徐玉超（長江大學經濟與管理學院）

■引言

供應鏈金融近幾年的發(fā)展可謂勢頭正猛，從供應鏈管理的角度看，核心企業(yè)身處供應鏈條的絕對中心，與上下游企業(yè)存在著千絲萬縷的關系，且以主導者之資，與金融業(yè)生態(tài)圈聯(lián)系緊密；從金融業(yè)發(fā)展的角度看，隨著我國“互聯(lián)網+”戰(zhàn)略的深入開展，越來越多的企業(yè)得以借助互聯(lián)網技術的優(yōu)勢，躋身供應鏈金融領域。但新的經濟形勢必然帶來新的挑戰(zhàn)，供應鏈金融與生俱來地具有擴散性、風險傳導性等特征，由此帶來的投資巨虧、資金回收困難、籌資過度等風險問題，涉及的企業(yè)及行業(yè)眾多，容易產生“牽一發(fā)而動全身”的局面，必須要采取有效策略予以防范，規(guī)避其財務風險對實體經濟的威脅。

■供應鏈金融的發(fā)展模式概述

供應鏈金融由供應鏈系統(tǒng)、金融系統(tǒng)及其他相關要素系統(tǒng)組成，銀行等金融機構圍繞核心企業(yè)，整合其上下游中小企業(yè)的信息流、資金流和物流等，鏈接成一個整體風險可控、信息高度整合的供應鏈系統(tǒng)，以便為整個系統(tǒng)成員提供金融服務，以改善單個企業(yè)風險不可控的局面。簡單來說，就是融資企業(yè)間接利用核心企業(yè)的信用，用其與核心企業(yè)的交易實質來獲取銀行的授信，繼而順利拿到融資[1]。這種金融服務的出現，在很大程度上緩解了我國中小企業(yè)融資困難的問題。

首先，間接利用核心企業(yè)的信用，能夠幫助中小企業(yè)跨越傳統(tǒng)融資的高門檻，降低融資難度，獲得原有信貸形式無法獲得的高質融資；其次，高度整合的信息、資金流、物流等，形成了一條暢通無阻的資源鏈，不僅能將風險從單獨的企業(yè)中分散出來，還能讓供應鏈上的生產商、加工制造商、經銷商、分銷商等各個企業(yè)獲得來自資金雄厚的核心企業(yè)的支持，增強企業(yè)競爭力；第三，對核心企業(yè)而言，這條連接上下游企業(yè)的供應鏈，能夠幫助其擴大生產和銷售規(guī)模，降低經營成本的同時，大幅度增加企業(yè)利潤。具體而言，供應鏈金融的運行模式主要有三種：

第一種，應收賬款模式。適用于銷售階段，這一階段中小企業(yè)與核心企業(yè)發(fā)生實質經濟交易，核心企業(yè)會在驗收合格，交易完成的基礎上，為其開出應收賬款單據。中小企業(yè)用應收賬款單據為憑，向金融機構融資，若到期無法償還，則由核心企業(yè)承擔相應償還責任；

第二種，預付賬款模式。適用于采購階段，這一階段涉及到的融資主體關系較多，第一層關系是核心企業(yè)與中小企業(yè)，雙方簽訂購銷合同，核心企業(yè)承諾回購中小企業(yè)的產品或服務，第二層關系是中小企業(yè)與金融機構，中小企業(yè)憑購銷合同向金融機構申請融資，用于支付貨款；第三層關系是金融機構與物流企業(yè)，雙方簽署倉儲監(jiān)管協(xié)議，物流企業(yè)對貨物進行儲存和監(jiān)管。交易進行到這一階段，中小企業(yè)就可以按照提貨批次獲得相應融資來支付貨款，并在物流企業(yè)那里獲得提貨權，完成提貨；

第三種，動產質押模式。適用于企業(yè)的營運階段，這一階段需先有中小企業(yè)以動產為質押，申請融資，金融機構委托物流企業(yè)對動產進行評估、款項額度核定及倉儲監(jiān)管，再與核心企業(yè)簽訂回購協(xié)議后，發(fā)放貸款。若中小企業(yè)無法履行合同規(guī)定，由核心企業(yè)進行償還或回購[2]。

■供應鏈金融的財務風險縱覽

通過上文對供應鏈金融相關概念及主要模式的論述我們可以看出，整個供應鏈是環(huán)環(huán)相扣的價值鏈條，鏈條上的信息流、物流及資金流都密切相關，因此各節(jié)點企業(yè)之間的風險具有極大的傳導性，真可謂“牽一發(fā)動全身”。

（一）核心企業(yè)擔保引發(fā)的財務風險

上文我們提到，供應鏈金融實質上就是融資企業(yè)間接利用核心企業(yè)的信用，用其與核心企業(yè)的交易實質來獲取銀行的授信，拿到融資。無論是在何種融資模式下，融資的達成都要依賴核心企業(yè)的擔保，擔保結果可能是替未能履約的中小企業(yè)償還貸款，或者如約完成對產品的回購。任何一種擔保結果，都有可能引發(fā)核心企業(yè)的財務風險，這種風險極具傳導性，會回傳給上下游企業(yè)，受影響程度會因節(jié)點距離而有所不同。由核心企業(yè)擔保引發(fā)的財務風險，與如下因素有直接關系：

一是中小企業(yè)的經營風險傳導。很多中小企業(yè)對自身發(fā)展沒有全面的把控，在面對來自核心企業(yè)和金融機構的融資吸引時，急于獲得融資，對自身的技術能力、經營能力、運營管理能力缺少評估，拿到貸款后根本無力償還，或無法按時提供貨物，將自身的經營風險傳導給為其提供擔保的核心企業(yè)；

二是中小企業(yè)的道德風險傳導。這種類型風險的形成主要有兩種類型，第一種類型是個別中小企業(yè)獲得融資款后，沒有將其投入到約定的經濟活動中，而是將這筆款項用于解決其某一經營階段出現的資金缺口，或在融資之初就已打定好的其他經濟活動中去。這種行為很有可能導致中小企業(yè)無法在約定時間內提供貨物或償還貸款，會對核心企業(yè)及上下游相關企業(yè)造成財務風險，影響到整個供應鏈的運營[3]；第二種類型是中小企業(yè)在申請融資時提供虛假資料，如虛構與核心企業(yè)的交易事實，或虛構應收賬款的額度等手段獲取融資。在審核階段沒有被發(fā)現的這些虛假資料，會在后期給核心企業(yè)、金融機構、供應鏈上的其他企業(yè)帶去巨大的財務風險。

（二）內、外部變化引發(fā)的財務風險

內部變化主要是指企業(yè)內部管理不善引發(fā)的財務風險，其風險表現主要集中在如下幾個方面：

一是內部控制存在缺陷。一般來說，核心企業(yè)規(guī)模大，制度規(guī)范，執(zhí)行標準也較為嚴苛，其內部控制制度的設計和運行都較為完善。但中小企業(yè)發(fā)展規(guī)模有限，受到人員素質、發(fā)展模式、發(fā)展階段等多種因素的限制，存在內部控制制度的“先天不足”。特別是在信用審核、合同管理、票據管理、首付款管理、物流管理等與融資活動密切相關的環(huán)節(jié)，容易出現執(zhí)行和管理上的漏洞，引發(fā)財務風險。

二是業(yè)務處理不夠專業(yè)。需知身處供應鏈條的各個企業(yè)，同時兼顧上游企業(yè)和下游企業(yè)兩種身份，要求財務管理人員必須具備供應鏈管理的認知，有處理相關財務的專業(yè)能力，特別是要保證自己對企業(yè)輸出財務信息的絕對真實性，避免影響企業(yè)的決策方向。同時，企業(yè)需具備更加全面的預算管理和更加合理的籌資結構。預算管理關系到資金的使用和生產經營的運行，因預算不足導致的資金鏈斷裂會直接影響后續(xù)生產經營的各個環(huán)節(jié)。而籌資結構則決定著資金的使用效率，融資結構不合理，企業(yè)容易過度利用核心企業(yè)的擔保優(yōu)勢，盲目融資，提高融資成本。

三是風險預警不夠完善。供應鏈金融的財務風險類型較為特殊，傳統(tǒng)的利用資產負債表和利潤表來判斷企業(yè)財務風險的方式并不完全適用，最終產生的財務風險分析結果存在一定的局限性，不能為企業(yè)提供充分的財務風險預警。特別是缺少對企業(yè)現金流量的關注和分析，就無法對企業(yè)現金的使用現狀和動態(tài)變化有很好地把握，無法對企業(yè)財務狀況的形成原因進行全面的分析，容易造成企業(yè)身處財務風險而不自知的局面。

除了內部管理，外部環(huán)境的變化也會引發(fā)相應的財務風險，影響因素主要集中在國家政策變化、行業(yè)發(fā)展規(guī)模、技術手段提升、原材料價格變化等多個方面，由于當前供應鏈金融應用較廣的行業(yè)主要是汽車、電力、大型器械、大型生產制造業(yè)等，上述因素的變化會直接傳遞至各相關企業(yè)，影響企業(yè)生產經營狀況，引發(fā)財務風險。由于后續(xù)對財務風險防范工作的探討主要集中在核心企業(yè)及內部管理兩個方面，這里就不對引發(fā)財務風險的外部環(huán)境做過多贅述。

■供應鏈金融的風險防范舉措

無論是核心企業(yè)擔保風險，還是內外部環(huán)境變化引發(fā)的財務風險，都與供應鏈金融的發(fā)展模式分不開，是無法完全規(guī)避的，但只要能結合上述風險類型，通過識別風險、衡量風險、分析風險和評價風險等一系列防范舉措，是能夠將風險程度控制在合理的范圍之內的。

（一）控制擔保風險

控制擔保風險的主力軍應是核心企業(yè)本身，核心企業(yè)一般業(yè)務規(guī)模較大，涉及企業(yè)較多，但在參與供應鏈金融的背景下，企業(yè)需從選擇合作伙伴之初就關注擔保風險。特別是重點關注對方財務內部控制系統(tǒng)的完善程度、業(yè)務處理能力的水平、風險預警系統(tǒng)的運行狀況，對其提供的財務信息的真實性、準確性和完整性都進行多個輪次的審核，以便在后續(xù)融資過程中與之確定合理的擔保額度，降低擔保風險。對融資鏈條上的融資機構一端，核心企業(yè)也需做好評估工作，有些金融機構在融資過程中只關注核心企業(yè)的信用水平和還款能力，但其他方面的風險防范工作做得并不到位，與物流企業(yè)的合作模式也并不合理，不是可信賴的合作伙伴[4]。

如此說來，金融機構則更應提高業(yè)務水平，承擔起風險防范副主將的作用。需對融資鏈條上的所有節(jié)點企業(yè)進行有效評估，保證交易的真實性，避免因業(yè)務需求而促成的融資服務，嚴密審核，公平評估，成為供應鏈金融天平上的“秤砣”，權衡決策，規(guī)避風險。

（二）加強內部管理

在內部控制制度層面，企業(yè)需根據自身的經營特點和經營狀況，設計更加合理的內部控制制度以及流程，特別是排查信用審核、合同管理、票據管理、首付款管理、物流管理等與融資活動密切相關環(huán)節(jié)上的執(zhí)行與管理漏洞。更重要的是要保證控制制度落到實處，制定相應的違規(guī)執(zhí)行懲罰條例，將嚴格執(zhí)行財務風險控制制度上升到企業(yè)管理的最高等級，確保該制度能得到一貫的有效執(zhí)行，規(guī)避違規(guī)執(zhí)行帶來的財務風險。

在業(yè)務專業(yè)能力層面，各企業(yè)需著力提升財務人員的專業(yè)素質，特別是針對供應鏈金融的各關鍵環(huán)節(jié)組織學習相關理論與實務，要求全體人員熟悉企業(yè)業(yè)務流程，將財務風險管理責任落實到人，并形成嚴格的財務風險追責機制，確保對企業(yè)輸出財務信息的絕對真實性。同時，建設更加全面的預算管理和更加合理的籌資結構，保證資金的使用精準可循，提高資金的使用效率，降低企業(yè)融資成本。

在財務風險預警層面，保留企業(yè)原有的資產負債表和利潤表分析，在此基礎上加入現金流量表等專門針對供應鏈融資的風險分析內容。更新原有的風險預警指標體系，運用大數據分析等手段，有效識別企業(yè)在運營過程中發(fā)生的各項數據變化，及時形成有數據支撐，有動態(tài)分析的財務風險預警報告，讓企業(yè)在應對各項財務風險時更有主動權，更有預見性。還需增強企業(yè)財務的柔性管理，相較于內部控制制度、財務風險追責制度等硬性管理，柔性管理多從日常管理細節(jié)入手，采用更具人性化的管理方式，幫助企業(yè)獲得應對財務風險的緩沖能力和反應時間[5]。

（三）關注外部環(huán)境

供應鏈金融能夠整合鏈條上所有參與主體的信息流、資金流和物流等，鏈接成一個整體風險可控、信息高度整合的供應鏈系統(tǒng)，也就是說系統(tǒng)上任何主體的變化都能快速傳達至其他相關主體。因此，各方企業(yè)需把握好這一整合優(yōu)勢，密切關注外部環(huán)境的變化，以便及時調整自身經營，規(guī)避財務風險。舉例來講，當國家貸款利率發(fā)生變化時，企業(yè)需馬上審核原有籌資結構的合理性，避免融資不足或盲目融資。再如，當關乎企業(yè)生產的原材料、運輸成本、市場占有率等市場因素發(fā)生變化，相關企業(yè)需采取最快的反應速度，及時調整生產規(guī)模、融資規(guī)模，避免因產品積壓或短缺影響還貸能力，帶來相應的財務風險。

■結束語

總體來講，供應鏈金融的發(fā)展態(tài)勢較好，在一定程度上為我國中小企業(yè)的發(fā)展打開了融資渠道，但其運行過程中，存在著由核心企業(yè)擔保、外部環(huán)境、內部管理等引起的財務風險，且風險具有傳導性，成為影響供應鏈金融長遠發(fā)展的主要障礙。因此，各供應鏈金融參與者需對該領域的財務風險特點、內外部環(huán)境變化有精準的把握，共同探索供應鏈金融模式下企業(yè)財務風險的防范機制，互助共贏，合力破題。