李余曉璐 陳建芳

面對日趨嚴(yán)峻的環(huán)境問題，我國越來越重視生態(tài)環(huán)境保護(hù)，以促使經(jīng)濟(jì)與環(huán)境走上協(xié)調(diào)發(fā)展之路。深化綠色發(fā)展制度創(chuàng)新在黨的十九大規(guī)劃中被作為了首要任務(wù)，環(huán)境管理制度、綠色消費制度、綠色產(chǎn)業(yè)制度、綠色金融制度等都給予了重點強調(diào)。而作為基本的環(huán)境管理制度，環(huán)境信息披露成為了當(dāng)下的重要研究方向。近些年來，國家出臺了一系列政策用于規(guī)范我國各行業(yè)的環(huán)境信息披露行為，本文主要通過篩選部分重污染行業(yè)上市公司，作本文的研究對象，以此分析影響我國的重污染行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露的因素，進(jìn)而提升我國企業(yè)的環(huán)境信息披露行為，以及企業(yè)的形象，從而促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)社會的長足發(fā)展。

一、研究假設(shè)

（一）內(nèi)部控制指數(shù)數(shù)值越大環(huán)境信息披露水平越高

根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫提出的信息不對稱理論可知，因環(huán)境信息具有敏感性的特征，所以在沒有強制性的相關(guān)規(guī)則的要求下企業(yè)是不情愿使其環(huán)境信息向外透露的。即使向外透露，其企業(yè)高層也會有選擇地向外發(fā)布有助于企業(yè)發(fā)展的信息，而與之相反的信息則會被封鎖在企業(yè)內(nèi)部。對于環(huán)境信息的使用者來說這就致使其所掌握的信息并不是那么完整，在此之下所獲取的信息也常常存在誤導(dǎo)的風(fēng)險。對于使用該信息的外部人員來說，這些不對稱的信息已經(jīng)喪失了它原有的價值。在一個企業(yè)之中，如何來衡量確保它的會計信息是真實可靠的，對此需要企業(yè)通過自身的內(nèi)部控制等來實現(xiàn)?；诋?dāng)前及以往實驗研究發(fā)現(xiàn)，如果要有效提高一個企業(yè)的相關(guān)環(huán)境信息的披露水平，可以通過企業(yè)內(nèi)部控制來完成，同時在一些存在嚴(yán)重污染性的行業(yè)進(jìn)行企業(yè)自身的內(nèi)部控制也可以有效地推動這些行業(yè)積極采取保護(hù)生態(tài)環(huán)境的舉措[1]。然而，在具有嚴(yán)重污染性行業(yè)的眾多大型上市公司中，很多企業(yè)都普遍在自身的內(nèi)部控制以及生態(tài)環(huán)境保護(hù)投入等方面存在較大問題，這一系列問題就導(dǎo)致了這些重污染企業(yè)所報告的生態(tài)環(huán)境及相關(guān)信息、企業(yè)自身的內(nèi)部控制等信息水平都處于較低狀態(tài)。但是，在我們國家的關(guān)于企業(yè)信息內(nèi)部控制的規(guī)范體系的成立以及不斷完善下，一些對生態(tài)環(huán)境具有嚴(yán)重污染性的企業(yè)已經(jīng)逐步開始加強對企業(yè)自身的內(nèi)部控制的信息披露。在李志斌等的研究下發(fā)現(xiàn)，對于本國制造行業(yè)中的已上市公司而言，如果該公司的內(nèi)部控制的效用性得到增強，那么關(guān)于其的生態(tài)環(huán)境信息的披露水平也會隨之而不斷提升[2]。

（二）公司發(fā)展規(guī)模與環(huán)境信息披露水平正相關(guān)

根據(jù)代理理論和信號傳遞理論可以知道，在一個企業(yè)的發(fā)展中，當(dāng)這個企業(yè)的發(fā)展規(guī)模越大時，該企業(yè)的相關(guān)環(huán)境信息透露水平也就會越好。Gordon(1996)關(guān)于企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)表明越是大規(guī)模的企業(yè)在其的報告中越是會透露出許多關(guān)于該企業(yè)的相關(guān)環(huán)境信息，劉洋和趙偉(2012)以具有嚴(yán)重污染性行業(yè)中的上市公司作為其研究實驗的樣本及數(shù)據(jù)，在劉洋和趙偉的實驗結(jié)果中發(fā)現(xiàn)了一個公司的發(fā)展規(guī)模和其相關(guān)環(huán)境信息披露成正相關(guān)。在信號理論和自愿披露理論的研究表明，當(dāng)一個公司在某個方面表現(xiàn)得越突出，該公司就越愿意向外界透露出關(guān)于企業(yè)自身具有卓越表現(xiàn)的信息。據(jù)此可知，一個企業(yè)的環(huán)境相關(guān)工作水平的高低將會直接影響到這一公司的環(huán)境信息的透露水平，在現(xiàn)有的研究發(fā)現(xiàn)，對企業(yè)自身的環(huán)境污染工作控制程度較好的企業(yè)往往愿意向外界透露出更多的關(guān)于該企業(yè)的環(huán)境信息。另外，除了這一因素，還存在著其他重要的內(nèi)部因素比如公司的治理方面等，也對該公司的環(huán)境信息透露產(chǎn)生較大影響。

二、數(shù)據(jù)來源和樣本的選取

本篇文章首先選取了于2020年前在上海證券交易所上市的具有嚴(yán)重污染性行業(yè)的A 股上市公司作為本項實驗的研究母本，然后按照《上市公司環(huán)境信息披露指南（征求意見稿）》的系列相關(guān)要求，根據(jù)環(huán)保局規(guī)定的重污染行業(yè)及證監(jiān)會對重污染行業(yè)的分類，確定選取9 個具有嚴(yán)重污染性行業(yè)的325 家A 股上市公司作為該項實驗的研究樣本。上市公司行業(yè)及數(shù)量如表1所示。

表1 樣本公司的行業(yè)分布情況

三、變量的設(shè)定

（一）環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI）

樣本公司2018-2020年的環(huán)境信息披露指數(shù)基于國泰安數(shù)據(jù)庫-環(huán)境研究數(shù)據(jù)庫-環(huán)境披露版塊獲取。環(huán)境信息披露指數(shù)由已上市公司的環(huán)境管理披露情況、上市公司環(huán)境監(jiān)察管理與認(rèn)證披露情況、上市公司環(huán)境信息披露相關(guān)載體的信息、上市公司環(huán)境負(fù)債披露情況、上市公司環(huán)境業(yè)績與治理披露情況等5個維度的分?jǐn)?shù)匯總求得，詳見表2：

表2 環(huán)境信息披露量化維度及賦值表

（二）公司特征變量

現(xiàn)有的文獻(xiàn)所采用的公司特征變量大多是：公司規(guī)模、盈利能力、財務(wù)杠桿、董事會的獨立性以及股權(quán)集中度，而本文引用了內(nèi)部控制質(zhì)量因素。較好的內(nèi)部控制質(zhì)量能夠促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行自我約束和治理，成為企業(yè)進(jìn)行環(huán)境信息披露的內(nèi)部動力。良好的內(nèi)部控制保證了企業(yè)健全的監(jiān)控治理機(jī)制，有利于企業(yè)較好地進(jìn)行環(huán)境信息披露。因此，本項實驗研究考察的有關(guān)公司的特征變量主要包括上市公司對自身的內(nèi)部控制的有效性、公司的發(fā)展規(guī)模，其中控制變量包括：上市公司盈利能力、上市公司財務(wù)杠桿、董事獨立性、控股股東性質(zhì)，變量的含義及定義規(guī)則見表3，變量的描述性統(tǒng)計見表4。

表3 研究變量定義表

表4 變量的描述性統(tǒng)計

上市公司內(nèi)部控制有效性。在一個企業(yè)之中，如何來衡量確保它的會計信息是真實可靠的，對此需要企業(yè)通過自身的內(nèi)部控制等來實現(xiàn)?；诋?dāng)前及以往實驗研究發(fā)現(xiàn)，如果要有效提高一個企業(yè)的相關(guān)環(huán)境信息的披露水平，可以通過該企業(yè)進(jìn)行對本企的內(nèi)部控制來完成，同時在一些存在嚴(yán)重污染的行業(yè)進(jìn)行企業(yè)自身的內(nèi)部控制也可以有效地推動這些行業(yè)積極采取保護(hù)生態(tài)環(huán)境的舉措。本篇文章中使用了由在企業(yè)內(nèi)部控制領(lǐng)域極具權(quán)威性的迪博公司發(fā)布的關(guān)于上市公司內(nèi)部控制指數(shù)的對數(shù)，借此來研究上市公司對自身的內(nèi)部控制的有效性對環(huán)境信息披露水平的影響。基于信息的不對稱理論，預(yù)計符號為正。

上市公司的規(guī)模。我國上市公司大部分都是處于發(fā)展階段，急需資金擴(kuò)大自己的規(guī)模和市場，因此，規(guī)模越大的上市公司需要的資金越多，他的利益相關(guān)者的需求也就越大，這就導(dǎo)致了上市公司需要給予利益相關(guān)者更多、更周詳?shù)沫h(huán)境相關(guān)信息。因總資產(chǎn)較大的企業(yè)占用的資源較多，社會對其關(guān)注度較高。本篇文章使用了關(guān)于一個公司期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)的實驗結(jié)果研究上市公司的發(fā)展規(guī)模對該公司的環(huán)境信息披露水平的影響，根據(jù)信號傳遞理論和代理理論，預(yù)計其符號為正。

（三）控制變量

上市公司的盈利能力。本文認(rèn)為信號傳遞理論和代理理論能很好地解釋公司環(huán)境信息披露與企業(yè)盈利能力間的關(guān)系。在中國上市公司的監(jiān)管體制下，由于總資產(chǎn)凈利潤率是在IPO、配股和特別處理過程中的重要參考指標(biāo)，具有很強的信息傳遞功能。本文用ROA來代表盈利能力。

上市公司的財務(wù)杠桿。根據(jù)代理理論，隨著公司債務(wù)的增加，股東就越有可能從事違規(guī)活動，侵犯債權(quán)人利益，因此，為了防止債權(quán)人的干預(yù)所帶來的不利影響，公司高層愿意披露更多的相關(guān)環(huán)境信息，以表接受來自債權(quán)人的嚴(yán)厲的監(jiān)督意愿。而且，隨著公司債務(wù)比率的增加，風(fēng)險也在增加，公司的利益相關(guān)者，特別是債權(quán)人要求企業(yè)披露更多的信息并更加關(guān)注這些的信息。因資產(chǎn)負(fù)債率能較全面反映企業(yè)的債務(wù)水平，也能較直觀地反映企業(yè)的財務(wù)杠桿，本文選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為財務(wù)杠桿的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

除了以上所講述的變量外，一個公司對企業(yè)內(nèi)部治理的結(jié)構(gòu)規(guī)劃及它的財務(wù)因素也可能會對被解釋變量有所影響，因此，為了更好地控制其他因素所產(chǎn)生的影響作用不使最終實驗結(jié)果產(chǎn)生較大偏差，本篇文章中最終選取了公司獨立董事比例、控股股東性質(zhì)這兩個因素作為研究企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的代表變量。

四、實證模型構(gòu)建及研究分析

（一）實證模型構(gòu)建

基于2018—2020年上海證券交易所上市的具有嚴(yán)重污染性行業(yè)的A 股上市公司作為實驗研究的公司樣本觀測值，根據(jù)研究選取的數(shù)據(jù)特征建立一個新的數(shù)據(jù)模型，為驗證本文假設(shè)1-2，借此來構(gòu)建公司治理與環(huán)境相關(guān)信息披露的實證模型：

EDI=α+β1ICI+β2SIZE+β3ROA+β4LEV+β5IDR+β6STATE+ε

本文通過Excel 和統(tǒng)計軟件SPSS 進(jìn)行數(shù)據(jù)分析處理，得出相應(yīng)的結(jié)論。

（二）實證研究分析

變量的描述性統(tǒng)計分析。本篇文章對實證研究變量進(jìn)行了初步的描述性統(tǒng)計分析，具體內(nèi)容如下表4所示。樣本上市公司EDI 最大值達(dá)到88.095，而最小值為2.381，均值為32.623，樣本中的上市公司的環(huán)境相關(guān)信息披露水平都存在較大差異，并且這些公司的環(huán)境相關(guān)信息披露水平整體都不高。公司對自身的內(nèi)部控制有效性平均值為2.441，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.952，眾多研究數(shù)據(jù)表明各上市公司之間的企業(yè)內(nèi)部控制的有效性都存在較大的差異性；公司的發(fā)展規(guī)模平均值為22.661，研究數(shù)據(jù)表明大中型公司在整個樣本中占比較多。在公司財務(wù)方面，公司的凈資產(chǎn)收益率平均值為0.069，樣本公司的整體盈利能力均處于不高狀態(tài)。公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值為0.424，樣本公司的杠桿水平均符合其實際經(jīng)營狀況。對于公司的治理層面來說，在整個樣本空間中，其中國有控股公司占總樣本的8%，而獨立董事比例在樣本公司中平均為37.3%，并且沒有較大的差異化。

變量相關(guān)性檢驗。運用person雙側(cè)相關(guān)檢驗法，對該實驗研究的解釋變量與被解釋變量的相關(guān)性進(jìn)行分析，有關(guān)實驗分析結(jié)果如下表5所示。基于表5有關(guān)實驗分析的結(jié)果可以知道，公司的發(fā)展規(guī)模與企業(yè)環(huán)境相關(guān)信息披露指數(shù)相關(guān)系數(shù)為0.433，在顯著性為1%的水平上通過了相關(guān)數(shù)據(jù)的檢驗，因此也說明了一個公司的發(fā)展規(guī)模與其環(huán)境相關(guān)信息披露指數(shù)為顯著的正相關(guān)關(guān)系；企業(yè)內(nèi)部控制的有效性指數(shù)與其環(huán)境相關(guān)信息披露指數(shù)相關(guān)系數(shù)為0.104，在顯著性為1%的水平上通過了相關(guān)數(shù)據(jù)的檢驗，進(jìn)而說明了企業(yè)內(nèi)部控制的有效性指數(shù)與企業(yè)環(huán)境相關(guān)信息披露指數(shù)是顯著的正相關(guān)關(guān)系?？刂谱兞坷?，企業(yè)的財務(wù)杠桿在1%的水平上通過了數(shù)據(jù)檢驗，說明負(fù)債率越高的企業(yè)，企業(yè)會更愿意披露環(huán)境信息，以取得債權(quán)人的信任。

表5 相關(guān)分析結(jié)果

實證結(jié)果和變量回歸分析。在本篇文章中，運用回歸分析對實驗研究的各個假設(shè)進(jìn)行進(jìn)一步的驗證，數(shù)據(jù)模型的回歸結(jié)果如下表6所示?；跀?shù)據(jù)模型回歸結(jié)果可以知道，企業(yè)內(nèi)部控制的有效性指數(shù)與其環(huán)境相關(guān)信息披露指數(shù)為顯著的正相關(guān)關(guān)系，其中回歸系數(shù)為1.928，T檢驗值為3.191，在顯著性為1%的水平上通過了相關(guān)數(shù)據(jù)T 的檢驗。由此可知，當(dāng)企業(yè)的內(nèi)部控制指數(shù)數(shù)值越大，那么它對于環(huán)境相關(guān)信息的披露指數(shù)數(shù)值也就越大，所以從數(shù)據(jù)中可以看出企業(yè)的內(nèi)部控制指數(shù)對于環(huán)境相關(guān)信息披露指數(shù)會產(chǎn)生顯著的積極影響作用。這與假設(shè)1 相符，即假設(shè)1得到驗證。企業(yè)的內(nèi)部控制指數(shù)數(shù)值越大則表明該公司的內(nèi)部控制漏洞就越少，而其內(nèi)部控制機(jī)制也就越完善，對于公司的環(huán)境信息而言，其環(huán)境信息披露也就越具有保障性；公司的發(fā)展規(guī)模在1%的水平上通過了顯著性檢驗，并且與環(huán)境信息的披露水平呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，這就說明一個公司的發(fā)展規(guī)模對于我們國家具有嚴(yán)重污染性行業(yè)的上市公司的環(huán)境相關(guān)信息披露行為是擁有一定解釋話語權(quán)的，與此同時該實驗研究結(jié)果也說明了對于上市公司而言，它的規(guī)模越大，那么它就越有需求去披露更多的關(guān)于該公司的環(huán)境信息以此來減少代理成本，獲取所需，通過這一方式經(jīng)公眾傳遞出關(guān)于其的良好社會形象，這與代理理論和信號傳遞理論相符。

表6 模型回歸結(jié)果

五、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

基于對已上市公司的環(huán)境管理披露情況、上市公司環(huán)境監(jiān)察管理與認(rèn)證披露情況、上市公司環(huán)境信息披露相關(guān)載體的信息、上市公司環(huán)境負(fù)債披露情況、上市公司環(huán)境業(yè)績與治理披露情況等5個維度展開全面分析、全面衡量，對2018—2020年度在上海證券交易所上市的具有嚴(yán)重污染性行業(yè)的A 股上市公司環(huán)境信息披露的質(zhì)量進(jìn)行評估。研究發(fā)現(xiàn)：（一）企業(yè)內(nèi)部控制的有效性與其環(huán)境信息披露水平呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系；（二）一個公司的發(fā)展規(guī)模與企業(yè)的環(huán)境信息披露水平呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系；（三）公司的負(fù)債比率能有效促進(jìn)環(huán)境信息披露。

（二）研究建議

一是完善資本結(jié)構(gòu)，合理配置負(fù)債率。從本文的研究結(jié)論來看，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)環(huán)境信息披露正相關(guān)。所以，企業(yè)應(yīng)該合理安排資產(chǎn)負(fù)債比率，這樣不僅能提高企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，還能提高企業(yè)的環(huán)境信息披露水平。

二是加強公司內(nèi)部控制，提高控制質(zhì)量。隨著《環(huán)境信息公開辦法》、《關(guān)于開展上市公司環(huán)保后督查/核查工作的通知》和《關(guān)于加強公司環(huán)境信用體系建設(shè)的指導(dǎo)意見》等有關(guān)文件的不斷發(fā)布，我國政府對于上市公司的環(huán)境信息披露要求日益嚴(yán)格，并要求上市公司環(huán)境信息披露日益趨于國際化發(fā)展，最終與國際相接軌。除此之外，對于環(huán)境信息披露方面的監(jiān)管會變得更加高標(biāo)準(zhǔn)，高要求。在黨的十九大報告上，國家更是明確了關(guān)于企業(yè)環(huán)境信息披露的規(guī)定，并且還要求企業(yè)對于環(huán)境信息進(jìn)行強制性的披露。經(jīng)本研究發(fā)現(xiàn)，在一個企業(yè)中如果它的企業(yè)內(nèi)部控制有效性越高，那么關(guān)于這個企業(yè)的相關(guān)環(huán)境信息的披露質(zhì)量以及效果也就越好。由此可知，如果要提高一個具有嚴(yán)重污染性行業(yè)的上市公司的環(huán)境信息披露的質(zhì)量以及效果，則應(yīng)該先從提高企業(yè)內(nèi)部控制的有效性入手，通過這樣的方式才可以使企業(yè)從根源上加強對環(huán)境的保護(hù)，進(jìn)而去提高一個企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量和效果。