林小偉

擬納入銘復(fù)樂(lè) 有望擴(kuò)充心腦血管產(chǎn)品線

石藥集團(tuán)（01093.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，已完成向獨(dú)立第三方收購(gòu)珠海至凡100%權(quán)益，后者擁有銘康生物51%股權(quán)，公司將透過(guò)珠海至凡向銘康生物注資1.5億元。銘康生物核心品種為自主研發(fā)的銘復(fù)樂(lè)，為具有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的第三代特異性溶栓藥。公司此次收購(gòu)銘康生物股份權(quán)益有望將銘復(fù)樂(lè)納入產(chǎn)品線，銘康生物擁有2015 年獨(dú)家上市三代特異性溶栓藥銘復(fù)樂(lè)（TNK-tPA），獲批適應(yīng)癥為6H心梗溶栓。此外，腦梗溶栓適應(yīng)癥已于2021年啟動(dòng)三期臨床，目前已入組1300 余人。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)溶栓藥物市場(chǎng)銷(xiāo)售以一二代產(chǎn)品為主，三代產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，替代空間大。銘復(fù)樂(lè)有望與公司核心品種恩必普產(chǎn)生強(qiáng)大協(xié)同效應(yīng)，豐富公司心腦血管產(chǎn)品線，也能使公司產(chǎn)品治療腦卒中的時(shí)間關(guān)口前移。

研發(fā)管線多點(diǎn)開(kāi)花 近期多個(gè)品種獲批上市

近期，公司米托蒽醌脂質(zhì)體注射劑、第三代雙膦酸鹽藥物唑來(lái)膦酸和多靶點(diǎn)酪氨酸激酶抑制劑甲磺酸侖伐替尼獲批上市，有望成為腫瘤板塊新增長(zhǎng)動(dòng)力。公司研發(fā)力度持續(xù)增加，2021年前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)25.1億元（YOY+9.1%），占收入比重為12.1%。創(chuàng)新研發(fā)平臺(tái)方面，納米制劑、mRNA 疫苗平臺(tái)（新冠5價(jià)mRNA疫苗進(jìn)展較快，已提交IND）、ADC、單抗、雙抗及PROTAC等平臺(tái)各具特色，預(yù)計(jì)未來(lái)5年有望推動(dòng)超過(guò)30個(gè)創(chuàng)新藥陸續(xù)上市，其中兩性霉素B脂質(zhì)體、RANKL、PI3K抑制劑、三代EGFR有望于2022年至2023年獲批，預(yù)計(jì)將成為公司新一代重磅產(chǎn)品。

存量成藥業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健

公司成藥產(chǎn)品線表現(xiàn)穩(wěn)健，其中神經(jīng)系統(tǒng)產(chǎn)品線中重磅品種恩必普談判降價(jià)后，公司積極開(kāi)拓線上自費(fèi)市場(chǎng)并依托此前市場(chǎng)基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，管理層預(yù)計(jì)2021年全年收入有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng);抗腫瘤產(chǎn)品中多美素和津優(yōu)力2021年前三季度銷(xiāo)售收入分別同比增長(zhǎng)33.0%、25.3%;其他板塊中心血管、抗感染、呼吸系統(tǒng)、消化代謝等領(lǐng)域均有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)2023年凈利潤(rùn)超70億元

公司為國(guó)內(nèi)龍頭制藥公司，現(xiàn)金充裕，我們估計(jì)本次交易對(duì)價(jià)合理，公司有望持續(xù)在BD 領(lǐng)域引入重磅品種。預(yù)計(jì)公司2021年至2023年收入分別為286.3億元、326.7億元、362.9億元，凈利潤(rùn)分別為57.4億元、63.6億元、70.8億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.48元、0.53元、0.59元。

表：石藥集團(tuán)盈利預(yù)測(cè)與估值

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，光大證券研究所

南向資金凈流向圖（2022年1月10日-2月09日）

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice

南向資金前20大活躍個(gè)股（2022年1月27日-2月9日）?

成交占比：指區(qū)間內(nèi)陸股通成交金額占總成交金額的比例