劉婧雯

（北京盈科（威海）律師事務(wù)所，山東 威海 264200）

隨著業(yè)務(wù)同質(zhì)化造成的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的趨勢(shì)也愈來愈大。企業(yè)通過資產(chǎn)重組改變企業(yè)自身的內(nèi)部資源配置，優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，提高管理水平，最終使企業(yè)保持較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而獲得利潤(rùn)，促進(jìn)持續(xù)發(fā)展。在人們的意識(shí)里企業(yè)并購(gòu)和重組就是一種對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)回收和業(yè)務(wù)容納的過程。大型公司并購(gòu)小型公司通常就是業(yè)務(wù)容納，財(cái)務(wù)方面相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小，更多的問題可能是人事或者程序方面的；而在小型企業(yè)并購(gòu)?fù)鈬拇笮推髽I(yè)時(shí)，由于體量的不對(duì)稱，對(duì)小型公司通常會(huì)在人事、股權(quán)、管理、財(cái)務(wù)等方面出現(xiàn)多種隱患。這些問題最終都會(huì)體現(xiàn)為相關(guān)的財(cái)務(wù)問題，會(huì)有很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在“蛇吞象”的過程中，所謂的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，既表現(xiàn)為小公司自身財(cái)務(wù)面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)，更可能表現(xiàn)為導(dǎo)致原有公司權(quán)利人實(shí)際權(quán)益縮水的風(fēng)險(xiǎn)；在對(duì)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的過程中，影響其并購(gòu)的外圍因素日益表現(xiàn)出多樣性和復(fù)雜性。有的企業(yè)在不具備并購(gòu)與重組的資本和管理?xiàng)l件下，就對(duì)外圍企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，這也就導(dǎo)致了一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。［1］而在中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展、企業(yè)并購(gòu)重組的現(xiàn)象逐漸增多的大背景下，如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，如何維護(hù)和平衡各方利益，就要對(duì)多種可能出現(xiàn)的問題進(jìn)行思考和探究。

一、企業(yè)資產(chǎn)重組的概念及影響

所謂企業(yè)重組，簡(jiǎn)單來說就是企業(yè)對(duì)自身資產(chǎn)、負(fù)債、所有權(quán)等關(guān)系及企業(yè)組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行改變完善的過程。企業(yè)的重組有利于提高企業(yè)內(nèi)部管理水平，增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，改變財(cái)務(wù)的主體及目標(biāo)，尤其是有利于強(qiáng)化企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作，促進(jìn)企業(yè)科學(xué)持續(xù)發(fā)展。一般來說，企業(yè)具體重組的方式有合并、收購(gòu)、破產(chǎn)、剝離、兼并、分立、標(biāo)購(gòu)等等。而總的來說，分為財(cái)務(wù)型重組和戰(zhàn)略型重組。企業(yè)采用哪種重組方式要依據(jù)于企業(yè)的目前所處情況，根據(jù)現(xiàn)實(shí)狀況決定是否重組。［2］下面就簡(jiǎn)單說說企業(yè)重組過程中的財(cái)務(wù)問題。

二、企業(yè)資產(chǎn)重組過程中常見的財(cái)務(wù)問題

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)亟待提高

企業(yè)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有非常重要的作用，企業(yè)的資產(chǎn)重組本質(zhì)上是各方利益的再分配和再平衡。一般來說，企業(yè)資產(chǎn)重組不僅受到資產(chǎn)、員工以及產(chǎn)權(quán)等內(nèi)部問題制約，也會(huì)受到外部競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的干擾，使企業(yè)面臨著一系列經(jīng)營(yíng)問題，尤其是在重組過程中的來自外部融資、借貸、擔(dān)保等問題，易產(chǎn)生多種隱形的債權(quán)債務(wù)問題，使并購(gòu)主體受到巨大的壓力，產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而在實(shí)際重組過程中，許多并購(gòu)主體企業(yè)對(duì)這一壓力并沒有比較深刻的認(rèn)識(shí)，有的被收購(gòu)方是急于丟掉“燙手的山芋”改頭換面，有的收購(gòu)方則是急于投資或者以空殼公司完成“蛇吞象”的資本布局。這兩種情況，都會(huì)對(duì)真實(shí)權(quán)利主體造成傷害，也是對(duì)法治經(jīng)濟(jì)秩序的損害。律師執(zhí)業(yè)過程中，應(yīng)該有足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不論代理哪一方，都應(yīng)該做好充足的調(diào)研，近年來有關(guān)案件不時(shí)見諸報(bào)道，對(duì)企業(yè)和律所都是敲響了警鐘。

（二）企業(yè)資產(chǎn)重組中的權(quán)利及責(zé)任不清晰、不明確

企業(yè)在發(fā)展過程中，隨著企業(yè)不斷地投融資，會(huì)使企業(yè)投資主體逐漸增多，同時(shí)也逐漸造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者與實(shí)際所有者的分離。在企業(yè)的實(shí)際工作中，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)大多由只領(lǐng)薪水而無所有權(quán)的職業(yè)經(jīng)理人來完成，傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)者或投資者走向幕后。因此，企業(yè)在重組過程中，企業(yè)投資者并沒有百分百參與進(jìn)來，投資者對(duì)企業(yè)決策權(quán)和財(cái)務(wù)權(quán)無法明確，最終導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)重組過程中的責(zé)權(quán)不清晰。［3］

（三）資產(chǎn)重組中的評(píng)估問題

企業(yè)的資產(chǎn)重組原則上是在遵循市場(chǎng)規(guī)律、按照對(duì)價(jià)支付的原則來進(jìn)行的。事實(shí)上重組雙方在對(duì)重組的企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)評(píng)估工作中，由于信息的不對(duì)稱和利益訴求的巨大落差，常常導(dǎo)致資產(chǎn)評(píng)估的真實(shí)性和合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)大大增加，企業(yè)資產(chǎn)估值的畸高或者畸低時(shí)有發(fā)生，有些已經(jīng)觸及了法律的邊界和底線。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義和內(nèi)容

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義就是指企業(yè)不能科學(xué)合理地對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行處理，使用資金或者投資融資不當(dāng)導(dǎo)致管理者和投資者的收益減少或企業(yè)債務(wù)償付能力降低。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)中一種常見的問題，在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中始終是重中之重。在千頭萬緒紛繁復(fù)雜的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率是不可能歸零的。［1］而這也就要求在面對(duì)影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素時(shí)，應(yīng)該采取更多的方法來將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的情況盡可能降低。在此情況下，也要根據(jù)更強(qiáng)的措施和手段降低這一系列活動(dòng)所造成的各種不良影響。

四、出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各種情況

第一就是在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的重組并購(gòu)的過程中必須要對(duì)其進(jìn)行估值，這里面也充斥著很多的風(fēng)險(xiǎn)，也是并購(gòu)過程中最容易出現(xiàn)的一種風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)今時(shí)代，大多數(shù)企業(yè)的估值已經(jīng)不能通過淺層次的對(duì)其物品使用價(jià)值情況來評(píng)判了。企業(yè)的商標(biāo)、專利、軟件著作權(quán)為主體的知識(shí)產(chǎn)權(quán)系統(tǒng)以及以企業(yè)文化和外在形象為代表的企業(yè)軟實(shí)力都會(huì)對(duì)最后的并購(gòu)價(jià)值有巨大影響?，F(xiàn)在外資企業(yè)在并購(gòu)重組過程中非常看重企業(yè)軟實(shí)力代表的品牌價(jià)值，國(guó)內(nèi)企業(yè)常常為此付出高額對(duì)價(jià)，而在國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的并購(gòu)或者內(nèi)資企業(yè)面對(duì)外資企業(yè)的并購(gòu)，這一因素常常被有意無意地弱化甚至忽略。第二就是有些企業(yè)會(huì)在這個(gè)過程中采取人為手段來提高被收購(gòu)企業(yè)的價(jià)值。這些行為雖然在實(shí)際操作的過程中看似簡(jiǎn)單，但是從其他方面來說就會(huì)出現(xiàn)不可預(yù)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比如：目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值在進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候，價(jià)格太高，要進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)的公司就會(huì)出現(xiàn)支付的金額過于龐大的現(xiàn)象。而這一風(fēng)險(xiǎn)要是集中爆發(fā)，常常會(huì)令相關(guān)方猝不及防。第三就是在企業(yè)并購(gòu)的支付過程中也會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，融資支付風(fēng)險(xiǎn)，這也是其中的一種重要風(fēng)險(xiǎn)形式。在現(xiàn)在的企業(yè)背景下，很多的企業(yè)都要進(jìn)行并購(gòu)，都要實(shí)行對(duì)外融資才能完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的支付，這個(gè)過程通常繁雜冗長(zhǎng)，本身也會(huì)出現(xiàn)很多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。［4］在進(jìn)行支付的過程中，很多企業(yè)都會(huì)采用不同的支付方式，而在不同的支付方式下就會(huì)對(duì)資本產(chǎn)生不同的影響。在多種情況交錯(cuò)的現(xiàn)象中，企業(yè)就會(huì)增大融資支付風(fēng)險(xiǎn)。眾多實(shí)踐結(jié)果也能表明，科學(xué)合理的融資行為、靈活多樣的支付方式、厘清并購(gòu)流程各個(gè)環(huán)節(jié)的法律邊界，能有效地降低融資支付風(fēng)險(xiǎn)。

五、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效策略

根據(jù)以上介紹的各種可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行重組并購(gòu)的時(shí)候就必須采取有效的措施，首先就是要科學(xué)合理地對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的以財(cái)務(wù)為重點(diǎn)的法律盡職調(diào)查，從而以合法估值作為并購(gòu)重組活動(dòng)的重要開篇。對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值確定一是要明確影響企業(yè)價(jià)值的外在條件、發(fā)展?jié)摿?、市?chǎng)品牌價(jià)值；二是要考慮目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值是否在本企業(yè)資本的承受范圍之內(nèi)，如果目標(biāo)企業(yè)的估值過高，在企業(yè)進(jìn)行重組并購(gòu)的過程中會(huì)發(fā)生估值風(fēng)險(xiǎn)；三是要讓外部企業(yè)進(jìn)行二次估值，這樣也能減小企業(yè)并購(gòu)重組過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；四是要采用多種多樣的融資支付手段，融資支付風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)重組過程中又一重要風(fēng)險(xiǎn)源。［5］在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組的過程中，有的企業(yè)只能用比較單一的支付方式來進(jìn)行支付，這也大大增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以這也就要求企業(yè)必須將支付方式進(jìn)行多元化的改造，并且拓寬其企業(yè)融資的方式，只有企業(yè)融資和支付都采取了較為系統(tǒng)且科學(xué)合理的方式，才能最大程度減少企業(yè)發(fā)生融資支付的風(fēng)險(xiǎn)，從而使企業(yè)并購(gòu)重組能夠順利地進(jìn)行。

綜上，并購(gòu)重組是現(xiàn)代企業(yè)制度自我完善和發(fā)展的重要舉措，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要組成部分。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)重組的過程中，可能會(huì)發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具有多維度多向性的特點(diǎn)，不論是收購(gòu)方還是被收購(gòu)方或者執(zhí)業(yè)律師，都要充分了解和有效應(yīng)對(duì)，才能保證企業(yè)重組并購(gòu)這一重要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)合法合規(guī)順利進(jìn)行，從而使各類經(jīng)濟(jì)主體不斷實(shí)現(xiàn)新突破、新作為和新發(fā)展。