冉維波 李艷

摘要：在當(dāng)前財稅體制和府際間博弈關(guān)系下，地方城投公司發(fā)揮了重要作用，從公司財務(wù)角度看，大多需要政府補貼才能實現(xiàn)盈利，但從地方政府財政角度看，帶來了較大地方經(jīng)濟發(fā)展效益。在資管新規(guī)和地方政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管下，城投公司傳統(tǒng)地投融資模式難以為繼，市場化轉(zhuǎn)型是必然要求。本文以軌道交通企業(yè)為例，通過開展貿(mào)易業(yè)務(wù)、TOD開發(fā)業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)、政企業(yè)務(wù)等實現(xiàn)市場化轉(zhuǎn)型。

關(guān)鍵詞：城投公司軌道交通市場化轉(zhuǎn)型

引言

在我國財稅集中在中央，事權(quán)下方給地方的現(xiàn)行財稅體制下，在地方政府自主發(fā)展的和府際間博弈的治理下，同時地方政府無法通過發(fā)行債券，只能依賴土地出讓籌集資金的大背景下，城投公司應(yīng)運而生，并迅速發(fā)展，成為地方政府投融資工具。從城投公司財務(wù)報表來看，一般對政府依賴較大，盈利靠政府補助，項目平衡靠土地，自我造血能力較弱，綜合競爭力不強。但從地方政府報表來看，由基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)的持續(xù)提升，地方財力得到大幅改善，城投公司帶來的正外部效益明顯。因此，全盤來考慮，城投公司發(fā)展帶來了地方財務(wù)可持續(xù)正現(xiàn)金流，對地方經(jīng)濟發(fā)展起到了重要作用。隨著我國經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，城投公司必須尋找可持續(xù)發(fā)展之路，自求平衡、自求發(fā)展。

目前國內(nèi)軌道交通類企業(yè)營業(yè)收入主要有運營收入、TOD收入、商貿(mào)收入等。由于軌道交通存在公益性，營業(yè)收入中運營收入占比普遍較低，補助金額較大，企業(yè)發(fā)展對政府依賴較強。軌道交通類企業(yè)在市場化轉(zhuǎn)型中，主要是依托自身資源和行業(yè)特點，在TOD開發(fā)、供應(yīng)鏈發(fā)展、PPP及土地整理等方面尋找突破。本文系統(tǒng)地梳理了軌道交通企業(yè)轉(zhuǎn)型路徑，為城投公司市場化轉(zhuǎn)型提供思考。

一、轉(zhuǎn)型路徑一：貿(mào)易業(yè)務(wù)

從事與主業(yè)相關(guān)的貿(mào)易業(yè)務(wù)，是目前市場上城投平臺做大收入規(guī)模、改善收入結(jié)構(gòu)的通行做法，增加貿(mào)易收入可以增加與現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施和軌道交通建設(shè)業(yè)務(wù)之間的協(xié)同，實現(xiàn)原材料的統(tǒng)一采購，降低采購成本，保障施工進度與施工質(zhì)量，促進公司市場化轉(zhuǎn)型。國內(nèi)軌道企業(yè)開展的貿(mào)易業(yè)務(wù)主要是針對下游客戶，呈現(xiàn)低毛利率，實體化運作，真實的物流和資金流，以銷定購，款到發(fā)貨，現(xiàn)款結(jié)算、貨物直供的特點。

（一）南昌軌道交通

商品銷售業(yè)務(wù)收入主要來源于鋼材及混凝土貿(mào)易，分別由發(fā)行人全資子公司南昌軌道交通資產(chǎn)經(jīng)營有限公司及二級子公司江西蘭葉新型材料科技有限公司負(fù)責(zé)經(jīng)營。2018-2020年銷售收入分別為5.29億元、6.2億元和8.6億元，占主營業(yè)務(wù)收入分別為：65.52%、68.79%、44.66%，毛利率分別為：17.58%、21%、10%。

1.混泥土業(yè)務(wù)

南昌軌道交通資產(chǎn)經(jīng)營有限公司對蘭葉材料公司實際控制。蘭葉材料公司通過參與建筑施工企業(yè)社會招標(biāo)取得商品混凝土供貨合同。一方面在軌道資產(chǎn)公司引薦下，和地鐵各個標(biāo)段中標(biāo)施工方接觸，按照正規(guī)的工程招標(biāo)流程開展地鐵項目混凝土業(yè)務(wù);另一方面積極和實力雄厚的房地產(chǎn)開發(fā)商合作參與社會工程混凝土業(yè)務(wù)。

2.鋼材業(yè)務(wù)

鋼材業(yè)務(wù)由發(fā)行人全資子公司南昌軌道交通資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（以下簡稱“資產(chǎn)公司”）負(fù)責(zé)經(jīng)營。南昌軌道交通有限公司于2013年5月28日正式下發(fā)《南昌市軌道交通工程建設(shè)項目甲供鋼材供應(yīng)管理辦法》，規(guī)范鋼材供應(yīng)行為。承接的業(yè)務(wù)主要有2號線1-4標(biāo)、6-7標(biāo)，南延線綜合管溝工程1、2標(biāo)、地鐵大廈、1號線地產(chǎn)上蓋項目、3號線1、3、5、7標(biāo)等。

鋼材甲供業(yè)務(wù)流程為：集團通過規(guī)范程序公開招標(biāo)確定供應(yīng)商，資產(chǎn)經(jīng)營公司與供應(yīng)商簽訂合同進行鋼材采購并與施工單位簽訂甲供合同，施工單位報計劃，現(xiàn)場業(yè)主項目經(jīng)理審批，資產(chǎn)經(jīng)營公司見審批單通知供應(yīng)商進行供貨，業(yè)主、監(jiān)理、資產(chǎn)經(jīng)營公司、施工單位授權(quán)人員現(xiàn)場交接，資產(chǎn)經(jīng)營公司、施工單位對賬報業(yè)主監(jiān)理審批，施工單位委托業(yè)主付款。

（二）南寧軌道交通

南寧軌道交通2017-2019年混泥土銷售收入分別為3.87億元、3.06億元和3.27億元，占主營業(yè)務(wù)收入分別為：48%、45.41%、31.57%，毛利率分別為：4.6%、5.91%、8.12%。

公司混凝土銷售業(yè)務(wù)主要由江南混凝土公司負(fù)責(zé)運營，江南混凝土公司具有國家建筑業(yè)預(yù)拌混凝土專業(yè)承包（不分等級）資質(zhì)，是廣西地區(qū)內(nèi)設(shè)備最先進、規(guī)模最大、技術(shù)力量最雄厚的商品混凝土企業(yè)之一，自成立以來，立足于南寧地鐵項目，不斷擴展房地產(chǎn)、市政、路橋等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。

（三）沈陽地鐵

沈陽地鐵2017-2019年混泥土銷售收入分別為2.73億元、2.75億元和1.66億元，占主營業(yè)務(wù)收入分別為：27.19%、25.6%、15.69%，毛利率分別為：3.14%、2.81%、2.91%。

公司鋼材銷售業(yè)務(wù)由子公司沈陽地鐵經(jīng)營有限公司經(jīng)營。鋼材銷售采用自營業(yè)務(wù)模式，以銷定購，即獲得下游客戶的訂單后再向鋼材供應(yīng)商采購相應(yīng)數(shù)量的鋼材，價格以鋼鐵網(wǎng)網(wǎng)價為基礎(chǔ)加價。鋼材采購區(qū)域均來自沈陽，銷售區(qū)域均為在建的沈陽地鐵各施工標(biāo)段，客戶大部分為從事公司地鐵建設(shè)業(yè)務(wù)的施工單位。

（四）廈門軌道

廈門軌道2017-2019年物資商貿(mào)收入分別為0.36億元、0.38億元和2.08億元，占主營業(yè)務(wù)收入分別為：10.82%、9.75%、35.04%，毛利率分別為：58.68%、4.91%、5.51%。

公司物資商貿(mào)業(yè)務(wù)由下屬子公司廈門地鐵物資有限公司負(fù)責(zé)經(jīng)營，2020年大幅增長主要系新增混泥土銷售業(yè)務(wù)。目前該業(yè)務(wù)主要依托公司地鐵建設(shè)，為地鐵相關(guān)項目供應(yīng)混泥土。

（五）貴州鐵投

貴州鐵投2017-2020（9）年貿(mào)易業(yè)務(wù)收入分別為44.57億元、58.67億元、66.37億元和39.94億元，占主營業(yè)務(wù)收入分別為：81.24%、95.07%、94.53%、93.49%，毛利率分別為：2.74%、2.28%、2.89%、2.68%。

公司貿(mào)易業(yè)務(wù)由子公司貴州鐵路投資物產(chǎn)有限公司，公司通過參與鐵路建設(shè)施工方、電廠、鋼廠的采購競標(biāo)獲取訂單，按照其中標(biāo)量和市場價格向上游貿(mào)易公司進行采購，之后直接向鐵路建設(shè)施工方、電廠、鋼廠等終端用戶供貨。

（六）濟南軌道

濟南軌道2018-2020年混泥土與建材生產(chǎn)銷售收入分別為0.44億元、4.97億元和7.36億元，占主營業(yè)務(wù)收入分別為：69.61%、93.43%、45.85%，毛利率分別為：25.33%、22.94%、22.97%。

公司混凝土銷售業(yè)務(wù)由子公司濟南東鐵軌道交通建材有限公司和濟南泉鐵軌道交通建材有限公司負(fù)責(zé)，主要經(jīng)營范圍為軌道交通建材、預(yù)拌混凝土及外加劑、預(yù)制構(gòu)件、建筑材料的生產(chǎn)銷售等。

（七）江蘇鐵投

江蘇鐵投2018-2019（06）年商品銷售收入分別為3.95億元、1.41億元，占主營業(yè)務(wù)收入分別為：69.61%、93.43%、45.85%，毛利率分別為：0.16%、0.59%。

商品貿(mào)易業(yè)務(wù)由孫公司江蘇省鐵路物流投資有限公司負(fù)責(zé)，以銷定購模式，即公司接到業(yè)務(wù)訂單后收取預(yù)付款后進行采購，采購時需要現(xiàn)款付給上游供應(yīng)商，商品直接由供應(yīng)商發(fā)往客戶，公司為下游客戶墊付約1個月左右時間。

（八）江西鐵航

江西鐵投2019-2021（03）年貿(mào)易收入分別為24.64億元、40.36億元、6.24億元，占主營業(yè)務(wù)收入分別為：49.95%、64.36%、45.28%，毛利率分別為：1.14%、0.39%。

公司貿(mào)易業(yè)務(wù)主要由江西贛鐵物流有限公司和江西國際控股集團有限公司負(fù)責(zé)，主要包括鋼材、電解銅、防水材料、農(nóng)產(chǎn)品等。采購以國內(nèi)采購為主，付款模式以預(yù)付款采購為主，銷售方式主要為款到發(fā)貨，以現(xiàn)款結(jié)算為主。

二、轉(zhuǎn)型路徑二：TOD開發(fā)業(yè)務(wù)

參與軌道交通站城一體化TOD綜合開發(fā)是保障城市軌道交通可持續(xù)發(fā)展的必然選擇，更是軌道交通企業(yè)做大做強的現(xiàn)實需要。參與軌道沿線TOD綜合開發(fā)不僅為地鐵公司帶去可觀的收入，甚至成為不少地鐵公司的支柱收入。一般選擇大型合作開發(fā)商，以聯(lián)合開發(fā)、股權(quán)合作、聯(lián)合競買、持有經(jīng)營等多元化開發(fā)方式做大資產(chǎn)規(guī)模。

（一）廣州地鐵

公司在推動地鐵線網(wǎng)建設(shè)的同時，承擔(dān)著地鐵相連區(qū)域土地開發(fā)整理任務(wù)，開發(fā)完成后由政府向公司返還相關(guān)成本，不產(chǎn)生收入。房地產(chǎn)開發(fā)方面，地鐵沿線物業(yè)開發(fā)由公司負(fù)責(zé)統(tǒng)籌，開發(fā)模式采用自主開發(fā)和合作開發(fā)模式，建設(shè)完成后，住宅部分全部用于出售，商用部分根據(jù)具體情況選擇自持、出售、出租或運營。公司作為地鐵建設(shè)主體，具備地鐵沿線儲備及上蓋物業(yè)規(guī)劃的突出優(yōu)勢;另一方面，可通過與國內(nèi)領(lǐng)先地產(chǎn)商合作，積累開發(fā)經(jīng)驗。近三年廣州地鐵已拿下9宗軌道交通相關(guān)地塊，總價為5435526萬元，涉及面積158.8萬平。拿地后，采用了與房企合作開發(fā)的模式。目前廣州地鐵TOD開發(fā)收入年均達30億元以上。

（二）杭州地鐵

杭州地鐵在加快推進軌道交通建設(shè)的同時，堅持“地鐵+物業(yè)”、“軌道+社區(qū)”的TOD開發(fā)理念，充分發(fā)揮軌道交通的帶動效應(yīng)。對軌道交通沿線土地采用地鐵和開發(fā)商聯(lián)合摘牌、事后參股（企業(yè)摘牌地鐵事后入股）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓（地鐵摘牌后公開轉(zhuǎn)讓）等不同合作模式，先后引入綠城、萬科等知名房企參與軌道沿線綜合開發(fā)項目，在積累了大量開發(fā)經(jīng)驗的同時，也取得了較好的開發(fā)和經(jīng)濟效益。

（三）寧波軌道

2016年和2017年，寧波軌道集團分別和華潤、綠城成立平臺公司，先后聯(lián)合摘牌開發(fā)了地鐵上蓋公園道、永達路站未來道和兒童公園、1號線天童莊車輛段等項目。2018年，寧波軌道集團創(chuàng)新模式，與綠城、華潤成立了寧波軌道唯一一家軌道戰(zhàn)略混改平臺公司—寧波甬道，實現(xiàn)了資源優(yōu)勢互補，快速做大做強做優(yōu)軌道產(chǎn)業(yè)。2021年，寧波軌道集團再次創(chuàng)新模式，與萬科集團成立合資平臺，由旗下子公司摘牌裝入具體項目，實現(xiàn)一平臺對多項目的合作開發(fā)模式，多項目間可考慮稅務(wù)籌劃，且未來在非軌道沿線地塊的二級開發(fā)市場同樣存在合作機遇。

寧波的聯(lián)合摘牌開發(fā)模式提前鎖定合作方，引入開發(fā)商視角，充分整合開發(fā)商資金優(yōu)勢、經(jīng)驗優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、信息優(yōu)勢，同步規(guī)劃的開發(fā)模式避免了諸多中間費用的發(fā)生，實現(xiàn)了土地的高效利用和價值最大化;且不設(shè)置出讓條件，一級出讓充分競爭，也保證了出地方一級開發(fā)收益最大化。

（四）國內(nèi)其他城市經(jīng)驗

其他省外城市也有很多軌道交通沿線TOD開發(fā)的合作案例。合作模式大同小異，如西安三殿村項目，采用開發(fā)商摘牌后引入地鐵集團的模式;無錫具區(qū)路項目采用地鐵集團與開發(fā)商聯(lián)合摘牌的模式;上海天空之城項目采用地鐵集團摘牌后股權(quán)轉(zhuǎn)讓開發(fā)商的模式等。

三、轉(zhuǎn)型路徑三：關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)

向軌道交通上下游拓展產(chǎn)業(yè)鏈，通過并購或合資合作的方式做大做強，進而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同性、探討可注入的可持續(xù)現(xiàn)金流資產(chǎn)。國內(nèi)軌道交通企業(yè)主要是圍繞軌道上下游產(chǎn)業(yè)，開展軌道維保維養(yǎng)、軌道通訊、隧道管片，聲屏障、軌道板、施工、設(shè)計、咨詢等業(yè)務(wù)，與軌道交通相關(guān)的國資、民資企業(yè)合資合作，做大主業(yè)，實現(xiàn)互利共贏，共同發(fā)展的目標(biāo)。同時積極尋求并購上市。

四、轉(zhuǎn)型路徑四：政企業(yè)務(wù)

軌道交通屬于政府性項目，政府與企業(yè)間的關(guān)系需要明晰。應(yīng)按照市場化的方式、契約化為原則、補助乘客而非補助企業(yè)，同時鼓勵企業(yè)作為社會投資人參與PPP項目投資、承接部分施工管理業(yè)務(wù)、與其他社會投資組成聯(lián)合體參與片區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)等。

（一）PPP模式

1.深圳地鐵。深圳地鐵12號線分為土建（A）和機電兩部分（B），A部分由深圳市地鐵集團有限公司（以下簡稱“地鐵集團”）負(fù)責(zé)融資、設(shè)計、建設(shè);B部分由市政府授權(quán)的項目實施機構(gòu)，通過公開招標(biāo)方式選擇符合要求的社會資本方完成投資、融資、設(shè)計和建設(shè)等工作。深圳市交通運輸局（深圳市軌道交通建設(shè)指揮部辦公室）作為PPP項目的實施機構(gòu)，由深圳市交通運輸局作為本項目采購人（以下簡稱“采購人”），與中標(biāo)社會資本方簽署《深圳市軌道交通12號線PPP項目合同》（以下簡稱“《PPP合同》”），授予中標(biāo)社會資本方12號線經(jīng)營權(quán)。深圳市特區(qū)建設(shè)發(fā)展集團有限公司作為政府出資人代表（自有資金投入，并參與分紅），與中標(biāo)社會資本方按照2%：98%的股權(quán)比例在深圳市設(shè)立項目公司，項目公司資本金比例不低于項目總投資的35%。項目公司履行項目法人職責(zé)，負(fù)責(zé)本項目投資、建設(shè)、運營工作，具體包括12號線B部分的投資、融資、設(shè)計和建設(shè)，以及12號線全線設(shè)施的運營、管理、維護及除洞體外的資產(chǎn)更新、重置、改造和追加投資。項目公司與深圳地鐵集團簽訂《深圳市軌道交通12號線PPP項目資產(chǎn)租賃協(xié)議》，并向地鐵集團每年支付5000萬元租金，取得12號線A部分項目設(shè)施的使用權(quán)。PPP期限33年，其中：建設(shè)期從《PPP合同》生效之日起，期限為3年;經(jīng)營期從開始全線初期運營日起，期限為30年;PPP采取影子票價模式;招標(biāo)方式：評定分離。

2.成都軌道。公司針對9號線一期工程PPP項目、17號線一期工程PPP項目、18號線一二期工程PPP項目，分別與成都中鐵惠川城市軌道交通有限公司、中交成都軌道交通投資建設(shè)有限公司和成都中電建瑞川軌道交通有限公司簽訂了《委托項目管理合同》（以下簡稱“《合同》”）。其中約定由公司負(fù)責(zé)以上軌道線路的部分項目管理工作，范圍不限于立項、可研等工作、永久用地拆除、綜合監(jiān)控及通信系統(tǒng)集成、設(shè)備采購及相關(guān)服務(wù)招標(biāo)，車輛、信號、AFC等重要設(shè)備系統(tǒng)的招標(biāo)管理和建設(shè)管理工作等。以上協(xié)議約定了合同價款中包含建設(shè)單位管理費、車輛購置費及信號、AFC系統(tǒng)工程費，信號、AFC系統(tǒng)施工監(jiān)理費，招標(biāo)代理服務(wù)費，造價咨詢費。2020年，公司新增PPP委托項目車輛、信號、AFC系統(tǒng)合同收入54.61億元，毛利率3.77%。截至2021年3月末，公司無其他已簽訂且尚未執(zhí)行的《合同》，公司PPP項目委托管理收入不具有可持續(xù)性。此外，公司PPP項目新線籌備管理服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.93億元（計入“其他主營業(yè)務(wù)板塊中的經(jīng)營管理服務(wù)收入”中），毛利率34.48%，該部分業(yè)務(wù)亦不具有可持續(xù)性。

3.徐州地鐵。2015年徐州地鐵1號線一期、2號線一期、3號線一期均采用PPP模式，合作期25年，PPP項目內(nèi)容包括投資、建設(shè)工程，項目設(shè)施養(yǎng)護等線路服務(wù)，項目相關(guān)設(shè)施租賃給實施機構(gòu)指定相關(guān)機構(gòu)使用;合作期末將項目移交給指定機構(gòu)。上述三個項目主要是針對項目建設(shè)，原版約定自第8年起社會資本逐年退出;后因PPP政策逐步規(guī)范，整改為合作期內(nèi)不得直接退出（產(chǎn)權(quán)交易除外）。目前上述項目均已開通運營，相關(guān)設(shè)備租賃（動產(chǎn)出售，不動產(chǎn)租）給徐州地鐵，由其負(fù)責(zé)運營，正在探討通過運營PPP方式，招引社會資本參與，但尚未實施。

（二）成本核定模式

京投與政府簽訂ABO協(xié)議;城府地鐵和合肥軌道與政府簽訂建設(shè)運營協(xié)議;福州軌道、寧波軌道、紹興地鐵等通過成本規(guī)制辦法;杭州地鐵、寧波軌道等通過運營補貼辦法;劃清政企邊界，獲得可持續(xù)現(xiàn)金流補助。

課題：溫州市會計協(xié)會，《關(guān)于軌道交通項目全生命周期核算體系構(gòu)建與財務(wù)管理研究》

作者簡介：冉維波（1986—），男，碩士，溫州幸福軌道交通股份有限公司副總經(jīng)理，高級經(jīng)濟師，從事軌道交通投融資工作，李艷（1975—），女，大學(xué)本科，溫州市鐵路與軌道交通投資集團有限公司財務(wù)管理中心主任，高級會計師，從事財務(wù)管理工作。