下游方面，大部分電廠機(jī)組檢修已經(jīng)結(jié)束，電廠負(fù)荷提高，沿海六大電廠日耗再次回升至70 萬t左右的相對高位；而電廠存煤繼續(xù)小幅回落，距離夏季越來越近，留給終端用戶的補庫的時間越來越少了。為盡快將電廠庫存提高到中高位水平，確保電廠機(jī)組安全平穩(wěn)運行，電廠進(jìn)行了大量的進(jìn)口煤招標(biāo)，再加上5 月12 日之前期貨合約交割的補充，電廠存煤得到補充。從表面上看，電廠在5 月份庫存補充上會較為充足，但按目前的工業(yè)用電復(fù)蘇情況，以及電廠的日耗情況綜合分析，即使新增部分長協(xié)煤、印尼煤，也只能確保電廠庫存不下降而已，還無法保障平穩(wěn)度過夏季用煤高峰。5 月份，預(yù)計下游部分用戶會招標(biāo)采購一批市場煤炭，促使港口煤炭交易更加活躍，市場全面轉(zhuǎn)好。

1.煤市繼續(xù)趨向活躍

4 月中旬，煤價徘徊了1 周之后再次回歸上漲通道。此次煤價在4 月中旬出現(xiàn)滯漲，然后穩(wěn)定1周，主要是上游擔(dān)心政策調(diào)控，以及期貨下跌、部分貿(mào)易商甩貨等原因造成的；5月份，新的“煤管票”將發(fā)放給煤炭企業(yè)，加之長協(xié)動力煤供應(yīng)周期即將開啟；本來應(yīng)該處于市場平淡及煤價下跌之際，但供應(yīng)端并沒得到釋放，需求一直屬于上升階段并且開始占上風(fēng)，促使沉寂多天的煤價在低位中出現(xiàn)反彈。這同時預(yù)示著5月份的下一輪煤價上漲就要開始了。

煤價暫時滯漲趨穩(wěn)，并不意味著市場形勢不好，實際上是煤炭買賣雙方的角逐是為了后期煤價上漲積蓄力量。近期，工業(yè)用電水平較好，同時，建材、鋼材、化工品需求強(qiáng)勁，各行業(yè)從疫情中恢復(fù)情況持續(xù)向好。4月份，沿海8省電廠日耗始終保持在179萬t以上，而沿海六大電廠日耗保持在68萬t以上的高位，這在以往的春季可是不多見的。大秦線檢修完畢后，貨源供給將有所增加，港口存煤會出現(xiàn)緩慢增加，環(huán)渤海港口會借機(jī)增加庫存，以備戰(zhàn)即將到來的用煤和用電高峰。5 月份，處于電煤搶運的關(guān)鍵階段，那些存煤偏少的電廠搶運和補庫意識會非常強(qiáng)烈，后續(xù)拉運積極性將明顯提高，到港拉煤船舶會急劇增加。

5月2日，大秦線恢復(fù)正常發(fā)運，鐵路部門表示，按照保供穩(wěn)價的要求，會根據(jù)運量上限組織運輸，也就是說日均運量將推高至125 萬t。但即使大秦線按照最大上限組織裝車，貨源不足的問題仍是主要矛盾?？涌诿旱V安全環(huán)保檢查如火如荼、內(nèi)蒙古“煤管票”管控等導(dǎo)致上游發(fā)運不暢，部分發(fā)煤站停限產(chǎn)；大秦線恢復(fù)，盡管運輸瓶頸被打開，但對港存恢復(fù)幫助不會太大。預(yù)計大秦線恢復(fù)正常運輸后，鐵路發(fā)運量會出現(xiàn)大幅增加，主要是沿線壓車較多；而運行一段時間后，受貨源地資源緊張等因素影響，鐵路發(fā)運量會再次出現(xiàn)下降。

五一勞動節(jié)前，動力煤期貨大幅拉漲，部分合約漲停，港口情緒再次升溫，市場參與者對后市預(yù)期陡然樂觀，有貨的客戶惜售待漲，發(fā)運戶報價回歸至前期高點，個別剛需客戶及賭市貿(mào)易商出現(xiàn)高價采購。節(jié)后，部分貿(mào)易商出現(xiàn)恐高心理，而下游用戶也對市場保持觀望，采購高價市場煤數(shù)量有限，但成交價格有明顯提升。后期煤炭價格走勢主要取決于煤炭主產(chǎn)地增產(chǎn)增供的落實情況、水電等清潔能源的補充情況，以及國內(nèi)工業(yè)用電負(fù)荷變化，“迎峰度夏”補庫情況。而大秦線檢修結(jié)束后，環(huán)渤海港口尤其秦皇島港和國投京唐港等港口庫存的恢復(fù)情況也是大家關(guān)注的焦點。

2.煤市迎來供需雙高

回顧4月份，印尼進(jìn)入齋月，影響煤炭生產(chǎn)銷售形；同時，我國國內(nèi)煤炭供應(yīng)偏緊，部分下游用戶招標(biāo)需求釋放，均支撐印尼煤離岸價格持續(xù)高位偏強(qiáng)運行。4 月份，國內(nèi)煤礦生產(chǎn)安全、環(huán)保檢查嚴(yán)格，煤炭增量空間有限；此外，大秦線檢修影響煤炭調(diào)入量，大秦線檢修期間，日均運量由以前的125 萬t下降至95萬t，到港煤車減少，港口煤炭庫存處在低位。而此時，部分下游用戶階段性補庫需求釋放，拉運積極性較好，促使秦皇島港庫存一度降至380萬t的低位，貿(mào)易商捂貨惜售，5500kcal/kg市場動力煤實際成交價格單月上漲80～90元/t。進(jìn)入5月份，新的長協(xié)開始執(zhí)行，新的“煤管票”也開始下發(fā)，在一定程度上緩解了供應(yīng)方面的壓力，促使煤炭市場逐漸趨穩(wěn)。而大秦線檢修結(jié)束后，鐵路運輸瓶頸被打開，到港煤炭資源增加，促使環(huán)渤海港口尤其秦皇島港存煤將出現(xiàn)緩慢增加態(tài)勢。

產(chǎn)地方面，陜西地區(qū)超產(chǎn)現(xiàn)象專項檢查將持續(xù)至5 月中旬，山西等地安全、環(huán)保檢查將成常態(tài)化，短期內(nèi)供應(yīng)端增量空間有限。此外，政策端仍有較大不確定性，上游產(chǎn)能釋放仍是焦點問題。從需求端來看，局部地區(qū)水電對火電的替代作用有所加強(qiáng)，但考慮到電廠日耗仍有增長空間，且沿海地區(qū)部分電廠庫存偏低，仍有補庫要求，需求端對市場趨好仍有支撐。整體來看，主產(chǎn)區(qū)坑口價格有望止跌反彈，且供應(yīng)端增量空間有限。但宏觀經(jīng)濟(jì)向好的大背景下，全社會用電量仍有增長空間，下游需求預(yù)期仍較為強(qiáng)勢。

原本都在期待港口煤價下跌后好抄底，能夠拉運到低價市場煤，但這次又讓下游終端用戶失望了。從上游供應(yīng)和下游需求來看，5月份，煤價大幅下跌的可能性非常小。在下游電廠庫存繼續(xù)回落的情況下，部分用戶開始抄底，增派拉煤船舶趕往北方港口搶運煤炭。而大秦線檢修剛剛結(jié)束，鐵路日發(fā)運量有所恢復(fù)。煤炭市場呈現(xiàn)供需兩旺，上游發(fā)運量增加，下游積極搶運，環(huán)渤海港口裝卸現(xiàn)場一片繁忙景象。從一季度煤炭產(chǎn)量和耗煤情況分析，盡管煤炭產(chǎn)量較2020 年同期有所增長，但仍然難以滿足增速更快的用煤需求。上級主管部門提出保供穩(wěn)價十項措施，增產(chǎn)增供增運，確保市場穩(wěn)定供應(yīng)。但終端庫存偏低，而之前寄希望于政策調(diào)控，下游又出現(xiàn)放緩采購的現(xiàn)象，造成一直在去庫，這也為后續(xù)市場緊張埋下伏筆。

3.煤價將繼續(xù)上漲

五一勞動節(jié)后，動力煤期貨價格突然大漲，再度拉動了近期表現(xiàn)平淡的現(xiàn)貨市場，隨后，CCI、易煤、環(huán)渤海等煤炭指數(shù)全部上漲。實際上，煤價上漲在意料之內(nèi)，世界范圍內(nèi)原材料價格持續(xù)上漲；加之國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)加快，現(xiàn)階段需求持續(xù)釋放，促使鋼材、建材、化工品價格上漲，但仍出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象。進(jìn)入5 月份后，下游電廠補庫需求將繼續(xù)提高，庫存壓力已慢慢顯露；要不坐等庫存下降，要不就主動拉煤，現(xiàn)實還是被目前的高煤價征服，港口煤價再次上漲。隨著港口市場詢貨增加，電廠招標(biāo)量提高，港口成交價格走高，實際報價已經(jīng)超過4 月份最高點。受蒙古國疫情影響，部分通道封閉，煤炭增量有限；印尼煤齋月未過，發(fā)運受影響。在沒有實質(zhì)性的產(chǎn)量增加的情況下，后期市場易漲難跌。

從供應(yīng)端來看，雖然上級主管部門連續(xù)召開保供會議，但并沒有看到坑口產(chǎn)量的大幅增加。在近期大小礦難頻發(fā)的情況下，主產(chǎn)地安全檢查、環(huán)保、超產(chǎn)等各項檢查升級，甚至出現(xiàn)了邊際的減量；疊加大秦線檢修影響，進(jìn)港煤炭減少。而京唐港、曹妃甸港部分煤碼頭存煤不少，但不是被期貨鎖死，就是貿(mào)易商捂貨不賣。進(jìn)口方面，受煤源緊張以及價差優(yōu)勢不明顯、加上印尼齋月影響，外煤補充效果一般。進(jìn)入5月份，“煤管票”重新發(fā)放，長協(xié)動力煤供應(yīng)周期開啟，促使部分存煤較高的發(fā)電企業(yè)對現(xiàn)貨高價市場煤的采購熱情降溫，對當(dāng)前煤價持抵觸心理。但長協(xié)煤占比少的用戶可是坐不住了，開始增加采購，5 月7 日，大唐、國電、華能等公司發(fā)布動力煤詢價（競價）信息62 批次，涉及動力煤189.1萬t。其中，5月份交貨164.1萬t，6月份交貨22萬t，7 月份交貨3 萬t。綜合分析，坑口價格還有上漲空間，港口市場繼續(xù)走強(qiáng)。

一季度，全國電煤需求快速增長：煤炭消費同比增長15.8%，較2019年同期增長8.4%；二產(chǎn)用電是拉動全社會用電增長的主要動力，同比增長24.1%，較2019年同期增長15.4%。5月上旬，在上游煤炭生產(chǎn)不足、大秦線剛剛恢復(fù)及秦皇島港庫存偏低的情況下，港口市場仍有較大支撐，市場煤價格會出現(xiàn)持續(xù)上漲。5月中旬，隨著政策調(diào)控風(fēng)險加大，秦皇島港庫存的恢復(fù)；以及受印度疫情影響，部分出口印度的貨源轉(zhuǎn)向中國市場，促使印尼煤現(xiàn)貨資源較前期有所增加，預(yù)計國內(nèi)煤炭價格有望趨穩(wěn)止?jié)q。