王 琳

(中共開封市委黨校，河南 開封 475000)

金融不僅是經(jīng)濟(jì)的核心，而且是世界各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展穩(wěn)定的核心性、主導(dǎo)性和戰(zhàn)略性的要素，金融學(xué)研究理論體系的形成和演化對于金融業(yè)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義?；仡櫸鞣浇?0年來金融學(xué)的發(fā)展，自20世紀(jì)70年代起，當(dāng)代金融理論的正統(tǒng)地位歸屬于標(biāo)準(zhǔn)金融理論。從90年代至今，金融學(xué)國際研究又可大致分為資產(chǎn)定價(jià)、公司金融、行為金融、金融工具和金融市場等幾個(gè)主題。而我國學(xué)術(shù)界對于金融學(xué)內(nèi)涵界定的含糊，導(dǎo)致了我國金融學(xué)的理論發(fā)展較為滯后[1]。從研究領(lǐng)域來看，近20年中，對于合乎政策制定重點(diǎn)的金融市場及商業(yè)銀行兩大領(lǐng)域的研究較多，可是仍然沒有影響力凸顯的研究領(lǐng)域出現(xiàn)?；诖?，筆者試圖運(yùn)用客觀計(jì)量的手段，輔助利用CiteSpace可視化軟件對國際上近10年金融學(xué)發(fā)展的理論基礎(chǔ)及研究熱點(diǎn)進(jìn)行梳理。為后續(xù)借鑒、利用國外的研究成果提供便利，為國內(nèi)金融學(xué)的研究發(fā)展提供參考依據(jù)。

1 研究方法及數(shù)據(jù)來源

1.1 研究方法

為了避免學(xué)科梳理的主觀性，并以更直觀的角度進(jìn)行金融學(xué)發(fā)展現(xiàn)狀的分析，本文借助可視化定量分析軟件CiteSpace來對文獻(xiàn)進(jìn)行共被引分析和關(guān)鍵詞分析。CiteSpace是一款通過計(jì)量特定領(lǐng)域的文獻(xiàn)(集合)并繪制可視化圖譜，以對學(xué)科領(lǐng)域演化的關(guān)鍵路徑和其知識拐點(diǎn)進(jìn)行探尋、對學(xué)科潛在演化動力機(jī)制進(jìn)行分析、對學(xué)科發(fā)展前沿進(jìn)行探測的信息可視化軟件[2]。筆者利用CiteSpace對所得數(shù)據(jù)進(jìn)行文獻(xiàn)共被引分析和關(guān)鍵詞共現(xiàn)分析，故將節(jié)點(diǎn)類型分別設(shè)置為“Cited Reference”和“Keyword”，數(shù)據(jù)庫分析時(shí)間跨度均選擇為2008年—2016年，時(shí)間切片均為1年，數(shù)據(jù)抽取對象均為top50。需要注意的是，軟件對于發(fā)表時(shí)間早晚不同的文獻(xiàn)的被引率門檻的要求是相同的，這可能會導(dǎo)致發(fā)表時(shí)間較近的重要文獻(xiàn)被忽略。

1.2 數(shù)據(jù)來源

文章選用WoS核心合集數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)源，檢索了Wos收錄的刊登于JF、JFE和RFS 3本期刊的文獻(xiàn)。為研究金融學(xué)近10年的研究發(fā)展進(jìn)程及研究熱點(diǎn)，將入庫時(shí)間跨度設(shè)置為2008年—2016年。同時(shí)，為保證所選擇文獻(xiàn)的相關(guān)性，設(shè)置文獻(xiàn)類型為Article、Review和Proceedings Paper以對檢索結(jié)果進(jìn)行精煉。最終共得到2 574篇文獻(xiàn)。之所以選擇以上3種期刊作為數(shù)據(jù)選取對象，主要是出于對備選期刊的代表性和權(quán)威性的考慮，這3個(gè)均為SSCI期刊，且其歷年影響因子常居學(xué)科(商業(yè)與金融)排名的前三位。 JF、JFE和RF在2017年(2016年度)的影響因子分別為6.043、4.505和3.689。最后，為防止因個(gè)別年份影響因子排名的差異影響所選期刊的權(quán)威性，借助CiteSpace對已搜集的數(shù)據(jù)的參考文獻(xiàn)進(jìn)行來源期刊的共被引分析。選擇所有文獻(xiàn)中每年引用頻次最多的50篇參考文獻(xiàn)進(jìn)行檢測，結(jié)果顯示，來源期刊被引頻次前三位分別為JF、JFE和RFS，驗(yàn)證了這3個(gè)期刊在金融學(xué)科中的權(quán)威性。但因金融學(xué)研究涉及的領(lǐng)域廣、產(chǎn)出文獻(xiàn)眾多，限于技術(shù)因素?zé)o法進(jìn)行全樣本數(shù)據(jù)的分析，故選取最具代表性與權(quán)威性期刊進(jìn)行研究的方法仍存在不足之處，所得結(jié)果會在一定程度上與全樣本結(jié)果存在偏差。

2 被引文獻(xiàn)梳理

相互引用關(guān)系構(gòu)成的單向無回路科學(xué)文獻(xiàn)網(wǎng)絡(luò)揭示了一個(gè)學(xué)科主題知識的演化發(fā)展過程，可以借助這種引文網(wǎng)絡(luò)向前追溯淵源，向后追蹤發(fā)展。參考文獻(xiàn)作為知識的一種生產(chǎn)單元，代表了科學(xué)研究的上游知識基礎(chǔ)[3]。筆者通過對參考文獻(xiàn)的研究，對被引用文獻(xiàn)進(jìn)行聚類，進(jìn)而探求近10年金融學(xué)發(fā)展的知識基礎(chǔ)。研究得到被引文獻(xiàn)節(jié)點(diǎn)數(shù)量為305篇，知識網(wǎng)絡(luò)的兩個(gè)聚類評價(jià)指標(biāo)MQ值和S值分別為0.694 6和0.533 7，這表明得到的聚類結(jié)果是合理的。參考文獻(xiàn)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的聚類結(jié)果顯示共識別出11個(gè)共被引聚類，根據(jù)其內(nèi)容我們把這些研究成果大致分為4個(gè)略不同于傳統(tǒng)分類的主題：風(fēng)險(xiǎn)管理投資組合、公司金融、資產(chǎn)定價(jià)和投資者行為。

與國際上普遍采用的領(lǐng)域分類略不相同，文中將對沖基金、貸款—債務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)資本3個(gè)聚類歸入風(fēng)險(xiǎn)管理投資組合主題中。對沖基金聚類文獻(xiàn)的平均發(fā)表年份為2005年，共涵蓋46個(gè)被引文獻(xiàn)結(jié)點(diǎn)，是涵蓋結(jié)點(diǎn)數(shù)量最多的聚類，表明有較多學(xué)者聚焦于此方面的研究。從該聚類結(jié)點(diǎn)的施引文獻(xiàn)角度來看，其研究的問題多集中在對沖基金管理技巧、宏觀經(jīng)濟(jì)變量等因素與收益之間的關(guān)系和對沖基金的流動性風(fēng)險(xiǎn)等方面。再看貸款—債務(wù)聚類，學(xué)者們的研究涉及債務(wù)定價(jià)、企業(yè)貸款證券化及其績效問題、CDO估值等多個(gè)角度。最后，風(fēng)險(xiǎn)資本聚類的S值是所有聚類中最高的，為0.949，文獻(xiàn)結(jié)點(diǎn)僅有4個(gè)，說明其研究視角相對較少，從時(shí)間軸視圖上來看，其研究主要發(fā)生在2000年代早期，2003年之后缺乏相關(guān)研究成果。

公司金融領(lǐng)域的研究是金融研究中的重頭戲，與公司金融這一主題相關(guān)的是公司治理、資本結(jié)構(gòu)、投資者保護(hù)和公司股東這四個(gè)聚類。公司治理聚類的S值是0.722，為11個(gè)聚類最低，說明其研究視角更為多樣，文獻(xiàn)平均發(fā)表年份為2006年。聚類施引文獻(xiàn)顯示，其研究涉及收購并購問題、企業(yè)投融資問題、公司高管的相關(guān)議題和企業(yè)流動性的相關(guān)問題等。其中收購并購問題和公司高管的相關(guān)問題占據(jù)了大量的篇幅，且有關(guān)公司高管的研究中有關(guān)CEO的研究占比不小。再看資本結(jié)構(gòu)聚類，其研究時(shí)間跨度為2001年—2012年的10多年間。而投資者保護(hù)聚類文獻(xiàn)結(jié)點(diǎn)的平均發(fā)表年份為2003年，時(shí)間軸圖顯示，該聚類的經(jīng)典文獻(xiàn)發(fā)表集中在2009年之前。公司股東聚類的文獻(xiàn)平均發(fā)表年限為2009年，是所有聚類中平均文獻(xiàn)結(jié)點(diǎn)發(fā)表年份最近的，該聚類在時(shí)間軸圖上顯示的年份跨度為2004年—2014年。

關(guān)于資產(chǎn)定價(jià)的研究一直也是金融學(xué)研究的重中之重，屬于該主題的聚類有3個(gè)：資產(chǎn)定價(jià)理論、基于投資的資產(chǎn)定價(jià)理論和定價(jià)異象。資產(chǎn)定價(jià)理論的研究方向大體上可分為兩類：①沿著主流金融學(xué)的步伐，對其所發(fā)展出的CAPM及其擴(kuò)展形式、多因素模型和隨機(jī)貼現(xiàn)模型等的繼續(xù)發(fā)展研究；②將目光轉(zhuǎn)換到投資者行為的分析上所發(fā)展出的行為金融資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展，其中前景理論有望成為行為金融資產(chǎn)定價(jià)理論體系的基礎(chǔ)。此外，此聚類的施引文獻(xiàn)顯示，股票收益的可預(yù)測性問題也引起了廣泛的關(guān)注[3]。然后再看定價(jià)異象聚類。包括動量效應(yīng)、投資與回報(bào)負(fù)相關(guān)關(guān)系等現(xiàn)象的定價(jià)異象是普遍存在的，也逐漸成為資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)。定價(jià)異象聚類包含了5個(gè)文獻(xiàn)結(jié)點(diǎn)，從其S值(0.92)來看，其研究視角也相對集中。

最后，筆者將金融媒體聚類單列一類，劃入投資者行為的研究主題中，時(shí)間軸視圖顯示此聚類的文獻(xiàn)成果主要發(fā)表在2005年—2011年。

3 金融學(xué)研究熱點(diǎn)分析

在利用被引文獻(xiàn)梳理了近10年金融學(xué)發(fā)展所依賴的知識基礎(chǔ)之后，我們將目光轉(zhuǎn)移到引文網(wǎng)絡(luò)的下游，即施引文獻(xiàn)身上，以求對近期金融學(xué)的研究熱點(diǎn)進(jìn)行了解。而關(guān)鍵詞作為論文內(nèi)容的提煉與精華，是抽象的文獻(xiàn)。利用關(guān)鍵詞的詞頻共現(xiàn)分析可以探究相關(guān)學(xué)科的發(fā)展動向，分析識別其研究領(lǐng)域及前沿?zé)狳c(diǎn)。借助CiteSpace軟件我們得出6個(gè)聚類，按其涵蓋結(jié)點(diǎn)數(shù)量的大小從1到6排序。聚類1包含股票收益、流動性、定價(jià)等關(guān)鍵詞；聚類2包含公司績效、所有權(quán)、公司等關(guān)鍵詞；聚類3包含債務(wù)、財(cái)政、經(jīng)濟(jì)增長等關(guān)鍵詞；聚類4包含模型、利率、證券化等關(guān)鍵詞；聚類5包含收益、持續(xù)、產(chǎn)業(yè)等關(guān)鍵詞；聚類6包含金融危機(jī)、異象、現(xiàn)金流等關(guān)鍵詞。

4 結(jié)束語

文章通過對2008年—2016年國際頂級金融期刊所刊載的文獻(xiàn)進(jìn)行定量可視分析，梳理了近10年金融學(xué)發(fā)展的脈絡(luò)，得出以下結(jié)論：①從對數(shù)據(jù)文獻(xiàn)的參考文獻(xiàn)的聚類分析來看，金融學(xué)近些年的發(fā)展基礎(chǔ)源自學(xué)界在投資者行為、資產(chǎn)定價(jià)、公司金融和風(fēng)險(xiǎn)管理投資組合等幾大主題的研究的結(jié)果，研究的前沿?zé)狳c(diǎn)可分成6個(gè)聚類，涉及流動性與資產(chǎn)定價(jià)、公司治理與公司績效、企業(yè)的投融資政策、利率與投資消費(fèi)問題、業(yè)績持續(xù)性和危機(jī)期企業(yè)投融資政策等多個(gè)方面。②以發(fā)展的視角來看，關(guān)于金融媒體的研究不僅起步較晚，而且在近幾年逐漸沉寂，研究的前沿?zé)狳c(diǎn)中已不見其蹤影。而公司治理方面的研究表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的生命力，特別是對于企業(yè)投融資決策的探討愈發(fā)成為近期學(xué)界關(guān)注的熱點(diǎn)。另外，風(fēng)險(xiǎn)管理投資組合方面的研究更加關(guān)注業(yè)績表現(xiàn)的持久性問題。同時(shí)，資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展也一直在繼續(xù)，增加了與多關(guān)于流動性問題的探討。并且，資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展也和公司治理的研究越發(fā)緊密地結(jié)合起來?？梢灶A(yù)見的是，在今后的金融學(xué)研究中，不僅其各自領(lǐng)域會呈現(xiàn)出融合發(fā)展的趨勢，金融學(xué)和其他學(xué)科的聯(lián)系也會愈發(fā)緊密。