于捷

近年來，有一個新的證券收藏品種值得收藏者關(guān)注，那就是證券存托憑證。

存托憑證（Depository Receipts，簡稱DR），是指在一國證券市場流通的代表外國公司證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。其由存托銀行發(fā)行，一般代表公司股票，有時也代表債券。1927年，美國J.P.摩根公司（J.P.Morgan & Company）為了方便美國人投資英國的股票，于是發(fā)明了一種公司融資業(yè)務范疇的金融衍生工具，即存托憑證。許多世界知名公司在美國發(fā)行美國存托憑證上市并且有紙質(zhì)憑證存世，例如英國最大的銀行蘇格蘭皇家銀行（圖1）和世界最大的食品制造商雀巢公司（圖2）均有美國存托憑證存世。

按存托憑證發(fā)行或交易地點的不同，存托憑證被冠以不同的名稱，如美國存托憑證（American Depository Receipt，ADR）、歐洲存托憑證（European Depository Receipt，EDR）、全球存托憑證（GlobalDepository Receipts，GDR）、國際存托憑證（International Depository Receipt，IDR）、中國存托憑證（Chinese Depository Receipt，CDR）等。

從1993年起，中國企業(yè)陸續(xù)在紐約證券交易所上市，其中就包括中國人壽保險公司。其于2003年在美國上市，融資總額高達35億美元，是當年最大的上市項目。中國人壽保險公司的股票就是以美國存托憑證的形式發(fā)行的，美國摩根大通公司負責發(fā)行存托憑證。存托憑證成為協(xié)助各國企業(yè)進入國際資本市場的高效、主流的工具。據(jù)美聯(lián)邦儲備局數(shù)據(jù)，目前美國資本市場規(guī)模達到41萬億美元，匯聚了全球金額最大的證券資本。中國企業(yè)通過存托憑證從美國市場融資已有十幾年的歷史，其中有百度公司（圖3）、中國移動有限公司、中國電信股份公司、中芯國際集成電路制造公司、中國聯(lián)通股份公司、攜程旅行網(wǎng)等數(shù)十家公司。中國企業(yè)通過存托憑證這種融資產(chǎn)品，在紐約證券交易所、美國自動報價股市等上市。隨著中國在全球經(jīng)濟體系中扮演越來越重要的角色，中國企業(yè)將繼續(xù)在國際市場尋覓融資途徑，獲取資金以求發(fā)展。高新技術(shù)公司、國有企業(yè)等，將會更多選擇存托憑證這一工具上市、融資。

而中國存托憑證是指在境外（包含中國香港）上市的公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場市，其中就包括中國人壽保險公司。其于2003年在美國上市，融資總額高達35億美元，是當年最大的上市項目。中國人壽保險公司的股票就是以美國存托憑證的形式發(fā)行的，美國摩根大通公司負責發(fā)行存托憑證。存托憑證成為協(xié)助各國企業(yè)進入國際資本市場的高效、主流的工具。據(jù)美聯(lián)邦儲備局數(shù)據(jù)，目前美國資本市場規(guī)模達到41萬億美元，匯聚了全球金額最大的證券資本。中國企業(yè)通過存托憑證從美國市場融資已有十幾年的歷史，其中有百度公司（圖3）、中國移動有限公司、中國電信股份公司、中芯國際集成電路制造公司、中國聯(lián)通股份公司、攜程旅行網(wǎng)等數(shù)十家公司。中國企業(yè)通過存托憑證這種融資產(chǎn)品，在紐約證券交易所、美國自動報價股市等上市。隨著中國在全球經(jīng)濟體系中扮演越來越重要的角色，中國企業(yè)將繼續(xù)在國際市場尋覓融資途徑，獲取資金以求發(fā)展。高新技術(shù)公司、國有企業(yè)等，將會更多選擇存托憑證這一工具上市、融資。

而中國存托憑證是指在境外（包含中國香港）上市的公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證，從而實現(xiàn)股票的異地買賣。

中國的存托憑證出現(xiàn)較晚，2018年3月30日，國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》，2018年5月4日，中國證監(jiān)會發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（征求意見稿）》向社會公開征求意見，并于當年6月6日正式公布實施。一時間，證券業(yè)內(nèi)和股民討論熱烈并充滿期待。同年6月7日，據(jù)《中國證券報》報道，小米公司向證監(jiān)會正式遞交了中國存托憑證發(fā)行申請，小米公司成為國內(nèi)首家申報中國存托憑證發(fā)行的企業(yè)，備受資本市場關(guān)注。但不久后，小米公司撤回了存托憑證發(fā)行的申請。

2020年9月22日，證監(jiān)會發(fā)布公告同意九號機器人有限公司（即“九號智能”）科創(chuàng)板公開發(fā)行存托憑證注冊。“九號智能”成為第一家通過發(fā)行中國存托憑證的形式登陸科創(chuàng)板的紅籌企業(yè)。2021年9月30日，上海證券交易所正式受理聯(lián)想集團首次公開發(fā)行存托憑證并在科創(chuàng)板上市申請。公司本次擬公開發(fā)行不超過13.38億份CDR，擬募集資金100億元。這也是紅籌上市公司以中國存托憑證形式回歸A股的第一單。

圖1 蘇格蘭皇家銀行美國存托憑證

圖2 雀巢公司美國存托憑證

圖3 百度公司美國存托憑證