前周，保供穩(wěn)價政策加碼，上級密集召開保供會議，政策導(dǎo)向?qū)κ袌觥斑^熱”情緒帶來一定“降溫”作用。市場成交漲勢收窄，漲價潮出現(xiàn)消退苗頭。但煤炭供需矛盾并沒有得到根本性解決，而僅僅是被壓制而已。沿海8省重點電廠日耗已經(jīng)恢復(fù)至高位，超出節(jié)前水平；工業(yè)用電和民用電雙雙發(fā)力，疊加觀望心理，造成電廠日耗消耗加快；臨近用煤高峰，電煤采購和補庫非常緊迫，預(yù)計5月底，電煤搶運即將拉開序幕。

1.煤炭需求加快釋放

5月10日開始，北方港市場詢貨增加，但大都在壓價，賣方除了少部分前期囤貨者獲利后低價成交以外，大部分發(fā)運企業(yè)都在挺價，成交環(huán)節(jié)較為僵持，煤炭報價變化不大。受成本支撐以及看好后期需求，多數(shù)賣方不愿低價出貨。市場參與者認為，目前受政策影響，煤價高位回調(diào)，下游保持觀望；而后期隨著日耗上升，終端補庫，煤炭交易將更加活躍。由于政策預(yù)期影響，煤炭運銷企業(yè)響應(yīng)上級號召，主動下調(diào)煤價；此外，貿(mào)易商恐高情緒，加之整體工業(yè)品的暴跌，促使煤價進入下跌模式。而沿海電廠曾在5月上旬內(nèi)部達成共識，在煤價高位的情況下，采取緩購逼降策略，刺激貿(mào)易商階段性降價拋貨鎖利，抑制市場續(xù)漲動能，然后再抄底采購。目前，下游逼迫煤礦降價的目的已經(jīng)達到，新一輪采購即將展開。臨近夏季，電廠存煤并不高，到港拉煤船明顯增多；其中，秦皇島港下錨船增至52艘，大部分都已辦理完了裝船手續(xù)，等待靠泊。

4月份，全社會用電量6361億kWh，同比增長13.2%，發(fā)電量6230億kWh，同比增長11%。水電方面，西南、華南、華中來水不夠充沛，三峽庫區(qū)水位降至154m 左右，已經(jīng)實施了臨時航行管控。臨近夏季，部分重點電廠存煤接近警戒線，補庫意愿強烈，動力煤需求非常旺盛。受政策預(yù)期影響，疊加部分主產(chǎn)區(qū)煤價過高，終端用戶和貿(mào)易商已經(jīng)轉(zhuǎn)向新疆和蒙古國開拓新的資源，此舉也導(dǎo)致榆林等地主產(chǎn)區(qū)煤價適當回調(diào)，產(chǎn)地煤價有望在本周觸底。廣東地區(qū)持續(xù)高溫干旱，帶動空調(diào)降溫耗電量的增加。由于電力供應(yīng)緊張，廣東部分地區(qū)開啟錯峰用電，電力現(xiàn)貨價格連續(xù)兩日高漲。2021年，廣東電力供應(yīng)整體偏緊，其中，枯汛交替和度夏高峰期，省內(nèi)電力供需形勢嚴峻，有較大錯峰限電風險。預(yù)計江蘇電網(wǎng)今夏最高調(diào)度用電負荷在1.25億～1.30億kW之間，全網(wǎng)存在425萬～925萬kW供電缺口。未來時段，廣東、廣西、湖南、湖北、云南等省級電網(wǎng)在部分用電高峰時段電力供應(yīng)偏緊，預(yù)計將采取有序用電或需求響應(yīng)措施。

上游產(chǎn)能釋放并未得到有效解決，秦皇島港庫存依然偏低；而電廠日耗不低，后續(xù)補庫任務(wù)更艱巨，時間更緊迫。在未出臺更有效、更具體的保供抑價措施的前提下，港口供需緊張的市場格局很難被快速扭轉(zhuǎn)，加之水電未完全發(fā)力，空調(diào)降溫耗電量的增加。傳統(tǒng)的用電高峰期即將到來，市場對動力煤的需求將繼續(xù)維持旺盛的勢頭，一旦水電不穩(wěn)定，火電將擔負電網(wǎng)調(diào)峰任務(wù)?！坝宥认摹碧崆皞涿盒枨筮€將陸續(xù)釋放，市場煤價仍將高位堅挺。待產(chǎn)地煤價適度回調(diào)至合理區(qū)間后，新的供需平衡關(guān)系形成后，新一輪搶運即將展開；一旦動力煤期貨再次上調(diào)，勢必會帶動現(xiàn)貨價格止跌反彈。

2.煤價上漲暫被壓制

5月19日，李克強總理再度召開國務(wù)院常務(wù)會議，要求煤企增產(chǎn)保供穩(wěn)價。煤炭被國務(wù)院常務(wù)會議直接點名，并且對具體措施作出要求，其政策等級更高，可執(zhí)行性更強，甚至還指出期現(xiàn)貨的回歸，防止炒作等措施。

下游終端日耗量增加，補庫需求仍大，電廠招標釋放較多，煤炭貨盤陸續(xù)釋放；水泥廠對價格接受程度較好，但大多數(shù)電廠還是想壓價采購。7天內(nèi)，常務(wù)會議兩次提出對大宗商品保供穩(wěn)價、抑制價格過快上漲，期貨盤面再次出現(xiàn)跳水；同時交易所對主力合約提保至15%，市場成交活躍度下降，操作系數(shù)加大。據(jù)悉，5月19日，榆林市市場監(jiān)管局、市發(fā)改委、市能源局等15部門就抑制煤價過高上漲現(xiàn)象集中約談煤炭企業(yè)負責人；要求各煤炭企業(yè)要主動適應(yīng)價格運行規(guī)律，合理控制煤炭價格，嚴禁哄抬價格、囤積居奇等推動煤價過高上漲的行為。

目前，供需結(jié)構(gòu)尚未改變，供應(yīng)方仍保持強勢，但政策風險再次加大，且政策調(diào)控預(yù)期增強。從港口情況來看，受大風影響，環(huán)渤海港口調(diào)出量偏低，呈緩慢壘庫狀態(tài)，尤其曹妃甸港、京唐港存煤增加較快，而港口成交偏少。由于氣溫升高，居民用電量需求上升；疊加工業(yè)用電保持強勁，電廠耗煤呈現(xiàn)逐步上升的狀態(tài)，沿海8省重點電廠日耗升至190萬t。終端日耗連續(xù)上漲，繼續(xù)去庫存，“迎峰度夏”補庫壓力不小。

當前市場煤價格和月度長協(xié)價格遠高于年度長協(xié)，電廠觀望情緒升溫，采購積極性不高。但下游需求還在增加，受廣東干旱、各地用電負荷攀升等因素影響，終端夏季用煤高峰補庫在即，在保證長協(xié)履約的前提下，后續(xù)電廠或?qū)⒓哟笫袌霾少彅?shù)量。在需求不弱的情況下，預(yù)計此輪煤價跌幅有限，產(chǎn)地除榆林地區(qū)降幅較大以外，山西、內(nèi)蒙古等地煤價跌幅在50～100元/t，預(yù)計環(huán)渤海港口煤價跌幅在150元/t 左右。盡管港口煤價出現(xiàn)下跌，但動力煤供需基本面依然沒有發(fā)生實質(zhì)性改變，終端下一輪搶運將在5月下旬到6月上旬展開，煤價將回歸上漲通道。

3.下游強勢補庫在即

資本市場對政策反應(yīng)最為敏感，期貨價格的高位回落，在期現(xiàn)聯(lián)動越發(fā)緊密的情況下，對現(xiàn)貨起到了強勢抑制的作用，期貨、現(xiàn)貨價格雙雙回落。在煤電雙方博弈1周之后，在需求繼續(xù)看好、電廠加快補庫的情況下，最終還是上游略占上風。國務(wù)院常務(wù)會議提出，要高度重視大宗商品價格攀升帶來的不利影響，保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲。會議結(jié)束后，期貨大跌，港口煤價也會受影響，剛剛出現(xiàn)上漲苗頭就被打壓下去，部分貿(mào)易商出現(xiàn)拋貨現(xiàn)象。目前，環(huán)渤海港口詢貨客戶增多，水泥、化工拉運量增加，電廠則仍壓價為主。但從當前需求情況來看，近1周來沿海存煤并沒有增加，華東、華南地區(qū)電廠普遍存煤在12～13d 之間，預(yù)計5月底、6月初，電廠強勢補庫勢在必行。本周，產(chǎn)地煤價還在慣性下跌，港口價格穩(wěn)中有降。隨著夏季用煤采購進程加快，而后續(xù)采購和拉運量增多，終端北上派船積極性提高，煤炭市場將迎來供需雙旺。

國家層面發(fā)聲，保障煤炭供應(yīng)，抑制過快上漲的煤炭價格。從前周開始，主產(chǎn)地價煤價自高位回落，港口煤價也跟風下跌。但從基本面看，煤炭供需矛盾并沒有完全消除，主產(chǎn)地供應(yīng)緊張，站臺存煤很少，但晉陜兩地仍有增產(chǎn)空間，而內(nèi)蒙古地區(qū)自2月份以來產(chǎn)量持續(xù)低于2020年同期水平，近期有一定恢復(fù)。5月12日會議提出：要發(fā)揮我國煤炭資源豐富優(yōu)勢，督促重點煤炭企業(yè)在確保安全前提下增產(chǎn)增供；預(yù)計主產(chǎn)地煤炭生產(chǎn)和發(fā)運將有所增加，大秦線、蒙冀線發(fā)運將推至最高。港口供應(yīng)恢復(fù)后，環(huán)渤海港口存煤會出現(xiàn)一定數(shù)量的增加。下游港口及終端庫存持續(xù)偏低，旺季補庫需求日益急迫；一旦到港拉煤船舶增多，港口煤炭交易將更加活躍。

國家發(fā)改委宣布無限期暫停中澳經(jīng)濟對話，等于無限期禁止進口煤炭；蒙古國因為疫情的造成煤炭進口斷斷續(xù)續(xù)，印尼疫情嚴重，到船期需要隔離14d，疊加印尼國內(nèi)突發(fā)大水，預(yù)計影響2～3周，6月份裝船延遲。在煤炭需求增加的情況下，進口煤占比下降，市場供應(yīng)主要依靠國內(nèi)供應(yīng)。而我國用電潛在增勢繼續(xù)向好，經(jīng)濟向好基礎(chǔ)筑牢。5月份以來，南方地區(qū)氣溫回升較快，居民及工業(yè)用電需求雙雙快速增加；而中下游整體庫存水平偏低，水電發(fā)力不及去年同期，“迎峰度夏”煤炭需求依然強勁。

5月底、6月份，煤炭市場將轉(zhuǎn)好。首先，主產(chǎn)區(qū)煤礦、煤廠、煤場幾無庫存，拉煤車依然排隊；在周邊積極采購及站臺發(fā)運的支撐下，坑口煤價仍有支撐，預(yù)計產(chǎn)地煤價將率先止跌企穩(wěn)。其次，陜西、山西、河南相關(guān)煤礦領(lǐng)域的安全檢查再次開啟，煤炭供應(yīng)仍顯緊張；6月份，全國范圍內(nèi)的“安全生產(chǎn)月”也將開始，七一之前，火工品管控將更加嚴格。再次，前周以來，煤價回落之后，下游保持觀望，存煤并沒有增加，且日耗略有回升，促使后續(xù)補庫任務(wù)更加艱巨。