張 穎

（寧波大學(xué) 商學(xué)院，浙江 寧波 315211）

一、引言

自21 世紀(jì)以來，全球創(chuàng)新活動(dòng)空前活躍，各國(guó)政府都重視起創(chuàng)新，對(duì)創(chuàng)新的支持力度也不斷加大，創(chuàng)新無(wú)疑已是提高綜合國(guó)力的有力武器，中國(guó)亟須從要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變（張陳宇等，2020）[1]。2018 年國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)為75.9%①中國(guó)政府網(wǎng)http：//www.gov.cn/guowuyuan/2019-08/30/content_5425965.htm.，企業(yè)已成為推動(dòng)創(chuàng)新的主體力量。雖然創(chuàng)新有高回報(bào)性與高收益性，但也同時(shí)兼具高投入性與高風(fēng)險(xiǎn)性，因此利益相關(guān)者對(duì)于創(chuàng)新的態(tài)度不盡相同（李瑛玫和史琦，2019）[2]。如何促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新是眾多學(xué)者研究的重點(diǎn)，目前已有許多學(xué)者從制度環(huán)境（龍小寧等，2018）[3]、產(chǎn)業(yè)政策（黎文靖和鄭曼妮，2016）[4]宏觀角度以及高管特征（何瑛等，2019）[5]、公司治理（肖利平，2016）[6]微觀角度進(jìn)行分析。

創(chuàng)新活動(dòng)需要企業(yè)大量資金支持，然而由于存在信息不對(duì)稱問題，一方面外部投資者無(wú)法詳細(xì)了解企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目具體狀況，因此會(huì)更謹(jǐn)慎；另一方面經(jīng)理人由于自身特質(zhì)決定了其相比于股東更加規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因此可能會(huì)將資金投向風(fēng)險(xiǎn)較低但收益也較低的投資項(xiàng)目（Jensen，1988）[7]。較高質(zhì)量的信息披露是緩解信息不對(duì)稱的一個(gè)重要途徑，但目前較少有文獻(xiàn)直接研究信息披露質(zhì)量與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系。

本文以2011—2017 年深交所上市公司為研究樣本，探索信息披露質(zhì)量與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，研究表明高質(zhì)量的信息披露質(zhì)量有助于企業(yè)創(chuàng)新，并且在內(nèi)部控制水平較高的企業(yè)中效果更好，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用有差異，同時(shí)信息披露質(zhì)量也對(duì)不同性質(zhì)創(chuàng)新的促進(jìn)作用不同。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

在信息不對(duì)稱情況下，好的項(xiàng)目可能被放棄，因?yàn)橥顿Y人更傾向于投資自身更了解的企業(yè)（Merton，1987）[8]。創(chuàng)新項(xiàng)目具有高投入性與高風(fēng)險(xiǎn)性，其優(yōu)劣難以被投資者直接觀察到，因此更容易受到信息不對(duì)稱的影響使優(yōu)秀的創(chuàng)新項(xiàng)目被擱置。企業(yè)定期進(jìn)行高質(zhì)量信息披露能使外部投資者進(jìn)一步了解企業(yè)詳細(xì)情況，目前大部分學(xué)者主要將目光集中在會(huì)計(jì)信息的披露上。Biddle 和Hilary（2006）[9]利用34 國(guó)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與投資效率呈正相關(guān)關(guān)系。李青原（2009）[10]得到類似結(jié)論，并發(fā)現(xiàn)其中應(yīng)計(jì)平滑性與應(yīng)計(jì)質(zhì)量對(duì)投資效率的影響最顯著。李青原和王露萌（2019）[11]從治理效應(yīng)出發(fā)，發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息可比性會(huì)抑制企業(yè)進(jìn)行避稅。然而企業(yè)信息披露除了會(huì)計(jì)信息外，非會(huì)計(jì)信息的重要性正在日益凸顯，因此更應(yīng)該關(guān)注企業(yè)信息披露整體狀況。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于信息披露質(zhì)量的研究，大多是信息披露、信息不對(duì)稱以及融資約束問題之間的關(guān)系。Merton（1987）[8]認(rèn)為通過提高信息披露質(zhì)量可以降低投資者信息收集的成本，由此可以幫助企業(yè)獲得更多外部融資。Khurana 等（2006）[12]以11 年的企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證說明了信息披露質(zhì)量會(huì)影響企業(yè)獲利能力，有質(zhì)量的信息披露能有效緩解代理問題和信息不對(duì)稱問題，從而降低公司外部融資成本，提高企業(yè)獲利能力。汪煒和蔣高峰（2004）[13]在研究中發(fā)現(xiàn)提高信息披露質(zhì)量能夠降低權(quán)益融資成本。袁衛(wèi)秋和汪立靜（2016）[14]也得出類似結(jié)論，并且還發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的信息質(zhì)量能增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對(duì)貨幣政策的能力。

企業(yè)創(chuàng)新是一種投資行為，需要大量的資金支持，外部融資是創(chuàng)新投入重要的資金來源（Czarnitzki和Hottenrott，2011）[15]，但同時(shí)創(chuàng)新是一項(xiàng)具有極大風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，不僅需要大量資金而且周期較長(zhǎng)，因此加大了企業(yè)從外部獲得融資的難度。同時(shí)在中國(guó)，大股東通過占用資金、惡意擔(dān)保借款等掏空公司的行為并不罕見，這在降低企業(yè)可用資金的基礎(chǔ)上，也會(huì)降低外部中小投資者對(duì)企業(yè)投資的意愿，從而導(dǎo)致企業(yè)資金狀況堪憂，使企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)受到制約。Brown 等（2012）[16]研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)獲得的融資額度與企業(yè)研發(fā)投資強(qiáng)度成正比。周方召等（2014）[17]、陳海強(qiáng)等（2015）[18]、張璇等（2017）[19]同樣發(fā)現(xiàn)融資約束會(huì)顯著抑制企業(yè)創(chuàng)新。

因此為了促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，需要解決資金問題，即需要緩解信息不對(duì)稱問題以及融資約束問題。根據(jù)上文的分析可以發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的信息披露能使外部投資者與企業(yè)間的信息不對(duì)稱問題得到有效緩解，從而降低融資成本，使企業(yè)能獲得更多外部融資，在大量資金的投入下，企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)才能得以開展。因此提出假設(shè)：

H1：信息披露質(zhì)量越高，創(chuàng)新水平也越高。

內(nèi)部控制是企業(yè)重要的內(nèi)部治理機(jī)制，可以有效提高企業(yè)的治理水平。我國(guó)于2008 年發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》等文件來規(guī)范國(guó)內(nèi)企業(yè)的內(nèi)部控制。COSO 內(nèi)部控制框架將內(nèi)部控制歸納為五個(gè)要素。其中，有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能使企業(yè)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)在創(chuàng)新過程中的風(fēng)險(xiǎn)；控制活動(dòng)與信息溝通使企業(yè)的資金支付業(yè)務(wù)受到嚴(yán)格的程序控制。上文提到信息披露質(zhì)量能緩解企業(yè)的融資約束問題，增加企業(yè)資金，但因?yàn)榈赖嘛L(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題，企業(yè)獲得的資金很可能無(wú)法投入到創(chuàng)新活動(dòng)中?？刂苹顒?dòng)作為內(nèi)部控制的要素之一，能規(guī)范企業(yè)的資金使用，使資金投入到合理項(xiàng)目中，信息與溝通有助于企業(yè)財(cái)務(wù)、研發(fā)等部門的信息有效傳遞，減小研發(fā)過程中的阻力。總而言之，信息披露質(zhì)量能夠緩解企業(yè)的融資約束問題，使企業(yè)獲得更多資金，內(nèi)部控制能使企業(yè)融資獲得的資金投入在風(fēng)險(xiǎn)較低、合理的創(chuàng)新項(xiàng)目上。因此提出本文另一假設(shè)：

H2：在內(nèi)部控制水平較高的企業(yè)中，信息披露質(zhì)量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更強(qiáng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文選取2011—2017 年深交所上市公司為樣本，并對(duì)樣本進(jìn)行篩選，主要篩選過程如下：（1）剔除金融類上市企業(yè)。（2）剔除期間被ST、*ST 的上市公司。（3）剔除數(shù)據(jù)缺失樣本。最終獲得樣本數(shù)據(jù)6 104 個(gè)。為消除異常值的影響，本文對(duì)所有連續(xù)型變量進(jìn)行上下1%縮尾處理。本文所用數(shù)據(jù)均來自CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)，文中相關(guān)數(shù)據(jù)處理以及實(shí)證分析所用軟件均為Stata 14.1。

（二）變量選取

1.企業(yè)創(chuàng)新。以往學(xué)者大多以研發(fā)投入作為企業(yè)創(chuàng)新的代理變量，但因創(chuàng)新本身具有高風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出存在較大難度，使用其測(cè)度企業(yè)創(chuàng)新有高估的可能。因此本文參考唐松等（2020）[20]的研究，構(gòu)建創(chuàng)新變量組（Pat、Invpat、Genpat）。依照企業(yè)不同專利申請(qǐng)數(shù)量，將企業(yè)專利分為三個(gè)檔次：第一，專利申請(qǐng)總數(shù)，并對(duì)其加一后取自然對(duì)數(shù)（Pat）；第二，發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)量，代表企業(yè)的核心創(chuàng)造力，在此基礎(chǔ)上也加一后取自然對(duì)數(shù)（Invpat）；第三，低端專利申請(qǐng)數(shù)量，在實(shí)用新型專利、外觀設(shè)計(jì)專利申請(qǐng)數(shù)量之和基礎(chǔ)上加一取自然對(duì)數(shù)（Genpat）。

2.信息披露質(zhì)量。使用深交所公布的信息披露評(píng)級(jí)來衡量信息披露質(zhì)量，該評(píng)級(jí)綜合考慮了10余種信息披露狀況?？荚u(píng)結(jié)果共有四個(gè)等級(jí)，分別為A（優(yōu)秀）、B（良好）、C（合格）和D（不合格）。本文根據(jù)評(píng)級(jí)結(jié)果將A、B、C、D 賦值為4、3、2、1。

3.內(nèi)部控制。本文參照周守華等（2013）[21]的做法，使用迪博（DIB）內(nèi)部控制指數(shù)并取自然對(duì)數(shù)后衡量企業(yè)內(nèi)部控制水平（ICQ）。

4.控制變量。參考姚立杰和周穎（2018）[22]、何瑛等（2019）[23]以及姜軍等（2020）[24]的研究，本文控制上市年齡（Age）、企業(yè)規(guī)模（Size）、固定資產(chǎn)密集度（PPE）、研發(fā)投入（R&D）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、資產(chǎn)收益率（ROA）、第一大股東持股比例（Top1）、兩權(quán)合一（Duality）、托賓Q值（TQ）以及企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）等變量。

表1 主要變量說明表

（三）模型設(shè)定

本文根據(jù)模型一來檢驗(yàn)信息披露質(zhì)量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，為了控制年度和行業(yè)因素，在模型中同時(shí)也加入了年度固定效應(yīng)與行業(yè)固定效應(yīng)。模型二用來檢驗(yàn)內(nèi)部控制水平在信息披露質(zhì)量與企業(yè)創(chuàng)新之間的調(diào)節(jié)作用。Innovation為被解釋變量，代表企業(yè)創(chuàng)新水平，分別用總專利申請(qǐng)量（Pat）、發(fā)明專利申請(qǐng)量（Invpat）和低端專利申請(qǐng)量（Genpat）來衡量。信息披露質(zhì)量（Deg）為解釋變量，內(nèi)部控制（ICQ）為調(diào)節(jié)變量。

四、實(shí)證分析

（一）描述性分析

表2 為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)情況。Pat的均值（中位數(shù)）為3.230（3.219），代表專利總數(shù)為24.3（24.0）。Invpat的均值（中位數(shù)）為2.327（2.303），Genpat 的均值（中位數(shù)）為2.533（2.639），說明了目前企業(yè)的專利申請(qǐng)仍以創(chuàng)新性較低的新型專利以及外觀設(shè)計(jì)專利為主，創(chuàng)新性較強(qiáng)的發(fā)明專利相對(duì)而言較少。同時(shí)Pat、Invpat、Genpat的標(biāo)準(zhǔn)差分別為1.312、1.350、1.473，說明不同企業(yè)創(chuàng)新存在較大差異。Deg 的均值（中位數(shù)）為3.122（3.000），表明大部分企業(yè)信息披露達(dá)到了合格水平。內(nèi)部控制ICQ最小值為5.791，最大值為6.737，可見內(nèi)部控制較好企業(yè)與較差企業(yè)依然存在差距。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)表

（二）相關(guān)性分析

（三）回歸分析

表3 是對(duì)信息披露質(zhì)量與企業(yè)創(chuàng)新的Pearson相關(guān)性分析。顯然可以發(fā)現(xiàn)，在單變量情況下，表示信息披露質(zhì)量（Deg）與表示企業(yè)創(chuàng)新（Pat）的指標(biāo)在1%水平上顯著正相關(guān)，說明高質(zhì)量的信息披露可以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新水平，假設(shè)1 得到初步驗(yàn)證。內(nèi)部控制水平（ICQ）與總專利申請(qǐng)量在1%水平上顯著正相關(guān)?？刂谱兞糠矫?，上市年齡（Age）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、資產(chǎn)收益率（ROA）、企業(yè)規(guī)模（Size）、研發(fā)投入（R&D）均在1%水平上與總專利申請(qǐng)量呈正相關(guān)，說明以上因素能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新；而固定資產(chǎn)密集度（PPE）、托賓Q值（TQ）均與總專利申請(qǐng)量在1%水平上呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明固定資產(chǎn)密集度與托賓Q值會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新。

表3 相關(guān)性分析

表4 顯示了模型一與模型二的回歸結(jié)果。（1）列中信息披露質(zhì)量（Deg）系數(shù)在1%水平下顯著為正，（2）列加入控制變量后系數(shù)仍在1%水平下顯著為正，說明了高質(zhì)量的信息披露可以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。假設(shè)1 得到驗(yàn)證。

表4 信息披露質(zhì)量、內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新回歸結(jié)果

列（3）為加入了內(nèi)部控制水平作為調(diào)節(jié)變量后的回歸結(jié)果，不難發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制水平與信息披露質(zhì)量的交乘項(xiàng)的系數(shù)在5%水平下顯著為正，同時(shí)信息披露質(zhì)量系數(shù)顯著為負(fù)，說明企業(yè)創(chuàng)新的提高主要依賴內(nèi)部控制的作用。內(nèi)部控制水平較高的企業(yè)能夠確保企業(yè)將資金投入到創(chuàng)新項(xiàng)目中去，提升企業(yè)創(chuàng)新水平。假設(shè)2 得到驗(yàn)證。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.變更信息披露質(zhì)量衡量方式。為了使文章的結(jié)果更具有穩(wěn)健性，本文使用應(yīng)計(jì)盈余管理替代信息披露質(zhì)量重復(fù)上述研究，應(yīng)計(jì)盈余管理程度越高表示信息披露質(zhì)量越差。表5（1）為替代變量后的回歸結(jié)果，可以看出應(yīng)計(jì)盈余管理程度與企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)系數(shù)在1%水平下顯著為負(fù)，表示應(yīng)計(jì)盈余管理程度越高企業(yè)創(chuàng)新水平越低，與之前模型得出的結(jié)論一致，因此本文的結(jié)果具有一定穩(wěn)健性。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

2.改變樣本。有一部分上市企業(yè)并非屬于創(chuàng)新型公司，無(wú)需進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)即可保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。參照潘越等（2015）[25]的做法，在將金融業(yè)剔除的基礎(chǔ)上，將行業(yè)代碼為A、D、F、H、K、M 的企業(yè)從樣本中剔除，保留高新技術(shù)企業(yè)作為文章的研究樣本，檢驗(yàn)結(jié)果如表5（2）列所示。顯然能發(fā)現(xiàn)，在（2）列中信息披露質(zhì)量與企業(yè)創(chuàng)新變量的系數(shù)在1%水平上顯著呈正相關(guān)，說明信息披露質(zhì)量能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，與之前樣本得出的結(jié)果一致，說明了本文的結(jié)果具有一定穩(wěn)健性。

（五）進(jìn)一步研究

1.分產(chǎn)權(quán)。國(guó)有企業(yè)因?yàn)橛姓畵?dān)保以及資金支持，其融資渠道較非國(guó)有企業(yè)而言較寬且融資難度較小，并且國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新資金基本依靠政府補(bǔ)助，因此受融資約束的影響較少。信息披露質(zhì)量主要通過緩解融資約束促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)面臨不同的融資約束狀況，因此信息披露質(zhì)量對(duì)兩者創(chuàng)新的影響也不同。為進(jìn)一步研究不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下信息披露質(zhì)量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，將樣本劃分為國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行研究?；貧w結(jié)果如表6 所示。

表6 分產(chǎn)權(quán)回歸結(jié)果

從表6 結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)中，信息披露質(zhì)量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新不存在顯著影響，可見信息披露質(zhì)量并不能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新；但在非國(guó)有企業(yè)中，信息披露質(zhì)量系數(shù)在1%水平下顯著為正，說明信息披露質(zhì)量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有明顯促進(jìn)作用。以上結(jié)果說明了相較于國(guó)有企業(yè)，在非國(guó)有企業(yè)中高質(zhì)量信息披露對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更顯著。

2.分專利。相較于實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利這類低端專利，發(fā)明專利具有更高的創(chuàng)新性，因此其對(duì)資金的依賴程度更高風(fēng)險(xiǎn)也更大，信息披露質(zhì)量較高一方面可以緩解企業(yè)的融資約束問題，使企業(yè)可用資金增多，另一方面可以約束管理層，使其將資金更多投入到對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展更有利的創(chuàng)新項(xiàng)目上。因此進(jìn)一步將樣本劃分為低端專利組（Genpat）以及發(fā)明專利組（Invpat）進(jìn)行研究?；貧w結(jié)果如表7 所示。

表7 分專利回歸結(jié)果

表7 中的（1）列、（2）列結(jié)果顯示，信息披露質(zhì)量（Deg）、發(fā)明專利創(chuàng)新水平（Invpat）和低端專利創(chuàng)新水平（Genpat）的系數(shù)均為正且在1%水平下顯著，但發(fā)明專利創(chuàng)新水平的系數(shù)（0.160）大于低端專利創(chuàng)新水平的系數(shù)（0.078）。說明信息披露質(zhì)量對(duì)發(fā)明專利創(chuàng)新的促進(jìn)程度要大于低端專利創(chuàng)新。

五、研究結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

本文通過對(duì)2011—2017 年深交所上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，研究信息披露質(zhì)量與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上，文章進(jìn)一步考慮了分產(chǎn)權(quán)以及分專利情形來進(jìn)行研究。從描述性統(tǒng)計(jì)中可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)目前的創(chuàng)新成果仍然以實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利為代表的低端創(chuàng)新為主，而更具有創(chuàng)新性的發(fā)明專利則較少，并且在不同企業(yè)中，創(chuàng)新產(chǎn)出也存在較大差異，說明提高企業(yè)創(chuàng)新仍然很重要。通過回歸檢驗(yàn)結(jié)果能發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量信息披露可以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，并且在內(nèi)部控制水平較高的企業(yè)中促進(jìn)作用更強(qiáng)。

進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，信息披露質(zhì)量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用也不同。在國(guó)有企業(yè)中，信息披露質(zhì)量系數(shù)雖然為正但并不顯著，在非國(guó)有企業(yè)中高質(zhì)量信息披露能顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。本文還將專利分為發(fā)明專利以及低端專利來進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量對(duì)發(fā)明專利以及低端專利申請(qǐng)數(shù)均有明顯提高作用，但對(duì)發(fā)明專利的促進(jìn)效果要大于低端專利。

（二）啟示

本文的研究在理論與政策啟示上均有一定意義。在理論上，豐富了企業(yè)創(chuàng)新影響因素的相關(guān)研究，拓展了信息披露質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)后果研究，在一定程度上揭示了信息披露質(zhì)量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響的作用機(jī)理。在政策啟示上，本文研究結(jié)果說明，市場(chǎng)應(yīng)該進(jìn)一步完善對(duì)企業(yè)信息披露的評(píng)級(jí)，讓投資者能夠更放心地對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，并在此基礎(chǔ)上加強(qiáng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制的監(jiān)管；加大對(duì)非國(guó)有企業(yè)信息披露的關(guān)注，使非國(guó)有企業(yè)在促進(jìn)國(guó)家創(chuàng)新方面發(fā)揮更大作用；健全監(jiān)管政策，更好地規(guī)范企業(yè)信息披露，使市場(chǎng)更加透明化。