)務在中國的資產(chǎn)。

與晶盛機電一起成立合資公司的應用材料是全球最大的半導體和顯示設備制造商，2020年營收高達172億美元，與它合作，也給晶盛機電未來在光伏和半導體設備方面的發(fā)展帶來了想象空間。

更重要的是，如果收購完成，能帶來直接的業(yè)績增長。根據(jù)披露，標的資產(chǎn)2021年一季度營收5408萬美元，假設經(jīng)營穩(wěn)定，2021全年收入約14億元人民幣，約占晶盛機電2020年收入的37%。

緊接著今年1月初，晶盛機電就拋出一份57億的融資計劃，最大的一部分資金31億，將投向碳化硅襯底晶片生產(chǎn)基地項目。

要知道晶盛機電最近的一次募資還是在2016年，當時募資約13億，如今再次開啟募資，規(guī)模更甚以往，它的所圖恐怕不小。

尤其按照碳化硅項目規(guī)劃，建成后將能年產(chǎn)40萬片6英寸及以上尺寸的導電型和半絕緣型碳化硅襯底晶片。

碳化硅材料可以用于制作汽車功率器件，能顯著提高電能利用率，解決續(xù)航里程短、補能時間長等痛點;用于光伏領域，則可以提升逆變器轉換效率及使用壽命。根據(jù)Wolfspeed預測，2026年碳化硅襯底市場有望達到約100億人民幣。在當下國內(nèi)產(chǎn)能較少的背景下，晶盛機電火速入場或將能夠幫它在新市場占據(jù)一席之地。

買巨頭資產(chǎn)、賣半導體設備、建碳化硅襯底產(chǎn)線，這些布局能否在下一個8年幫晶盛機電續(xù)寫連續(xù)增長的奇跡？

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