王柄根

公募基金的運(yùn)作機(jī)制，使得它在表達(dá)自己對(duì)市場(chǎng)的多空態(tài)度時(shí)，往往要采取更為委婉的方式。

這其中，進(jìn)行產(chǎn)品的限購(gòu)?fù)ǔ鬟_(dá)市場(chǎng)過(guò)熱、不看好后市、預(yù)判存在風(fēng)險(xiǎn)等信號(hào);而開(kāi)放大額申購(gòu)、轉(zhuǎn)入，或者取消原先的限購(gòu)，通常傳達(dá)市場(chǎng)進(jìn)入可買(mǎi)入?yún)^(qū)間、看好后市、風(fēng)險(xiǎn)較小等信號(hào)。

盡管各家公募基金在具體的限購(gòu)及解除限購(gòu)的操作上，有著不盡相同的考慮，但整體而言，越來(lái)越多的基金產(chǎn)品傾向于在市場(chǎng)過(guò)熱時(shí)限購(gòu)，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放后不再限購(gòu)。

2月中旬以來(lái)，多家基金公司的多只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品放開(kāi)了限購(gòu)。

2月15日，交銀施羅德公告稱，旗下交銀施羅德鑫選資2月16日起恢復(fù)大額申購(gòu)、轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)。在恢復(fù)原因上，交銀施羅德表示，之前限制大額申購(gòu)業(yè)務(wù)的因素對(duì)基金資產(chǎn)運(yùn)作的影響已經(jīng)減弱，為滿足廣大投資者的投資需求。

方正富邦天恒混合也公告表示于2月15日恢復(fù)大額申購(gòu)。該基金自2020年8月14日就暫停了10萬(wàn)元以上的大額申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定期定額投資業(yè)務(wù);自2021年1月25日期，就暫停了個(gè)人投資者的申購(gòu)。而此次恢復(fù)申購(gòu)也是基于業(yè)務(wù)需求。

2月12日，建信基金旗下多只基金，建信中小盤(pán)先鋒、建信優(yōu)化配置、建信潛力新藍(lán)籌等基金也紛紛開(kāi)門(mén)迎客。

2月10日，鵬華中證酒指數(shù)基金公告稱，該基金A類(lèi)份額，自2022年2月11日起，單日單賬戶累計(jì)申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入和定期定額投資金額限額由2萬(wàn)元調(diào)整為20萬(wàn)元。C類(lèi)基金份額單日單賬戶累計(jì)申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入和定期定額投資金額限額由1000元調(diào)整為10萬(wàn)元。

事實(shí)上，在此之前，包括張坤、朱少醒、林英睿、鄭澄然等明星基金經(jīng)理管理的基金紛紛放寬了大額申購(gòu)的限制。

如何理解這一現(xiàn)象背后的含義？實(shí)際上，放開(kāi)限購(gòu)一方面可以補(bǔ)充“彈藥”，因?yàn)槭袌?chǎng)不好的情況下不擔(dān)心大家蜂擁買(mǎi)入推高基金規(guī)模，另一方面隱含了機(jī)構(gòu)對(duì)于相對(duì)底部的預(yù)期。放開(kāi)或者解除大額申購(gòu)的限制，其實(shí)是基金公司在釋放比較明確的信號(hào)。

在主動(dòng)權(quán)益基金放開(kāi)申購(gòu)限制的背后，新基金成立規(guī)模進(jìn)一步放緩。數(shù)據(jù)顯示，今年一月份成立的基金數(shù)量為148只，總規(guī)模為1172.84億元。而2月以來(lái)成立基金數(shù)量?jī)H為18只，成立規(guī)模僅為112.82億元。即便是剔除春節(jié)假期的影響，這樣的數(shù)據(jù)也仍顯示新基金發(fā)行市場(chǎng)的熱情已經(jīng)跌至谷底。

基金發(fā)行通常是好做不好發(fā)，好發(fā)不好做，現(xiàn)在這個(gè)階段對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，或許是比較好的建倉(cāng)期。同時(shí)，這也提示投資者，市場(chǎng)處于可以布局的底部區(qū)間。

有意思的是，在權(quán)益類(lèi)基金吸納資金的同時(shí)，多只債券基金開(kāi)始限購(gòu)。

2月15日，交銀施羅德公告稱，旗下交銀施羅德中高等級(jí)信用債債券基金自2月16日起暫停大額申購(gòu)，對(duì)單筆金額在100萬(wàn)元以上的申購(gòu)進(jìn)行限制外，也對(duì)單個(gè)賬戶累計(jì)申購(gòu)超過(guò)100萬(wàn)元的申請(qǐng)進(jìn)行了限制。

在暫停大額申購(gòu)的原因中，交銀施羅德表示是為了保護(hù)現(xiàn)有基金份額持有人利益，穩(wěn)定基金規(guī)模，追求平穩(wěn)運(yùn)作。

匯安基金也發(fā)布公告稱，旗下匯安中短債于2月17日暫停大額申購(gòu)。其中，A類(lèi)份額日累計(jì)金額超過(guò)10萬(wàn)元（不含10萬(wàn)元）的申購(gòu)（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資）業(yè)務(wù)、對(duì)本基金C類(lèi)份額日累計(jì)金額超過(guò)5萬(wàn)元（不含5萬(wàn)元）的申購(gòu)（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資）業(yè)務(wù)和對(duì)本基金E類(lèi)份額日累計(jì)金額超過(guò)5萬(wàn)元（不含5萬(wàn)元）的申購(gòu)（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資）業(yè)務(wù)申請(qǐng)進(jìn)行限制。

除此以外，近期包括鑫元穩(wěn)利債券、興銀長(zhǎng)樂(lè)半年定期開(kāi)放債券、浙商匯金短債、南方初元中短債等債基也紛紛對(duì)申購(gòu)金額進(jìn)行了限制。

債基對(duì)大額申購(gòu)進(jìn)行限制大致有幾種原因：一是基金快要分紅了，在基金分紅前，為了防止分紅被攤薄會(huì)限制大額申購(gòu);二是定制型債券基金，會(huì)通過(guò)限制申購(gòu)來(lái)限制其他投資者;三是防止短期大量資金涌入，攤薄收益。

債券基金限購(gòu)，權(quán)益類(lèi)基金放開(kāi)，清晰地表明了機(jī)構(gòu)投資者的多空態(tài)度。

由于市場(chǎng)處于弱市，機(jī)構(gòu)逐漸看多的態(tài)度雖然已經(jīng)明確，但并不意味著市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)反復(fù)震蕩，且估值修復(fù)也需要相當(dāng)?shù)臅r(shí)間，跟隨機(jī)構(gòu)步伐的投資者也要注意風(fēng)險(xiǎn)的防范。

低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可以關(guān)注中證銀行指數(shù)，以及跟蹤這一指數(shù)的ETF產(chǎn)品。

銀行業(yè)是典型的順周期且報(bào)表業(yè)績(jī)具有后周期屬性的行業(yè)。經(jīng)濟(jì)是銀行業(yè)景氣度和行情的領(lǐng)先指標(biāo)。2022年年初以來(lái)，前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果初步顯現(xiàn)，貨幣寬松，財(cái)政發(fā)力，信貸開(kāi)門(mén)紅超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，銀行板塊關(guān)注度逐步提升。年內(nèi)來(lái)看，財(cái)政前置發(fā)力趨勢(shì)延續(xù)，疊加地產(chǎn)政策緩和，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望逐步改善，銀行業(yè)景氣度預(yù)期也有望回升，考慮到2022年銀行業(yè)盈利增速預(yù)計(jì)仍將處于近幾年較高位置，而當(dāng)前銀行板塊估值和公募基金配置倉(cāng)位處于底部區(qū)間，估值具備修復(fù)的動(dòng)力和空間。

中證銀行指數(shù)全面覆蓋銀行業(yè)個(gè)股——中證銀行指數(shù)涵蓋了中證二級(jí)行業(yè)中的40只銀行股，是反映銀行業(yè)股票市場(chǎng)表現(xiàn)的代表性指數(shù)。指數(shù)主要盈利指標(biāo)穩(wěn)中向好。從單季度營(yíng)收增速來(lái)看，2021年后兩個(gè)季度，該指數(shù)營(yíng)收增速同比達(dá)到8.25%和11.38%，相較于前期3%-6%的單季度營(yíng)收增速有了顯著提升;從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，2021年以來(lái)，該指數(shù)歸母凈利潤(rùn)增速改善明顯，2021年后兩季度也均保持兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)。從指數(shù)的ROE和ROA增速來(lái)看，也分別較2020年底部區(qū)域有所改善，指數(shù)盈利指標(biāo)整體呈現(xiàn)企穩(wěn)向好趨勢(shì)。

另外，中證銀行指數(shù)估值位于歷史相對(duì)低點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止到2022年2月中旬，該指數(shù)的PE（TTM）和PB（LF）分別為5.65倍和0.67倍，自指數(shù)發(fā)布以來(lái)，該指數(shù)目前的PE（TTM）位于歷史22.34%分位的位置，PB（LF）位于歷史5.33%分位的位置。成份股市盈率（TTM）10倍以下的個(gè)股數(shù)量占90%，市凈率（LF）1倍以下的個(gè)股數(shù)量占85%。

指數(shù)股息率具備比較優(yōu)勢(shì)。根據(jù)Wind，中證銀行指數(shù)自2013年以來(lái)，平均年化股息率為4.33%，高于滬深300、中證500、上證50和創(chuàng)業(yè)板同期表現(xiàn)。

這些因素都使得跟蹤該指數(shù)的ETF產(chǎn)品具備“進(jìn)可攻，退可守”的特點(diǎn)，結(jié)合機(jī)構(gòu)逐漸表明的多空態(tài)度，假以時(shí)日可望獲得不錯(cuò)的回報(bào)。