宣利新

（金華市城市建設(shè)投資集團有限公司，浙江 金華 321000）

城投集團即從事城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的集團化公司，是吸引社會投融資、推進城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要企業(yè)類型。目前，我國現(xiàn)有的城投集團基本已由為政府提供融資服務(wù)逐漸轉(zhuǎn)化為市場化經(jīng)營企業(yè)，正以投融資企業(yè)的身份助力地方建設(shè)。城市化的推進使城市設(shè)施的建設(shè)力度逐漸加大，促進了城投集團的發(fā)展。同時，日益增長的建筑建設(shè)需求帶來了資金使用需求的擴大，財務(wù)管理水平要求的提高。因此，把控城投集團財務(wù)風(fēng)險的控制效果是當前的重要任務(wù)之一。

一、城投集團財務(wù)風(fēng)險的特殊性

（一）城投集團的特殊性

城投集團與其他類型的集團類企業(yè)存在較為顯著的區(qū)別，主要體現(xiàn)在以下兩個方面。

1.根據(jù)市場環(huán)境開展融投資服務(wù)

城投集團的主要經(jīng)營內(nèi)容便是利用市場融資手段為城市建設(shè)提供資金，利用融資所得資金建設(shè)地方基礎(chǔ)設(shè)施。因此，城投集團在開展業(yè)務(wù)內(nèi)容的過程中需要根據(jù)地方市場的發(fā)展情況制定經(jīng)營策略，主要利用物業(yè)劃轉(zhuǎn)、土地劃撥與土地轉(zhuǎn)讓的策略進行資金籌募，從而發(fā)揮企業(yè)的投融資功能，為當?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)提供必要資金支持［1］。

2.更追求融資目標的實現(xiàn)

與常規(guī)企業(yè)相比，城投集團的融資目標并不只是實現(xiàn)企業(yè)自身的發(fā)展，還包括增強地方基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)效果。因此，被其他類型企業(yè)視作第一要務(wù)的營利對城投集團的發(fā)展來說固然重要，但并非其第一要務(wù)。在城投集團的經(jīng)營過程中，能否為地方的發(fā)展提供資金保障、助力地方經(jīng)濟建設(shè)是城投集團主要考慮的問題。

（二）城投集團面臨的主要財務(wù)風(fēng)險

1.融資渠道少，不滿足巨大資金需求量

城投集團一般會利用融資資金投資地方建設(shè)，投資比例越大，地方建設(shè)發(fā)展得越好，反之亦然。因此，出于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)體系建設(shè)、城市形象建設(shè)等多元化建設(shè)需求，城投集團需逐步擴大融資規(guī)模，助力城市發(fā)展。但在新常態(tài)下，城投企業(yè)面臨著融資渠道少、不滿足巨大資金需求量的財務(wù)風(fēng)險［2］。

2.盈利能力低，后續(xù)發(fā)展動力欠缺

經(jīng)歷市場化改革后，部分城投集團企業(yè)的盈利能力雖有小幅增長，但仍存在盈利能力較低的問題。傳統(tǒng)城投集團為政府開展融資活動，致使企業(yè)存在極高債務(wù)風(fēng)險。市場化改革后，企業(yè)為化解債務(wù)風(fēng)險做出了相當多的努力，占用了部分可用于發(fā)展的資源。并且，由于融資任務(wù)對企業(yè)過于重要，絕大部分城投企業(yè)都面臨著盈利能力較低的問題，存在著較高的財務(wù)風(fēng)險，這對其后續(xù)發(fā)展十分不利。

3.中長期財務(wù)風(fēng)險較高

中長期財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在未來可能會發(fā)生財務(wù)危機的風(fēng)險。因為城投集團自身的業(yè)務(wù)盈利能力不強，所以常與當?shù)厣虡I(yè)銀行建立長期合作關(guān)系，后者為前者提供商業(yè)信貸資金，以滿足前者的借貸需求。城投集團旗下?lián)碛写罅康墓潭ㄙY產(chǎn)，資產(chǎn)價值極高，升值空間較大，但為了追求短期融資任務(wù)的達成，城投集團常將旗下的各類固有資產(chǎn)作為抵押進行信用貸款，雖帶來了短期收益，但卻給未來的發(fā)展埋下了潛在的財務(wù)風(fēng)險［3］。

二、城投集團財務(wù)風(fēng)險控制現(xiàn)狀

（一）負債水平較高

城投集團常承接大量所在地的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。但這些項目多為公益性項目，并不具備基本的商業(yè)盈利屬性，無法在建設(shè)過程中和建設(shè)結(jié)束后為城投集團提供足夠的商業(yè)利益。并且，近年來建設(shè)人力成本逐年飆升，數(shù)年前承接的地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的建設(shè)成本已遠高于建設(shè)收益，建設(shè)項目成了城投集團的發(fā)展負擔(dān)，導(dǎo)致集團的負債率居高不下，甚至影響了融資業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展。同時，城投集團以發(fā)行企業(yè)債券為主要融資手段，但負債水平過高的問題也會影響債券的發(fā)行，從而影響融資效果。我國現(xiàn)有明文規(guī)定，當投融資平臺公司發(fā)行企業(yè)債券時，如果負債水平超過100%，投融資平臺發(fā)行的企業(yè)債券將不會被受理。雖然許多企業(yè)已開始采取暫緩發(fā)行債券的手段試圖控制負債水平過高的問題，但由于建設(shè)項目不盈利這一根本問題的存在，負債水平問題一直沒有得到妥善的解決。

（二）應(yīng)收賬款占比過高

資產(chǎn)流動性是集團企業(yè)靈活調(diào)配資源、及時調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略的重要指標。城投集團雖一般擁有巨大的運營與資產(chǎn)規(guī)模，但資產(chǎn)的流動性卻不強，長期資產(chǎn)的占比極高。對長期資產(chǎn)來說，其收益的主要體現(xiàn)取決于甲方能否嚴格按照協(xié)議約定回購資產(chǎn)。但在實際工作中，許多城投集團雖簽訂了清晰的結(jié)算周期協(xié)議，但因為各甲方經(jīng)濟實力的不同與發(fā)展戰(zhàn)略的差異，常存在拖欠款項的現(xiàn)象，造成城投集團企業(yè)雖存在較高的應(yīng)收賬款，但并未取得實際收益的情況。為控制這一財務(wù)風(fēng)險，許多城投集團開始提倡甲方以貨幣資金償還欠款，不建議甲方利用等價物償還貸款，避免集團資產(chǎn)流動性進一步下降。并且，城投集團普遍不存在較強的盈利能力，一旦甲方延遲還款或以等價物抵押還款，便會導(dǎo)致城投集團短期資金鏈斷裂，出現(xiàn)嚴重的財務(wù)風(fēng)險［4］。

（三）盈利能力不夠強

盈利能力不強是城投集團共有的問題。城投集團的主要盈利來源是承接建設(shè)項目，但就現(xiàn)狀而言，許多城投集團承接的項目基本無法為其帶來正面收益，甚至是許多虧損的根源。承接項目的虧損一方面來源于項目本身的公益性質(zhì)，公益性質(zhì)決定著該類項目無法像房地產(chǎn)項目一樣具有極高的后期收益；另一方面來源于甲方的違約行為，許多甲方單位在建設(shè)前與城投集團約定了項目回購期限，但在建設(shè)結(jié)束后卻并未如期履約，使得城投集團需在延遲回購的時間內(nèi)向銀行支付借款利益，增加了集團的財務(wù)壓力。許多城投集團已試圖通過財務(wù)控制解決這一問題，但一直未取得較好的效果。

（四）償債能力有待提升

城投集團普遍面臨資產(chǎn)規(guī)模逐年擴大、負債率逐年上漲的尷尬局面。并且，許多城投集團對固定資產(chǎn)的估值過高，導(dǎo)致賬面上的負債情況與實際負債率不符，償債能力不足的問題日趨嚴重。城投集團雖建設(shè)范圍較廣，但公益性建設(shè)項目的占比過高，其他高盈利業(yè)務(wù)的比重過低，導(dǎo)致資產(chǎn)收益率一般情況下低于負債率，集團財務(wù)結(jié)構(gòu)處于高負債、高風(fēng)險、低收益的狀態(tài)。在集團企業(yè)的負債水平越來越高、收益水平越來越低的情況下，償債能力與負債規(guī)模不匹配的現(xiàn)象可能導(dǎo)致企業(yè)面臨資金鏈斷裂的巨大財務(wù)風(fēng)險，對企業(yè)的未來發(fā)展極為不利。新常態(tài)下，各城投集團一方面開始積極探索更有效的盈利手段來獲取利潤，另一方面嚴格把控負債水平，雖取得了一定成效，但短期內(nèi)仍存在償債能力不足的問題，有待進一步提升。

三、新常態(tài)下城投集團加強財務(wù)風(fēng)險控制策略

城投集團應(yīng)制定科學(xué)合理的經(jīng)營目標，增強管理效果，改正現(xiàn)存缺點，增強經(jīng)營管理的靈活性。企業(yè)管理層應(yīng)加強與其他城投集團的友好交流，積極學(xué)習(xí)其他城投公司的先進做法，切實提升自身經(jīng)營管理水平。城投集團的發(fā)展既需要管理層的正確領(lǐng)導(dǎo)，也需要員工積極進取、勇于奮斗，從而切實增強企業(yè)的融資能力。

（一）增強資金流動性

首先，資金流動性不強的主要原因是城投集團存在大量的應(yīng)收賬款。集團承接的絕大部分項目是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，無法在短期內(nèi)回購是應(yīng)收賬款數(shù)額巨大的主要原因。許多城投公司選擇利用科學(xué)的成本核算方法（如成本加成法）核算項目收入，但許多成本核算方法會產(chǎn)生較多的服務(wù)成本，導(dǎo)致資金壓力增大。因此，為增強資金流動性，首先應(yīng)加強城投集團與商務(wù)合作企業(yè)之間的溝通，積極提高應(yīng)收賬款的收款效率，提高集團的資金周轉(zhuǎn)效率。

其次，提高融資業(yè)務(wù)水平、增強融資效果是城投集團的主要任務(wù)。為做好這一工作，集團企業(yè)應(yīng)與政府積極商討發(fā)展事宜，爭取地方政府提供的政策扶持與稅收優(yōu)惠，降低資金壓力，增強資金流動性。并且，我國已明確規(guī)定地方政府不得將儲備土地作為資產(chǎn)注入投融資平臺，城投集團應(yīng)明確這一規(guī)定，利用優(yōu)惠購買等方式獲取高價值的土地資源［5］。

最后，城投集團應(yīng)積極擴展集團運營模式，打破原本較為固化的資金結(jié)構(gòu)，以此拓寬企業(yè)的融資資金來源，激活社會閑置資金，提升融資收益。近年來，PPP模式在我國得到了較為廣泛的應(yīng)用，城投集團可采用PPP模式強化項目運作能力，推進城投集團與項目參與者的互惠共利，減少政府投資壓力，降低相對應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險，提升資產(chǎn)配置效率。

（二）促進集團資源整合

城投集團一般擁有集團化的組織結(jié)構(gòu)，擁有較高的資源資產(chǎn)水平、較強的經(jīng)營管理能力與完善的工作協(xié)作機制。但為增強財務(wù)風(fēng)險管控效果，城投集團應(yīng)進一步深化組織結(jié)構(gòu)改革，采取更合理且高效的企業(yè)管理機制，為增強集團資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)管理效果、資金使用機制管理效果等目標而努力，拓展資金獲取渠道，提升城投集團發(fā)展資金的籌措管理水平。

城投集團的發(fā)展與政府的扶持緊密相關(guān)。因此，城投集團須與地方政府建立良好的溝通與協(xié)作關(guān)系，爭取地方政府更多的支持，積極承接更多盈利性項目的建設(shè)，如經(jīng)營性資產(chǎn)的收費權(quán)、土地的開發(fā)權(quán)、房地產(chǎn)項目建設(shè)權(quán)等。城投集團的發(fā)展會助推地方經(jīng)濟的發(fā)展，只有明確了這一內(nèi)容，城投集團才能快速成長，從而在發(fā)展中逐漸降低集團的財務(wù)經(jīng)營風(fēng)險，在未來實現(xiàn)對財務(wù)風(fēng)險的整體性控制。城投集團需要充分結(jié)合科學(xué)發(fā)展觀與新時代中國特色社會主義思想，以戰(zhàn)略發(fā)展思維、科學(xué)管理方法和綜合決策手段為企業(yè)經(jīng)營的主要武器，調(diào)整投融資管理制度，整合企業(yè)的各項資源，為未來的發(fā)展提供足夠的空間，提升企業(yè)的核心競爭力。

（三）構(gòu)建合理償債機制

償債機制的建立是解決城投集團償債風(fēng)險的重要手段。當前城投集團已承接大量公益性質(zhì)的建設(shè)項目，這些項目并不具備市場方向的經(jīng)濟價值，一般以回購行為作為利潤的主要來源。因此，城投集團可開設(shè)專戶用以管理償債資金，通過這一賬戶對所有償債資金進行統(tǒng)一管理，以實現(xiàn)償債機制的合理化建設(shè)。如果項目的利潤與相關(guān)財政補貼數(shù)額僅夠償還成本與利息，就不會對城投集團的負債率產(chǎn)生顯著影響，如果建立合理的償債機制，將項目利潤與相關(guān)財政補貼以注入資本金的形式打入賬戶，便可在負債率不變的情況下優(yōu)化負債規(guī)模，有效把控財務(wù)風(fēng)險。城投集團的償債機制需要隨著當?shù)亟?jīng)濟水平的發(fā)展與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化而變化，匹配集團建設(shè)規(guī)模與建設(shè)需求的具體變化，有效降低債務(wù)壓力。城投集團需加強財務(wù)預(yù)算管理工作，利用制度的優(yōu)勢保證償債流程的合理性，降低償債風(fēng)險。

（四）提高公司盈利水平

新常態(tài)下，國內(nèi)投融資市場向精準化的方向發(fā)展。城投集團若要在新形勢下把握時代的發(fā)展趨勢，就要創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式的多元化建設(shè)，從經(jīng)營的角度增強集團的總體盈利能力，在保證基本經(jīng)營目的的前提下提升利潤收入，保證投資收益比滿足集團的長期發(fā)展需求，降低虧損性項目的比例。首先，城投集團應(yīng)保持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的高質(zhì)量建設(shè)水平，提升項目各類配套設(shè)施的技術(shù)水平，同步提升其他盈利性投資建設(shè)項目的占比，優(yōu)化整體的收益結(jié)構(gòu)。其次，應(yīng)不斷提升對房地產(chǎn)項目的重視程度。房地產(chǎn)項目的盈利性較強，物業(yè)等項目的經(jīng)營效果也比較好，要根據(jù)自身擁有的資源與經(jīng)營特點將戰(zhàn)略方向向房地產(chǎn)方向傾斜，增強企業(yè)的盈利能力。最后，應(yīng)積極擴展金融業(yè)務(wù)范圍。利用金融投資手段與其他信托公司建立合作關(guān)系，鞏固并提升自身盈利水平，保證長期發(fā)展質(zhì)量。城投集團可以與信譽良好的企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，開展長期的合作，增強合作效果，實現(xiàn)互利共贏。

（五）建設(shè)穩(wěn)定償債機制

合理償債機制與穩(wěn)定償債機制的區(qū)別在于重點不同，前者傾向追求流程的合理化，后者傾向追求償債能力的穩(wěn)定性。因此，建設(shè)穩(wěn)定償債機制意味著城投集團應(yīng)加強集團融資管理，完善投融資機制，靈活運用信貸、城投債、公司債、PPP、合資合作等方式籌備資金，打破傳統(tǒng)城投集團融資渠道單一的局限，嘗試開發(fā)更多融資渠道，以增強集團的融資能力，最終提升集團的盈利水平。

城投集團作為市場環(huán)境下開展融資活動的經(jīng)濟主體，應(yīng)繼續(xù)保持與當?shù)叵嚓P(guān)企業(yè)的合作關(guān)系，合理應(yīng)用政府信用優(yōu)勢，提升盈利性項目的參與程度，推進城市綠化項目、城市醫(yī)療項目、交通樞紐項目的承接與建設(shè)，提升集團的核心競爭力，推動償債能力的增強。城投集團在開展融資活動時，應(yīng)逐步加強對金融領(lǐng)域的滲透，利用控股與參股的方式進入金融行業(yè)，擴大融資范圍，拓展融資渠道。例如，城投集團可與當?shù)厣虡I(yè)銀行建立合作關(guān)系，從而為融資提供便利。

四、結(jié)語

城投集團是各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力，其融資的效率與規(guī)模會直接影響各地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的完成效率和質(zhì)量，對地區(qū)發(fā)展有著重要意義。把控城投集團的財務(wù)風(fēng)險不是旦夕間便能完成的事情，各城投集團需緊扣新時代的發(fā)展主題，不斷優(yōu)化集團財務(wù)管理內(nèi)容，增強財務(wù)風(fēng)險的把控效果，提升城投集團發(fā)展的穩(wěn)定性，解決負債率過高、應(yīng)收賬款過多、盈利能力較低的問題，實現(xiàn)集團企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。