胡東輝

康美藥業(yè)成為全國首例特別代表人證券集體訴訟案，廣州市中級(jí)人民法院日前作出一審判決，責(zé)令康美藥業(yè)因年報(bào)等虛假陳述侵權(quán)賠償投資者損失24.59億元，公司原董事長兼總經(jīng)理馬興田及5名直接責(zé)任人員、正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所及直接責(zé)任人員承擔(dān)全部連帶賠償責(zé)任，13名相關(guān)責(zé)任人員按過錯(cuò)程度承擔(dān)部分連帶賠償責(zé)任。

緊接其后，廣東省佛山市中級(jí)人民法院對康美藥業(yè)原董事長兼總經(jīng)理馬興田等12人操縱證券市場案公開宣判，馬興田因操縱證券市場罪、違規(guī)披露、不披露重要信息罪以及單位行賄罪數(shù)罪并罰，被判處有期徒刑12年，并處罰金人民幣120萬元;康美藥業(yè)原副董事長、常務(wù)副總經(jīng)理許冬謹(jǐn)及其他責(zé)任人員11人，因參與相關(guān)證券犯罪被分別判處有期徒刑并處罰金。這兩大利空消息對康美藥業(yè)是災(zāi)難性的。

性質(zhì)比康得新更為惡劣

出人意料的是，上述消息公布后，康美藥業(yè)股價(jià)并未大跌，股價(jià)表現(xiàn)可謂堅(jiān)挺?？得浪帢I(yè)東窗事發(fā)后股價(jià)最低曾經(jīng)跌至1.71元，此后股價(jià)反轉(zhuǎn)一路上漲，最高漲至5.16元，最高漲幅達(dá)201%，說是大牛股也不為過。這次兩大利空襲來，股價(jià)從近期高點(diǎn)累計(jì)也只跌了10%左右?？得浪帢I(yè)的罪過是足以構(gòu)成退市的重大違法行為，康美藥業(yè)的投資者何以如此淡定？是不是因?yàn)閾p失賠償有了著落？巨額賠償?shù)淖罱K買單者又是誰呢？這個(gè)問題值得深入探究一番。

康美藥業(yè)對投資者賠償是因?yàn)槟陥?bào)等虛假陳述構(gòu)成侵權(quán)，但從刑事案件的判決來看，康美藥業(yè)可不單單是財(cái)務(wù)造假這一宗罪，還涉及操縱證券市場罪，而且董事長兼總經(jīng)理馬興田等公司高管親自參與其中，違規(guī)籌集大量資金，自買自賣、連續(xù)交易，操縱康美藥業(yè)股價(jià)和交易量，性質(zhì)比單純的財(cái)務(wù)造假更為惡劣，因此給不知情的投資者造成的危害也大得多。差不多同期事發(fā)的康得新僅僅因?yàn)樨?cái)務(wù)造假就退市了，康美藥業(yè)卻茍延殘喘至今。

二級(jí)市場投資者在買單

退市與否，給康美藥業(yè)和康得新帶來的結(jié)局也是不同的。康得新退市前最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)只有0.20元，公司價(jià)值基本歸零，無力賠償投資者的損失?？得浪帢I(yè)已資不抵債114億元，公司也是無力賠償投資者損失的。好在康美藥業(yè)現(xiàn)在的股價(jià)達(dá)4.26元，康美藥業(yè)大股東在股價(jià)回升至階段高點(diǎn)時(shí)減持了部分股票，現(xiàn)在還持有13.716億股康美藥業(yè)，這意味著大股東靠拋售股票也能夠承擔(dān)對投資者的賠償。如果康美藥業(yè)退市，股價(jià)也極有可能像康得新一樣跌到0.20元左右，這樣大股東也沒有能力賠償了。

如此來看，似乎沒讓康美藥業(yè)退市是一件好事，因?yàn)檫@樣法院判決的執(zhí)行不會(huì)落空，能夠保障投資者得到賠償。但是細(xì)想，如果康美藥業(yè)退市，股價(jià)會(huì)一路空跌，其他投資者很少會(huì)介入，因此其他投資者的潛在損失會(huì)降至最小程度;但是不退市給了其他投資者想象的空間，這才有了康美藥業(yè)從1.71元漲至5.16元的神反轉(zhuǎn)。這也就是說，實(shí)際上是二級(jí)市場的投資者在給康美藥業(yè)的賠償買單，沒有二級(jí)市場投資者撐起股價(jià)，康美藥業(yè)也會(huì)沒能力賠償?shù)?。但是現(xiàn)在這些新介入的投資者已經(jīng)騎虎難下，只能硬撐，這也是康美藥業(yè)在如此巨大的利空面前跌幅不大的真正原因。

該退市的還得堅(jiān)決退市

康美藥業(yè)的特別代表人集體訴訟是值得充分肯定的，因?yàn)檫@讓投資者不必再分別起訴索賠了，而且所有責(zé)任人都承擔(dān)起了連帶賠償責(zé)任，馬興田夫婦及邱錫偉等4名原高管人員承擔(dān)100%的連帶賠償責(zé)任，另有13名高管人員按過錯(cuò)程度分別承擔(dān)20%、10%、5%的連帶賠償責(zé)任，其中五位獨(dú)立董事也被判承擔(dān)上億元民事賠償連帶責(zé)任。這說到底還是拜未退市所賜，使得大股東還有能力進(jìn)行賠償，而五位獨(dú)立董事也大概率不會(huì)真的承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，真要賠償上億元他們也賠不起，但震懾效應(yīng)是驚心動(dòng)魄的。

話還要說回來，如果因此得出結(jié)論說，還是不退市更好，那就誤入歧途了?？得浪帢I(yè)犯下如此嚴(yán)重的罪過也不用退市，或許是因?yàn)槭掳l(fā)在退市新規(guī)之前，新規(guī)不能追溯，但起到的是負(fù)面示范效應(yīng)。過去股市中很多難以解決的問題都是通過讓二級(jí)市場投資者集體買單來解決的，最后再通過資產(chǎn)重組烏雞變鳳凰，皆大歡喜，“壞事變成好事”，導(dǎo)致投資者失去敬畏市場之心?，F(xiàn)在康美藥業(yè)股價(jià)堅(jiān)挺，深陷其中的投資者顯然也是在打這個(gè)如意算盤。