趙曉彤

【摘要】文章選取2011—2020年63家商業(yè)銀行年度數(shù)據(jù)構(gòu)建動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，分析跨境資本流動對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響。研究結(jié)果表明：跨境資本流動對銀行風(fēng)險承擔(dān)有顯著促進作用，考慮跨境資本的異質(zhì)性時發(fā)現(xiàn)，資本流出和證券投資對銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響更大。良好的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境在給銀行帶來盈利的同時，也會降低其違約風(fēng)險。

【關(guān)鍵詞】跨境資本流動；銀行風(fēng)險承擔(dān)；系統(tǒng)GMM方法

【中圖分類號】F032.1

一、機理分析與研究假設(shè)

跨境資本流動提高銀行風(fēng)險承擔(dān)的作用機理：第一，跨境資本流動引起信貸規(guī)模急劇擴張，助長金融市場投機行為，引起房地產(chǎn)、證券、股票市場價格波動，銀行與微觀企業(yè)主體的風(fēng)險識別能力會受到干擾，強化銀行資產(chǎn)負(fù)債表進一步擴張，銀行體系風(fēng)險積聚。第二，跨境資本流動會引起本國幣值變動，通過貨幣錯配效應(yīng)造成銀行凈資產(chǎn)損失。第三，跨境資本流入增加國內(nèi)貨幣供應(yīng)量，降低均衡利率水平，銀行等量貸款獲得的收入減少，在黏性收益率的影響下，銀行放寬監(jiān)管要求、投資高收益高風(fēng)險產(chǎn)品，風(fēng)險偏好提升。

跨境資本流動降低銀行風(fēng)險承擔(dān)的作用機理：第一，跨境資本帶來的海外投資渠道提高了銀行資金配置效率，有助于分散銀行風(fēng)險。 第二，跨境資本流動引入銀行競爭，帶來國外先進的技術(shù)與管理經(jīng)驗，促使銀行優(yōu)化經(jīng)營管理、降低經(jīng)營成本。由此提出假設(shè)：

H1a：跨境資本流動規(guī)模增加會提高銀行風(fēng)險承擔(dān)水平。

H1b：跨境資本流動規(guī)模增加會降低銀行風(fēng)險承擔(dān)水平。

跨境資本流入影響銀行風(fēng)險承擔(dān)的作用機理：一方面，跨境資本流入促使銀行信貸激增，在全球流動性以及銀行的杠桿周期的作用下，跨境資本流動會造成發(fā)達國家和新興市場經(jīng)濟體信貸規(guī)模的急劇擴張，從而影響其銀行體系的穩(wěn)定性，增加銀行風(fēng)險。另一方面，跨境資本流入通過溢出與倒逼效應(yīng)改善東道國微觀企業(yè)的盈利能力以及銀行系統(tǒng)的風(fēng)險管理水平，從而降低銀行風(fēng)險。由此提出假設(shè)：

H2a：跨境資本流入規(guī)模增加會提高銀行風(fēng)險承擔(dān)水平。

H2b：跨境資本流入規(guī)模增加會降低銀行風(fēng)險承擔(dān)水平。

跨境資本流出影響銀行風(fēng)險承擔(dān)的作用機理：從宏觀層面看，跨境資本大規(guī)模撤離降低人民幣幣值與資產(chǎn)價格，泡沫破裂引發(fā)金融危機，銀行風(fēng)險積聚。從微觀層面看，國際資本大規(guī)模流出造成銀行批發(fā)性融資急劇減少，提高銀行融資成本。資本流出特別是股權(quán)資本的流失帶來的資金鏈斷裂，導(dǎo)致企業(yè)與銀行經(jīng)營困難，增加違約風(fēng)險。由此提出假設(shè)：

H3：跨境資本流出規(guī)模增加會提高銀行風(fēng)險承擔(dān)水平。

二、模型構(gòu)建與變量選取

（一）研究樣本選取

本文選取了包括5家國有大型銀行、13家股份制銀行和45家城市商業(yè)銀行在內(nèi)的63家商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，時間跨度為2011—2020年。數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫與各銀行年度報告。

（二）變量選取與定義

1.被解釋變量

被解釋變量為商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)?，F(xiàn)有研究對銀行風(fēng)險的衡量主要有破產(chǎn)風(fēng)險法和資本充足法兩種。前者用于測度銀行的破產(chǎn)概率，常用指標(biāo)為Z值。后者側(cè)重于監(jiān)管當(dāng)局對銀行的監(jiān)管程度。本文選取Z值作為銀行風(fēng)險承擔(dān)代理變量。Z值計算方法如下：

其中，ROA代表資產(chǎn)回報率，σi（ ROAit）代表資產(chǎn)回報率的標(biāo)準(zhǔn)差，CARit=股東權(quán)益/總資產(chǎn)，Z值越大，銀行風(fēng)險承擔(dān)能力越高。

2.解釋變量

本文選取國際收支平衡表中金融賬戶凈值作為跨境資本流動的代理變量，并對其進行異質(zhì)化處理，通過區(qū)分借貸方賬戶凈值研究不同流向跨境資本對銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的影響。

3.控制變量

本文分別從銀行層面與宏觀層面選取控制變量進行模型估計，銀行層面選取銀行規(guī)模（SIZE）、非利息收入占比（NIRR）、盈利能力（NIS）、貸存比（LDRS）、成本收入比（CIR）、資本充足率（CAR）等指標(biāo)。宏觀層面選取經(jīng)濟發(fā)展水平（GDPGR）、通貨膨脹水平（M2GR）、金融經(jīng)濟發(fā)展水平（LNFINANCE）、人民幣實際匯率（REER）等指標(biāo)。

（三）模型設(shè)定與方法估計

為檢驗跨境資本流動對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的影響，本文將銀行風(fēng)險承擔(dān)的時滯性考慮在內(nèi)，加入銀行風(fēng)險承擔(dān)的上期值，構(gòu)建動態(tài)面板模型，設(shè)定如下模型并進行估計：

其中，RISKit為銀行i在t年的風(fēng)險承擔(dān)指數(shù)，其一階滯后變量RISKit-1表示銀行風(fēng)險的持續(xù)性影響。CCFt為t年的跨境資本流動凈額，Xit為銀行層面控制變量，Mt表示宏觀層面控制變量，εt是隨機擾動項。考慮到短面板數(shù)據(jù)的局限性以及可能存在內(nèi)生性問題，本文選用系統(tǒng)GMM方法對模型進行估計。為考察不同類型跨境資本對銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響，模型（3）、（4）將跨境資本流動分為流入、流出兩個方面，考察其對銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響：

三、實證結(jié)果與分析

（一）變量描述性統(tǒng)計

描述性統(tǒng)計結(jié)果見表1。Z值平均值為30.08655，整體偏大，說明商業(yè)銀行破產(chǎn)風(fēng)險總體較高，風(fēng)險承擔(dān)能力較低，且最大值與最小值差距顯著，說明商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)行為因銀行異質(zhì)性呈現(xiàn)出較大差異?？缇迟Y本流動最大值為0.343048，最小值為-0.434462，資本流入變化區(qū)間為（-0.100977，0.563334），資本流出變化區(qū)間為（0.218021，0.67565）。

（二）基礎(chǔ)回歸分析

為保證系統(tǒng)GMM估計結(jié)果的有效性，本文采用Arellano&Bover（1995）提出的兩種檢驗方法對工具變量和估計結(jié)果的有效性進行鑒別。AR（2）的P值都大于0.1，說明面板模型隨機擾動項不存在二階和更高階的序列自相關(guān)，且Sargan過度識別的檢驗結(jié)果也顯示不能拒絕工具變量有效性的零假設(shè)。模型通過了過度識別檢驗和序列相關(guān)性檢驗，故系統(tǒng)GMM的估計結(jié)果是有效的。

表2回歸結(jié)果表明，RISK的一階滯后項系數(shù)顯著為正，說明銀行風(fēng)險承擔(dān)行為存在明顯持續(xù)性?？缇迟Y本流動與銀行風(fēng)險承擔(dān)之間存在著顯著正相關(guān)關(guān)系，跨境資本流動凈額每增加1個單位，商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)水平提升3.40034個單位，跨境資本流動顯著提高了銀行風(fēng)險承擔(dān)行為。當(dāng)考慮不同流向跨境資本的影響時，回歸結(jié)果表明，資本流入與資本流出都對銀行風(fēng)險承擔(dān)行為發(fā)揮正向促進作用。跨境資本流入每增加1個單位，銀行風(fēng)險承擔(dān)增加2.142481個單位，跨境資本流出每增加1個單位，銀行風(fēng)險承擔(dān)增加4.371181個單位?？缇迟Y本流入一方面帶來銀行貸款利率下降，銀行為追求黏性目標(biāo)收益率、減少監(jiān)督成本從事更高風(fēng)險的投資行為。另一方面，資本流入又通過間接渠道影響國內(nèi)房地產(chǎn)、股票、證券市場，通過資產(chǎn)價格效應(yīng)影響銀行風(fēng)險識別能力，資本流入推升資產(chǎn)價格，在監(jiān)管指標(biāo)順周期性影響下，銀行風(fēng)險識別能力下降，銀行風(fēng)險加??；跨境資本流出則通過影響微觀企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)營能力，間接影響到自己銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降，并在逆向選擇和道德風(fēng)險的雙重影響下，銀行改變自身借貸行為，導(dǎo)致風(fēng)險水平不斷上升。

（三）異質(zhì)性分析

本文對跨境資本流動進行異質(zhì)性分析，按照國際收支平衡表“金融賬戶”下的類目，將其劃分為直接投資（FDI）、證券投資（FII）、其他投資（FOI）三類，其回歸結(jié)果如表2所示。結(jié)果表明，直接投資、證券投資、其他投資增加均會提高商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)水平，證券投資對銀行風(fēng)險承擔(dān)的作用更加明顯。外商直接投資的增加使企業(yè)資本金擴充，經(jīng)營效率提高，但當(dāng)資本大量外逃時企業(yè)將面臨資金鏈斷裂與股權(quán)資本流失的困局，企業(yè)無法償還債務(wù)會增加違約概率，銀行風(fēng)險上升。

四、結(jié)論與政策建議

本文通過構(gòu)建包括5家國有大型商業(yè)銀行、13家股份制銀行、45家城商行在內(nèi)的63家商業(yè)銀行的動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，運用GMM方法研究跨境資本流動對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的影響，得出如下結(jié)論：第一，跨境資本流動對銀行風(fēng)險承擔(dān)具有促進作用。第二，從資本流向來看，跨境資本的流入、流出均會提升商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)水平，其中，資本流出對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)行為作用更明顯。第三，從資本類型看，直接投資、證券投資、其他投資增加均會提高銀行風(fēng)險承擔(dān)水平，證券投資對銀行風(fēng)險承擔(dān)作用更大。

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