張為國（博士生導(dǎo)師），薛 爽（博士生導(dǎo)師），王浩宇

近年來，全球掀起強(qiáng)調(diào)平衡企業(yè)（或股東）價(jià)值和環(huán)境及社會影響，按環(huán)境、社會、治理（Environment，Society，Governance，ESG）、社會責(zé)任、可持續(xù)發(fā)展、影響力（Impact）①進(jìn)行投資的熱潮。為了適應(yīng)這種需要，各種制定相關(guān)準(zhǔn)則的框架和機(jī)構(gòu)紛紛成立，但缺乏協(xié)調(diào)，也缺乏各國政府及多邊國際組織的大力支持。經(jīng)過僅1年多的改革設(shè)想咨詢和章程修訂等，國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則基金會（International Financial Reporting Standards Foundation，IFRS基金會）于2021年11月在英國格拉斯哥召開的第26屆聯(lián)合國氣候峰會（COP26）上宣布成立國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會（International Sustainability Standards Board，ISSB），專門制定國際可持續(xù)披露準(zhǔn)則（International Sustainability Disclosure Standards，ISDS）。對此已有不少文獻(xiàn)介紹[1，2]，特別是黃世忠教授等已發(fā)表系列文章進(jìn)行全面深入分析[3-7]。

由于是COP26的承辦國和七國集團(tuán)（G7）年度主席國，英國政府在2021年以G7名義成立了一個(gè)有關(guān)影響力投資工具和披露的工作組（Impact Taskforce，ITF）。本文作者之一張為國教授參加了這個(gè)工作組。ITF在2021年12月發(fā)布了四份專題報(bào)告，展示了ESG、可持續(xù)、社會責(zé)任、影響力投資工具及相關(guān)披露未來發(fā)展的前景②。本文重點(diǎn)介紹ITF的成立背景及研究成果，尤其是概括分析其中有關(guān)影響力或可持續(xù)披露未來發(fā)展的建議及提出這些建議過程的主要爭議。

一、G7影響力工作組的成立背景及其成果

（一）成立G7影響力工作組的背景和目的

G7是一個(gè)由加拿大、法國、德國、意大利、日本、英國、美國以及歐盟組成的非正式的政治經(jīng)濟(jì)論壇。2021年7月，G7成立了一個(gè)由全球各領(lǐng)域?qū)＜医M成的影響力工作組，主要關(guān)注如何利用全球資本——尤其是民間資本，對社會和環(huán)境產(chǎn)生積極影響。具體地，該工作組的成立背景和目的如下：

首先，G7成員國代表著全球外國直接投資的最主要來源，其資本市場對全球其他國家和地區(qū)有著至關(guān)重要的影響。同時(shí)，G7可以依據(jù)其獨(dú)特的地位，引導(dǎo)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家開展交流對話并推動它們積極采取行動，以應(yīng)對當(dāng)前不斷加劇的高負(fù)債、社會不平等等現(xiàn)象，并通過各種努力塑造一個(gè)可持續(xù)和更具包容性的未來。2008年全球金融危機(jī)后，在G7原成員國基礎(chǔ)之上又增加了中國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體國家和另外幾個(gè)發(fā)達(dá)國家，成立了二十國集團(tuán)（G20）③，以幫助全球盡快擺脫這場危機(jī)的后遺癥，走上可持續(xù)發(fā)展的道路。但G7成員國總希望在各類重大全球議題上先行達(dá)成共識，然后再推動G20成員國及更多國家朝著共同的目標(biāo)前進(jìn)。

其次，英國是2021年G7輪值主席國和COP26主辦國。英國政府希望在擔(dān)此兩重任時(shí)成立ITF，并由英國外交、聯(lián)邦和發(fā)展辦公室提供部分資助，以在新冠疫情危機(jī)中為各國實(shí)現(xiàn)包容性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供解決方案，促使世界公正轉(zhuǎn)型，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展、消除貧困和創(chuàng)造體面工作。

再次，實(shí)現(xiàn)全球可持續(xù)發(fā)展和公正轉(zhuǎn)型需要大量資金的支持，特別是在相對落后地區(qū)。2008年全球金融危機(jī)已過去十多年，但發(fā)達(dá)國家普遍未能從危機(jī)的負(fù)面影響中完全走出來，2020年開始的全球新冠疫情又使各國經(jīng)濟(jì)雪上加霜。因此，成立ITF的重要目標(biāo)之一是充分調(diào)動民間資本，支持全球可持續(xù)發(fā)展和公正轉(zhuǎn)型。

最后，IFRS基金會在2020年9月提出具有劃時(shí)代意義的改革設(shè)想：與20年來一直專司制定IFRS的國際會計(jì)準(zhǔn)則理事會（International Accounting Standards Board，IASB）平行，成立ISSB，專司制定ISDS。此項(xiàng)建議獲得全球各國較廣泛的支持。IFRS基金會于2021年4月提出為此而修改章程的建議，包括ISSB的組織結(jié)構(gòu)、成員條件和運(yùn)作模式等，并于2021年11月在COP26上正式宣布成立ISSB。成立ITF是希望集中各方智慧，提出這方面短中長期的總體發(fā)展設(shè)想，使ISSB及整個(gè)影響力披露及其準(zhǔn)則制定的工作落到實(shí)處。

（二）ITF的組成

ITF由民間各領(lǐng)域的專家組成，主席是原英國政府國際合作部部長、國會議員Nick Hurd，全球影響力投資指導(dǎo)小組（Global Steering Group for Impact Investment，GSG）負(fù)責(zé)ITF的日常工作。工作組有五位顧問專家，他們分別是：殷拓基金會負(fù)責(zé)人Cilia Holmes Indahl；影響力管理項(xiàng)目首席執(zhí)行官Clara Barby（自2020年起，她一直在IFRS基金會協(xié)助ISSB的創(chuàng)建）；哈里斯基礎(chǔ)設(shè)施投資公司非執(zhí)行董事、GSG全球大使Dolika Banda；原美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會（Financial Accounting Standards Board，F(xiàn)ASB）主席Robert Herz；GSG主席Ronald Cohen。

ITF成員主要由影響力投資機(jī)構(gòu)的董事長、首席執(zhí)行官等組成，這些機(jī)構(gòu)包括：貝萊德、頂峰、馬恒達(dá)、巴斯夫、塔拉、美國教師退休基金、菲埃拉、佳通、DNA咨詢、意大利國家電力等。ITF成員——原法國達(dá)能公司首席執(zhí)行官Emmanuel Faber在2022年1月已被IFRS基金會任命為新成立的ISSB主席。

此外，還有多位來自全球多邊組織的代表作為ITF觀察員，這些組織包括世界銀行、國際貨幣基金組織、歐洲重建和發(fā)展銀行、經(jīng)合組織、泛美開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、聯(lián)合國開發(fā)署等。

ITF的主要工作由兩大方向的專家組負(fù)責(zé)：第一專家組是有關(guān)披露的，主席是美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司全球總裁兼首席執(zhí)行官Douglas L.Peterson；第二專家組是有關(guān)投資工具的，主席是英國影響力投資協(xié)會（Impact Investing Institute）會長Elizabeth Corley。

第一專家組由60多位來自全球各方面的專家組成。除主席Douglas L.Peterson外，來自學(xué)術(shù)界的專家有倫敦商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Lucrezia Reichlin，她是IFRS基金會受托人，自基金會啟動成立ISSB項(xiàng)目起，她一直任負(fù)責(zé)ISSB戰(zhàn)略方向和項(xiàng)目監(jiān)督的籌劃委員會主席；德國漢堡大學(xué)教授Alexander Bassen；牛津大學(xué)教授Arunma Oteh、Robert Eccles和Ngaire Woods；哈佛大學(xué)教授George Serafeim。會計(jì)準(zhǔn)則制定和證券市場監(jiān)管專家有原美國SEC（Securities Exchange Commission）主席、現(xiàn)布隆伯格公司副董事長Mary Schapiro，她曾任金融穩(wěn)定局氣候相關(guān)財(cái)務(wù)披露工作組（Taskforce for Climate-Related Financial Disclosure，TCFD）主席；原美國FASB主席Robert Herz；墨西哥證監(jiān)會總監(jiān)María Ariza；原中國證監(jiān)會首席會計(jì)師、IASB理事張為國；原IFRS基金會行政總裁、現(xiàn)以色列工人銀行首席法務(wù)官Yael Almog。此外，還有國際ESG、可持續(xù)、影響力披露準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)人，包括國際整合報(bào)告委員會（International Integrated Reporting Council，IIRC）主席Conor Kehoe；原IIRC主席、現(xiàn)全球基準(zhǔn)協(xié)作組主席Paul Druckman；國際自然資本聯(lián)合會總監(jiān)Marta Santamaria。由于成立ITF的重要目的是調(diào)動民間資本、支持全球可持續(xù)發(fā)展，因此，第一專家組有較多專家來自各類金融機(jī)構(gòu)，包括黑石、橋水、淡馬錫、東方匯理、科爾伯格-克拉維斯-羅伯茨、瑞銀、耆衛(wèi)保險(xiǎn)、法國巴黎銀行、施羅德等。另外還有從事影響力評級、指數(shù)、鑒證等方面的機(jī)構(gòu)、國際四大會計(jì)師事務(wù)所，以及前述多邊國際金融機(jī)構(gòu)的代表參加。

（三）ITF發(fā)布的專題報(bào)告

自2021年7月成立起，ITF兩個(gè)專家組成員平時(shí)通過電子郵件密集地交換意見，每月舉行一次視頻會議，最終于2021年12月中旬正式發(fā)布了四份專題報(bào)告：總報(bào)告《讓我們行動起來：為人類和地球大規(guī)模動員民間資本》、第一專家組報(bào)告《提高影響力的透明度，確保其質(zhì)量，加強(qiáng)其規(guī)則協(xié)調(diào)，以滿足更美好世界的融資需求》、第二專家組報(bào)告《調(diào)動機(jī)構(gòu)資本，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)和公正轉(zhuǎn)型（概要版）》、第二專家組報(bào)告《調(diào)動機(jī)構(gòu)資本，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)和公正轉(zhuǎn)型（完整版）》④。

二、第一專家組報(bào)告概述

第一專家組報(bào)告《提高影響力的透明度，確保其質(zhì)量，加強(qiáng)其規(guī)則協(xié)調(diào)，以滿足更美好世界的融資需求》主要圍繞表1所示五個(gè)主題，為影響力或可持續(xù)披露及其準(zhǔn)則指明未來發(fā)展方向。

表1 第一專家組報(bào)告的五個(gè)主題

第一專家組報(bào)告圍繞以上五個(gè)主題的原因如下：

第一，提高影響力信息透明度有助于投資者獲得更多有關(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、環(huán)境保護(hù)、貧富差別和氣候變化方面的信息，從而幫助投資者更好地識別影響力投資中的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，做出合理的投資決策；同時(shí)，也為人們了解經(jīng)濟(jì)是否更接近可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)和公正轉(zhuǎn)型提供條件。

第二，加強(qiáng)影響力信息披露準(zhǔn)則的協(xié)調(diào)是形成可比、一致和可靠的影響力信息的基礎(chǔ)。全球范圍內(nèi)，ESG和影響力準(zhǔn)則數(shù)量較五年前已呈倍增趨勢，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易所、評級機(jī)構(gòu)和其他專業(yè)投資機(jī)構(gòu)對ESG或影響力信息需求各不相同，這極大地提高了披露主體的信息披露難度和成本。因此，加強(qiáng)影響力信息披露準(zhǔn)則的協(xié)調(diào)，勢在必行。

第三，更多的信息披露并不意味著投資者、管理層等將會獲得更高質(zhì)量的信息，并且大量非結(jié)構(gòu)化的信息有時(shí)會出現(xiàn)信息冗余或混亂現(xiàn)象，可理解性和決策有用性可能因此而降低。由此，在提高信息透明度和加強(qiáng)信息披露準(zhǔn)則協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上，更應(yīng)確保信息的質(zhì)量。

第四，據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)占全球企業(yè)數(shù)量的90%并提供了超過50%的就業(yè)。在新興市場中，中小企業(yè)貢獻(xiàn)了高達(dá)40%的國民收入。中小企業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會、構(gòu)建包容社會和促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展方面扮演著重要角色，然而它們所面臨的挑戰(zhàn)與大公司又截然不同。因此，有必要提出更具針對性的建議，以協(xié)助中小企業(yè)提高信息披露水平。

第五，新興市場指經(jīng)濟(jì)體本身規(guī)模大且發(fā)展迅速，但資本市場可能不很成熟健全的市場?？沙掷m(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)在一定程度上取決于全球影響力投資和披露及其準(zhǔn)則對新興市場資本流動速度和效率的影響。為此，應(yīng)當(dāng)積極促進(jìn)新興經(jīng)濟(jì)體的參與。

第一專家組報(bào)告圍繞以上五個(gè)主題提出了若干個(gè)建議和子建議。本文下一部分將按這五個(gè)主題概括分析第一專家組報(bào)告的建議，以及形成這些建議過程中的主要爭議。

應(yīng)當(dāng)指出的是：首先，盡管專家組成員努力將各種建議放在五個(gè)主題下，但實(shí)際上專家們對有些建議的位置并無統(tǒng)一意見，因此應(yīng)從整體上來理解這些建議。其次，第一專家組報(bào)告將針對政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、民間組織、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的建議分開。但有些專家則認(rèn)為，這些建議實(shí)際上都需要所有相關(guān)方面采取措施，難以簡單地割裂開來。因此，本文下一部分概括分析時(shí)也不再區(qū)別建議是針對哪類機(jī)構(gòu)的。再次，第一專家組報(bào)告還將建議分成短期（指一年內(nèi)）應(yīng)落實(shí)的，以及中期（指一至五年內(nèi)）應(yīng)落實(shí)的兩大類。但部分專家組成員認(rèn)為，用這種區(qū)分來表明有些建議的迫切性是有道理的，但實(shí)際意義并不大，因?yàn)楦鲊蚋鞑块T要落實(shí)本報(bào)告任何建議都須經(jīng)應(yīng)循的程序，一年內(nèi)啟動某一行動有可能，但要在一年內(nèi)完成幾乎是難以想象的。因此，我們在下文的分析中也不再做短期或中期之分。

三、第一專家組報(bào)告的主要建議及相關(guān)爭論

（一）提高影響力透明度

1.主要建議。影響力投資成功的重要基礎(chǔ)是信息來源。因此，第一專家組報(bào)告的第一個(gè)主題就是提高相關(guān)信息的透明度。報(bào)告在這一主題下提出了三個(gè)建議（建議1～3），每一個(gè)建議下又分若干子建議，具體為：

建議1：強(qiáng)制性要求披露影響力信息以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，加速轉(zhuǎn)變資本市場參與者的行為。

建議1子建議：

1A：強(qiáng)制性要求詳細(xì)披露影響力信息的范圍、前提、假設(shè)等。

1B：根據(jù)TCFD和非財(cái)務(wù)信息披露工作組（Taskforce on Non-Financial Disclosure，TNFD）的經(jīng)驗(yàn)，各國應(yīng)積極推動與社會和環(huán)境相關(guān)的強(qiáng)制性披露。

1C：各國可通過修改公司法等，提高影響力披露準(zhǔn)則的協(xié)調(diào)性，推動企業(yè)積極披露相關(guān)信息，響應(yīng)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。

建議2：在推動強(qiáng)制性披露準(zhǔn)則的同時(shí)，增強(qiáng)自愿性披露意識。

建議2子建議：

2A：在政府推行強(qiáng)制性披露要求前，相關(guān)企業(yè)可自愿披露問題導(dǎo)向的影響力信息，以表明強(qiáng)制性披露是可實(shí)現(xiàn)和值得推行的；發(fā)現(xiàn)強(qiáng)制或自愿性披露準(zhǔn)則可能遺漏的信息。

2B：自愿披露準(zhǔn)則應(yīng)將低碳與可持續(xù)發(fā)展信息緊密結(jié)合。

2C：公共部門可借助財(cái)政資源，推動落實(shí)提高透明度、加強(qiáng)準(zhǔn)則協(xié)調(diào)、確保信息質(zhì)量的目標(biāo)，同時(shí)使政府部門能更好地理解影響力與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展間的依存關(guān)系。

2D：企業(yè)可以自愿選擇問題導(dǎo)向或者其他類型影響力披露框架，為后續(xù)推行強(qiáng)制性披露積累經(jīng)驗(yàn)。

2E：企業(yè)應(yīng)借鑒影響力加權(quán)賬表倡議（Impact-Weighted Accounts Initiative，IWAI）、歐盟透明度項(xiàng)目等的經(jīng)驗(yàn)，用貨幣單位對影響力做合理估值。

建議3：投資者應(yīng)披露有關(guān)自身投資行為影響力的詳細(xì)信息。

建議3子建議：

3A：在政府采取行動前，投資者應(yīng)對被投資主體的影響力給予積極承諾與保證，堅(jiān)決杜絕“漂綠行為”，建立與其他利益相關(guān)者的信任機(jī)制，提高本單位董事對影響力的披露責(zé)任。

3B：投資者應(yīng)披露被投資主體影響力信息，包括被投資者行為及其結(jié)果對投資者自身經(jīng)營的積極或消極影響。

2.相關(guān)爭論。第一專家組在形成以上建議時(shí)在如下三個(gè)方面進(jìn)行了較多討論。

（1）ESG、可持續(xù)、社會責(zé)任、影響力投資及其披露的關(guān)系。多年來全球在ESG、可持續(xù)、社會責(zé)任、影響力投資及其披露方面用詞經(jīng)常交叉，但涵蓋的內(nèi)容似同、似不同。第一專家組報(bào)告試圖用表2來區(qū)別這些概念。

表2將影響力視為較ESG、可持續(xù)更廣泛的概念，這也代表了第一專家組報(bào)告的傾向。但專家組成員對此并無共識，且現(xiàn)實(shí)中這些概念混用也由來已久，難以簡單統(tǒng)一，因此報(bào)告全文也交叉使用這些概念。

表2 可持續(xù)性投資與影響力投資概念對比⑤

（2）要求披露的信息量、成本以及有用性。第一專家組報(bào)告總體是雄心勃勃、富有遠(yuǎn)見的，而且建立在影響力是一個(gè)較ESG、可持續(xù)更寬泛概念的基礎(chǔ)上。因此，該報(bào)告提出了各種更廣泛披露的建議，包括強(qiáng)制披露各種信息的門檻、假設(shè)和前提等；在強(qiáng)制要求披露前，自愿披露更多的信息，且盡快由自愿披露轉(zhuǎn)向強(qiáng)制披露。這些建議本身是反映客觀需要的。IASB概念框架也有成本效益的要求，在制定準(zhǔn)則時(shí)都會考慮這一點(diǎn)。但本報(bào)告未討論披露成本和企業(yè)承受能力，也未討論要求披露如此多信息會否使有用信息被淹沒在大量無用信息中，或有用信息會否因不斷加總或重分類而成為無用信息。在這方面IASB有過教訓(xùn)。IFRS13將公允價(jià)值計(jì)量信息輸入值分成三個(gè)層級，其中第三層級基于估值模式，可能是信息質(zhì)量最低的。為防止信息被操縱，也為使投資者了解第三層級公允價(jià)值信息是怎樣產(chǎn)生的，IFRS13對此提出了更高的披露要求，包括披露估值技術(shù)和流程、輸入值、做敏感性分析等。但投資者和編報(bào)者對此要求普遍表示不滿。投資者不滿意是因?yàn)檫@些信息使用價(jià)值并不高；編報(bào)者則埋怨耗費(fèi)那么多精力和成本，但投資者還不滿意。相信在披露影響力信息以及制定相關(guān)準(zhǔn)則時(shí)，也應(yīng)引以為戒。

（3）影響力信息的貨幣化。第一專家組討論中爭議最大的無疑是影響力信息的貨幣化。目前，全球在影響力披露方面最明顯的缺陷是定量信息不足。即使有定量信息的，也由于計(jì)量單位不統(tǒng)一而難以加總，也難以在不同期間或不同企業(yè)間進(jìn)行比較。因此，第一專家組成員對影響力信息貨幣化的呼聲相當(dāng)高，甚至有專家提出只有和傳統(tǒng)財(cái)務(wù)信息融為一體，影響力信息的效用才能最大化。

第一專家組報(bào)告專門介紹了George Serafeim教授“影響力加權(quán)賬表動議項(xiàng)目”（IWAI）的研究，還概述了在法國達(dá)能及日本衛(wèi)材制藥公司試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)。其中達(dá)能公司提供了環(huán)境因素影響加權(quán)后的每股收益。盡管過去幾年達(dá)能碳排放量有所增加，但未來幾年絕對溫室氣體排放量將會減少。因此，達(dá)能預(yù)計(jì)其碳調(diào)整后每股收益將以比每股經(jīng)常性收益更快的速度增長。衛(wèi)材公司提供了2019年度未合并數(shù)據(jù)中的就業(yè)影響力表，其中工資指標(biāo)不是工資總額，而是根據(jù)年收入和男女工資差別調(diào)整邊際效用的結(jié)果。員工機(jī)會也根據(jù)晉升和加薪的性別差別進(jìn)行調(diào)整。結(jié)果表明，該公司息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）增加了144%。衛(wèi)材公司公開披露這樣的業(yè)績旨在向工會和海外子公司首席財(cái)務(wù)官宣傳考慮影響力后的業(yè)績。特別是，即使工資比較優(yōu)厚，他們也需要在招聘、晉升中繼續(xù)提高女性比例。

第一專家組另一些專家并不否認(rèn)提高定量（包括貨幣量）指標(biāo)的必要性，也不否認(rèn)部分影響力調(diào)整后財(cái)務(wù)指標(biāo)的作用，但強(qiáng)調(diào)基于IFRS的財(cái)務(wù)信息仍有各方面的用途，包括納稅、制訂薪酬計(jì)劃、確定股利分配政策、簽訂融資協(xié)議等。因此，基于IFRS的財(cái)務(wù)信息與基于各種影響力披露準(zhǔn)則的非財(cái)務(wù)信息應(yīng)相對獨(dú)立。另外，個(gè)別指標(biāo)貨幣化可能有其意義，但增強(qiáng)影響力加權(quán)后的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)的有用性、可操作性和可靠性，尚需進(jìn)一步的探索和試驗(yàn)。最后，如果真的要把所有影響力信息貨幣化，并與以IFRS為基礎(chǔ)的信息整合在一起，還有必要成立獨(dú)立于IASB的ISSB嗎？兩機(jī)構(gòu)以后應(yīng)如何加強(qiáng)合作也將至關(guān)重要。

此外，第一專家組還建議，金融機(jī)構(gòu)及其他各類投資者應(yīng)披露有關(guān)自身投資行為影響力的詳細(xì)信息，還特別就如何防止這些投資者的“漂綠”行為提出建議。

（二）加強(qiáng)信息披露準(zhǔn)則的協(xié)調(diào)

1.主要建議。過去一二十年，隨著ESG、可持續(xù)、社會責(zé)任、影響力投資和披露越來越成為潮流，各種準(zhǔn)則也應(yīng)運(yùn)而生，全球企業(yè)使用較多的有全球報(bào) 告 動 議（Global Reporting Initiative，GRI）、TCFD、可持續(xù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會（Sustainability Accounting Standards Board，SASB）、IIRC、碳披露準(zhǔn)則委員會（Carbon Disclosure Standards Board，CDSB）等。此外，各國央行、銀行或證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所等也制定了各自的披露規(guī)則，其中不少包含以上準(zhǔn)則的要求。第一專家組報(bào)告的第二個(gè)主題是加強(qiáng)影響力信息披露準(zhǔn)則的協(xié)調(diào)，提出了兩個(gè)建議（建議4、5），每個(gè)建議下又各分兩個(gè)子建議，具體如下：

建議4：支持ISSB所制定至少涵蓋影響企業(yè)價(jià)值的社會和環(huán)境因素的可持續(xù)披露“基本準(zhǔn)則”（Baseline）。

建議4子建議：

4A：各國政府應(yīng)支持ISSB，參與其制定和維護(hù)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的可持續(xù)披露基本準(zhǔn)則的過程，確保其有包容的治理模式，將中小企業(yè)、社會和環(huán)境因素納入考量范圍。

4B：在ISSB啟動制定ISDS后，盡快制定相關(guān)的鑒證準(zhǔn)則。

建議5：應(yīng)在建立上述準(zhǔn)則后，立刻制定該準(zhǔn)則未涉及的對利益相關(guān)者任何影響的披露準(zhǔn)則。

建議5子建議：

5A：各國和國際法律框架應(yīng)確保董事能夠同時(shí)關(guān)注財(cái)務(wù)業(yè)績和影響力，并及時(shí)建立基于影響力的決策機(jī)制。

5B：應(yīng)協(xié)商制定準(zhǔn)則，反映所有“基本準(zhǔn)則”未涉及的影響力信息，滿足強(qiáng)制性披露影響力信息的需要。

2.相關(guān)爭論。第一專家組形成最終報(bào)告前，IFRS基金會已宣布正式成立ISSB。因此，專家組有關(guān)加強(qiáng)準(zhǔn)則協(xié)調(diào)的討論就集中在ISSB建立可持續(xù)信息披露基本準(zhǔn)則的前提下，進(jìn)一步應(yīng)做什么。專家組成員在兩個(gè)問題上有較多的討論。

（1）應(yīng)否在ISSB制定基本準(zhǔn)則后盡快制定滿足更廣泛利益相關(guān)方信息需求的披露準(zhǔn)則。根據(jù)IFRS基金會的設(shè)想，ISSB將首先制定如圖1中間這一板塊反映企業(yè)短、中、長期價(jià)值創(chuàng)造的可持續(xù)性相關(guān)信息，其與基于IFRS的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)信息一樣，都服務(wù)于投資者。這一定位是務(wù)實(shí)的，一方面ISSB在可持續(xù)披露準(zhǔn)則方面不可能一蹴而就，另一方面也反映了美國SEC以及其他不少國家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)。但也有一些國家或地區(qū)并不支持這種觀點(diǎn)。如歐盟更傾向于制定滿足更廣泛利益相關(guān)者信息需求的披露準(zhǔn)則，歐盟授權(quán)歐盟財(cái)務(wù)報(bào)告咨詢組（European Financial Reporting Advisory Group，EFRAG）制定的也是這樣的準(zhǔn)則。

圖1 三層次準(zhǔn)則間的關(guān)系

第一專家組在報(bào)告中建議應(yīng)在ISSB制定可持續(xù)披露“基本準(zhǔn)則”后，立即轉(zhuǎn)向制定滿足更廣泛利益相關(guān)者需要的，反映更廣泛影響的信息披露準(zhǔn)則。對此，不少專家組成員持堅(jiān)定的支持態(tài)度。而另一些專家則并不贊同，認(rèn)為首先應(yīng)確保ISSB能制定出高質(zhì)量的ISDS，然后才考慮制定更廣泛意義上的披露準(zhǔn)則。理由主要有三個(gè)：第一，IFRS基金會只任命了ISSB主席，其成員的招聘工作剛開始，大國間肯定會在ISSB席位上有一個(gè)博弈過程。ISSB成立后，其成員也有一個(gè)磨合過程。第二，IFRS基金會宣布ISSB制定的ISDS將在IIRC、SASB、CDSB、TCFD準(zhǔn)則基礎(chǔ)上整合而成，基金會又宣布ISSB應(yīng)有自己的應(yīng)循程序。ISSB能否按其應(yīng)循程序成功地整合以上準(zhǔn)則，形成自己獨(dú)立的ISDS，尚需時(shí)間。第三，IASB及其前身IASC一直只有英國倫敦一個(gè)辦公地點(diǎn)。但I(xiàn)FRS基金會宣布，ISSB將在多地辦公，包括德國法蘭克福的ISSB主席和理事辦公地、英國倫敦（CDSB和IIRC所在地）和美國舊金山（SASB所在地）的技術(shù)支持中心、加拿大蒙特利爾的地區(qū)中心。另外，還將在中國北京或日本東京選擇一個(gè)地區(qū)中心。這種多中心的辦公模式能否有效運(yùn)轉(zhuǎn)、是否有充足的預(yù)算來保障，以確保ISSB制定出全球公認(rèn)的ISDS，仍是一個(gè)疑問。

（2）應(yīng)否推動全球各國盡快宣布采納ISSB制定的ISDS。部分第一專家組成員認(rèn)為，ISSB成立后最重要的工作是推動各國宣布使用其制定的ISDS，否則就失去了成立這一新機(jī)構(gòu)的意義。而且所謂使用必須是全面采納，而不能有差異。但另一些專家組成員對此持懷疑態(tài)度。原因主要有四個(gè)：第一，IFRS之所以成為已為160多個(gè)國家和地區(qū)使用（其中絕大多數(shù)是全面采納）的全球統(tǒng)一高質(zhì)量會計(jì)準(zhǔn)則，是經(jīng)過近半世紀(jì)努力的結(jié)果。ISSB還在組建過程中，談全面采納其制定的準(zhǔn)則為時(shí)尚早。第二，歐盟在2002年率先要求其成員國的上市公司從2005年起按IFRS編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表。現(xiàn)英國已脫歐，歐盟主要國家在不少領(lǐng)域統(tǒng)一政策的意愿也不如20年前那么強(qiáng)烈。此外，IFRS基金會確定的ISSB的投資者導(dǎo)向準(zhǔn)則不同于歐盟支持的多元利益相關(guān)者導(dǎo)向的準(zhǔn)則。IFRS基金會也沒將與歐盟設(shè)想較一致的GRI納入ISSB應(yīng)整合的準(zhǔn)則范圍。在這種情況下，難以估計(jì)歐盟會很快決定要求其成員國公司在短期內(nèi)采用ISSB將制定的準(zhǔn)則。第三，與20年前不同，美國SEC在10年前已完全放棄了與IFRS趨同的路線圖，ISDS將涵蓋的信息也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了美國SEC的管轄范圍，SASB也不是美國SEC授權(quán)的準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)。在這種情況下，很難估計(jì)美國會很快宣布采用ISSB制定的ISDS。第四，影響力披露準(zhǔn)則涵蓋的范圍在其他國家或地區(qū)也超出了其證監(jiān)會、財(cái)政部等機(jī)構(gòu)的管轄范圍。因此，也很難估計(jì)，這些國家或地區(qū)能在短期內(nèi)決定采用ISSB制定的ISDS。基于上述四個(gè)原因，不少專家組成員認(rèn)為，未來幾年最關(guān)鍵的是在成功組建ISSB后，支持其制定出高質(zhì)量的ISDS，并逐步成為各國或地區(qū)政府部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定本國或本地區(qū)影響力披露準(zhǔn)則的基準(zhǔn)。同時(shí)，仍可繼續(xù)支持GRI等組織制定滿足多元利益相關(guān)者需要的準(zhǔn)則。等時(shí)機(jī)成熟后，再拓展ISSB所制定準(zhǔn)則的范圍，考慮如何與GRI、EFRAG等制定的準(zhǔn)則協(xié)調(diào)或趨同。

此外，專家組建議應(yīng)制定影響力信息鑒證、評級等方面的準(zhǔn)則。這方面的內(nèi)容開始放在確保信息質(zhì)量的部分，最終放在加強(qiáng)準(zhǔn)則協(xié)調(diào)的部分。但這并不影響這些內(nèi)容的必要性。

（三）確保影響力信息質(zhì)量

1.主要建議。影響力信息若不準(zhǔn)確、不全面、不可比，其使用價(jià)值將不高。因此，第一專家組報(bào)告的第三個(gè)主題是確保影響力信息的質(zhì)量。本報(bào)告在這方面提出了兩個(gè)建議（建議6、7）及若干子建議，具體為：

建議6：確保安全的、可互操作的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)架構(gòu)。

建議6子建議：

6A：各國政府可采用全球一致的機(jī)器可讀格式，促進(jìn)數(shù)字化數(shù)據(jù)準(zhǔn)則的趨同和影響力披露的互操作性，同時(shí)保持企業(yè)對其數(shù)據(jù)隱私和質(zhì)量的控制。

6B：應(yīng)運(yùn)用公共投資，建立公開的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施。在不侵犯數(shù)據(jù)隱私的前提下，跨境提供社會和環(huán)境影響的信息。

6C：各國政府應(yīng)通過政府和民間的合作，確保全球經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會數(shù)據(jù)的質(zhì)量、可用性和可獲得性。

6D：應(yīng)在中央銀行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“綠色金融體系網(wǎng)絡(luò)”等模式的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)各國央行的合作，尋找環(huán)境、社會風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的差距，并和各利益相關(guān)者一起消除這些差距。

建議7：將受影響最大的相關(guān)方納入決策過程。

建議7子建議：

7A：應(yīng)在投資決策中與當(dāng)?shù)乩嫦嚓P(guān)者進(jìn)行有意義的接觸，以確保獲取當(dāng)?shù)厣鐣母黝愐庖姟?/p>

2.強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)。專家組成員在形成以上建議時(shí)并無多大的爭議，但有兩點(diǎn)值得在此強(qiáng)調(diào)。一是提高各種準(zhǔn)則下信息的互操作性。影響力信息的范圍遠(yuǎn)超出基于會計(jì)準(zhǔn)則的財(cái)務(wù)信息。若各種渠道的信息結(jié)構(gòu)不同、顆粒度不一，將難以匯總形成高質(zhì)量的影響力信息。為此，要充分利用IT技術(shù)，建立格式統(tǒng)一的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，提高各渠道信息的互操作性。二是推動政府機(jī)關(guān)加強(qiáng)公共數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。影響力信息反映的是環(huán)境、社會等方面的短中長期信息，與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)告反映的“會計(jì)主體”財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營成果信息相比，范圍大大增加。這些信息有些可從供貨方等處取得，有些則不能。因此，報(bào)告建議應(yīng)推動各國政府加強(qiáng)公共數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為提供影響力信息創(chuàng)造條件。以上兩點(diǎn)都建立在隱私不受侵犯的前提下。這些建議雖然合理，但在目前的國際關(guān)系氣氛下，數(shù)據(jù)庫的建設(shè)和協(xié)調(diào)都繞不開各國日益嚴(yán)格的數(shù)據(jù)安全監(jiān)管，甚至可能受政治因素的影響。

（四）協(xié)助中小企業(yè)提高披露水平

增加影響力信息披露對大企業(yè)是必須的，但對中小企業(yè)來說，即使需要，也可能是難以做到的。如相對于中小企業(yè)具備的條件，各種影響力披露準(zhǔn)則過于復(fù)雜；與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)在競爭中處于劣勢；缺乏披露影響力信息所需的原始數(shù)據(jù)；影響力信息披露的內(nèi)容與形式幾乎與中小企業(yè)的利益，特別是與它們的融資需求無關(guān)；語言和教育障礙。因此，第一專家組報(bào)告專門討論了如何協(xié)助中小企業(yè)提高披露水平，提出了1個(gè)建議（建議8）和5個(gè)子建議。

建議8：提高影響力透明度、加強(qiáng)相關(guān)準(zhǔn)則協(xié)調(diào)、確保信息質(zhì)量這三項(xiàng)工作能否成功取決于中小企業(yè)的參與。

建議8子建議：

8A：各類機(jī)構(gòu)應(yīng)提供培訓(xùn)和資源，支持中小企業(yè)克服高成本的障礙，提高透明度。

8B：提供技術(shù)援助、培訓(xùn)和補(bǔ)貼，使中小企業(yè)能披露其考慮影響力因素的業(yè)績。

8C：大型企業(yè)、銀行和基金應(yīng)利用它們與中小企業(yè)的關(guān)系來鼓勵(lì)更好的影響力披露。

8D：應(yīng)通過提高中小企業(yè)影響力透明度，幫助投資者、證券交易所、風(fēng)險(xiǎn)投資公司和開發(fā)金融機(jī)構(gòu)提高盡職調(diào)查和投資決策質(zhì)量。

8E：應(yīng)在ISSB制定ISDS基礎(chǔ)上，通過省略與中小企業(yè)無關(guān)的內(nèi)容、簡化準(zhǔn)則語言，開發(fā)一個(gè)適合中小企業(yè)的ISDS。

報(bào)告建議在披露準(zhǔn)則中刪除與中小企業(yè)無關(guān)的指標(biāo)；盡可能精簡和合并披露；重點(diǎn)關(guān)注可使用現(xiàn)成數(shù)據(jù)源進(jìn)行的披露；實(shí)現(xiàn)更簡化的數(shù)據(jù)收集和報(bào)告方法；采用既簡化又不會影響質(zhì)量的計(jì)量原則；提供更明確的重要性和影響范圍評估標(biāo)準(zhǔn)；用簡潔明了的語言書寫準(zhǔn)則。

目前，會計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)在制定中小企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則方面采取了不同的模式，如美國會計(jì)準(zhǔn)則僅適用于大中型公眾公司，但FASB在頒布每一準(zhǔn)則時(shí)會同時(shí)明確如何簡化小型公眾公司的準(zhǔn)則要求。IASB專門為中小企業(yè)制定了一個(gè)獨(dú)立的簡化版IFRS，要求中小企業(yè)披露的項(xiàng)目僅有完整版IFRS要求披露項(xiàng)目的約十分之一。IASB還為小微企業(yè)制定了一個(gè)更為簡單的示范性準(zhǔn)則。

報(bào)告特別提到，歐盟公司可持續(xù)性報(bào)告指令允許中小企業(yè)采用比大型企業(yè)更簡單的準(zhǔn)則，以減輕上市中小企業(yè)的負(fù)擔(dān)，使它們更容易向銀行、大型公司客戶和其他利益相關(guān)者報(bào)告信息。另外，鑒于小企業(yè)受新冠疫情等突發(fā)事件的負(fù)面影響更大，歐盟規(guī)定上市中小企業(yè)在大企業(yè)實(shí)施三年后才被要求采用這些準(zhǔn)則，對非上市中小企業(yè)僅要求自愿披露。但第一專家組的報(bào)告沒有明確提出對中小企業(yè)采用何種簡化的影響力披露模式。

（五）促進(jìn)新興經(jīng)濟(jì)體積極參與

新興經(jīng)濟(jì)體的國民生產(chǎn)總值、進(jìn)出口貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施投資、資本市場的規(guī)模等經(jīng)濟(jì)總量占全球的比例正不斷提高，這些經(jīng)濟(jì)體對環(huán)境和社會的影響也日益受到重視。若這些經(jīng)濟(jì)體不重視環(huán)境和社會影響，其對全球的負(fù)面影響將非常大。因此，專家組的報(bào)告也專門討論了如何促進(jìn)新興經(jīng)濟(jì)體參與影響力披露準(zhǔn)則制定，提出了1個(gè)建議（建議9）和2個(gè)子建議。

建議9：資本市場希望更好地了解對所有利益相關(guān)者的影響，因此在一個(gè)相互聯(lián)系、日益緊密的世界中，必須吸納真正意義上來自全球的聲音。

建議9子建議：

9A：利用多邊平臺加強(qiáng)包容性影響力披露準(zhǔn)則的協(xié)調(diào)，以促進(jìn)投資流動。

9B：大型跨國公司應(yīng)該在包括新興市場的整個(gè)價(jià)值鏈中尋求提高透明度，如要求當(dāng)?shù)毓芾韴F(tuán)隊(duì)了解社區(qū)和雇員是否得到良好待遇，良好的治理做法是否到位，應(yīng)對氣候變化能力是否得到提升等。

過去一二十年，新興經(jīng)濟(jì)體參與各種國際準(zhǔn)則制定的程度在逐步提高。以IFRS基金會為例，在其治理架構(gòu)和準(zhǔn)則制定中，中國、南非、巴西和韓國基本都有穩(wěn)定的位置，俄羅斯、墨西哥、沙特、新加坡、馬來西亞等也在一些基金會的分支機(jī)構(gòu)中有代表。但總體而言，各種有關(guān)影響力的準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)仍主要由西方國家的代表構(gòu)成。促進(jìn)新興經(jīng)濟(jì)體積極參與不僅對影響力披露準(zhǔn)則的制定，而且對全球應(yīng)對環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展的負(fù)面影響都很重要。中國現(xiàn)在是IFRS基金會按單個(gè)國家計(jì)算的最大捐款方，也是全球減排的決定因素，無論從發(fā)展中和新興經(jīng)濟(jì)國家的參與，還是從地區(qū)代表角度考慮，中國理應(yīng)成為新成立的ISSB的關(guān)鍵成員。同樣，ISSB也肯定需要其他主要經(jīng)濟(jì)體的實(shí)質(zhì)性參與，否則所制定的ISDS難以真正成為全球公認(rèn)的準(zhǔn)則，也難以在消除全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展對環(huán)境和社會的負(fù)面影響中發(fā)揮應(yīng)有的積極作用。

四、結(jié)束語

強(qiáng)調(diào)平衡企業(yè)（或股東）價(jià)值和環(huán)境及社會影響，根據(jù)ESG、社會責(zé)任、可持續(xù)發(fā)展、影響力進(jìn)行投資，已成為當(dāng)前全球熱潮。受此影響，制定相關(guān)準(zhǔn)則框架的各種機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生，特別是IFRS基金會在2021年11月宣布成立ISSB，專注于制定ISDS。在這樣的背景下，英國政府以G7名義成立了影響力投資工具和披露工作組，工作組在2021年底發(fā)布了四份專題報(bào)告，其中第一專家組的報(bào)告就提高透明度、加強(qiáng)準(zhǔn)則協(xié)調(diào)、確保信息質(zhì)量、協(xié)助中小企業(yè)以及促進(jìn)新興市場參與等五個(gè)主題為影響力或可持續(xù)披露指明發(fā)展方向。本文概括分析了此報(bào)告圍繞這五個(gè)主題所提出的建議及形成這些建議過程中的主要爭議，以期讀者在加深理解這些建議的基礎(chǔ)上，洞悉可持續(xù)披露的未來發(fā)展趨勢。報(bào)告的一系列建議是雄心勃勃、富有遠(yuǎn)見的，但建議的實(shí)現(xiàn)非一蹴而就，需要長期扎實(shí)的工作和全球各國各方面的密切協(xié)作，特別是離不開包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體的積極參與。

【注 釋】

①雖然本工作組稱為影響力工作組，工作組也傾向于影響力是遠(yuǎn)較ESG、可持續(xù)、社會責(zé)任更寬泛的概念，但這些概念多年來一直被各方面交叉使用，工作組的專題報(bào)告也是如此。

②若要全面了解ITF，請閱覽https://www.impact-taskforce.com。

③G20是一個(gè)國際經(jīng)濟(jì)合作論壇，于1999年12月16日在德國柏林成立，由七國集團(tuán)成員，金磚五國（巴西、俄羅斯、印度、中國、南非），以及另七個(gè)重要經(jīng)濟(jì)體（墨西哥、阿根廷、土耳其、沙特阿拉伯、韓國、印度尼西亞、澳大利亞）組成。按照慣例，國際貨幣基金組織與世界銀行列席該組織的會議。

④這些報(bào)告的英文版請見Reports|Impact Taskforce（impacttaskforce.com）。

⑤參 考Busch T.，P.Bruce-Clark，J.Derwall，R.Eccles，T.Hebb，A.Hoepner，et al.：“Impact investments：A call for（re）orientation.”SN Business&Economics，2021（1）：1-13；https://link.springer.com/article/10.1007/s43546-020-00033-6。由于表2做了高度概括，讀者可閱讀原文，以正確理解作者的分類思想和依據(jù)。