2022年A股面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境仍存在很大變數(shù)，外圍市場上美股經(jīng)歷了近13年的長牛走勢，隨時面臨回調(diào)的風險，雖然我們近兩年多次提示美股的風險，但美股的表現(xiàn)實在頑強，只是在2020年年初有個大幅調(diào)整，事后看來是個假摔，美股長牛的背后是美聯(lián)儲持續(xù)的貨幣寬松政策，從QE到新冠疫情期間大印鈔票，美國的通貨膨脹率也節(jié)節(jié)攀升，目前已經(jīng)到了該收縮貨幣政策的時候了;與美國寬松的貨幣政策不同，中國本次采取的是跟美國反周期的操作，疫情以來，中國在貨幣政策層面一直比較克制，也許是因為中國疫情應(yīng)對得力，中國的供應(yīng)能力在疫情中顯現(xiàn)出優(yōu)勢，外貿(mào)出口大超預(yù)期，同時，對房地產(chǎn)市場一直堅持了房住不炒的定位，收緊了對房地產(chǎn)行業(yè)的放貸，提出了三道紅線的指標約束，以恒大集團為代表的民營地產(chǎn)商出現(xiàn)了嚴重的經(jīng)營危機，從目前的時點來看，中國適度放松地產(chǎn)的政策值得期待。2022年春季也許從經(jīng)濟層面增速難有亮點，但貨幣政策上可能會更寬松一些，明年的春季行情值得期待。到下半年面臨的變數(shù)增多，疫情已經(jīng)持續(xù)了2年，到時是否會有新的變種，抑或出現(xiàn)特效藥新冠疫情只是變成類似流感的疫情，如果疫情平息那自然皆大歡喜，但一旦新的大范圍傳播的新冠疫情變種出現(xiàn)，可能成為壓垮民眾信心的最后一根稻草，到時無論股市還是經(jīng)濟都面臨崩潰;中美之間競爭日趨激烈，拜登上臺后依然對中國高科技企業(yè)打壓，甚至把生物制藥企業(yè)也列入實體名單，中美關(guān)系之間的變數(shù)仍很大。故對于明年下半年的A股市場，由于存在多重變數(shù)，建議到時謹慎應(yīng)對，走一步看一步。

2021年是中國共產(chǎn)黨成立100周年，在中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)下中國經(jīng)濟取得了舉世矚目的成績，二戰(zhàn)以來從沒有一個國家與美國的經(jīng)濟規(guī)模如此靠近，美國2020年GDP20.6萬億美元，中國GDP則為15.6萬億美元，中國經(jīng)濟規(guī)模約為美國的四分之三，過去十年中美兩國貢獻了全球GDP增長量的78.6%，中國增加了8.6萬億美元，美國增加了5.9萬億美元，可以預(yù)見在未來十年的某個時點，中國可能會超過美國成為世界GDP總量第一的國家。這也意味著美國在未來可能多方面壓制中國，但我們認為，由于疫情以來中國和美國貨幣政策的調(diào)控周期相反，美國難以像以前一樣去收割GDP老二的國家，雖然這是美國一貫的手法。

十九屆六中全會決定，中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會于2022年下半年在北京召開，黨的二十大是我們黨進入全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家、向第二個百年奮斗目標進軍新征程的重要時刻召開的一次十分重要的代表大會，是黨和國家政治生活中的一件大事。下面從幾個方面論述下2022年中國面臨的宏觀政治經(jīng)濟環(huán)境。

美國利用美元的全球儲備貨幣地位通過“美元潮汐”的方式收割全球財富過去幾十年屢試不爽。美元流向哪里，哪里就會出現(xiàn)繁榮，美元抽離哪里，哪里就會出現(xiàn)蕭條，美國利用美元世界貨幣的地位，通過貨幣政策加息和降息就可以輕松收割各國的財富。美國通過美元潮汐，對各國進行“降息——拉高資產(chǎn)價格——出貨——加息——砸低資產(chǎn)價格——抄底”的無限循環(huán)，獲取超額利潤。

以拉美債務(wù)危機為例，上世紀七十年代，在美元低利率資金的誘惑下，阿根廷、巴西、墨西哥、秘魯?shù)壤绹掖罅拷枞朊涝獋鶆?wù)，美元大量流入后，造就了拉美的繁榮，1970年-1982年，拉美國家的外債由212億美元飆升到3287億美元，但好景不長，隨著美聯(lián)儲貨幣緊縮政策，美元開始加息，美元利率大幅上升后，吸引大量國際資本回流美國，拉美國家貨幣面臨貶值壓力，償還美元債務(wù)成本大大增加，從1982年開始資本大量流出拉美地區(qū)，由于這些國家外匯儲備不足，危機來臨時毫無抵抗力，拉美債務(wù)危機全面爆發(fā)，美國狠狠的收割了拉美國家的財富。

縱觀歷史，美聯(lián)儲每次加息的中后期往往會出現(xiàn)金融危機，80年代的拉美，90年代的日本地產(chǎn)泡沫，97年的東南亞國家金融危機和08年的次貸危機均是如此。

在新冠疫情后，美聯(lián)儲開啟了史無前例的貨幣大寬松政策，如今美國國內(nèi)通脹問題嚴重，2022年再次面臨貨幣緊縮的壓力，美國收割全球的鐮刀再次舉起，但美國卻很難收割中國。中國的經(jīng)濟調(diào)控周期這一次與美國為代表的西方國家相反，中國央行之所以能夠在2021年采取與西方央行截然不同的貨幣政策，得益于中國市場令人艷羨的充足流動性。國內(nèi)市場一路下行的利率、激增的外匯存款、勢如破竹的跨境資金流以及歷史性的北上資金凈額，皆是充裕流動性的最佳明證。在新冠肺炎疫情余孽不減、肆虐環(huán)球經(jīng)濟之際，中國出口的強勢為中國經(jīng)濟提供了源源不竭的支撐和動力。

圖：美聯(lián)儲基準利率與金融危機

在中國出口強勢、人民幣匯率升值以及外匯流入異常強勢的背景下，其中必然有投機的國際資本潛入其中，但中國已經(jīng)未雨綢繆，自2007年5月后，中國央行今年再次兩度上調(diào)外匯存款準備金率，引導(dǎo)人民幣參考匯率走弱，同時12月17日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于<內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制若干規(guī)定>的修訂說明》，說明中明確表示，將對所謂“假外資”從嚴監(jiān)管，日后滬深股通投資者將不包括內(nèi)地投資者。

美國股市處于高位，中國房市處于高位，美國此時緊縮貨幣必然傷敵一千自損八百，而中國對房地產(chǎn)一直堅持房住不炒的定位，房地產(chǎn)成交量顯著下滑，讓投機資本的退出變得困難，同時由于中國資本賬戶沒有完全開放，也讓美國無法通過美元加息順利收割中國。

2022年下半年黨的二十大將在北京召開，2021年12月份的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，明年將召開黨的二十大，是黨和國家政治生活中的一件大事，要保持平穩(wěn)健康的經(jīng)濟環(huán)境、國泰民安的社會環(huán)境、風清氣正的政治環(huán)境。堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，全面深化改革開放，堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，推動高質(zhì)量發(fā)展，堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，繼續(xù)做好“六穩(wěn)”、“六?！惫ぷ鳎掷m(xù)改善民生，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，保持社會大局穩(wěn)定，迎接黨的二十大勝利召開。

中央經(jīng)濟工作會議提出，2022年繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，要保證財政支出強度，加快支出進度，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資;穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。財政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機結(jié)合。

在新冠疫情暴發(fā)兩年之際，11月24日南非報告的新變異毒株“奧密克戎”，一時間使得對疫情形勢的估計悲觀了許多，人類可能將在更長時間里與新冠病毒共存。在“奧密克戎”之前，英國領(lǐng)銜的不少海外發(fā)達經(jīng)濟體已經(jīng)陸續(xù)啟動了放松防疫政策，傾向于將新冠疫情“流感化”對待。

新冠疫情遏制了需求，由于消費場景受限，全球服務(wù)消費恢復(fù)緩慢。新冠疫情也推升了通脹，疫情大幅推升了住房和耐用品購買需求，全球房地產(chǎn)價格普遍上漲，美國住房景氣度甚至超過2008年全球金融危機之前水平。需求結(jié)構(gòu)的變化與供應(yīng)能力的受限，導(dǎo)致全球通脹急劇攀升。2021年10月美國CPI同比飆升至6.2%，創(chuàng)30年來最高;11月歐元區(qū)調(diào)和CPI同比達到4.9%，為1997年有統(tǒng)計以來的最高值。而隨著房價上漲、工資上漲、通脹預(yù)期升溫，全球通脹問題還在進一步演繹當中。新冠疫情也強化了“逆全球化”跡象，新冠疫情下嚴重的供應(yīng)鏈瓶頸問題，使得發(fā)達國家更加重視自身供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，傾向于將供應(yīng)鏈進一步向內(nèi)收斂。

中國得益于良好的疫情防控和穩(wěn)健的產(chǎn)業(yè)鏈運行，貨幣政策的空間和自主性在全球“一枝獨秀”，近期人民幣匯率在美元大幅走強背景下依然強勢升值。

但疫情演變的不確定性風險仍存在，是繼續(xù)出現(xiàn)新的變種導(dǎo)致疫情再次全球范圍大傳播，還是特效藥可以徹底治愈新冠疾病，都存在很大的不確定性。如果是后者，全球經(jīng)濟大概率走向復(fù)蘇，但如果是前者，將深深的打擊全球民眾的信心，全球經(jīng)濟在滯脹之后可能滑向深淵。

美國特朗普政府出于自身政治需要，在過去幾年對中國實施各種遏制和打壓行徑，給中美關(guān)系造成了嚴重損害，并使得雙邊關(guān)系陷入自建交以來最為困難的局面。在特朗普政府時期，美國將中國視為主要的戰(zhàn)略競爭對手，堅信中國是其最大的外部威脅。

不同于特朗普的招搖過市，拜登政府上臺后美國在拉動盟友抵制中國，把中國作為頭號競爭對手采取遏制的措施與特朗普政府毫無二致，如果說特朗普是個真小人，那么拜登就是個偽君子。

中美之間的競爭將是一場持久戰(zhàn)，高科技領(lǐng)域的競爭將決定中美未來的命運?，F(xiàn)在是第四次技術(shù)革命，前三次技術(shù)革命中國基本上都是旁觀者或跟隨者，現(xiàn)在中國才有機會成為引領(lǐng)者。第四次工業(yè)革命的三大方面，從新能源、生命科學到人工智能，中國在這三個大領(lǐng)域都有機會。中國有巨大的市場規(guī)模效應(yīng)，另外就是被美國在高科技層面全面打壓后有巨大的創(chuàng)新需求。

中美之間的競爭是階段性緩和還是升級都會對2022年的證券市場產(chǎn)生影響，但我們應(yīng)該做好長期競爭的準備。