蔡弘毅

近年來，銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)處置不良資產(chǎn)規(guī)模逐年增長，進(jìn)入金融不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)越來越多，行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，資產(chǎn)處置策略和方式逐漸成為地方資產(chǎn)管理公司的核心競爭力，服務(wù)于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)，成為地方資產(chǎn)管理公司的重要使命。地方資產(chǎn)管理公司應(yīng)改變傳統(tǒng)的“一賣了之”“一訴了之“的處置策略，通過選擇適合自身特點(diǎn)的處置策略和方式，提升資產(chǎn)價(jià)值，獲取較高收益。本文重點(diǎn)探討了地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展和現(xiàn)狀，并且對選擇處置不良資產(chǎn)的策略和方式進(jìn)行了進(jìn)一步的探討。

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的信息，2020年銀行業(yè)處置不良資產(chǎn)達(dá)到3.02億元，創(chuàng)歷史新高。自2020年以來，沒有新增地方持牌資產(chǎn)管理公司，地方資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)發(fā)展迎來了新的機(jī)遇。隨著市場化程度越來越高，行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，給地方資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的能力帶來了新的挑戰(zhàn)。

截至2021年6月，經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)備案的地方資產(chǎn)管理公司（以下簡稱“地方AMC”）達(dá)到了58家，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，國有獨(dú)資的地方AMC機(jī)構(gòu)數(shù)量為9家，國有控股的地方AMC機(jī)構(gòu)數(shù)量為16家，混合所有制29家，民營控股的地方AMC機(jī)構(gòu)數(shù)量為4家。地方AMC已經(jīng)成為處置金融不良資產(chǎn)的一股重要力量并因具有扎根基層、貼近當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的先天優(yōu)勢，在地方企業(yè)解困和化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮越來越重要的作用。本文從地方AMC發(fā)展歷程和自身特點(diǎn)，結(jié)合地方區(qū)域金融市場的多樣性、特殊性等因素，針對地方AMC在處置不良資產(chǎn)的策略和方式上進(jìn)行分析。

一、為化解金融風(fēng)險(xiǎn)，地方資產(chǎn)管理公司應(yīng)運(yùn)而生

近年來，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、民營銀行如雨后春筍般快速增加，地方銀行的貸款規(guī)模也越來越大;據(jù)統(tǒng)計(jì)，農(nóng)村商業(yè)銀行從2012年的337家增長到2020年的1539家，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到30萬億元;城市商業(yè)銀行雖然法人機(jī)構(gòu)數(shù)量有所減少，但資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L，從2011年的9.98萬億元增長到2020年的41.07萬億元。

隨著地方商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模和貸款規(guī)模逐年增加，伴隨而來的不良貸款不斷攀升，為盤活地方金融企業(yè)不良資產(chǎn)，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，國家逐步放開對地方資產(chǎn)管理公司的管理，2012年財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓辦法》，明確省級人民政府可以設(shè)立一家資產(chǎn)管理參與本省級行政區(qū)范圍內(nèi)不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓工作，其購入的不良資產(chǎn)原則上不得對外轉(zhuǎn)讓。2013年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問題的通知》，明確了地方AMC開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購、處置業(yè)務(wù)的資質(zhì)認(rèn)可條件。

為拓寬金融企業(yè)不良資產(chǎn)處置渠道，促進(jìn)市場競爭，支持地方AMC的發(fā)展，2016年10月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》，在數(shù)量上，允許確有意愿的省級人民政府增設(shè)一家地方AMC;在業(yè)務(wù)模式上，允許以債務(wù)重組，對外轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn)，對外轉(zhuǎn)讓的受讓主體不受地域限制。

2019年7月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理工作的通知》，要求地方AMC專注主業(yè)，積極參與地方非銀行金融機(jī)構(gòu)、非存款類放貸組織等機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的收購與處置工作，協(xié)助地方政府有效防控區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更好地支持金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

二、受國外新冠疫情影響和量化寬松的雙重疊加，不良資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)將顯著增加

新冠疫情在海外繼續(xù)蔓延，以及以美國為首的量化寬松政策導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格高企，對國內(nèi)中小企業(yè)帶來了巨大影響，海外訂單減少導(dǎo)致銷售不暢，生產(chǎn)成本增加導(dǎo)致現(xiàn)金流出增加，部分中小企業(yè)面臨資金流動(dòng)性困難，債務(wù)違約情況時(shí)有發(fā)生。此外，金融降杠桿促使金融機(jī)構(gòu)收緊信用，導(dǎo)致資金鏈本已吃緊的部分中小企業(yè)面臨更大的資金壓力，信用風(fēng)險(xiǎn)加速暴露，更多企業(yè)的正常類貸款轉(zhuǎn)化為不良貸款。

金融市場的違約風(fēng)險(xiǎn)也在逐步暴露，銀行等金融機(jī)構(gòu)為充分發(fā)揮救助性金融服務(wù)功能，采取了定向降準(zhǔn)、延期付息等系列紓困措施，但是對于部分基本面較差、競爭力較弱的中小企業(yè)很難從根本上化解風(fēng)險(xiǎn)，這類企業(yè)的金融貸款違約風(fēng)險(xiǎn)更加突顯。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的信息，2020年銀行業(yè)共處理不良資產(chǎn)3.02萬億元，較2019年處理的不良資產(chǎn)約2萬億元增長了50%，預(yù)計(jì)2021年銀行的不良貸款處置規(guī)模仍將保持40%左右的增速。國內(nèi)不良資產(chǎn)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)將會(huì)顯著增加。

三、地方資產(chǎn)管理公司面臨的競爭局面

國內(nèi)不良資產(chǎn)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)增加，也吸引了更多的資本進(jìn)入不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域，由原來的“四大 AMC”寡頭市場逐步分化為“5+2+N+銀行系”的多元化格局，行業(yè)集中度降低。

2020年12月，中國銀河資產(chǎn)管理有限公司獲準(zhǔn)開業(yè)，加上在1999年設(shè)立的四大全國性資產(chǎn)管理公司，至此，全國性資產(chǎn)管理公司增加到5家。

2020年年底，持牌地方AMC共計(jì)58家，原則上每個(gè)省份設(shè)立2家地方AMC。其中：河北、新疆、青海、陜西、貴州、云南、西藏等7個(gè)省自治區(qū)只設(shè)立了1家;福建、浙江、廣東三省及北京市每個(gè)省市已設(shè)立3家;其他省自治區(qū)均為2家。并出現(xiàn)了4家由民營資本控股的地方持牌AMC，以及多家混合所有制的地方AMC，資本來源更加多元，管理更加規(guī)范。

大量不持牌的資產(chǎn)管理公司也蜂擁入市。社會(huì)資本及部分國有企業(yè)通過設(shè)立不良資產(chǎn)投資部門或投資基金，通過在全國各地二級市場收購不良資產(chǎn)包等方式，開展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，進(jìn)入到不良資產(chǎn)處置市場。特別是在浙江、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份，從事不良資產(chǎn)處置的民營機(jī)構(gòu)數(shù)量繁多。其他資本進(jìn)入不良資產(chǎn)市場領(lǐng)域的主要模式包括：成立非持牌資產(chǎn)管理公司專門從四大和地方AMC收購不良資產(chǎn)包;與持牌資產(chǎn)管理公司，合作組建合資公司，借助股東的牌照，借助持牌AMC通道參與一級市場收購;大型企業(yè)集團(tuán)設(shè)立專門處理企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部不良資產(chǎn)為主的資產(chǎn)管理公司。由于沒有建立相關(guān)的法規(guī)和制度，非持牌資產(chǎn)管理公司參與的資本形式不受限、投資范圍不受限、地域不受限，通過與五大 AMC 和地方持牌AMC 業(yè)務(wù)銜接，充分發(fā)揮靈活多樣、快速高效、專業(yè)專注等優(yōu)勢，深耕于不良資產(chǎn)處置的細(xì)分市場，專精于自己的領(lǐng)域。

中國五大銀行通過設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司介入金融不良資產(chǎn)領(lǐng)域。2017年6月，銀監(jiān)會(huì)正式批復(fù)由建設(shè)銀行獨(dú)資設(shè)立的“建銀金融資產(chǎn)投資有限公司”開業(yè)，宣告商業(yè)銀行通過設(shè)立“金融投資公司（AIC）”正式進(jìn)入金融不良資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)領(lǐng)域，截至2018年年底，中、農(nóng)、工、建、交五家銀行全部設(shè)立了金融資產(chǎn)投資公司，其依托母公司的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，在債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)方面深入發(fā)展，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

因五大資產(chǎn)管理公司回歸主業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整、非持牌資產(chǎn)管理公司的快速發(fā)展以及中國五大銀行AIC業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，對地方AMC的業(yè)務(wù)發(fā)展形成了較大壓力。

四、地方資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)策略和方式的多樣性

傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置方式主要包括：債權(quán)轉(zhuǎn)讓、司法清收、債轉(zhuǎn)股等，其中運(yùn)作周期較短的方式為債權(quán)轉(zhuǎn)讓，運(yùn)作周期較長的方式主要是債轉(zhuǎn)股，目前傳統(tǒng)不良資產(chǎn)的處置方式仍占主流。

隨著上游資產(chǎn)來源多樣性，以及地方政府穩(wěn)發(fā)展、穩(wěn)就業(yè)的施政要求，不能再以簡單粗暴的“一賣了之”“一訴了之”的方式處理，對于不良資產(chǎn)處置策略和方式的創(chuàng)新，已經(jīng)逐漸成為地方AMC的核心競爭力，通過盤活不良資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)債務(wù)人企業(yè)價(jià)值提升和抵押資產(chǎn)增值等，需要地方 AMC 需要深入調(diào)研，認(rèn)真研究，選擇合適的不良資產(chǎn)處置策略和方式。

地方 AMC面臨五大全國性資產(chǎn)管理公司的強(qiáng)勢競爭，銀行資產(chǎn)投資公司的業(yè)務(wù)分流，以及境外競爭對手的虎視眈眈等不利局面，就必須尋找藍(lán)海，推行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，業(yè)務(wù)創(chuàng)新的核心是處置不良資產(chǎn)策略和方式的創(chuàng)新。

探索新型業(yè)務(wù)模式，不斷深化不良資產(chǎn)處置的廣度和深度，從傳統(tǒng)的買進(jìn)賣出、委托律師起訴等傳統(tǒng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)樯疃忍幹茫簩Y產(chǎn)從轉(zhuǎn)賣為主，轉(zhuǎn)變到并購重組;從賣斷為主，轉(zhuǎn)變到合作收購處置;從收購處置，轉(zhuǎn)變到先托管、再重組經(jīng)營、轉(zhuǎn)讓退出。

通過債務(wù)重組、資產(chǎn)重整等組合方式盤活爛尾房地產(chǎn)項(xiàng)目。地方AMC所收購的不良資產(chǎn)中涉及爛尾房地產(chǎn)項(xiàng)目的占比較高，對于收購的底層資產(chǎn)為爛尾樓項(xiàng)目的處置，難度都是非常大，涉及多方面的因素，包括城市形象的影響、購房群眾利益的保障、債權(quán)人的利益保障等;按照傳統(tǒng)的轉(zhuǎn)賣模式很難實(shí)施，不論是二次轉(zhuǎn)讓還是司法訴訟都難以達(dá)成目標(biāo)。地方AMC充分利用自身的資金優(yōu)勢和政府資源優(yōu)勢，與專業(yè)團(tuán)隊(duì)合作，通過債務(wù)重組、資產(chǎn)重整等方式完成后續(xù)開發(fā)工作等盤活資產(chǎn)。

比如，內(nèi)蒙古金融資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“內(nèi)蒙古金資”）在2018年處置××地產(chǎn)項(xiàng)目的債權(quán)時(shí)采取的重組、重整模式比較典型。內(nèi)蒙古金資在2017年3月收購了某銀行對××地產(chǎn)項(xiàng)目的一筆債權(quán)，債權(quán)抵押物為商業(yè)寫字樓，由于債務(wù)人缺乏資金，抵押物在收購債權(quán)時(shí)未能全部完工，處于停工狀態(tài)。債權(quán)收購后，債務(wù)人無法按期還款，通過與債務(wù)人談判，要求其以資抵債，即以抵押物中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)抵債。內(nèi)蒙古金資通過協(xié)助債務(wù)人加快施工進(jìn)度，盡快完成了項(xiàng)目開發(fā)的相關(guān)工作，到2018年底，抵債資產(chǎn)每平方米價(jià)格（相對抵債價(jià)格）上漲幅度超過了 50%。本案例中，內(nèi)蒙古金資通過重組、重整、深度經(jīng)營，盤活了不良資產(chǎn)，提升資產(chǎn)價(jià)值，獲得了較好的收益。

通過“債權(quán)+股權(quán)”方式為上市公司控股股東提供紓困資金，為上市公司的穩(wěn)定和發(fā)展提供有力支持。地方AMC由于融資方式多樣，抗風(fēng)險(xiǎn)性較強(qiáng)，能為企業(yè)提供多種融資支持。幫助上市公司控股股東解決股權(quán)質(zhì)押被強(qiáng)制平倉的困難，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成為紓困民企控股股東化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的主要方式之一，通過提供債權(quán)性資金、受讓控股股東部分股權(quán)，緩解其流動(dòng)性問題，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供支持。

比如，湖南財(cái)信資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“湖南資產(chǎn)”）紓困創(chuàng)業(yè)板上市公司“楚天科技”的案例非常典型。楚天科技的控股股東楚天投資因投資并購所需，進(jìn)行了股票質(zhì)押融資，但受資本市場波動(dòng)影響，出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在被強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)。湖南資產(chǎn)采取了“債權(quán)+股權(quán)”的模式，先以債權(quán)方式提供短期流動(dòng)性支持，化解到期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，再通過受讓股權(quán)提供長期資金，徹底解決股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)問題。湖南資產(chǎn)通過信托貸款方式向楚天投資提供2.68 億元資金支持，楚天投資將獲得的資金用于償還部分股權(quán)質(zhì)押融資，解除部分股票質(zhì)押手續(xù)。2019年1月受讓楚天科技 5000萬股，支付楚天投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓款 4 億元資金，質(zhì)押爆倉風(fēng)險(xiǎn)得以解除。湖南資產(chǎn)持有楚天科技5000萬股票，每股成本8元，2021年6月股票均價(jià)約18元，市值18億元。

本案例中，地方AMC通過金融資產(chǎn)收購和債權(quán)性資金支持等組合方式，為上市公司實(shí)際控制人解決了債務(wù)危機(jī)，并化解了喪失控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，為上市公司的穩(wěn)定和發(fā)展提供了有力的支持。

五、地方資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)策略和方式的建議

不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的收益主要來源于買入和賣出之間的差價(jià)，適當(dāng)?shù)奶幹貌呗院头绞绞菦Q定買入時(shí)競價(jià)的核心。不良資產(chǎn)收購的市場競爭已經(jīng)非常激烈，低價(jià)買入的撿漏機(jī)會(huì)和概率越來越小，存在盲目競價(jià)導(dǎo)致背鍋、接盤的風(fēng)險(xiǎn)，對地方AMC的發(fā)展形成桎梏。不良資產(chǎn)的處置策略和處置價(jià)格，已經(jīng)成為地方AMC發(fā)展的核心，在制定不良資產(chǎn)處置策略及方式時(shí)，在深耕二級市場轉(zhuǎn)賣、訴訟追償、債轉(zhuǎn)股等傳統(tǒng)方式的同時(shí)，采取選擇適合自身特點(diǎn)、充分整合資源、不斷創(chuàng)新的處置策略和方式。

在確定不良資產(chǎn)處置策略和方式時(shí)要結(jié)合自身特點(diǎn)和項(xiàng)目特點(diǎn)。適合自身特點(diǎn)的策略和方式才是最好的策略和方式，比如國資控股的地方AMC充分利用其與省市地方政府之間的緊密關(guān)系，與地方政府穩(wěn)發(fā)展、穩(wěn)就業(yè)的戰(zhàn)略緊密銜接，延伸主業(yè)，拓展“大不良”的經(jīng)營格局，整合各種資源以股權(quán)收購、資金支持、協(xié)助經(jīng)營等組合方式，化解困難企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比如上述案例中，湖南資產(chǎn)通過“戰(zhàn)略入股+資金支持+委派董事”的組合方式為楚天科技的實(shí)際控制人化解了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并采取同樣的方式戰(zhàn)略入股了“克明面業(yè)”（002661.SZ）和唐人神（002567.SZ），創(chuàng)造了良好的經(jīng)濟(jì)效益。

在確定創(chuàng)新策略和方式時(shí)充分利用專業(yè)優(yōu)勢、整合合作方資源提資產(chǎn)價(jià)值。在確定創(chuàng)新策略和方式時(shí)充分發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢、整合合作伙伴的資源優(yōu)勢，盡可能提升所收購的不良資產(chǎn)價(jià)值，與債務(wù)人、合作伙伴共享增值收益，實(shí)現(xiàn)多贏。比如采取“債轉(zhuǎn)股+產(chǎn)融深度結(jié)合”的策略，利用好融資優(yōu)勢和合伙伙伴的專業(yè)優(yōu)勢，支持債務(wù)企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境，協(xié)助債務(wù)企業(yè)不斷完善經(jīng)營管理體系，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提升債務(wù)人企業(yè)的價(jià)值。比如，山東金融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“山東金資”）在2018年有效化解某無法正常運(yùn)營的橡膠添加劑企業(yè)債務(wù)危機(jī)，推動(dòng)該企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。具體操作方式，山東金資與當(dāng)?shù)卣O(shè)立Y基金，由Y基金收購金融企業(yè)對該企業(yè)的不良貸款后，將部分債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，并對該企業(yè)進(jìn)行救助，使該企業(yè)轉(zhuǎn)型為高端添加劑供應(yīng)商，讓企業(yè)重新煥發(fā)活力。

六、結(jié)語

地方AMC在確定資產(chǎn)處置策略時(shí)，需要采取有效方式盡可能提升債務(wù)企業(yè)的價(jià)值和抵押資產(chǎn)價(jià)值，提高債務(wù)清償率，以及在法律允許的范圍內(nèi)采取靈活多樣、多種組合的方式處置不良資產(chǎn)，獲得資產(chǎn)增值收益和其他綜合收益，以滿足經(jīng)濟(jì)利益最大化的目標(biāo)，并實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益的提升。

作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院