Lily Fang

全球金融危機(jī)之后，私募股權(quán)投資（PE）公司受到了廣泛的詆毀。此外，它還被指責(zé)導(dǎo)致了玩具反斗城（Toys?"R"?Us）、Payless?Shoes和RadioShack的倒閉。就連流行歌手泰勒·斯威夫特（Taylor?Swift）也在2019年接受Billboard“十年女性”獎時，大聲疾呼“私募股權(quán)是不受監(jiān)管的世界”。

盡管有充分證據(jù)表明，私募股權(quán)投資公司在提高其投資組合公司的業(yè)績和效率方面表現(xiàn)出色，但問題是：股東獲得的利益是否以犧牲其他利益相關(guān)者（如工人，尤其是最脆弱的員工）為代價？

事實證明，私募股權(quán)投資公司可能擁有意想不到的增進(jìn)社會福利作用。最新研究發(fā)現(xiàn)，私募股權(quán)投資公司注重效率的一個副產(chǎn)品是降低了所投公司內(nèi)部的工資差距。

查閱法國的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，被收購后，目標(biāo)公司將高薪員工（主要是男性、經(jīng)理、年長員工）與其他員工分開，用更便宜的員工取而代之。這使男女之間的工資差距縮小了6.5%，經(jīng)理與非經(jīng)理之間的工資差距縮小了3.3%，年輕員工與年長員工（50歲以上）之間的工資差距縮小了18.1%。這種薪酬均衡化在兼并收購交易結(jié)束一年后變得明顯，三年后仍然顯著。

控制性別、職業(yè)和年齡等變量后，高薪員工在收購后離開公司的可能性更高。

兼并收購后離職的員工比留下來的員工要貴得多。在交易完成的前一年，這些離職的男性、經(jīng)理和年長員工的薪酬分別比留下的員工高8.7%、6.9%和16.8%。

需要明確的是，目標(biāo)公司并沒有減少總員工人數(shù)。員工數(shù)量基本保持不變，但昂貴的男性和經(jīng)理被更便宜的新員工取代。至于老員工，他們被年輕員工（因此更便宜）取代。剩下的員工，包括年輕的員工，工資會有小幅增長。

新聘用的男性和經(jīng)理的薪酬平均較之前的人員（包括離職員工和留任員工）低13%和12%。與對照公司相比，經(jīng)歷兼并收購后的公司，老員工比例下降6%。

為了提高標(biāo)的公司的綜合生產(chǎn)效率，私募股權(quán)投資者會將獲得過高薪酬的員工剝離，減少了公司內(nèi)部的工資不平等。例如，那些并非靠本事而是因為歷史原因才高薪酬的員工。

法國的數(shù)據(jù)為研究提供了一個很好的基礎(chǔ)。讓研究者能夠訪問非常精細(xì)的公司和員工層面的人口統(tǒng)計數(shù)據(jù)，比如員工的性別和他們的工資。這類數(shù)據(jù)在美國等其他市場很難獲得。

上述研究的最終樣本包含了843家公司，它們在1996年至2014年之間經(jīng)歷了私募股權(quán)操刀的兼并收購。研究者還構(gòu)建了行業(yè)、交易前規(guī)模、盈利能力、杠桿率、資產(chǎn)回報率和就業(yè)增長方面非常相似的對照組，以此發(fā)現(xiàn)差別。

研究發(fā)現(xiàn)，在收購后離職的高薪員工不會馬上找到新雇主。這表明，他們的高薪可能并沒有反映出他們的工作表現(xiàn)，他們可能在公司只是固守陣地、裹足不前，回到市場上后就失去了同等薪酬的競爭力。

此外，這種薪酬調(diào)整給女性帶來了好處。整體來看，公司中女性的表現(xiàn)與男性相當(dāng)，但由于偏見和各種原因，傳統(tǒng)上她們的薪酬一直過低。當(dāng)注重業(yè)績的所有者（如私募股權(quán)投資公司）優(yōu)化員工隊伍時，會帶來性別薪酬差距的縮小，盡管這其實是一種順帶的結(jié)果，決策者本身是無意的。

私募股權(quán)是一種獨(dú)特的所有權(quán)類型，有不同的風(fēng)格。在歐洲，私募股權(quán)投資公司通常屬于“成長型”公司。他們傾向于投資資金有限的公司，也就是說，如果獲得資金，這些標(biāo)的公司可能會實現(xiàn)成長。在美國，資金來源更為廣泛，那里的私募股權(quán)公司往往更注重提高效率，法律支持股東多于支持利益相關(guān)者。大眾媒體經(jīng)常對私募股權(quán)投資者進(jìn)行負(fù)面報道。

但私募股權(quán)投資者在關(guān)注股東回報的同時，不一定會以犧牲其他利益相關(guān)者的利益為代價。盡管研究仍處于初步階段，但相關(guān)數(shù)據(jù)表明，在尋求回報的過程中，私募股權(quán)投資者也能推動積極的變化。效率的提高并不是由于工作崗位或工資的全面削減。事實上，如果沒有經(jīng)歷兼并收購，公司員工的工資差距將繼續(xù)保持不變，所有員工的境況都會變得更糟。

誠然，私募股權(quán)投資公司本身并不從事造福社會的業(yè)務(wù)，但歸根結(jié)底，好的商業(yè)決策并不一定只對股東有利。

來源：歐洲工商管理學(xué)院

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