《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

虎年市場(chǎng)開局并未迎來“開門紅”，這也給了我們一個(gè)提示，那就是全年的投資思路不可過于激進(jìn)，宏觀面與資金面都還沒有給出全市場(chǎng)趨勢(shì)性行情的信號(hào)。而基于這樣的邏輯，投資更應(yīng)該尋找既具有政策支撐，又能得到市場(chǎng)資金認(rèn)同的方向。

尋找“政策+市場(chǎng)”的雙重驅(qū)動(dòng)投資標(biāo)的，更符合當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)。

在經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行的背景下，“大基建”再次走到臺(tái)前。這其中包含了“老基建”和“新基建”——當(dāng)下的大基建更偏重于“新基建”，但“老基建”當(dāng)中的一些細(xì)分方向也具備極高的確定性。我們?cè)噲D從十一個(gè)方向挖掘“大基建”中的確定性機(jī)會(huì)，以便于投資者從中尋找到符合自己投資策略的標(biāo)的。

政策上：今年2月14日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，工業(yè)和服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)定就業(yè)中起著骨干支撐作用。當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)仍不牢固，服務(wù)業(yè)因受疫情等影響存在一些特殊困難行業(yè)，近期要抓緊出臺(tái)措施，加大幫扶力度。其中包括，推進(jìn)制造業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造，加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳技術(shù)改造等，擴(kuò)大有效投資。

我國政府此前已頒布了一些列政策，來為基建產(chǎn)業(yè)儲(chǔ)備資金，助力項(xiàng)目落地。與此同時(shí)，投資市場(chǎng)上也開始為基建板塊“吹起了風(fēng)”，風(fēng)格開始從高估值熱門行業(yè)偏向低估值板塊，基建作為其中的典型代表頗受青睞，涉足基建的多個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈，也將持續(xù)受益。

市場(chǎng)層面：2021年來，基建板塊就一直處于估值洼地，市盈率TTM約7倍左右。今年來隨著熱度上升，估值有所升高，但也僅約10倍，在市場(chǎng)300多個(gè)板塊中位于后20%（申萬行業(yè)分類）。目前，基建多重利好已吸引資金大量涌入，北向資金逆市增持，板塊景氣度持續(xù)抬升。

近來，中央及地方不斷頒布政策或采取相關(guān)手段，助力大基建產(chǎn)業(yè)發(fā)展。首先，通過強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)、降利率、增加社融、開放信貸、新增提前批專項(xiàng)債等舉措，為基建投資提供更加充裕的資金環(huán)境。

2022年，我國宏觀政策繼續(xù)以“穩(wěn)增長(zhǎng)”為主，國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)字當(dāng)頭，實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策;今年以來，央行連續(xù)下調(diào)OMO、MLF中標(biāo)利率及LPR利率，以引導(dǎo)融資成本下行，且不排除進(jìn)一步降息的可能性，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起到拉動(dòng)作用。

今年1月18日，在國新辦舉辦的2021年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)情況發(fā)布會(huì)上，央行副行長(zhǎng)劉國強(qiáng)表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，要把貨幣政策工具箱開得再大一些，提振國內(nèi)企業(yè)中長(zhǎng)期的信貸需求。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國1月社會(huì)融資規(guī)模增量為6.17萬億元，比上年同期多9842億元;人民幣貸款增加3.98萬億元，同比多增3944億元;社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10.50%;M2同比增長(zhǎng)9.80%，增速分別比上月末和上年同期高0.80個(gè)和0.40個(gè)百分點(diǎn)。

在2021年12月中旬，財(cái)政部稱還向各地提前下達(dá)了2022年新增專項(xiàng)債務(wù)限額1.46萬億元。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2月10日，今年地方政府新增專項(xiàng)債券已發(fā)行5416億元，占“提前批”專項(xiàng)債的37%，有力支撐基建投資復(fù)蘇。

同時(shí)，發(fā)改委表態(tài)、各地召開兩會(huì)來切實(shí)推進(jìn)基建項(xiàng)目尤其是新基建加速落地。發(fā)改委近日提到，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，扎實(shí)推動(dòng)“十四五”規(guī)劃102項(xiàng)重大工程項(xiàng)目實(shí)施。推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化優(yōu)化升級(jí)的支持力度。加強(qiáng)重大項(xiàng)目用地用海用能等要素保障，用好用足中央預(yù)算內(nèi)投資、地方政府專項(xiàng)債券。優(yōu)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，積極調(diào)動(dòng)社會(huì)資本活力，依法加強(qiáng)對(duì)資本的有效監(jiān)管。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年河南、甘肅、安徽等地方兩會(huì)均提到要重視基建發(fā)展，并設(shè)立了具體目標(biāo)。（見表一）

數(shù)據(jù)來源：政府工作報(bào)告、研訊社

除了政策推動(dòng)，市場(chǎng)也開始轉(zhuǎn)向利于基建板塊發(fā)展的“順風(fēng)階段”。

前期以新能源為首的熱門高成長(zhǎng)板塊遇冷，市場(chǎng)風(fēng)格開始切向低估值，而基建2021年來一直處于估值洼地。且作為低估值板塊典型代表，市場(chǎng)期盼基建接替新能源、白酒帶出賺錢效應(yīng)。

前兩年春風(fēng)得意的新能源、白酒等熱門板塊，今年以來卻紛紛遇冷。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2022年1月1日至2月14日，新能源板塊累計(jì)下跌了13.43%。龍頭寧德時(shí)代股價(jià)在2月10日慘遭下殺，一度跌超8%，今年來共累計(jì)下跌13.61%，市值也從超1.50萬億元下跌至1萬億元出頭;白酒則更早先出疲軟態(tài)勢(shì)，2022年以來累計(jì)下跌8.97%。

券商普遍認(rèn)為，目前A股繼續(xù)延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，板塊之間此消彼長(zhǎng)，高估值板塊熱度降低，流出的資金已逐步流入到低估值板塊，市場(chǎng)風(fēng)格已發(fā)生切換。

2021年來，基建板塊就一直處于估值洼地，市盈率TTM約7倍左右。今年來隨著熱度上升，估值有所升高，但也僅約10倍，在市場(chǎng)300多個(gè)板塊中位于后20%。（申萬行業(yè)分類）

目前，基建多重利好已吸引資金大量涌入，北向資金逆市增持，板塊景氣度持續(xù)抬升，今年來漲幅達(dá)10%左右，位于整體市場(chǎng)的前4%。其中個(gè)股也迎來普漲，約76%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲。

民生銀行研究院宏觀研究中心主任王靜文表示，從資金供給和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備兩方面來看，今年基建投資都有發(fā)力空間?！?-2月份基建投資增速肯定會(huì)好于去年同期的兩年平均增速水平，也會(huì)高于2021年末的同比增速。”