朱云杰 曹思依 孟曉非

政府補(bǔ)貼對文化創(chuàng)意企業(yè)的創(chuàng)新績效影響一直以來是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域關(guān)注的核心問題之一。以鼓勵文化創(chuàng)新發(fā)展和區(qū)域性城市群建設(shè)為政策背景，通過對2013—2018年深、滬交易所50家文化傳媒類上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行樣本分析，結(jié)合文化創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)新成果回報時間長、回報收益不確定的特點構(gòu)建了靜態(tài)回歸模型，研究政府創(chuàng)新補(bǔ)助對企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)績效和財務(wù)績效等的影響。研究表明，政府創(chuàng)新補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出存在倒U型關(guān)系，而政府創(chuàng)新補(bǔ)貼能顯著促進(jìn)企業(yè)財務(wù)績效。另外，獲得政府補(bǔ)貼的長三角部分城市企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出更多，而民營文創(chuàng)企業(yè)對政府補(bǔ)貼的利用效率更高。

政府補(bǔ)貼; 上市文化創(chuàng)意企業(yè); 創(chuàng)新績效

G124A004708

一、 研究背景

習(xí)近平總書記在黨的十九大報告中指出，要“倡導(dǎo)創(chuàng)新文化，強(qiáng)化知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、保護(hù)、運(yùn)用”①。完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度最重要的內(nèi)容就是加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，這也有助于大幅提高我國的經(jīng)濟(jì)競爭力。②結(jié)合當(dāng)下對文化產(chǎn)業(yè)的投資熱情及其產(chǎn)生的紅利，諸多專家學(xué)者也都展開基于軟創(chuàng)新的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新系統(tǒng)的研究，這不僅有助于提升我國文創(chuàng)行業(yè)的自主創(chuàng)新能力，更有益于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。③文創(chuàng)企業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)繁榮的核心要素，成為產(chǎn)業(yè)政策重點對象。文創(chuàng)企業(yè)通過研發(fā)投資推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，使具有自主知識產(chǎn)權(quán)的原創(chuàng)性作品轉(zhuǎn)化為企業(yè)可利用的創(chuàng)意產(chǎn)品，以滿足消費者的特定精神需求。④文化強(qiáng)國戰(zhàn)略確定后，2014年政府工作報告將文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)首次納入“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級”范圍，各級政府不斷推出產(chǎn)業(yè)刺激政策，使各類資本涌入文創(chuàng)企業(yè)。以此為配套，政府各類補(bǔ)貼亦成為文創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的重要資金來源。因此，政府補(bǔ)貼已然成為支持文創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新、促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素。

二、 現(xiàn)有研究和研究目的

在競爭狀態(tài)下，企業(yè)研發(fā)投資績效與知識溢出聯(lián)系在一起，而研發(fā)投資知識溢出程度體現(xiàn)了政府激勵政策的效用，其中財政補(bǔ)貼措施和稅收優(yōu)惠措施使用最為廣泛，相關(guān)研究也較為豐富。國外學(xué)者從不同維度闡述了政府補(bǔ)貼對文化創(chuàng)意企業(yè)創(chuàng)新績效的影響研究，其中對財政補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠措施的研究較為深入豐富，研究角度也較為寬泛。莫拉韋茨（Morawetz）等認(rèn)為政府補(bǔ)貼政策的合理性尤為重

要，否則容易使文化企業(yè)陷入僅依靠政策補(bǔ)助生存的困境，與政策初衷背道而馳Morawetz N.， Hardy J.， Haslam C.， et al.， “Finance， Policy and Industrial Dynamics： The Rise of Coproductions in the Film Industry”， ?Industry & Innovation ， 2007， pp.421443.;比內(nèi)利（Binelli）、馬菲奧利（Maffioli）等通過實證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)研發(fā)的最終成果會受到政府補(bǔ)貼形式的影響B(tài)inelli Chiara， Maffioli Alessandro， “A Micro-Econometric Analysis of Public Support to Private R&D in Argentina”， ?International Review of Applied Economics ， 2007， pp.339359.;蓋洛韋（Galloway）等人則從政府補(bǔ)貼政策的外溢性的角度對補(bǔ)貼政策中的經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行了考量Galloway S.， Dunlop S.， “A Critique of Definitions of the Culture and Creative Industries in Public Policy”， ?International Journal of Cultural Policy ， 2007， pp.1731.;阿米努拉（Aminullah）和哈普齊（Hapzi）等將政府補(bǔ)貼作為變量，通過線性回歸研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼對國有企業(yè)的財務(wù)績效有顯著的副作用Aminullah Assagaf， Hapzi Ali， “Determinants of Financial Performance of State-Owned Enterprises with Government Subsidy as Moderator”， ?International Journal of Economics and Financial Issues ， 2017， pp.330342.。我國學(xué)者對政府創(chuàng)新補(bǔ)貼對文化創(chuàng)意企業(yè)的創(chuàng)新績效影響的研究起步較晚。國內(nèi)學(xué)者就文化創(chuàng)意企業(yè)的政府補(bǔ)貼政策也有諸多探討，李慧等從稅收政策對創(chuàng)新績效的影響角度提出了構(gòu)建文化創(chuàng)意企業(yè)政策補(bǔ)貼體系的相關(guān)對策建議李慧：《論促進(jìn)我國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的稅收政策》，《稅務(wù)研究》，2013年第12期，第2529頁;胡若癡、武靖州：《支持文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財政政策研究》，《經(jīng)濟(jì)縱橫》，2014年第1期，第9295頁。;程曦和丁蕓等從財政及稅收政策等角度就政府補(bǔ)貼對文化創(chuàng)意企業(yè)的創(chuàng)新績效影響進(jìn)行了深入分析，并提出了宏觀和微觀兩個層面的相關(guān)建議程曦、蔡秀云：《促進(jìn)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的稅收政策有效性評價研究》，《財經(jīng)理論與實踐》，2017年第3期，第111117頁;丁蕓：《優(yōu)化北京市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境的財稅政策研究》，《經(jīng)濟(jì)與管理評論》，2015年第3期，第112117頁。;韓冬林等則從省際差異性的角度對數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)財政補(bǔ)貼的創(chuàng)新效率進(jìn)行了實證分析，并得出政府補(bǔ)貼對于文化創(chuàng)意企業(yè)有一定程度的創(chuàng)新促進(jìn)作用，但是目前我國各省市之間數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)的財政補(bǔ)貼效率水平仍有較大差距韓東林、石瑞：《數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)財政補(bǔ)貼創(chuàng)新效率省際差異評價》，《合肥師范學(xué)院學(xué)報》，2019年第4期，第3742頁。;劉婧等基于2015年126家上市文化創(chuàng)意企業(yè)數(shù)據(jù)，通過回歸和分位數(shù)回歸方法對影響企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造能力的主要因素進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼對上市文化創(chuàng)意企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造能力具有顯著的正向影響劉婧、占紹文：《文化創(chuàng)意企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造能力的影響因素研究——來自126家上市企業(yè)的經(jīng)驗證據(jù)》，《研究與發(fā)展管理》，2017年第4期，第4253頁。;同樣的結(jié)論也被西安園區(qū)企業(yè)的實證調(diào)研結(jié)果所驗證劉婧、占紹文、王敏：《文化創(chuàng)意企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)能力的影響因素——基于西安市園區(qū)企業(yè)問卷調(diào)查的分析》，《中國科技論壇》，2018年第3期，第124134，142頁。。

本文圍繞文創(chuàng)企業(yè)政府補(bǔ)貼效益問題，研究政府補(bǔ)貼是否能有效促進(jìn)文創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)新績效提高，以期對政府完善補(bǔ)貼政策及對文化創(chuàng)意上市企業(yè)提高企業(yè)績效提供決策依據(jù)。此外，本文還選取京津冀、長三角部分城市、粵港澳大灣區(qū)及其他地區(qū)作為地域分析的研究對象，這一研究符合我國區(qū)域一體化的國家發(fā)展戰(zhàn)略，同時也有助于加強(qiáng)區(qū)域協(xié)調(diào)機(jī)制的建設(shè)，強(qiáng)化區(qū)域聯(lián)動。

三、 研究設(shè)計

本文利用2013—2018年深、滬交易所198家文化傳媒類上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)，從創(chuàng)新績效和財務(wù)績效等多個維度對政府創(chuàng)新補(bǔ)貼進(jìn)行測度，不僅研究政府創(chuàng)新補(bǔ)貼對創(chuàng)新產(chǎn)出的影響，還考慮了銷售收入和凈資產(chǎn)收益率的影響。本文還按地域、企業(yè)性質(zhì)等對其進(jìn)行了研究。

（一）研究假設(shè)

1. 政府補(bǔ)貼能刺激文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)價值的增加，但呈非線性關(guān)系

文化創(chuàng)意產(chǎn)品和服務(wù)具有很強(qiáng)的社會效益和公共產(chǎn)品特性，政府補(bǔ)貼成為宏觀調(diào)控市場、糾正外部性、激勵企業(yè)創(chuàng)新投入的常態(tài)化手段。熊維勤：《稅收和補(bǔ)貼政策對R&D效率和規(guī)模的影響——理論與實證研究》，《科學(xué)學(xué)研究》，2011年第5期，第698706頁?，F(xiàn)有研究表明政府文化創(chuàng)新補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的擠入效應(yīng)和擠出效應(yīng)都是理想模式，規(guī)范性、政策性與合法性的文化創(chuàng)新補(bǔ)貼能夠使企業(yè)創(chuàng)新更有效率與效益。王俊：《 R&D補(bǔ)貼對企業(yè)R&D投入及創(chuàng)新產(chǎn)出影響的實證研究》，《科學(xué)學(xué)研究》，2010年第9期，第13681374頁。因此，本文認(rèn)為并非越高的政府補(bǔ)貼對文化創(chuàng)意企業(yè)越具有刺激作用，在復(fù)雜的市場環(huán)境中兩者存在非線性關(guān)系、階段性特征或者具有滯后效應(yīng)。因此，提出假設(shè)1：政府補(bǔ)貼與文化創(chuàng)意企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出呈非線性關(guān)系。

2. 政府補(bǔ)貼能有效促進(jìn)文化創(chuàng)意企業(yè)營業(yè)收入的增加

我國文化創(chuàng)意企業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)尚未形成規(guī)?；统尚突l(fā)展，仍處于成長期甚至萌芽期，政府補(bǔ)貼一方面能增加企業(yè)的資金和投入，降低文化創(chuàng)意企業(yè)成本，分擔(dān)投資風(fēng)險，促使企業(yè)勇于嘗試文化新樣態(tài);另一方面通過文化創(chuàng)新產(chǎn)出為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而提高企業(yè)財務(wù)績效，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為形成消費型社會和提高本土“文化自信”助力。王亞楠、顧江：《文化市場供求失衡的原因及對策建議基于產(chǎn)業(yè)政策有效性的視角》，《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討》，2017年第3期，第6872頁。因此，為了驗證政府補(bǔ)貼對企業(yè)財務(wù)績效的作用，提出假設(shè)2：政府補(bǔ)貼對文化創(chuàng)意企業(yè)財務(wù)績效存在顯著的促進(jìn)作用。

3. 在不同地區(qū)，政府補(bǔ)貼對文化創(chuàng)意企業(yè)的促進(jìn)作用不同

由于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、教育程度等因素的差異，文化創(chuàng)新存在區(qū)域差異性，在制度環(huán)境更好的地區(qū)，政府補(bǔ)貼績效的效果更強(qiáng)。與其他城市和地區(qū)相比，京津冀、長三角部分城市、粵港澳大灣區(qū)在推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革方面有更加突出成就。因此，為了驗證政府補(bǔ)貼在地區(qū)差異情況下對文化創(chuàng)意企業(yè)財務(wù)績效的作用，提出假設(shè)3：政府補(bǔ)貼對三大政策支持地區(qū)文化創(chuàng)意企業(yè)績效的促進(jìn)作用各不相同。

4. 政府補(bǔ)貼對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的國企和民企影響不同

國企和民企兩種不同性質(zhì)的企業(yè)在管理模式和決策機(jī)制上存在差異。國企內(nèi)部的管理體系和嚴(yán)格的決策與監(jiān)督機(jī)制對管理層開展風(fēng)險大、周期長的創(chuàng)新項目有一定的影響。民企具有較高的市場透明度，在激烈市場競爭和殘酷企業(yè)淘汰機(jī)制下對創(chuàng)新的需求更強(qiáng)，政府文化創(chuàng)新補(bǔ)貼對創(chuàng)新產(chǎn)出的反應(yīng)更敏感，政府給予的補(bǔ)貼對民企創(chuàng)新績效的促進(jìn)作用更大?；诖思僭O(shè)4：政府補(bǔ)貼對文化創(chuàng)意民企的企業(yè)績效的促進(jìn)作用顯著。

（二）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文選取2013—2018年深、滬交易所198家文化傳媒類上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)，對初始樣本進(jìn)行如下篩選：（1）剔除數(shù)據(jù)不完整的樣本;（2）由于ST和*ST類上市公司連年虧損，其財務(wù)數(shù)據(jù)相對異常，故剔除此類公司;（3）剔除既非國有控股也非民營控股的公司，經(jīng)篩選得到50家樣本，共300個觀測值。政府補(bǔ)貼部分通過刪選整理，選取了其中針對企業(yè)創(chuàng)新的補(bǔ)貼;公司信息來自巨潮資訊網(wǎng)和企業(yè)年報;運(yùn)用R進(jìn)行統(tǒng)計分析。此外，為消除極端值影響，本文用winsorize方法對變量進(jìn)行處理，將5%以下以及95%以上的取值分別以5%和95%替換。

（三）變量定義

1. 自變量

根據(jù)本文研究目的，我們將政府文化創(chuàng)新補(bǔ)貼作為一個自變量，反映企業(yè)從政府獲得的資金情況，依據(jù)企業(yè)年報財務(wù)部分“營業(yè)外收入”項目中“政府補(bǔ)助”會計科目的金額，結(jié)合政府補(bǔ)貼明細(xì)項目，選取文化創(chuàng)新發(fā)展資金、主題針對性項目補(bǔ)助和其他創(chuàng)新補(bǔ)貼?？紤]到政府文化創(chuàng)新補(bǔ)貼對創(chuàng)新績效可能產(chǎn)生非線性作用，因此將政府創(chuàng)新補(bǔ)貼的平方項作為另一自變量。

2. 因變量

政府對文化創(chuàng)新的補(bǔ)貼績效以企業(yè)自身創(chuàng)新績效和企業(yè)收入的增長來衡量。基于此，我們選用下列兩個因變量：一是選取未來一期的知識產(chǎn)權(quán)年末賬面價值衡量創(chuàng)新產(chǎn)出，用排除無形資產(chǎn)中土地使用權(quán)、特許權(quán)和非專利技術(shù)等知識產(chǎn)權(quán)類別反映創(chuàng)新活動的成果，且由于創(chuàng)新產(chǎn)出存在一定的滯后性，故用未來一期的數(shù)據(jù);二是用未來一期的營業(yè)收入和凈資產(chǎn)收益率來反映文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長。

3.控制變量

除自變量之外，還存在影響企業(yè)文化創(chuàng)新的其他因素。為了提高模型擬合程度，本文基于企業(yè)特征選擇了包括企業(yè)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、物質(zhì)資本、勞動資本、地區(qū)和企業(yè)性質(zhì)啞變量在內(nèi)的6個控制變量：其中，企業(yè)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、物質(zhì)資本用來表現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模、盈利能力和成長性;鑒于本文選擇的樣本都是文化創(chuàng)意類企業(yè)，故勞動資本用員工人數(shù)基本可衡量文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的勞動力投入;本文選擇將研究樣本的企業(yè)注冊地分為京津冀、長三角部分城市、粵港澳大灣區(qū)和其他地區(qū)，以研究不同城市群發(fā)展情況，故地區(qū)啞變量用地區(qū)變量的值取編碼的數(shù)值;由于企業(yè)性質(zhì)不同，管理機(jī)制就會有很大差異，進(jìn)而影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，為了控制企業(yè)性質(zhì)差異帶來的影響，本文將企業(yè)性質(zhì)啞變量作為控制變量，國有企業(yè)取值0，民營企業(yè)取值1。

（四）模型構(gòu)建

ia it+1 =α0+α1sub it +α2sub2 it +α3size it +αrROE it +α5area+α6state+ε1 （1）

模型1表示創(chuàng)新產(chǎn)出函數(shù)（知識生產(chǎn)函數(shù)）模型，主要檢驗假設(shè)2中政府創(chuàng)新補(bǔ)貼對創(chuàng)新產(chǎn)出的作用。

sales it+1 =β0+β1sub it +β2ia it +β3size it +β4ROE it +β5area+β6state+β7fix+β8peo+ε2 （2）

ROE it+1 =γ0+γ1sub it +γ2ia it +γ3size it +γ4ROE it +γ5area+γ6state+γ7fix+γ8peo+ε3 （3）

模型2和3表示生產(chǎn)函數(shù)模型，主要檢驗假設(shè)3中政府創(chuàng)新補(bǔ)貼對財務(wù)績效的影響效果，并將人力、物力和創(chuàng)新產(chǎn)出嵌入模型。

四、 實證分析過程與結(jié)果

（一）總體樣本分析

1. 相關(guān)性分析

由表2可以看出，政府創(chuàng)新補(bǔ)貼的平方項與創(chuàng)新產(chǎn)出正相關(guān)，政府創(chuàng)新補(bǔ)貼與銷售收入和凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)。在實證分析的過程中，我們檢測了變量的 VIF 值，發(fā)現(xiàn)最大的 VIF 值為2.76，這說明多重共線性問題在本研究中不顯著。

2. 回歸分析

對總體樣本回歸分析發(fā)現(xiàn)：知識產(chǎn)權(quán)價值與前一年政府補(bǔ)貼的對數(shù)在0.05的顯著性水平呈正相關(guān)（ P =0.014），與前一年政府補(bǔ)貼的對數(shù)的平方在0.05的顯著性水平上呈負(fù)相關(guān)（ P =0.013）。知識產(chǎn)權(quán)價值與政府補(bǔ)貼呈倒U型非線性關(guān)系（拋物線），表明文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出取決于預(yù)期規(guī)模和投入成本。若預(yù)期規(guī)模適中或較小，隨著政府補(bǔ)貼額的增加，文化創(chuàng)意企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出也會逐漸增多;若預(yù)期規(guī)模較大，投入成本高，周期長，此時雖然創(chuàng)新補(bǔ)貼額不斷增加，但是產(chǎn)出卻會下降，政府補(bǔ)貼對促進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)出呈現(xiàn)滯后性，呈倒U型非線性關(guān)系。假設(shè)1得以驗證。

營業(yè)收入與前一年政府補(bǔ)貼的對數(shù)在0.01的顯著性水平上呈正相關(guān)（ P =0.007），這一結(jié)果表明政府文化創(chuàng)新補(bǔ)貼對營業(yè)水平有顯著的促進(jìn)作用。前一年政府補(bǔ)貼與 ROE 在0.05的顯著性水平上不顯著（ P =1.82），這一結(jié)果表明 ROE 與政府補(bǔ)貼無顯著性相關(guān)。假設(shè)2得以驗證。

（二）分樣本分析

1. 分地區(qū)回歸分析按地區(qū)分類：我們采用了京津冀、長三角部分城市、粵港澳大灣區(qū)和其他地區(qū)的分類方法。其中，京津冀地區(qū)包括北京、天津和河北三個省市;長三角部分城市包括上海、浙江、江蘇三個省市;粵港澳大灣區(qū)包括廣東省9個城市、香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)。

由表4看出，在京津冀、長三角部分城市和粵港澳大灣區(qū)三個區(qū)域中，只有長三角部分城市的前一年政府補(bǔ)貼的對數(shù)與知識產(chǎn)權(quán)價值在0.05的顯著水平上呈顯著性正相關(guān)（ P =0.044）。政府補(bǔ)貼在長三角部分城市對創(chuàng)新績效的促進(jìn)作用強(qiáng)于京津冀和粵港澳大灣區(qū)。其他地區(qū)的政府補(bǔ)貼的對數(shù)（ P =0.033）和政府補(bǔ)貼對數(shù)的平方（? P =0.031 ）都在0.05的水平上顯著，與總體樣本一樣，政府補(bǔ)貼和知識產(chǎn)權(quán)價值呈倒U型相關(guān)。

由表4看出，在京津冀、長三角部分城市和粵港澳大灣區(qū)三個區(qū)域中，只有粵港澳大灣區(qū)的政府補(bǔ)貼與知識產(chǎn)權(quán)價值、營業(yè)收入和 ROE 在0.05的顯著水平上呈正相關(guān)（ P =0.043）。政府補(bǔ)貼在粵港澳大灣區(qū)對 ROE 的促進(jìn)作用強(qiáng)于其他地區(qū)。因此，可以看出政府補(bǔ)貼對于京津冀、長三角部分城市、粵港澳大灣區(qū)的文化創(chuàng)意企業(yè)具有不同的促進(jìn)創(chuàng)新作用。假設(shè)3得以驗證。

2. 分性質(zhì)回歸分析

由表5看出，民企的政府補(bǔ)貼的對數(shù)和知識產(chǎn)權(quán)價值在0.01的顯著性水平上呈正相關(guān)（? P =0006 ），與政府補(bǔ)貼的對數(shù)的平方在0.01的顯著性水平上呈負(fù)相關(guān)（ P =0.004）。民企的政府補(bǔ)貼和知識產(chǎn)權(quán)價值呈倒U型非線性關(guān)系。國企中政府補(bǔ)貼和知識產(chǎn)權(quán)價值無顯著性相關(guān)。

民企的政府補(bǔ)貼的對數(shù)和營業(yè)收入水平在0.01的顯著性水平上呈正相關(guān)（ P <0.001），國企的政府補(bǔ)貼的對數(shù)和營業(yè)收入水平無顯著相關(guān)。所以政府補(bǔ)貼對民企營業(yè)收入水平的促進(jìn)作用更明顯。民企的政府補(bǔ)貼的對數(shù)和 ROE 在0.05的顯著性水平上呈正相關(guān)（ P =0.016），國企的政府補(bǔ)貼的對數(shù)和 ROE 無顯著相關(guān)。民企政府創(chuàng)新補(bǔ)貼的財務(wù)績效顯著優(yōu)于國企。綜上，假設(shè)4得以驗證。

（三）實證分析結(jié)果

第一，通過分析政府創(chuàng)新補(bǔ)貼對創(chuàng)新產(chǎn)出的影響發(fā)現(xiàn)，政府創(chuàng)新補(bǔ)貼對未來一期的創(chuàng)新產(chǎn)出呈倒U型非線性關(guān)系（見總體樣本），說明政府補(bǔ)貼在前期對未來一期的創(chuàng)新產(chǎn)出帶來利好信號，存在顯著的促進(jìn)作用。但是政府補(bǔ)貼超過了一定數(shù)額，這種促進(jìn)作用將會下降，政府創(chuàng)新補(bǔ)貼會促進(jìn)創(chuàng)新績效并且存在一定的滯后性。

第二，通過分析政府創(chuàng)新補(bǔ)貼對財務(wù)績效的影響發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼對企業(yè)未來一期的銷售額存在顯著的促進(jìn)作用，但是政府補(bǔ)貼與未來一期的 ROE 無顯著性關(guān)系（見總體樣本）。在只有銷售額代表績效的情況下，假設(shè)2得以驗證。此外，盡管政府補(bǔ)貼與未來一期的 ROE 沒有顯著性相關(guān)關(guān)系，但是 ROE 和創(chuàng)新產(chǎn)出有顯著性的負(fù)相關(guān)關(guān)系（ P <0.001），這說明創(chuàng)新產(chǎn)出對未來一期的凈資產(chǎn)收益率有抑制作用，而當(dāng)企業(yè)將大量資金用于科研開發(fā)時，即會導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的下降。

第三，政府文化創(chuàng)新補(bǔ)貼對三大政策支持地區(qū)企業(yè)績效的促進(jìn)作用各不相同。在粵港澳大灣區(qū)，政府補(bǔ)貼與未來一期的凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系并不意外。另外，從銷售額來看，粵港澳大灣區(qū)的銷售額與創(chuàng)新產(chǎn)出也呈顯著的線性正相關(guān)。在粵港澳大灣區(qū)，創(chuàng)新產(chǎn)出對企業(yè)的銷售額有顯著的促進(jìn)作用。政府補(bǔ)貼在粵港澳大灣區(qū)對未來一期凈資產(chǎn)收益率的促進(jìn)作用也強(qiáng)于京津冀、長三角部分城市和其他地區(qū)。此外，從分地區(qū)回歸中可以發(fā)現(xiàn)，長三角部分城市源于強(qiáng)大的民營經(jīng)濟(jì)生態(tài)和文化產(chǎn)業(yè)先發(fā)優(yōu)勢，能夠更為協(xié)調(diào)、有效地利用政府創(chuàng)新補(bǔ)貼開展有針對性的研發(fā)活動。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼在長三角部分城市對創(chuàng)新績效的正作用強(qiáng)于京津冀、粵港澳大灣區(qū)和其他地區(qū)。

第四，通過分性質(zhì)回歸分析發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼對民企未來一期的銷售額和凈資產(chǎn)收益率均呈線性正相關(guān)作用。政府補(bǔ)貼對國企未來一期的銷售額和凈資產(chǎn)收益率沒有顯著相關(guān)關(guān)系。所以政府補(bǔ)貼對民企的績效的促進(jìn)作用顯著，國有企業(yè)和民營企業(yè)的所有權(quán)和治理結(jié)構(gòu)存在差異，民營對資金的敏感度更高，政府補(bǔ)貼對民營企業(yè)的刺激作用更為顯著。

五、 主要研究結(jié)論和啟示

本文以50家2013—2018年深滬交易所上市的文化傳媒類上市公司為樣本，實證分析了政府補(bǔ)貼對文化創(chuàng)意企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新績效和財務(wù)績效的影響，得出如下結(jié)論：

第一，政府補(bǔ)貼能有效促進(jìn)文創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。通過分析政府創(chuàng)新補(bǔ)貼對創(chuàng)新產(chǎn)出的影響發(fā)現(xiàn)，政府創(chuàng)新補(bǔ)貼對未來一期的創(chuàng)新產(chǎn)出呈倒U型非線性關(guān)系，說明政府補(bǔ)貼在前期對未來一期的創(chuàng)新產(chǎn)出帶來利好信號，有顯著促進(jìn)作用。政府補(bǔ)貼對文創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出存在一定的滯后性，與文創(chuàng)產(chǎn)品制作周期較長的特性相符合，也導(dǎo)致了文創(chuàng)企業(yè)對融資的需求較大。政府補(bǔ)貼對創(chuàng)新產(chǎn)出的倒U型關(guān)系說明，隨著政府補(bǔ)貼的提高，文創(chuàng)企業(yè)對政府補(bǔ)貼的利用率也在下降，因此政府需要定期評估政府補(bǔ)貼對文創(chuàng)企業(yè)的影響，過于單一的政府補(bǔ)貼形式和過于固定的補(bǔ)貼對象都會使政府補(bǔ)貼難以持續(xù)發(fā)揮刺激文創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的作用，導(dǎo)致政策效益的下降。

第二，政府補(bǔ)貼能促進(jìn)企業(yè)銷售額的上升，但缺乏對企業(yè)長期盈利能力的支持。通過分析政府創(chuàng)新補(bǔ)貼對財務(wù)績效的影響發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼對企業(yè)未來一期的銷售額存在顯著的促進(jìn)作用，但是政府補(bǔ)貼與未來一期的凈資產(chǎn)收益率無顯著性關(guān)系。文創(chuàng)企業(yè)是典型的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，其收益主要依靠文創(chuàng)產(chǎn)品的市場喜好，存在因市場審美疲勞導(dǎo)致的收益周期較短的問題，故文創(chuàng)企業(yè)很難從政府補(bǔ)貼中提高其凈資產(chǎn)收益率。政府補(bǔ)貼作為產(chǎn)業(yè)政策重要手段，需要進(jìn)一步重視提高文創(chuàng)企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力和IP產(chǎn)業(yè)化能力，打造文創(chuàng)產(chǎn)品周邊，提高單個文創(chuàng)產(chǎn)品的收益率。

第三，獲得政府補(bǔ)貼后，長三角部分城市文創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出更多，粵港澳大灣區(qū)財務(wù)績效更好。政府文化創(chuàng)新補(bǔ)貼對三大政策支持地區(qū)企業(yè)績效的促進(jìn)作用各不相同，長三角部分城市政府補(bǔ)貼對文創(chuàng)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)價值的提高有更為明顯的促進(jìn)作用，而政府補(bǔ)貼對粵港澳大灣區(qū)文創(chuàng)企業(yè)財務(wù)績效的促進(jìn)作用顯著高于京津冀與長三角部分城市。上海、浙江、江蘇三地的文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于較高水平，地區(qū)政策補(bǔ)貼也以創(chuàng)新產(chǎn)出為評價導(dǎo)向，有利于提高企業(yè)文創(chuàng)產(chǎn)品的產(chǎn)出;而粵港澳大灣區(qū)文創(chuàng)企業(yè)更注重通過利用政府補(bǔ)貼提高盈利能力，以獲得更好的財務(wù)績效表現(xiàn)。

第四，民營文創(chuàng)企業(yè)對政府補(bǔ)貼的利用效率更高。雖然政府補(bǔ)貼對總體樣本文創(chuàng)企業(yè)的財務(wù)績效不能表現(xiàn)出促進(jìn)作用，但在區(qū)分企業(yè)性質(zhì)的研究中，政府補(bǔ)貼對民營文創(chuàng)企業(yè)的財政績效表現(xiàn)出線性正相關(guān)作用。相比而言，民營企業(yè)更難獲得額外資金支持，其獲得政府補(bǔ)貼更依賴于財務(wù)績效的良好表現(xiàn)，因此民營文創(chuàng)企業(yè)對獲得政府補(bǔ)貼后將其轉(zhuǎn)化為更好的財務(wù)表現(xiàn)更為重視。國企在獲得政府補(bǔ)貼后，需加強(qiáng)對產(chǎn)品市場化的重視，提升產(chǎn)品的市場內(nèi)涵，發(fā)揮市場配置資源的決定性作用。

基于上述研究結(jié)論，本文從企業(yè)視角和政府視角分別提出了相關(guān)政策建議：

從企業(yè)的視角來看，為促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)出更多的文創(chuàng)成果，文化創(chuàng)意企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極爭取政府補(bǔ)貼并合理制定利用計劃，通過政府補(bǔ)貼提高競爭優(yōu)勢。第一，政府補(bǔ)貼有利于文化創(chuàng)意企業(yè)提高自身優(yōu)秀文創(chuàng)成果的產(chǎn)出，尤其對于我國京津冀和其他地區(qū)企業(yè)，更應(yīng)當(dāng)抓住國家政策紅利，提升企業(yè)創(chuàng)新能力。第二，企業(yè)在利用政府補(bǔ)貼的同時，也應(yīng)當(dāng)掌握行業(yè)發(fā)展規(guī)律，提高補(bǔ)貼的利用效率，繼而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新效率的提升。第三，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合國家發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合自身所處區(qū)域環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境，爭取更多政府補(bǔ)貼來緩解企業(yè)本身的創(chuàng)新投入壓力，并通過更多的文化作品成果來提升企業(yè)文化創(chuàng)新績效并提高企業(yè)的財務(wù)績效。

從政府的視角來看，可以從以下方面進(jìn)行完善：第一，細(xì)化政府文化創(chuàng)新補(bǔ)貼的配套適用措施，提升政府補(bǔ)貼的針對性、有效性。應(yīng)當(dāng)對文化創(chuàng)意項目的預(yù)期規(guī)模及周期進(jìn)行評估，并給予不同類型的政府補(bǔ)貼。第二，政府應(yīng)當(dāng)更為科學(xué)、合理地制定補(bǔ)貼政策，避免出現(xiàn)部分地區(qū)企業(yè)無補(bǔ)貼，部分地區(qū)“濫補(bǔ)”的現(xiàn)象。對于非國家政策支持地區(qū)的企業(yè)，政府應(yīng)當(dāng)優(yōu)先扶持，給予專項補(bǔ)貼，促進(jìn)這些相對落后地區(qū)的文化創(chuàng)意企業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新績效的提升。第三，我國各地區(qū)文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段不同，企業(yè)數(shù)量和質(zhì)量亦存在較大差異，應(yīng)根據(jù)文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的地區(qū)性差異制定相應(yīng)的政府補(bǔ)貼政策。對京津冀、長三角部分城市、粵港澳大灣區(qū)等國家政策支持地區(qū)的企業(yè)實施專項補(bǔ)貼政策，大膽嘗試新的政策措施，探索新興發(fā)展路徑，從而為之后相關(guān)政策在全國的推廣實施奠定基礎(chǔ)。此外，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對京津冀、長三角部分城市、粵港澳大灣區(qū)的企業(yè)政策協(xié)調(diào)一體化的相關(guān)工作，結(jié)合各地區(qū)特點和企業(yè)發(fā)展規(guī)律，促進(jìn)政府補(bǔ)貼政策區(qū)域一體化的發(fā)展。

A Study on the Impact of Government Subsidies on the Innovation

Performance of Chinese Listed Cultural and Creative Enterprises

ZHU Yunjie， CAO Siyi， MENG Xiaofei

Shanghai International School of Intellectual Property， Tongji University，

Shanghai 200092， China

The impact of government subsidies on the innovation performance of cultural and creative enterprises has always been one of the core issues in the field of cultural and creative industry innovation. With the policy background of encouraging the development of cultural innovation and the construction of regional urban agglomerations， this paper uses balanced panel data of 50 listed cultural and creative companies of Shenzhen and Shanghai Exchanges from 2013 to 2018 to measure the impact of government innovation subsidy on enterprises innovation performance and financial performance by using STATA12 static regression model. This model is constructed based on the characteristics of long return time and uncertain return benefit of innovation results of cultural innovation enterprises. The research results are as follows. First， the government innovation subsidy has an inverted U-shaped relationship to the innovation output of enterprises， and it can significantly promote enterprises financial performance. In addition， the enterprises in Yangtze River Delta region which obtained government subsidies have more innovative output and the efficiency of using government subsidies is higher in private cultural and creative enterprises.

government subsidies; listed cultural and creative enterprises; innovation performance