邱世梁

中航科工控股中直股份、洪都航空、中航光電、中航電子四家A 股上市公司，以及中航直升機、中航規(guī)劃、中航融富等多個非上市公司，業(yè)務(wù)覆蓋航空整機、零部件、工程服務(wù)、航空投資四大板塊。作為航空工業(yè)集團旗下唯一覆蓋航空全產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司，公司目標打造軍民通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺、內(nèi)外資源整合平臺與資本運營平臺，具高度稀缺性。

公司近3年營收復(fù)合增速為15%，歸母凈利潤復(fù)合增速為18%。2020年整機、零部件、航空工程服務(wù)營收占比為4：5：1。

軍用方面，我國軍用直升機數(shù)量不到美國1/5，該差距對應(yīng)約7800億市場空間，根據(jù)情景分析，若2030年補足差距，則對應(yīng)“十四五”期間復(fù)合增速約26%。

民用方面，中國民用直升機數(shù)量較發(fā)達國家差距大，國產(chǎn)型號占比極低，僅有4%。國家支持通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國產(chǎn)民機將享受“行業(yè)增長+市占率提升”雙重利好。在此之下，公司民用直升機業(yè)務(wù)將迎來更為廣闊的成長空間。

教練機方面，我國教練機數(shù)量與美國差異對應(yīng)約900億市場空間，根據(jù)情景分析，若以2030年為補足差距節(jié)點，則對應(yīng)“十四五”期間復(fù)合增速約23%。洪都航空初教6/教10已壟斷“兩機三級”制新教練體系所用機型。

防務(wù)產(chǎn)品方面，依托“廠所一體”優(yōu)勢，“新機配套+消耗屬性”雙重驅(qū)動下，公司主力防務(wù)產(chǎn)品需求緊迫、未來彈性大。

航電系統(tǒng)在戰(zhàn)斗機中的價值占比從二代機的10-20%提升到三代機的30-35%，四代機更高。在民機中的價值占比約20%。中航電子是國內(nèi)航電系統(tǒng)龍頭，將顯著受益“十四五”軍機放量及國產(chǎn)大飛機產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

基礎(chǔ)元器件連接器廣泛應(yīng)用于航空航天、船舶、地面兵裝等各軍事領(lǐng)域，以及汽車、通信、軌交等各民用市場。中航光電軍品連接器排名國內(nèi)第一、全球第二、民品通信領(lǐng)域全球排名前10，將顯著受益于軍民兩個市場的拉動。

預(yù)計中航科工2021-2023年歸母凈利潤25.20億元、31.50億元、39.30億元人民幣，同比增長26%、25%、25%，EPS分別為0.33元、0.41元、0.51元。合理市值達666 億元人民幣。

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

成交占比：指區(qū)間內(nèi)陸股通成交金額占總成交金額的比例