尚恒

恒生指數(shù)2月中旬以來以24500點(diǎn)為中軸反復(fù)震蕩，市場人氣仍顯淡薄。但從歷史上的市場底部區(qū)域表現(xiàn)來看，港股已經(jīng)處在底部區(qū)域是可以基本確定的，向上修復(fù)可以期待，但這種向上修復(fù)需要給與足夠的時間。

雖然2021年恒指下跌幅度較大，大幅跑輸全球主要指數(shù)，但基于主要風(fēng)險已經(jīng)得到釋放，估值又極具吸引力，港股向下的風(fēng)險非常有限，而一旦市場企穩(wěn)，其向上修復(fù)的能力又是顯著的，這就是為什么港股從短線來看會出現(xiàn)“跌出來的機(jī)會”——在底部區(qū)域，保守型資金傾向于逢低買，越跌越買，但缺乏主動向上抬升的動力。

2022年的港股是底部已現(xiàn)，“用時間換空間”應(yīng)當(dāng)是中長期思路。國信證券王學(xué)恒認(rèn)為，港股目前有幾個支撐因素：

1、從價格上看，中周期支撐守住向下空間;2、從資金面上看，南向資金源源不斷的補(bǔ)充流動性;3、從估值上看，港股具備非常好的風(fēng)險補(bǔ)償;4、從回購上看，目前位置正處在“實(shí)業(yè)認(rèn)同區(qū)間”中。

站在當(dāng)下，我們更應(yīng)該關(guān)注港股“新經(jīng)濟(jì)”和“舊經(jīng)濟(jì)”在投資上的差異——隨著港股加快吸收新經(jīng)濟(jì)的步伐，它逐漸形成了恒生科技、恒生生物科技、新型消費(fèi)的自身特色。這從資產(chǎn)配置的角度，與A股形成了有力的互補(bǔ)，為A股投資者擁抱新經(jīng)濟(jì)提供了更加全面的投資途徑。

其中可以重點(diǎn)關(guān)注的是“恒生港股通新經(jīng)濟(jì)指數(shù)”，這個指數(shù)選股范圍涵蓋29個細(xì)分行業(yè)，當(dāng)中包括汽車、電訊服務(wù)及藥品、互聯(lián)網(wǎng)平臺作為主要業(yè)務(wù)營運(yùn)的消費(fèi)品、消費(fèi)服務(wù)以及金融業(yè)公司亦會于選股范圍內(nèi)。恒生指數(shù)公司每年均會檢討指數(shù)的行業(yè)涵蓋范圍，緊貼不斷演變的新經(jīng)濟(jì)概念。

這個指數(shù)具有四大投資特色：1、過去5年業(yè)績大幅優(yōu)于恒生指數(shù)，跑贏滬深300;2、聚焦港股特色諸多特色板塊，新經(jīng)濟(jì)均囊括其中;3、集結(jié)了港股新經(jīng)濟(jì)稀缺龍頭;4、具備更低的估值和更高的性價比。

希望在港股中尋找新經(jīng)濟(jì)稀缺龍頭的投資者不妨可以從這個指數(shù)的成分股中進(jìn)行篩選，但要注意新經(jīng)濟(jì)方向的市場價格波動也會比較大。

維達(dá)國際（3331.HK）：本土化放量可期

維達(dá)國際在生活用紙及個人護(hù)理兩大賽道擁有四大業(yè)務(wù)板塊，八大品牌，致力于打造亞洲衛(wèi)生用品龍頭。公司以生活用紙業(yè)務(wù)起家，順應(yīng)行業(yè)結(jié)構(gòu)升級趨勢堅定高端品牌定位，重視研發(fā)引領(lǐng)行業(yè)產(chǎn)品迭代升級，緊抓渠道變革構(gòu)建電商渠道競爭優(yōu)勢，積極布局空間廣闊的AFH渠道。近年來，公司作為大股東Essity亞洲業(yè)務(wù)版圖的主力軍，積極拓展個護(hù)賽道，產(chǎn)品力已有印證，女性護(hù)理與生活紙在目標(biāo)群體及渠道布局上有較強(qiáng)協(xié)同，本土化放量可期。

從量的角度，我國人均生活用紙使用量較海外仍有較大提升空間。從價的角度，消費(fèi)升級大趨勢下，消費(fèi)者對產(chǎn)品質(zhì)量的追求、使用場景及功能的細(xì)分驅(qū)動均價提升。公司堅持高端產(chǎn)品定位，得寶品牌高端形象領(lǐng)先，高端產(chǎn)品組合收入占比呈上升趨勢。

中長期來看，公司依托高端產(chǎn)品矩陣及品牌形象，有望繼續(xù)優(yōu)先享受電商等新興渠道增長紅利，并隨著需求端線上流量逐步導(dǎo)入至線下，供給端產(chǎn)能逐步落地，國內(nèi)線下覆蓋率及滲透率亦有提升空間，立體美有序?qū)霒|南亞市場，有望繼續(xù)依托自身優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力及Essity渠道力放量增長。

個護(hù)板塊則是背靠Essity，產(chǎn)品力已得到印證，本土化放量+海外市場拓展可期。作為功能性產(chǎn)品，個護(hù)類產(chǎn)品的競爭基石仍是過硬的產(chǎn)品力，公司已整合Essity亞洲區(qū)業(yè)務(wù)，并整合Libresse薇爾品牌于國內(nèi)市場煥發(fā)新活力。此外，公司產(chǎn)品已在馬來西亞得到充分認(rèn)可，多品類市占率第一，隨著公司馬來西亞生產(chǎn)基地產(chǎn)能的逐步釋放，東南亞地區(qū)等海外市場開拓仍可期待。

近期國際油價飆升，2月14日布倫特原油價格盤中至每桶96.78美元，創(chuàng)2014年以來盤中新高，逼近每桶100美元。

實(shí)際上，油價不斷上漲的主要原因是清晰的，就是相關(guān)地緣政治風(fēng)險產(chǎn)生的不確定性。俄羅斯是世界最大產(chǎn)油國之一，也是最大的天然氣出口國。市場擔(dān)心近期相關(guān)地區(qū)的地緣政治沖突會導(dǎo)致俄羅斯的能源供應(yīng)中斷，加劇市場油氣短缺狀況，在此預(yù)期之下，油價得到持續(xù)推高。2月15日，隨著地區(qū)安全風(fēng)險的緩解，油氣價格出現(xiàn)較大幅度的下挫。

從傳導(dǎo)鏈條來看，油價已經(jīng)成為歐美金融市場波動的源頭。去年為了抑制油價上漲，在美國的主導(dǎo)下，一些國家釋放石油儲備緩和市場緊張狀況。然而，這一行動雖然暫時對市場產(chǎn)生了一些影響，卻也讓全球石油庫存水平大幅降低。IEA報告顯示，2021年末OECD成員國的石油庫存下降6000萬桶。這進(jìn)一步降低了供給彈性，同時讓市場對油價前景產(chǎn)生擔(dān)憂而不斷買入，從而一步步推高油價。

而同時，歐美市場的通脹壓力越來越大，更高的能源成本將繼續(xù)推高通脹。由于能源的基礎(chǔ)性地位，油價上漲將導(dǎo)致從食品、交通（物流）、取暖到工業(yè)生產(chǎn)等一系列領(lǐng)域的成本上漲，加劇當(dāng)前全球通脹問題，從而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，出現(xiàn)滯脹風(fēng)險。因此，石油價格繼續(xù)上漲會產(chǎn)生一系列的風(fēng)險，也是我們現(xiàn)階段觀察海外市場時應(yīng)當(dāng)最先注意的“錨”。

美聯(lián)儲官員目前仍就以多大的力度在3月會議上開啟加息爭論不休——此前，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德周一再次呼吁美聯(lián)儲加快加息步伐，支持在7月初前累計加息100個基點(diǎn)，包括自2000年以來首次一次性加50個基點(diǎn)，以應(yīng)對四十年來最嚴(yán)重的通脹。但就媒體傳達(dá)出來的信息看，其他美聯(lián)儲官員不太愿意加息50個基點(diǎn)，甚至擔(dān)心這可能會帶來麻煩。

盡管道瓊斯指數(shù)多次呈現(xiàn)跌破中期均線的架勢，但從技術(shù)面看仍未有趨勢性向下的演變。值得注意的是，道瓊斯指數(shù)以35000點(diǎn)為中軸的運(yùn)行已經(jīng)持續(xù)近1年之久，后面恐有變盤可能，至于做出怎樣的方向性選擇，還有待觀察。