尹 嵐

（黑龍江省社會科學院，哈爾濱 150016）

一、黑龍江影子銀行對中小企業(yè)融資影響的發(fā)展現(xiàn)狀分析

（一）黑龍江中小企業(yè)融資發(fā)展現(xiàn)狀

截至2021年底，黑龍江中小企業(yè)法定貸款余額為2.6 億元，占企業(yè)貸款總額的32.1%。信貸結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。中小企業(yè)貸款最低500 萬元的，擔保貸款、抵押貸款占比分別為12.5%、35.6%和52.0%。中小企業(yè)法人不良貸款利率為3.16%，單戶認購率低于5.5%，比上年同期下降0.35%，中小企業(yè)信貸風險總量可控。截至2021年底，中小企業(yè)貸款為3.16%。單戶認購500 萬元總金額的占比5.5%，有限銀行貸款為5.5%，比上年同期下降0.35%，中小企業(yè)信貸風險總體可控。

圖1 單戶授信500 萬元以下中小企業(yè)貸款擔保方式

（二）黑龍江中小企業(yè)融資存在的問題

1.融資渠道單一

對于中小企業(yè)來說，主要融資渠道是內(nèi)部融資，在企業(yè)日常生產(chǎn)以及業(yè)務運營的整個過程中，會不斷出現(xiàn)各種不同形式的資本流動需要，若未能夠及時有效進行資金管理來籌措保險資金，就極有可能會給保險企業(yè)以及投資企業(yè)自身造成資金鏈突然斷裂、資金周轉(zhuǎn)困難或者融資受阻情況，增加企業(yè)財務風險，而中小企業(yè)又很難達到上市所需的金融透明度或凈值，許多情況下難以滿足企業(yè)融資要求；對于小型企業(yè)而言，進入資本市場的融資有很多限制，這不利于中小企業(yè)的發(fā)展。

2.融資困難

以商業(yè)銀行為主的傳統(tǒng)金融機構(gòu)是中小企業(yè)融資的主要來源之一。雖然政府出臺了多項促進中小企業(yè)融資的政策，銀行融資約束條件嚴苛。企業(yè)通過增加自有現(xiàn)金持有量，才能使企業(yè)經(jīng)營延續(xù)，2020 受新冠疫情的影響，市場需求凍結(jié)，出現(xiàn)一批資不抵債的情況，導致商業(yè)信用下滑，銀行等金融機構(gòu)放貸更加謹慎。

（三）黑龍江中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀

黑龍江影子銀行發(fā)展過程中，一些金融機構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)平臺和地方資產(chǎn)交易所也將通過以批量衍生品和質(zhì)押式回購的形式增加杠桿，進一步分化，并進行轉(zhuǎn)讓，將發(fā)行給合格投資者的普通個人客戶轉(zhuǎn)讓和出售。一般來說，企業(yè)有兩個融資渠道：一個是內(nèi)部融資，另一個是外部融資。根據(jù)世界銀行關(guān)于中小企業(yè)融資渠道的調(diào)查報告，內(nèi)部融資有限，外部融資是企業(yè)不可或缺的融資方式。內(nèi)源性融資占企業(yè)融資總額的55%，而銀行貸款占企業(yè)總?cè)谫Y的約20%?？梢钥闯?，中國中小企業(yè)的融資渠道相對單一。其實際融資效益與預期之間發(fā)生偏離而導致企業(yè)產(chǎn)生損失的風險。通常以外部融資風險以及內(nèi)部融資風險形式出現(xiàn)。在黑龍江集成電路芯片企業(yè)領(lǐng)域中，企業(yè)面臨外部融資風險主要原因是受到國家的宏觀政策調(diào)控的影響，市場飽和程度也會產(chǎn)生一定的影響；內(nèi)部融資風險主要是融資者在決策的失誤，如盲目開展項目，缺乏可行性的分析、數(shù)據(jù)來源不明、決策失誤等。在進行對外融資的過程中，需要管理者以豐富的融資經(jīng)驗進行融資決策，決策的失誤會導致投入的項目達不到預期，產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟影響。（大中小企業(yè)銀行貸款的成本如表1 所示）。

表1 中小企業(yè)銀行信貸成本表

借著貸款利率之名，大企業(yè)的貸款成本也很高，但在實際操作中，黑龍江中小企業(yè)的貸款成本遠遠高于上述綜合成本，使得中小企業(yè)通常處于低融資狀態(tài)。

二、影子銀行對黑龍江中小企業(yè)融資影響機理

（一）影子銀行對中小企業(yè)融資的影響路徑

1.影響中小企業(yè)融資的有效性

中國的貨幣政策主要是通過中央銀行執(zhí)行貨幣供應的監(jiān)管，其信貸功能是中央銀行通過影響貨幣供應來保證貨幣政策的監(jiān)管效應。

2.增強貨幣資金的流動性

在傳統(tǒng)的西方經(jīng)濟學中，投資等同于國民收入的節(jié)省，但它不是現(xiàn)實的。金融中介機構(gòu)的重要功能之一是將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，在一定程度上會增加貨幣資金的流動性。

3.擴大信貸資金的規(guī)模

有效的資源配置會影響到整個社會的整體經(jīng)濟發(fā)展。隨著社會的進步和經(jīng)濟的發(fā)展，居民有了更多的合法權(quán)益，所以他們會尋求投資回報率更高的理財產(chǎn)品，以實現(xiàn)利潤最大化，公共事業(yè)單位為了吸引投資者，影子銀行將推出投資回報率較高的理財產(chǎn)品，以滿足有市場需求居民。因此，要根據(jù)閑散投資者的投資需求，提高理財產(chǎn)品的效率。

（二）影子銀行對中小企業(yè)融資的影響方式

1.影子銀行對中小企業(yè)融資的影響方式

（1）未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票是商業(yè)匯票的一種，或者到期后向銀行貼現(xiàn)申請銀行承兌匯票領(lǐng)取現(xiàn)金。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票發(fā)揮著不可替代的效用，提高賣方的銷售量和盈利能力，擴大銀行承兌匯票的規(guī)模，銀行信貸規(guī)模的擴大，對企業(yè)的促進作用卻不利于控制商業(yè)銀行信貸，而且必然會降低票據(jù)利率，產(chǎn)生一定的負面影響。

（2）委托貸款。為了避免信用監(jiān)督，銀行通過信托公司在銀行發(fā)出金融產(chǎn)品，信托公司獲得資金。最后，信托公司向企業(yè)貸款。這些貸款的大多數(shù)目標公司都擁有高質(zhì)量的資產(chǎn)，并且是在銀行中具有良好信用額度的長期客戶，具有良好的聲譽。商業(yè)銀行通過這一商業(yè)模式成功地歸還資產(chǎn)負債表業(yè)務，從而避免了監(jiān)管風險，提高了盈利能力。

2.非銀行體系影子銀行對中小企業(yè)融資的影響方式

P2P 在線貸款便捷性較高，但是存在一定的風險，這導致資金破損，P2P 平臺關(guān)閉。為了更好地開發(fā)P2P 網(wǎng)絡貸款，機構(gòu)通過引入第三方保證來減少風險，并在P2P 標準化平臺上靈活地調(diào)節(jié)P2P 網(wǎng)絡平臺，具有批準速度快的特點，低貸款閾值和努力面向更長的尾部小用戶，使之具有良好的發(fā)展前景，為低信貸的中小企業(yè)提供金融支持，并滿足中小企業(yè)的短期融資特點。

三、影子銀行對黑龍江中小企業(yè)融資影響的實證分析

（一）變量說明與指標數(shù)據(jù)處理

本文主要選取了2015年 3 月-2020年 11 月數(shù)據(jù)為研究對象。數(shù)據(jù)主要取自Wind 數(shù)據(jù)庫。

1.解釋變量

大型影子銀行。選取總信托貸款（TL）、總委托貸款增長率（EL）和不可用銀行承兌匯票（FP）。

中小型影子銀行。小額貸款公司（SL）和P2P 網(wǎng)貸平臺，成交額的環(huán)比增長率為RSL 和RP2P。

2.被解釋變量

中小企業(yè)融資規(guī)模，包括中小企業(yè)融資規(guī)模、貨幣供應量。

3.控制變量

貨幣供應量。本文主要選取M2 的環(huán)比增長率RM2 作為控制變量。

綜上所述，本文的變量設置包括三部分：解釋變量、被解釋變量和控制變量（具體匯總?cè)缦卤?所示）。

表2 變量解釋

（二）模型的選擇

根據(jù)上述變量的選擇，具體的模型構(gòu)建如下：

（三）實證分析

1.描述性統(tǒng)計分析

本文主要通過SPSS 軟件進行實證分析，首先進行變量的描述性統(tǒng)計（具體統(tǒng)計如表3 所示）。

表3 變量描述性統(tǒng)計分析

在變量的最小值和最大值之間存在很大差異，平均值與中位數(shù)之間存在較小的差異，這表明信托貸款、委托貸款、銀行金融產(chǎn)品和小額貸款的規(guī)模。公司的增長范圍從2015年到2020年，但年增長率相對穩(wěn)定。

2.指標相關(guān)性分析

表4 全因素因素相關(guān)性分析

上述解釋變量之間的相關(guān)性較低，因此回歸模型的建立較為困難，考慮到模型中解釋變量較多，直接建立多元線性回歸模型具有多重性質(zhì)，這會導致回歸的結(jié)果失真。因此本文采用回歸方法對解釋變量進行篩選，以消除多元因素對回歸結(jié)果的影響。

3.影子銀行對中小企業(yè)融資影響的回歸分析

表5 回歸結(jié)果

RTL、REL、RFP 與因變量中小企業(yè)融資規(guī)模在0.01 水平上存在顯著關(guān)系，且呈正向關(guān)系，說明RTL、REL、RFP 的增加會促進中小企業(yè)的融資規(guī)模。

四、研究結(jié)論

隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，國家面臨的風險也在不斷增加，尤其金融危機對于經(jīng)濟的風險，需要重視，它導致供應之間不平衡。需求進一步刺激中國影子銀行的發(fā)展規(guī)模。在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定經(jīng)濟增長的新形勢下，中國迫切需要找到新的突破來完成經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，而不是專注于經(jīng)濟快速增長。應該更加關(guān)注經(jīng)濟發(fā)展過程中協(xié)調(diào)的發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展，從而從定量到定性實現(xiàn)變革。在這種情況下，中國的金融市場體系改革尤為重要。近年來，在黑龍江影子銀行發(fā)展中，委托貸款和銀行理財產(chǎn)品是兩大類。通過商業(yè)銀行和影子銀行，資本輸出從大企業(yè)到中小企業(yè)。貸款利率的提高增加了中小企業(yè)的融資成本，銀行理財產(chǎn)品是傳統(tǒng)商業(yè)銀行賺取利潤的手段，商業(yè)銀行已經(jīng)將資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)外部化為資產(chǎn)。由于黑龍江中小商業(yè)銀行仍傾向于優(yōu)先發(fā)展大型國有企業(yè)，導致中小企業(yè)融資規(guī)模非常小。因此，中小企業(yè)借大型影子銀行，緩解融資需求，但增加了融資負擔。RTL、REL、RFP 與因變量中小企業(yè)融資規(guī)模在0.01 水平上存在顯著關(guān)系，且呈正向關(guān)系，說明RTL、REL、RFP 的增加會促進中小企業(yè)的融資規(guī)模。信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、小額貸款公司貸、P2P 網(wǎng)貸的增長會促進中小企業(yè)的融資規(guī)模的擴大。