林然

保定市東利機械制造股份有限公司（以下簡稱“東利機械”）成立于1998年，是一家主要從事汽車機械零件生產(chǎn)加工、國際銷售的現(xiàn)代化股份制企業(yè)，主營產(chǎn)品包含汽車零部件、石油閥門零部件等。2020年7月，東利機械遞交招股書，申請登陸創(chuàng)業(yè)板，并擬募資3億元用于年產(chǎn)2.5萬噸輕質(zhì)合金精密鍛件項目、年產(chǎn)2.5萬噸精密傳動部件智能制造項目的建設(shè)和補充流動資金。

東利機械目前上會在即，但《股市動態(tài)分析》記者在仔細研讀其招股書后，認為公司還存在部分問題待解：首先，經(jīng)計算，公司此次募投項目產(chǎn)品單價遠低于報告期所售產(chǎn)品單價，效益真實性有待進一步探究;其次，目前海外疫情仍難以平息，而公司海外業(yè)務(wù)占比較高，營收存在穩(wěn)定性風險;最后，公司雖是高新技術(shù)企業(yè)，但發(fā)明專利極少，并且研發(fā)人員占比不滿足我國高新技術(shù)企業(yè)認定要求。

募投產(chǎn)品單價與前期差距大

此次募資，東利機械首先將投入1億元用于“年產(chǎn)2.5萬噸輕質(zhì)合金精密鍛件項目”（簡稱“項目1”）的建設(shè)，該項目建成后可達到年產(chǎn)10000噸汽車發(fā)動機大型盤類零件及其他機械零件，年產(chǎn)5000噸汽車發(fā)動機中、小型盤類零件及其他機械零件，年產(chǎn)7500噸汽車發(fā)動機環(huán)類零件及其他機械零件，年產(chǎn)2500噸散件生產(chǎn)、樣品試制及工藝研發(fā)以及鋁合金產(chǎn)品鍛造。正常投入生產(chǎn)后可實現(xiàn)年均銷售收入20614萬元。

此外，公司將投入1.5億元用于“年產(chǎn)2.5萬噸精密傳動部件智能制造項目”（簡稱“項目2”）的建設(shè)。項目建成后可達到年產(chǎn)2.5萬噸精密傳動部件的規(guī)模，正常投入生產(chǎn)后可實現(xiàn)年均銷售收入15200萬元。

經(jīng)計算，項目1產(chǎn)品平均單價為20614/2.5=8245.60元/噸，即8.25元/千克;項目2平均產(chǎn)品單價為15200/2.5=6080元/噸，即6.08元/千克。

根據(jù)招股書透露，公司本次募投的兩個項目將用于新能源車制造。需要注意的是，據(jù)汽車業(yè)內(nèi)人士觀點，如今新能源車型零部件主要采用碳纖維及鋁鎂合金材料等（東利機械項目1中也包含了鋁合金鍛造），這些材料較傳統(tǒng)車用材料平均單價更高。但是，上述產(chǎn)品得出的價格反而遠不及東利機械前期產(chǎn)品銷售單價。2018年至2021年前三季度，東利機械產(chǎn)品銷售單價分別為17.74元，千克、20.25元/千克、19.58元/千克、19.86元/千克。（見表一）

更昂貴的材料反而單價更低，東利機械此次募投項目效益大幅縮水令人不解。即便效益真實，也能反映出轉(zhuǎn)型新能源車會明顯拉低產(chǎn)品單價，而這是否會加大東利機械的盈利壓力不得而知。

表一：東利機械報告期產(chǎn)品平均銷售單價

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書

海外業(yè)務(wù)占比高業(yè)績存不穩(wěn)定風險

報告期內(nèi)，東利機械下游海外客戶眾多，2017年至2021年1至3月，公司海外客戶銷售占比分別為78.22%、80.51%、86.33%、84.07%以及82.88%，且多集中于歐洲、北美洲等地區(qū)。其中歐洲銷售區(qū)域包括英國、法國、德國、捷克、西班牙、意大利、波蘭、土耳其等地;北美洲銷售區(qū)域包括美國、墨西哥。東利機械稱，公司外銷占比高，是因為客戶主要為境外跨國集團。（見表二）

然而，由于疫情、貿(mào)易摩擦等原因，美歐等海外市場環(huán)境頗為動蕩，顯然會阻礙公司經(jīng)營。東利機械也坦言，2020年及2021年1月至3月，公司外銷收入占比有所回落，主要是受海外疫情影響。公司提到，從長期看，貿(mào)易摩擦將會對全球經(jīng)濟、國際貿(mào)易帶來較大的不確定性，加征關(guān)稅的情況有可能出現(xiàn)反復(fù)，如果中美貿(mào)易摩擦進一步升級或我國與其他國家之間出現(xiàn)貿(mào)易摩擦，會引發(fā)公司汽車零部件及石油閥門零部件訂單減少的風險。

根據(jù)東利機械所言，這是否意味著公司業(yè)績長期存在著較大不穩(wěn)定風險？后期又要如何應(yīng)對？針對上述問題，《股市動態(tài)分析》對其發(fā)送了采訪函，但截至本文發(fā)布仍未得到正面回復(fù)。

高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)存疑

在招股書中，東利機械表示，公司歷來重視技術(shù)積累和持續(xù)創(chuàng)新，通過技術(shù)進步提高產(chǎn)品性能質(zhì)量、開發(fā)新產(chǎn)品、研發(fā)自動化設(shè)備、提升數(shù)字化水平，并取得了豐富的技術(shù)成果。公司于2014年起連續(xù)被認定為國家級高新技術(shù)企業(yè)，形成了一系列智能制造、鑄造、鍛造、機加工及表面處理核心技術(shù)廣泛應(yīng)用于公司的研發(fā)生產(chǎn)中。

數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)東利機械研發(fā)投入金額分別為1060.04萬元、1664.40萬元、1568.15萬元及442.36萬元，占同期營業(yè)收入的比重分別為3.22%、4.34%、4.06%及3.45%，符合行業(yè)水平。截至招股說明書簽署日，公司共通過自主研發(fā)取得52項專利。

但進一步觀察發(fā)現(xiàn)，東利機械52項專利中僅有2項發(fā)明專利，其余50項均為實用新型專利。并且這僅有的兩項發(fā)明專利剛于今年1月15日和5月4日才取得，而另外50項實用新型專利中，有35項也是在2019年11月之后才取得。

此外，東利機械研發(fā)人員含量也與國家規(guī)定的高新技術(shù)企業(yè)要求有所差異。根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法》（國科發(fā)火[2016]32號）、《國家重點支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》、《高新技術(shù)企業(yè)認定管理工作指引》等相關(guān)規(guī)定，認定為高新技術(shù)企業(yè)需達到8大標準，其中，企業(yè)從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員占企業(yè)當年職工總數(shù)的比例不低于10%。

而報告期內(nèi)，公司研發(fā)人員占總?cè)藛T數(shù)的比例一直沒有超過10%，最高時期為2019年，比例達到9.19%。因此，東利機械整體研發(fā)資質(zhì)是否真有其說的那樣“高端”還要打個問號。（見表三）

表二：東利機械主營業(yè)務(wù)收入按區(qū)域構(gòu)成情況（單位：萬元）

表三：東利機械研發(fā)人員占總?cè)藛T比例

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書