劉吉忠

（石橫特鋼集團(tuán)有限公司，山東 肥城 271612）

2020年中國(guó)鋼鐵行業(yè)在受突發(fā)疫情影響下表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，在全球鋼鐵行情備受打擊的情況下，中國(guó)鋼鐵行業(yè)從疫情中迅速恢復(fù)。2020年，生鐵產(chǎn)量也逼近九億，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量突破十億大關(guān)，生鐵、粗鋼分別較去年同期增幅4%、5%，在此表現(xiàn)下，鐵礦石需求也是增量明顯，全年進(jìn)口鐵礦石累計(jì)突破11.7億噸同比增幅9%。

在強(qiáng)勁的鐵礦石需求下，2020年礦石價(jià)格一路上行，上半年尤其是一季度受疫情影響主流供應(yīng)國(guó)巴西，非主流供應(yīng)國(guó)南非、伊朗、印度等發(fā)貨減量明顯，供需錯(cuò)配；下半年隨著國(guó)內(nèi)需求走強(qiáng)及海外需求復(fù)蘇預(yù)期，鐵礦石一路沖高至12月最高值176美元，創(chuàng)下2013年以來(lái)的價(jià)格最高位。

1 2020年市場(chǎng)回顧

2020年中國(guó)進(jìn)口鐵礦石11.7億噸同比增幅達(dá)9%，下半年開始礦石進(jìn)口量屢破新高，月均進(jìn)口量超1億噸；2020年國(guó)內(nèi)鐵礦產(chǎn)量2.7億噸，整體國(guó)內(nèi)礦表現(xiàn)為供不應(yīng)求，在高位礦價(jià)支撐下，礦山生產(chǎn)積極性及開工率都較高，但2020年礦山增量?jī)H2%左右，主要是供給側(cè)改革關(guān)停了部分中小礦山，只有部分大型礦山產(chǎn)量持穩(wěn)運(yùn)行。

同比2019年，2020年礦石進(jìn)口增量1.1億噸、國(guó)內(nèi)精粉產(chǎn)能增量2.7億噸、生鐵產(chǎn)能增量7816萬(wàn)噸，2020年供需差為1300萬(wàn)噸，全年礦石整體呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，鐵礦石成為了2020年黑色明星品種。

在全年鐵礦石緊平衡狀態(tài)下，2020年礦石價(jià)格整體整體漲幅較大、波動(dòng)率較大，全年礦石均值108美元，但價(jià)格波動(dòng)范圍為80～170美元。

1.1 礦石供應(yīng)端

2020年全球礦石供應(yīng)量稍有下滑，產(chǎn)量下滑區(qū)域主要發(fā)生在疫情影響較嚴(yán)重國(guó)家加拿大、智利、印度、美國(guó)等，巴西雖疫情影響較嚴(yán)重，但產(chǎn)量基本持平于去年，礦石供應(yīng)增量主要集中在澳洲三大礦山，其中力拓產(chǎn)量持穩(wěn)，增量明顯的為BHP、FMG。整體上來(lái)看，上半年受疫情影響供應(yīng)基本無(wú)增量，下半年礦山?jīng)_量表現(xiàn)較為明顯。2020年全球主要礦山產(chǎn)量增加量約為6900萬(wàn)噸。需注意的是：第一，從礦山發(fā)運(yùn)和復(fù)產(chǎn)節(jié)奏看，一季度淡水河谷發(fā)貨量約為7000萬(wàn)噸，處于偏低水平；且其復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能體現(xiàn)到產(chǎn)量可能在2020年下半年。第二，印度受礦山租約到期影響，2020年鐵礦石產(chǎn)量存在一定不確定性，2020年印度鐵礦石產(chǎn)量或有減量。第三，主要礦山的6900萬(wàn)噸增量是在礦山復(fù)產(chǎn)和發(fā)運(yùn)理想狀態(tài)下增量，實(shí)際中增量大概率會(huì)有折扣。綜上分析，扣除各項(xiàng)減量，預(yù)計(jì)2020年國(guó)外鐵礦石增量為4900萬(wàn)噸左右，且體現(xiàn)為前輕后重的形態(tài)。內(nèi)礦方面，根據(jù)Mysteel分析，2020國(guó)內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量或達(dá)到2.8億噸，較2019年增加大約為1100萬(wàn)噸。綜合分析，預(yù)計(jì)2020年全球鐵礦石產(chǎn)量增量大約6000萬(wàn)噸左右。礦山發(fā)貨量方面，按照澳洲、巴西、其它來(lái)分類，增量主要來(lái)自澳洲、其它，巴西微降，但從發(fā)貨量的比例來(lái)看，受海外疫情影響，海外部分需求轉(zhuǎn)移至中國(guó)，澳洲、巴西發(fā)往中國(guó)的發(fā)貨比列均達(dá)到了峰值。

國(guó)內(nèi)礦山整體去庫(kù)存明顯，在需求持續(xù)強(qiáng)勁情況下，國(guó)產(chǎn)礦屢創(chuàng)新低，2020年年末庫(kù)存同比年初庫(kù)存下降28%，國(guó)產(chǎn)礦在整體產(chǎn)量增量有限而需求較旺格局下，整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)。

港口庫(kù)存方面，年度內(nèi)港口庫(kù)存呈現(xiàn)先降后累的趨勢(shì)，受突發(fā)疫情及一季度澳巴發(fā)貨傳統(tǒng)淡季影響，上半年港口庫(kù)存集中去庫(kù)明顯，出現(xiàn)了年度庫(kù)存最低位10617萬(wàn)噸，下半年隨著疫情對(duì)海外礦山生產(chǎn)發(fā)運(yùn)影響逐漸減弱，中國(guó)港口到貨陸續(xù)增量，港口庫(kù)存開始稍有累庫(kù)，年末庫(kù)存回升至12415萬(wàn)噸。

1.2 礦石需求端

2020年全球鐵水產(chǎn)量維持在12.9億噸附近，同比下降0.5%，其中中國(guó)鐵水產(chǎn)量8.8億噸、海外鐵水產(chǎn)量4.1億噸。從2020年全球生鐵產(chǎn)量來(lái)看，海外需求受到疫情影響恢復(fù)緩慢，而國(guó)內(nèi)需求前10個(gè)月就追平了2019年全年水平，受國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁中國(guó)鐵水增量超預(yù)期增長(zhǎng)，全年鐵水同比增量4.3%，基本支撐了全球范圍內(nèi)的鐵水增量。

鐵水產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)主要得益于在鋼鐵終端高需求下，鋼廠積極生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率及生鐵產(chǎn)量增加明顯；除此之外，下半年環(huán)保限產(chǎn)政策有所放松，加上鋼廠目前的環(huán)保設(shè)備符合超低排放要求，限產(chǎn)政策對(duì)于鋼廠本身的影響逐漸減弱。

2020年中國(guó)45港日均疏港量均值307萬(wàn)噸，同比去年增加16萬(wàn)噸，漲幅5.58%。今年導(dǎo)致疏港總體偏高主要有以下三方面原因，其一是鐵水產(chǎn)量高于去年，高鐵水產(chǎn)出同樣帶來(lái)了高礦耗，其二是在國(guó)產(chǎn)礦增量有限的前提下，鋼廠再度提高進(jìn)口礦配比，其三是長(zhǎng)期低利潤(rùn)運(yùn)行過(guò)程中，鋼廠減少?gòu)U鋼入爐，增加高爐中鐵礦用量。

2 2021年市場(chǎng)展望

2.1 近期市場(chǎng)回顧

3月3日大連交易所鐵礦石期貨2105合約價(jià)格已經(jīng)突破1180元每噸，已達(dá)到近八年來(lái)的最高點(diǎn)。與此同時(shí)，衡量鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格的普氏62%品位鐵礦石指數(shù)漲至178.45美元/干噸，再度逼至180美元高位。大家要知道，一噸鐵礦石，從巴西或澳大利亞開采出來(lái)，再運(yùn)輸?shù)街袊?guó)，礦山成本也就是30～40美元左右。如果進(jìn)口鐵礦石價(jià)格漲到每噸180美元，也就意味著外國(guó)礦山賣一噸鐵礦石給中國(guó)企業(yè)，最少毛賺約140美元，是它成本的3～6倍。作為鋼廠主要原料的鐵礦石，在整個(gè)鋼材成本組成中起著至關(guān)重要的作用，嚴(yán)重脫離成本的礦石，嚴(yán)重蠶食了工廠利潤(rùn)。那么，我們看到，鐵礦石持續(xù)上漲也不斷擊穿國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)的“心理底限”。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)近期組織多家大型鋼鐵企業(yè)召開座談會(huì)，呼吁國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督總局和證監(jiān)會(huì)采取有效措施，及時(shí)介入調(diào)查，對(duì)可能存在的違規(guī)違法行為，依法予以嚴(yán)厲打擊。同時(shí)，大連商品交易所發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示函，提醒各方加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。不過(guò)，市場(chǎng)并沒(méi)對(duì)監(jiān)管措施“買賬”，鐵礦石現(xiàn)貨依然呈現(xiàn)連續(xù)性上漲。

一是中國(guó)強(qiáng)勁需求強(qiáng)勁、礦石依存度大。因?yàn)閷?duì)于這波行情來(lái)說(shuō)，中國(guó)的強(qiáng)勁需求是鐵礦石價(jià)格上漲的基礎(chǔ)。2020年中國(guó)的年化鋼產(chǎn)量達(dá)到10.65億噸，但80%以上的鐵礦石需求均來(lái)自進(jìn)口，一個(gè)是國(guó)內(nèi)礦增量有限；另一個(gè)四大礦山產(chǎn)能擴(kuò)張也基本結(jié)束，新增量很少，巴西淡水河谷、力拓，鐵礦石產(chǎn)量不僅沒(méi)有上升，反而下降。所以，這種供需的不平衡，以及對(duì)外過(guò)高的依存度，就導(dǎo)致外圍局勢(shì)稍有變化，鐵礦石的價(jià)格就會(huì)受到影響。

二是礦石金融屬性強(qiáng)、易受資本炒作。進(jìn)入2020年，鐵礦石盤面價(jià)格漲跌幅劇烈，盤面20點(diǎn)以內(nèi)波動(dòng)基本就算是盤整運(yùn)行。由于進(jìn)口礦市場(chǎng)整體供應(yīng)端偏緊，國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)鐵礦石看多情緒濃厚，這也會(huì)對(duì)鐵礦石價(jià)格起到推波助瀾的作用，資本市場(chǎng)的炒作，使得鐵礦石脫離了大宗資源商品基本面，具備了更強(qiáng)的金融屬性，易受資本及外圍情緒擾動(dòng)。

三是普氏定價(jià)機(jī)制、小樣本決定大數(shù)據(jù)。目前鐵礦石采取的是以普氏指數(shù)為基準(zhǔn)的定價(jià)機(jī)制，而普氏指數(shù)價(jià)格樣本選擇又多根據(jù)于遠(yuǎn)期美元成交，但目前美元成交多以礦山招標(biāo)為主且成交量較小，由于礦山壟斷處于地位，但需求方由于需求主體眾多、議價(jià)能力則已經(jīng)相對(duì)的降低，存在礦山串通下游客戶、抬高招標(biāo)價(jià)格等問(wèn)題，也就是以小樣本來(lái)帶動(dòng)大數(shù)據(jù)。

2.2 2021年供需分析

預(yù)計(jì)2021年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量10.65億噸，基本維持2020年水平，生鐵無(wú)增量。同時(shí)考慮2021年海外礦石需求恢復(fù)，預(yù)計(jì)2021年礦石供應(yīng)整體呈緊平衡狀態(tài)，供小于需約2000萬(wàn)噸。

2.2.1 供應(yīng)端情況

預(yù)計(jì)礦石供應(yīng)總量為14.35億噸，其中外礦11.45億噸、國(guó)產(chǎn)礦2.9億噸，供應(yīng)減量約500噸。

（1）主流外礦減量3000萬(wàn)噸。2020年礦石進(jìn)口量11.7億噸，較2019年礦石增量1.01億噸。預(yù)計(jì)2021年主流礦山在全球范圍內(nèi)增量3300萬(wàn)噸(淡水河谷3000萬(wàn)噸、FMG300萬(wàn)噸，力拓、BHP無(wú)增量），巴西方面增量主要還是事故礦山的產(chǎn)能恢復(fù)。2020年受疫情沖擊，全球生鐵產(chǎn)量12.99億噸，全年減產(chǎn)約4700萬(wàn)噸，但四季度已基本至2019年同期水平。預(yù)計(jì)2021年海外生鐵產(chǎn)量將恢復(fù)2019年水平，將增加鐵礦石需求4700*1.66=7800萬(wàn)噸。綜上，全球主流外礦缺口為4500萬(wàn)噸。2020年中國(guó)生鐵產(chǎn)量8.8億噸，占全球生鐵產(chǎn)量的67%，綜上，考慮中國(guó)主流礦缺口為4500*67%=3000萬(wàn)噸。

（2）非主流礦增量約500萬(wàn)噸左右。綜合考慮歐盟外世界其他地區(qū)也在從疫情中緩慢恢復(fù)、正常情況下世界范圍內(nèi)非主流礦年化增量約1500-2000萬(wàn)噸的情況，預(yù)計(jì)2021年非主流礦供應(yīng)最多同比2020年增加500萬(wàn)噸左右。

（3）內(nèi)礦最大增量約2000萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)能受到資源、環(huán)境的雙重約束，增量受限。2018年產(chǎn)量24606萬(wàn)噸、2019年26567萬(wàn)噸、2020年全年27047億噸，較2019年小幅增量400萬(wàn)噸。在此基礎(chǔ)上，考慮高礦價(jià)對(duì)于產(chǎn)量的進(jìn)一步刺激作用，在新投產(chǎn)礦山產(chǎn)量影響下，預(yù)測(cè)2021年國(guó)內(nèi)精粉最高能到2.9億噸水平。即合計(jì)增量2000萬(wàn)噸。

2.2.2 需求端情況

2020年生鐵產(chǎn)量8.8億噸，預(yù)期2021年仍維持2020年產(chǎn)量不變，則礦石需求仍為2020年的14.4億噸。對(duì)比供應(yīng)總量預(yù)測(cè)值14.35億噸，供需對(duì)比出現(xiàn)缺口礦石500萬(wàn)噸。

2.2.3 2021年礦石價(jià)格預(yù)測(cè)

在世界經(jīng)濟(jì)反彈、中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高增長(zhǎng)背景下，礦石供應(yīng)仍為偏緊平衡狀態(tài)，礦石價(jià)格在以普氏為代表的資本操縱下宜漲不易跌等因素，綜合預(yù)測(cè)2021年全年礦石價(jià)格繼續(xù)維持高位運(yùn)行狀態(tài)。整體預(yù)測(cè)2021年礦石價(jià)格在140～190美元之間寬幅波動(dòng)運(yùn)行，均值160美元。