林蔓

湖北東田微科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東田微”）是一家從事精密光電薄膜元件研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，公司主要產(chǎn)品為攝像頭濾光片、光通信元件等，應(yīng)用于消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品、車(chē)載攝像頭、安防監(jiān)控設(shè)備以及光通信信號(hào)傳輸、數(shù)據(jù)中心等終端領(lǐng)域。

2021年3月，東田微遞交招股書(shū)，申請(qǐng)登陸科創(chuàng)板，并擬募資5.20億元，用于光學(xué)產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、光學(xué)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。2022年1月20日，東田微順利過(guò)會(huì)。

雖然成功登陸資本市場(chǎng)，但《股市動(dòng)態(tài)分析》在仔細(xì)研讀東田微招股書(shū)后，發(fā)現(xiàn)公司依然存在著部分問(wèn)題待解。一方面，公司大客戶歐菲光被踢出“果鏈”，經(jīng)營(yíng)情況一落千丈，拖累公司，后期營(yíng)收成長(zhǎng)性令人擔(dān)憂;另一方面，公司估值從2019年的3.51億元上升至本次IPO的超10億元，在失去了穩(wěn)定大客戶的前提下，這一估值能否得到支撐尚未可知，且由于審計(jì)機(jī)構(gòu)原因，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在不同文件中出現(xiàn)了不一致的情況，公司坦言在報(bào)告期期初由于尚未經(jīng)過(guò)中介機(jī)構(gòu)規(guī)范、輔導(dǎo)，財(cái)務(wù)處理存在一定的瑕疵或不規(guī)范。

大客戶失勢(shì)? 成長(zhǎng)性待考

招股書(shū)顯示，2018年至2020年，歐菲光均是東田微第一大客戶，公司對(duì)歐菲光的銷(xiāo)售收入分別為3612.09 萬(wàn)元、10739.57 萬(wàn)元、18314.73 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為26.49%、37.76%、39.99%，占比較高。

東田微主要為歐菲光提供攝像頭濾光片。多年來(lái)，歐菲光都是國(guó)內(nèi)智能手機(jī)攝像頭模組出貨量市場(chǎng)第一，巨大需求為供應(yīng)商?hào)|田微也帶來(lái)了可觀營(yíng)收。然而眾所周知，歐菲光自被蘋(píng)果踢出“果鏈”，經(jīng)營(yíng)情況一落千丈，在此之下東田微必然會(huì)被拖累。東田微在招股書(shū)中坦言，2021年上半年，因特定客戶終止合作、華為手機(jī)出貨量大幅下滑以及2021年第二季度手機(jī)出貨量大幅下降，歐菲光自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也開(kāi)始下滑，相應(yīng)導(dǎo)致公司對(duì)歐菲光的銷(xiāo)售收入呈現(xiàn)大幅下滑。2021年1-6月，公司對(duì)歐菲光的銷(xiāo)售收入為5639.26萬(wàn)元，較2020年上半年和下半年分別下降了28.03%和46.18%。

表一：東田微報(bào)告期前五大客戶

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)

東田微表示，根據(jù)目前在手訂單和客戶訂單預(yù)測(cè)，2021年其對(duì)歐菲光的銷(xiāo)售收入較2020年將大幅下滑，若其未能及時(shí)開(kāi)發(fā)其他客戶訂單、新產(chǎn)品推廣未達(dá)預(yù)期或光通信業(yè)務(wù)拓展較慢等未能及時(shí)彌補(bǔ)公司與歐菲光業(yè)務(wù)規(guī)模的下降，將會(huì)對(duì)其2021年?duì)I業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>

需要注意的是，東田微此次申請(qǐng)上市，擬募資3.80億元用于光學(xué)產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資約3.84億元，計(jì)劃在南昌新建建筑面積為55157.48平方米的生產(chǎn)基地。項(xiàng)目建成后擬新增年產(chǎn)紅外截止濾光片組件2.60億個(gè)、光通信元件（主要為CWDM濾光片）3500萬(wàn)個(gè)的生產(chǎn)能力，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可新增年?duì)I業(yè)收入約3.77億元。

歐菲光失勢(shì)，東田微后期將如何保持業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)？其他產(chǎn)品在后期能否及時(shí)發(fā)展，接替濾光片業(yè)務(wù)的損失？公司濾光片大客戶遭遇重挫，需求量大減，此時(shí)再大舉擴(kuò)張濾光片產(chǎn)能是否有較大滯銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)于這些問(wèn)題，《股市動(dòng)態(tài)分析》向東田微發(fā)去了采訪提綱，但截至本文發(fā)布公司仍未做出正面回復(fù)。

估值激增存憂 數(shù)據(jù)前后矛盾

2019年5月，上市公司和科達(dá)曾擬通過(guò)發(fā)行股份得方式購(gòu)買(mǎi)高登華、謝云、雙誠(chéng)睿見(jiàn)東莞微笑合計(jì)持有的東田微100%股權(quán)，本次重組交易對(duì)東田微整體估值為 3.51億元。在2019年6月，和科達(dá)又宣布終止上述重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

而公司此次IPO招股書(shū)顯示，結(jié)合公司最近一次股權(quán)融資對(duì)應(yīng)的估值情況以及可比公司的市場(chǎng)估值情況，預(yù)計(jì)公司發(fā)行后總市值不低于10億元人民幣。對(duì)此，東田微解釋稱(chēng)主要是盈利能力變化所致。2019年前次重組時(shí)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模較小，根據(jù)當(dāng)時(shí)與和科達(dá)的交易預(yù)案披露的業(yè)績(jī)承諾，公司2019年和2020年承諾的業(yè)績(jī)僅為3800萬(wàn)元和4200萬(wàn)元，而公司在做預(yù)計(jì)市值測(cè)算時(shí)，對(duì)應(yīng)的2020年實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為6495.97萬(wàn)元。

然而，在失去了歐菲光這顆“搖錢(qián)樹(shù)”之后，公司未來(lái)能否保持高速成長(zhǎng)還是個(gè)問(wèn)題，此時(shí)仍將估值翻三倍會(huì)給后期投資者增加較大風(fēng)險(xiǎn)。

此外，在與和科達(dá)交易預(yù)案和本次IPO招股書(shū)中，東田微財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了不小的差異。

在交易預(yù)案中，2017年?yáng)|田微營(yíng)業(yè)收入為1.55億元，利潤(rùn)總額為2407.56萬(wàn)元;而在招股書(shū)中，公司兩指標(biāo)分別為1.62億元、2975.69萬(wàn)元;2018年差異進(jìn)一步拉大，差異金額多在1000萬(wàn)元以上（見(jiàn)表二）;2019年第一季度，交易預(yù)案披露的公司營(yíng)業(yè)收入為5917.69萬(wàn)元，招股說(shuō)明書(shū)披露的營(yíng)業(yè)收入為4722.66萬(wàn)元。

表二：東田微交易預(yù)案與招股書(shū)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比（2018年部分）

數(shù)據(jù)來(lái)源：東田微問(wèn)詢回復(fù)函

對(duì)此，東田微解釋稱(chēng)，交易預(yù)案中披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與公司本次招股說(shuō)明書(shū)披露的相關(guān)數(shù)據(jù)存在一定差異，主要是交易預(yù)案中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為上市公司和科達(dá)聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師立信初步盡調(diào)后，對(duì)公司原始報(bào)表進(jìn)行初步調(diào)整后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。而公司招股說(shuō)明書(shū)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是經(jīng)天健所全面審計(jì)后的數(shù)據(jù)，由此導(dǎo)致存在一定差異。公司和保薦機(jī)構(gòu)無(wú)法獲取立信所關(guān)于交易預(yù)案披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)整明細(xì)，因此無(wú)法準(zhǔn)確獲知差異原因。