李興然

12月16日晚間，證監(jiān)會官網消息顯示，浙江比依電器股份有限公司（以下簡稱“比依電器”）首發(fā)過會。比依電器是一家以空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋、煎烤器等加熱類廚房小家電產品的設計、制造和銷售為核心業(yè)務的高新技術企業(yè)，公司產品以外銷為主。

比依電器本次IPO發(fā)行股票數量不超過4666.50萬股，擬募資7.18億元用于擴產及技改項目、研發(fā)中心建設項目、信息化系統(tǒng)升級建設項目及補充流動資金。其中，擴產及技改項目包含年產1000萬臺廚房小家電建設擴產項目、年產250萬臺空氣炸鍋生產線技術改造項目。

《股市動態(tài)分析》記者通過細讀比依電器的招股書后發(fā)現，公司近幾年雖然發(fā)展較快，但也存在一些瑕疵，比如嚴重依賴海外市場、關聯(lián)資金往來頻繁、“注重研發(fā)創(chuàng)新”的說服力不強等問題。

比依電器采用ODM/OEM為主，逐步開拓OBM的經營模式。當前，公司的主營業(yè)務收入以外銷為主，銷售國家分布全球各地，產品銷往美國、哥倫比亞、英國等70余個國家和地區(qū)。

招股書數據顯示，2018-2020年，比依電器的營業(yè)收入分別為6.18億元、7.40億元和11.63億元。其中來自空氣炸鍋的營收分別為3.05億元、4.81億元和6.42億元，占當期營收的比重分別為49.39%、65.06%和55.23%。比依電器整體利潤表現也頗為穩(wěn)定，其2018年至2020年歸母凈利潤分別為0.45億元、0.63億元和1.06億元。

值得注意的是，公司外銷收入在報告期內占主營業(yè)務收入比例一直高達八成以上，甚至在2018年高達98.42%，近幾年才有所下滑。2018-2020年，公司境外銷售收入分別為6.08億元、7.06億元以及10.43億元，占主營業(yè)務收入比例分別為98.42%、95.47%、89.64%。

顯然，比依電器經營業(yè)績對境外市場有著明顯的依賴。依賴海外市場，一方面給比依電器帶來了較快的成長，但隨著國際貿易環(huán)境不斷變化，公司外銷占比較高也會面臨一定的挑戰(zhàn)和風險。

比如說，匯率變動或將直接影響公司的營業(yè)收入和凈利潤。查閱其招股說明書發(fā)現，報告期內，公司發(fā)生的匯兌損益金額分別為-454.67萬元、-274.29萬元和2432.84萬元。

比依電器解釋稱，匯率波動的影響主要表現在兩方面：一方面，影響產品出口的價格競爭力，人民幣升值將一定程度削弱公司產品在國際市場的價格優(yōu)勢;另一方面，匯兌損益會造成公司業(yè)績的波動，匯率變動將直接影響公司的營業(yè)收入和凈利潤，未來如果公司不能采取有效措施規(guī)避人民幣匯率變動風險，則公司盈利能力將受到匯率變動的影響。

比依電器另一個比較明顯的瑕疵是關聯(lián)資金往來頻繁，尤其是與比依集團。

招股書顯示，公司與控股股東比依集團之間累計資金拆出3.00億元、累計拆入3.08億。所有公司向比依集團拆借的資金均為解決比依集團資金周轉需要，為實際控制人家族對外投資、拆借、消費的統(tǒng)一資金融通平臺，其基于自身財務狀況向公司拆入資金，最終用于實際控制人家族的對外投資、拆借及消費，但公司向比依集團拆出資金與比依集團最終資金流向無法一一對應。

除此之外，比依電器也向其它關聯(lián)方有頻繁資金往來。從數據來看，僅2018年和2019年，公司就分別向比依集團、中易致遠、寧波鯨魚、公司總經理胡東升等關聯(lián)方分別拆出資金2.67億和1.73億。

而上述資金往來是在公司債務高企的背景下發(fā)生的。招股書數據顯示，報告期內，公司負債金額分別為4.08億元、3.95億元以及6.13億元，在短短的報告期時間內，從2018年的4.08億元增加至6.13億元，增長率高達50.25%。報告期內，公司資產負債率分別為75.78%、74.71%、72.68%和70.15%，連續(xù)三年均處在七成以上，遠高于行業(yè)均值的74.43%、47.75%以及32.23%。

值得注意的是，除了居高不下的負債外，公司的應收賬款也是長期處于高位。2018年至2021年1-6月，公司應收賬款賬面余額分別為6848.07萬、1.35億、2.99億和2.89億，占營業(yè)收入的比例分別為11.07%、18.27%和25.74%和38.12%。

根據以上信息，記者曾經給比依電器發(fā)去采訪提綱，包含以下兩個小問題：

1、公司與關聯(lián)方頻繁的資金往來，是否易發(fā)生利益輸送或大股東侵害公司利益的情形，或者說發(fā)生這種風險的潛在概率較大？

2、公司本身的資產負債率長期處于高位，而應收賬款金額及占比不斷上升，公司自身是否面臨著不小的償債壓力及潛在的流動性風險？

不過，截止發(fā)稿，比依電器并未給記者任何答復。

截至2021年7月31日，比依電器擁有118項已授權專利，其中，發(fā)明專利僅8項，實用新型專利19項，外觀設計專利多達91項，外觀專利占專利總數的77%以上。

而報告期內，公司研發(fā)費用投入分別為2479.74萬、2311.32萬、3898.63萬和2528.51萬，占同期營業(yè)收入的比重分別為4.01%、3.12%、3.35%和3.33%。

從比依電器的員工配備看，截至2021年6月30日，公司員工共計2286人，其中研發(fā)和技術人員156名，占員工總數的比例為6.82%，并且公司大專及以下人員占比96.85%，這意味著多數研發(fā)和技術人員學歷也在本科之下。

招股書中，比依電器強調公司注重研發(fā)創(chuàng)新。不過，從研發(fā)投入金額、占比、研發(fā)人員學歷情況及發(fā)明專利情況看，招股書所謂的“注重研發(fā)創(chuàng)新”是否沒有說服力？

記者曾在采訪提綱中向比依電器提出該問題，但截止發(fā)稿，也是未獲得任何回復。

來源：招股說明書