我國顯示行業(yè)的進步，從最直觀的分辨率便可見一斑。2008年北京奧運會的地屏畫卷相當于4臺高清電視拼接，而2022年冬奧地屏超8K分辨率相當于64臺高清電視拼接而成。2008年奧運地屏畫卷長147米寬27米，LED屏幕像素間距是20mm的，整個畫卷分辨率7056X1296。2022年冬奧會的地屏橢圓長度156米、寬度76米，LED地屏像素間距是5mm，整個地屏分辨率高達14880×7248。

不僅本次冬奧會大顯身手的LED進步明顯，我國其它顯示領(lǐng)域如LCD、OLED等同樣達到了世界先進平，新型顯示技術(shù)如AR/VR也具備局部比較優(yōu)勢。以京東方、利亞德等為代表的一大批中國企業(yè)已經(jīng)崛起并逐步引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

LED：Mini LED加速滲透

傳統(tǒng)LED顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展多年，技術(shù)的持續(xù)革新推動行業(yè)產(chǎn)品迭代。根據(jù)LED內(nèi)設(shè)發(fā)光單元組尺寸分類，LED顯示可分為傳統(tǒng)LED、Mini LED、Micro LED等，其中，Micro LED屬于下一代顯示技術(shù)，量產(chǎn)難度仍未完全解決。Micro LED的芯片尺寸在50微米或以下，距離商業(yè)化還需要時間，因此，中間過渡產(chǎn)品Mini LED應運而生（尺寸50-200微米）。兩個LED燈珠的中心點之間的距離稱為點間距，根據(jù)業(yè)界的共識，點間距小于3毫米的顯示屏為小間距。芯片尺寸小型化和點間距縮小都是提高單位面積像素密度的途徑，能提高顯示效果。

中國LED顯示行業(yè)目前在全球占據(jù)重要地位。據(jù)集邦咨詢統(tǒng)計，受疫情影響，2020年全球LED顯示屏產(chǎn)值55.30億美元，同比增長-12.80%。2021年，LED顯示屏行業(yè)景氣度逐步復蘇。2020年全球LED顯示屏廠商營收排名前兩位的是我國的利亞德和洲明科技，市占率分別約為11.30%、10.80%，二者也是此次冬奧開幕式LED地屏的供應商。另外，強力巨彩、海康威視、艾比森、山西高科（新三板上市）分列第三、五、七、八位，市占率分別約10.20%、4.40%、3.70%、3.60%。而上游的LED芯片制造，中國的三安光電、華燦光電均占據(jù)行業(yè)舉足輕重的地位;中游的LED背光和封裝環(huán)節(jié)，國星光電、聚飛光電、瑞豐光電、鴻利智匯等企業(yè)實力不可小覷;在顯示芯片驅(qū)動環(huán)節(jié)，集創(chuàng)北方等企業(yè)也得到長足發(fā)展。

2021年，Mini LED進入商用元年，是LED行業(yè)的新機遇。Mini LED可應用于直接顯示和背光兩大場景。

在直接顯示領(lǐng)域，Mini LED直顯產(chǎn)品已于2018年開始量產(chǎn)，作為小間距顯示屏的升級替代產(chǎn)品，可以提升可靠性和像素密度，未來在商用顯示屏領(lǐng)域（會議室、指揮中心等）潛力較大，有望逐步替代LCD和投影產(chǎn)品。

在背光領(lǐng)域，采用Mini LED背光技術(shù)的LCD屏在亮度、對比度、色彩還原等方面遠優(yōu)于普通LED背光的LCD屏，可與OLED直接競爭，主要應用于高端大屏電視等產(chǎn)品。背光顯示屏的規(guī)模生產(chǎn)進度取決于下游TV、PC、Tablet等終端設(shè)備廠商的市場開發(fā)進展，隨著蘋果搭載Mini LED面板的新款iPad Pro的推出，消費電子廠商有望加快跟進，Mini LED市場爆發(fā)在即。

表：中國Mini/Micro LED各環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)部分公司布局追蹤

資料來源：安信證券、頭豹研究院，股市動態(tài)分析整理

中信證券預計2022年Mini LED訂單能見度高，有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相關(guān)廠商持續(xù)增長。蘋果推出搭載Mini LED背光的iPad Pro，引領(lǐng)Mini LED在中尺寸產(chǎn)品滲透率至2%，其已斥資3.30億美元在中國臺灣地區(qū)建廠進行Mini/Micro LED的研發(fā)生產(chǎn)，晶電、隆達等中國臺灣廠商有望受益于供應鏈帶來的增長機會，三安光電、立訊精密等中國大陸廠商逐步導入。大尺寸主要由韓廠引領(lǐng)，三星斥資400億韓元在越南建造50余條Mini LED背光電視產(chǎn)線，受到越南疫情影響，供給端嚴重受限，全年Mini LED電視出貨量約150萬臺，不及預期（根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研）;TCL、華為等也陸續(xù)推出Mini LED背光產(chǎn)品，出貨萬臺量級，中國大陸相關(guān)廠商有望充分受益。

Omdia預計，隨著時間的推移，普通LCD和Mini LED背光LCD之間的成本差距將迅速縮小。在2025年，Mini LED背光電視的出貨量預計將達到2530萬臺，占整個電視市場的10%。假設(shè)Mini LED背光在筆記本電腦和顯示器中的滲透率與TV一樣，開源證券測算，到2025年，用于切割Mini LED的2寸外延片需求約為1120萬片。參考聚燦光電定增方案中的Mini LED價格，開源證券預計2025年Mini LED外延片市場規(guī)模約為16.95億元。三安光電、聚燦光電、華燦光電等廠商加速布局Mini LED背光市場。

中信證券預計2022年背光將加速放量，滲透速度超過直顯。2024年，Mini背光電視、筆電、Pad、車載、電競顯示器的滲透率有望分別達15%、20%、10%、10%、18%，看好Mini/Micro LED技術(shù)為顯示領(lǐng)域帶來的革命性變化以及為LED產(chǎn)業(yè)鏈帶來的增長機會。

開源證券表示，覆銅板、驅(qū)動IC、封裝等也將受益Mini LED趨勢。

（1）覆銅板：Mini LED背光電視滲透率快速提升帶動相關(guān)覆銅板市場快速擴容，2022年市場空間有望同比實現(xiàn)翻倍增長，預計2021-2025年市場規(guī)模分別為34.80億元、79.70億元、116.20億元、135.50億元、150.10億元。

（2）驅(qū)動IC：Mini LED屏幕的LED燈珠數(shù)量大幅提升，提升了背光驅(qū)動芯片的需求量。

（3）封裝環(huán)節(jié)：對封裝廠商來說，一方面Mini LED芯片數(shù)量大幅增加，從原來一臺顯示終端的幾十顆LED變成了上萬顆，封裝環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈中的價值占比提升;另一方面，Mini LED封裝方式使封裝廠商從原來單純的提供SMD LED燈珠封裝器件，變成了提供背光模組，向前延伸了一個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，整體價值量會有明顯提升。

面板：從大到強的轉(zhuǎn)變

今天，世界上能制造面板的廠商幾乎全部集中在2個國家和1個地區(qū)：韓國、中國大陸和中國臺灣。這些少數(shù)地區(qū)的公司支撐著全球200多個國家、數(shù)十億人口對看到更大世界、看得更清楚的渴望。

僅僅十來年前，面板還像今天的芯片一樣，是被“卡脖子”的行業(yè)。用了近20年，投入超萬億元，中國大陸才在2017年成為全球最大的面板產(chǎn)地，并誕生了京東方、華星光電（TCL科技控股）等龍頭企業(yè)。

2020年，全球生產(chǎn)了超過3億平方米液晶面板，中國大陸公司貢獻了其中的一半。隨著三星顯示、樂金顯示的逐步退出，2021年之后我國大陸地區(qū)的市場份額還將擴大。

目前主流的面板類型分為需要背光的LCD液晶面板和可自發(fā)光的OLED面板。在絕大部分投資者眼中，LCD面板是典型的周期性行業(yè)，對社會友好而對股東不利，被戲謔為“價值毀滅行業(yè)”。要改變這個”魔咒”，唯一的做法便是從追求“做大”變?yōu)椤白鰪姟??？梢孕老驳乜吹?，我國眾多面板企業(yè)正在與上下游供應鏈伙伴一起做出改變。

一、補足短板，完善本地化產(chǎn)業(yè)鏈配套。中國顯示產(chǎn)業(yè)已經(jīng)解決了顯示終端生產(chǎn)大國的缺屏窘境，但上游設(shè)備、材料的國產(chǎn)化還有待進一步提高，比如蒸鍍機、光刻機、蒸鍍OLED材料、印刷OLED/QLED材料、氧化物TFT材料、玻璃基板等產(chǎn)品國產(chǎn)化比例較低等。通過努力，目前我們可以看到一批本土企業(yè)正逐步嶄露頭角，比如彩虹股份的玻璃基板、奧萊德的蒸發(fā)源和OLED發(fā)光材料、八億時空的液晶材料、中微公司和北方華創(chuàng)的蝕刻設(shè)備等，已經(jīng)在面板企業(yè)的供應鏈中占據(jù)一席之地。

二、不斷迭代演進主流技術(shù)，通過創(chuàng)新提升消費者體驗。在性能方面，疊屏、Mini LED背光等技術(shù)將更加普及，進而提升液晶顯示器的對比度、清晰度、分辨率和刷新率等性能指標，中小尺寸OLED也將通過LTPO等背板技術(shù)有效提升刷新率、降低屏幕功耗，拓展應用范圍。此外，針對大尺寸OLED，TCL科技、京東方等大廠在印刷技術(shù)投入上不遺余力，外界總是認為OLED將顛覆LCD，難道這些面板廠不擔心？只不過白光OLED的蒸鍍成本過高，并不足以撼動LCD的主流地位，而可能的顛覆技術(shù)正是印刷OLED，這方面京東方、TCL科技不僅不落后，甚至略微領(lǐng)先于韓國和臺灣同行。京東方、華星光電等企業(yè)每年數(shù)十億甚至上百億的研發(fā)投入，取得了諸多專利成果，日積月累之下，終將形成堅實的技術(shù)壁壘。

三、高端化、品牌化。去年12月21日，京東方發(fā)布中國半導體顯示首個技術(shù)品牌，京東方正式對外發(fā)布中國半導體顯示領(lǐng)域的首個技術(shù)品牌。發(fā)布會上，京東方攜代表行業(yè)領(lǐng)先的高端液晶顯示技術(shù)ADS Pro、高端柔性顯示技術(shù)f-OLED和高端玻璃基新型LED顯示技術(shù)α-MLED三大技術(shù)品牌體系和標識驚艷亮相，這不僅代表了京東方在顯示技術(shù)領(lǐng)域不斷創(chuàng)新的豐碩成果，也展現(xiàn)了中國科技力量在面對全球化市場競爭中所展現(xiàn)出來的底氣和自信。另外，京東方打入iPhone供應鏈、柔性O(shè)LED供貨華為等品牌折疊屏以及華星光電在電競屏領(lǐng)域首次拿下月度第一等事件，都表明我國顯示企業(yè)在高端化、品牌化方向上的努力，這些努力有利于提高產(chǎn)品的附加值，有利于給投資者更好的回報。

AR/VR：局部具備比較優(yōu)勢

元宇宙是產(chǎn)業(yè)長期趨勢，VR/AR硬件作為元宇宙流量入口仍處相對低位，Oculus出貨量已達千萬量級，行業(yè)或迎爆發(fā)點。此外，華為、OPPO等也早已發(fā)布頭顯產(chǎn)品，蘋果明年大概率將推出消費級頭顯設(shè)備，且目前已開始規(guī)劃第二代AR/MR頭顯設(shè)備，出貨時間可能在2024年下半年，預計2023年蘋果AR/MR頭顯設(shè)備出貨量將在250-350萬臺，2024年將達800-1000萬臺，蘋果第二代AR/MR頭顯設(shè)備出貨量將實現(xiàn)大幅增長，有望帶動行業(yè)全面爆發(fā)。

國內(nèi)企業(yè)憑借在手機產(chǎn)業(yè)鏈中積累的優(yōu)勢，已相繼切入VR/AR供應鏈，尤其在整機代工和零部件領(lǐng)域具有比較優(yōu)勢。代工領(lǐng)域，國內(nèi)具有壟斷性的地位，歌爾股份、立訊精密早已綁定國際大客戶。VR一體機成本占比中，屏幕、處理器和存儲成本占比近80%，在整機中價值占比較高，國內(nèi)企業(yè)憑借在手機產(chǎn)業(yè)鏈中積累的經(jīng)驗，擁有較強比較優(yōu)勢，京東方、TCL科技、水晶光電、聯(lián)創(chuàng)電子等在各自細分領(lǐng)域均具備較強競爭力。