曹巍嵩

繼2021年7月降準(zhǔn)之后，2021年度迎來(lái)第二次降準(zhǔn)。

2021年12月3日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)表示，中國(guó)將“適時(shí)降準(zhǔn)”。3天之后，2021年12月6日，中國(guó)人民銀行宣布，12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率0.5%。

中國(guó)人民銀行稱(chēng)，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬(wàn)億元。

為什么要降準(zhǔn)？

針對(duì)此次為何是在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)提出降準(zhǔn)，國(guó)泰君安證券分析有五點(diǎn)原因，其中“防風(fēng)險(xiǎn)”是核心。

一是2022年上半年是房企債到期高峰，恒大技術(shù)性違約，可能是債務(wù)違約潮的開(kāi)始，降準(zhǔn)可對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)壓力。二是降低中小企業(yè)融資成本，保市場(chǎng)主體。三是當(dāng)前資金面不緊，但MLF以及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具占用了銀行過(guò)多質(zhì)押資產(chǎn)，增加負(fù)債端成本，降準(zhǔn)可以補(bǔ)充流動(dòng)性和進(jìn)行MLF置換，以降低銀行資金成本。四是繞開(kāi)“寬貨幣”的寬信用效果可能不及預(yù)期，降準(zhǔn)間接幫助銀行支持制造業(yè)和減碳企業(yè)。五是財(cái)政周期處于發(fā)力上行期，仍需補(bǔ)充資金。

從國(guó)際看，2021年下半年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)景氣度有所回落，能源價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈緊張制約了各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從國(guó)內(nèi)看，雖然上半年經(jīng)濟(jì)增速較快，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固，受原材料價(jià)格上漲等因素影響，部分領(lǐng)域和中小微企業(yè)仍然處于困境之中。因此，此時(shí)提出全面降準(zhǔn)，具有三個(gè)方面的積極作用。

第一，既傳遞明顯信號(hào)，又具有實(shí)際意義。2021年第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增速為4.9%，兩年平均增速為4.9%，均降至5%以下，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力。近期房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)有所抬頭，加重了市場(chǎng)緊張情緒。在這種情況下實(shí)施全面降準(zhǔn)，表明央行維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的決心，意味著穩(wěn)增長(zhǎng)作為宏觀政策目標(biāo)將被放在更加突出的位置，信號(hào)意義明顯，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期。降準(zhǔn)為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展創(chuàng)造了更加適宜的政策環(huán)境。第三季度，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率上升10個(gè)基點(diǎn)。降準(zhǔn)之后，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性更加充裕，資金成本更低，信貸投放意愿和能力都將提升;對(duì)實(shí)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，將更容易從銀行借到錢(qián)，同時(shí)貸款利率也有可能進(jìn)一步降低。

第二，既著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，又兼顧當(dāng)下需求。此次降準(zhǔn)正式實(shí)施時(shí)間為2021年12月15日，正好是9500億元中期借貸便利（MLF）到期日。降準(zhǔn)釋放的資金部分用于歸還到期的MLF，時(shí)間點(diǎn)完全匹配。在2021年年末實(shí)施降準(zhǔn)，還有助于補(bǔ)上政府債券發(fā)行、銀行繳稅等帶來(lái)的流動(dòng)性缺口，緩解特殊時(shí)段流動(dòng)性緊張，保持金融市場(chǎng)平穩(wěn)。2021年是“十四五”的開(kāi)局之年，通過(guò)實(shí)施全面降準(zhǔn)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，有助于實(shí)現(xiàn)“十四五”良好開(kāi)局，更為2022年經(jīng)濟(jì)順利起步奠定基礎(chǔ)。全面降準(zhǔn)根本目的在于加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，優(yōu)化銀行資金的期限結(jié)構(gòu)，為銀行更好地支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供“糧草”，全面降準(zhǔn)之后，金融機(jī)構(gòu)的加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%，部分中小金融機(jī)構(gòu)為5%，已經(jīng)處于較為合理水平。

第三，一方面提高總的資金池，另一方面也在降低資金的使用成本。從金融機(jī)構(gòu)看，面對(duì)疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)下行雙重壓力，近年來(lái)銀行息差總體上呈現(xiàn)縮窄態(tài)勢(shì)。特別是中小銀行，因?yàn)樨?fù)債成本一直高企，息差回落已經(jīng)較為明顯。隨著2020年來(lái)存款業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)，中小銀行負(fù)債渠道繼續(xù)縮窄，負(fù)債穩(wěn)定性受到較大沖擊。所以，大多數(shù)銀行選擇了“不敢貸、不能貸、不愿貸”。而全面降準(zhǔn)可以為銀行提供較低成本的長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，據(jù)央行測(cè)算，此次降準(zhǔn)可以降低銀行的資金成本每年約150億元。這也可以促使銀行更多地讓利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也方便持續(xù)服務(wù)小微企業(yè)。

貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變

此次全面降準(zhǔn)傳遞了明顯的政策信號(hào)，那未來(lái)貨幣政策節(jié)奏會(huì)發(fā)生改變嗎？

中國(guó)人民銀行還表示，穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變。此次降準(zhǔn)，其實(shí)就是貨幣政策的常規(guī)操作，釋放的部分資金是用來(lái)歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有部分資金用于補(bǔ)充長(zhǎng)期資金，更好滿足市場(chǎng)主體需求。

交通銀行研究員唐建偉表示，全面降準(zhǔn)沒(méi)有改變貨幣政策的結(jié)構(gòu)性特征。降準(zhǔn)作用于銀行體系的路徑是通過(guò)降低銀行體系的負(fù)債成本來(lái)釋放更多長(zhǎng)期資金，而資金的最終落地仍將著眼于讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是加大對(duì)中小微企業(yè)、綠色、科創(chuàng)、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本次并非降準(zhǔn)置換中期借貸便利（MLF），而是金融機(jī)構(gòu)可主動(dòng)使用降準(zhǔn)釋放的資金歸還到期的中期借貸便利（MLF）。2021年12月15日有9500億元MLF到期，此時(shí)實(shí)施降準(zhǔn)可以較好地與其相銜接，避免銀行體系流動(dòng)性的大起大落。

與此同時(shí)，降準(zhǔn)的一個(gè)直接效果就是增強(qiáng)了銀行信貸投放能力。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2021年第三季度末商業(yè)銀行存貸比已達(dá)到79.14%，這樣來(lái)看，降準(zhǔn)將有效緩解銀行加大信貸投放后可能出現(xiàn)的流動(dòng)性瓶頸。

國(guó)泰君安證券表示，眼前“寬貨幣”面臨兩大制約：一是CPI短期沖高而PPI又維持高位;二是債市“滾隔夜”上升過(guò)快。降準(zhǔn)落地，“穩(wěn)信貸”更可能實(shí)現(xiàn)，2022年信用中性偏寬，社融“先上后下”更為確定。歷次降準(zhǔn)都有效支持了銀行信貸投放中的按揭貸款和開(kāi)發(fā)貸，預(yù)計(jì)后續(xù)正常涉房貸款將會(huì)有所恢復(fù)。結(jié)構(gòu)性的再貸款與配合財(cái)政周期反彈的基建類(lèi)貸款，也都將有所投放。

未來(lái)會(huì)降息嗎？

全面降準(zhǔn)消息一經(jīng)媒體放出，不少購(gòu)房人士在群里紛紛追問(wèn)：我的貸款利息會(huì)少還嗎？

其實(shí)，個(gè)人貸款掛鉤的是LPR，并不是直接受降準(zhǔn)影響。那全面降準(zhǔn)落地后，還會(huì)降息嗎？

要知道，LPR已經(jīng)連續(xù)20個(gè)月保持不變，2021年11月22日，據(jù)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上月持平。

國(guó)泰君安證券表示，降準(zhǔn)并不是政策趨松的盡頭，2022年第一季度經(jīng)濟(jì)壓力加大或信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵嚴(yán)重時(shí)，降息仍可期。若2022年第一季度工業(yè)增加值同比下降至1.1%，額外降息的概率較大。另外，若其他降成本效果不佳，額外降息有更大可能被觸發(fā)。（作者單位：中共河南省委黨校）