樂松

今年的行情一季度市場(chǎng)中級(jí)調(diào)整，二、三季度是全年最好的時(shí)光。作為新能源產(chǎn)業(yè)鏈股票的大年，“寧指數(shù)”大漲。三季度至今則是低估值的風(fēng)電和元宇宙等題材股的天下。對(duì)于年內(nèi)，筆者認(rèn)為，大盤總體上不必太擔(dān)心，結(jié)構(gòu)性行情仍將繼續(xù)。短期風(fēng)電補(bǔ)漲、元宇宙余溫、軍工股的活躍有望繼續(xù)。展望2022年，筆者認(rèn)為，如果大盤表現(xiàn)不振，年內(nèi)熱點(diǎn)板塊有望繼續(xù)短暫活躍，但輪動(dòng)會(huì)很快，長期持續(xù)的熱點(diǎn)最終還將回到電力設(shè)備和新能源上。

資源品、電解液等高景氣賽道個(gè)股三季度股東戶數(shù)若大增則需謹(jǐn)慎

在筆者看來，今年表現(xiàn)最好的主賽道，表面上是動(dòng)力電池、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等。但實(shí)際上表現(xiàn)最好的是上游供應(yīng)受限和需求大增導(dǎo)致漲價(jià)明顯的資源品和電解液等細(xì)分賽道。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至三季度末，鋰礦、鹽湖提鋰、磷化工、風(fēng)力發(fā)電、稀土、電解液、氟化工和有機(jī)硅等板塊的指數(shù)漲幅分別為110%、90%、85%、63%、60%、57%、53%和52%。

上述賽道的龍頭股表現(xiàn)也十分搶眼，如正宗氟化工概念股聯(lián)創(chuàng)股份、鹽湖提鋰概念股鹽湖股份（復(fù)盤后大漲）;風(fēng)電設(shè)備企業(yè)概念股大金重工（9月份以后強(qiáng)力上漲）;生產(chǎn)風(fēng)電機(jī)組的運(yùn)達(dá)股份;因碳酸鋰大漲導(dǎo)致業(yè)績高預(yù)期的江特電機(jī);因六氟磷酸鋰大漲而使得利潤大增的延安必康;以及新殺入電解液和溶劑的永太科技等個(gè)股，今年以來漲幅明顯。

從近期市場(chǎng)來看，前端資源品最近出現(xiàn)了比較大的下跌，表現(xiàn)在盤面上是反彈后再創(chuàng)新低，比如新安股份，該股利潤主要來源于有機(jī)硅，一度上漲很瘋狂但最近的回調(diào)幅度很大。

究其原因，筆者認(rèn)為，10月份PPI達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的13.5%高位后，國家實(shí)施對(duì)資源品價(jià)格的控制，主要是防止通脹。表現(xiàn)在股東人數(shù)上幾乎無一例外都大幅增加。

仍以新安股份為例，從去年三季度的每股收益0.22元增長到今年同期的1.96元，業(yè)績同比大增830%，環(huán)比也有所增長。但今年三季度股東人數(shù)卻從二季度末的47648人增加到81975人，較上期大幅增加了72%。

對(duì)比該股在47元/股上方構(gòu)筑雙頂圖形時(shí)每日高達(dá)10%以上的換手率。筆者認(rèn)為，可能是原來炒高該股的主力資金已經(jīng)做了大幅度的減倉甚至是全力撤退。所以該股在10月中旬，回調(diào)后雖曾出現(xiàn)了反彈，但近期卻開始再創(chuàng)新低，筆者認(rèn)為，反彈無非是下跌中繼，最起碼不會(huì)馬上見底啟動(dòng)。

其實(shí)這類股票不少，但大都集中在新能源前端資源品里面：有龜（硅）孫子、林（磷）妹妹、姑（鈷）奶奶等。只要發(fā)現(xiàn)是這個(gè)群落的股票，再對(duì)比一下股東人數(shù)變化，如果也是類似大幅增加的，就一定不要期待馬上會(huì)有良好表現(xiàn)。三季度業(yè)績報(bào)表是時(shí)效性比較好的，時(shí)差最多一個(gè)月，股東人數(shù)代表的主力資金情況應(yīng)該說得到了最真實(shí)的表現(xiàn)，參考性最強(qiáng)。

符合這三類特征的資源品個(gè)股后市機(jī)會(huì)仍然很大

當(dāng)前經(jīng)過較大幅度的調(diào)整，筆者認(rèn)為，情況即將發(fā)生積極的變化。首先，有估值支撐的股票下跌應(yīng)該逐漸進(jìn)入尾聲。

其次，大盤經(jīng)過數(shù)月上漲，上證綜指在9月中旬再次來到3723點(diǎn)后開始回落，該高點(diǎn)與今年2月中旬3731點(diǎn)接近，構(gòu)成大的雙頂走勢(shì)。伴隨著市場(chǎng)炒作資金（注：不是個(gè)股主力資金，印證的是市場(chǎng)的方向）開始回落，即使10月中下旬指數(shù)反彈，最高從3500點(diǎn)左右回到3600點(diǎn)上方，市場(chǎng)炒作資金也并未同步上升。但從11月中旬開始大盤表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，資金開始進(jìn)入平衡狀態(tài)，如果隨后進(jìn)入流入狀態(tài)，這些個(gè)股就有了再次上升的希望。

再次，第四季度是新能源很多產(chǎn)品集中采購時(shí)期，價(jià)格會(huì)有回升。按最新合盛硅業(yè)答詢上交所問詢函時(shí)稱，有機(jī)硅和工業(yè)硅2020年1～9月的均價(jià)為1.5萬元和1萬元，2021年1～9月分別為2.5萬元和1.3萬元。10月份有機(jī)硅漲到7萬以上很高的水平，也曾跌到3萬以內(nèi)，現(xiàn)在穩(wěn)定在3萬以上。也就是說，明年擴(kuò)產(chǎn)后即使價(jià)格能穩(wěn)定在今年前三個(gè)季度的均價(jià)以上，業(yè)績?nèi)詴?huì)大幅增長。因此，對(duì)市場(chǎng)上“PPI 見頂后這些資源品股票的價(jià)格也會(huì)見頂”的說法，筆者是不認(rèn)可的。

最后，筆者想再提供一個(gè)基本面的考察維度：凡是技術(shù)壁壘高、需求增長快、供給受限多的資源品，后市機(jī)會(huì)仍然很大。按照技術(shù)難度，可能的排序是POE、大絲束碳纖維、PVDF、電解液、EVA、有機(jī)硅。

年內(nèi)風(fēng)電元宇宙軍工等機(jī)會(huì)仍存電力設(shè)備和新能源或仍是明年主線

前面提到，今年只是電新元年，按照我國提出的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，2025年、2035年到2050年都有相應(yīng)的目標(biāo)安排，因此，現(xiàn)在行情才剛剛開始。建議投資者逐月、逐季觀察產(chǎn)業(yè)發(fā)展相應(yīng)的增長率和滲透率等重要指標(biāo)。

這不僅是我國自己的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃也是向世界做出的節(jié)能減排、碳達(dá)峰碳中和的莊嚴(yán)承諾，筆者認(rèn)為，是一定會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)的。按照巴菲特的指引，這就是現(xiàn)階段投資人應(yīng)該要找的“長坡厚雪”，這個(gè)坡不僅長（發(fā)展持續(xù)時(shí)間長），而且雪足夠厚（利潤和利潤增長率都足夠可觀）。重要的是現(xiàn)在還出現(xiàn)了調(diào)整，因此后市堅(jiān)守這個(gè)賽道就有足夠的理由。

業(yè)績上看，在A股三季度盈利普遍放緩的背景下，資源品板塊凈利潤增速仍然高達(dá)122.4%，領(lǐng)先于其他板塊，兩年復(fù)合平均增速達(dá)36.6%，相比二季度仍然有所提升。數(shù)據(jù)如此堅(jiān)挺，信心也應(yīng)該堅(jiān)定。

而從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，10月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄。10月我國新能源汽車當(dāng)月產(chǎn)銷量分別完成39.7萬輛和38.3萬輛，同比均增長1.3倍。2021年1-10月，新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到256.6萬輛和254.2萬輛，同比均增長1.8倍。10月新能源汽車市場(chǎng)滲透率繼續(xù)維持歷史高位，為16.4%，新能源乘用車市場(chǎng)滲透率達(dá)到18.2%。但距離中長期一半以上的滲透率目標(biāo)還有很大的成長空間。

宏觀角度，流動(dòng)性寬松對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行，穩(wěn)增長延續(xù)。三季度A股上市公司單季度增速下降至1.8%。預(yù)計(jì)從今年四季度到明年上半年，消費(fèi)出口和投資增速均將會(huì)保持下行的態(tài)勢(shì)。但由于流動(dòng)性寬松，會(huì)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的壓力，最終仍會(huì)延續(xù)穩(wěn)增長態(tài)勢(shì)。

10月中旬之后，隨著政策的調(diào)整和產(chǎn)能的釋放，資源品價(jià)格有所回落，截至11月3日，南華綜合指數(shù)相比10月中旬下降了7.46%，同期南華工業(yè)品指數(shù)下降了14.28%，南華金屬指數(shù)下降了112.91%，南華能化指數(shù)下降了15.07%。如前所說，其中需求側(cè)比較旺盛的細(xì)分板塊下跌一定不是無限制的。

從2004年開始工業(yè)增速、流動(dòng)性、出口和CPI+PPI相互配合情況，要說明的是我們包括寬松流動(dòng)性等政策應(yīng)對(duì)與美國等的措施可能不一致甚至相互抵觸。按美聯(lián)儲(chǔ)的安排，將從2021年11月開始實(shí)施，目前每月購債1200億元，逐月減少購債150億美元，這樣到2022年6 月剛好完全退出量化寬松，結(jié)束QE。

9月新能源汽車銷量同比增長1.5倍

資料來源：中汽協(xié)

盈利下行+流動(dòng)性邊際寬松預(yù)期的組合更適合題材股的發(fā)揮

資料來源：Wind

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，美聯(lián)儲(chǔ)Taper 對(duì)市場(chǎng)沖擊最大的階段是市場(chǎng)預(yù)期Taper的過程，Taper實(shí)施的過程對(duì)市場(chǎng)的影響相對(duì)并不明顯。通過圖表周期規(guī)律的推演，估計(jì)明年三季度前后新增社融增速將會(huì)轉(zhuǎn)正，此后中國的經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增速又可能會(huì)回到溫和回升的過程當(dāng)中。

筆者認(rèn)為，大盤總體上可不必太擔(dān)心，結(jié)構(gòu)性行情仍將繼續(xù)。而“茅指數(shù)”的吸引力仍不夠大，短期裝機(jī)量大增的陸上和海上風(fēng)電補(bǔ)漲在延續(xù)中。元宇宙概念由于美股的持續(xù)活躍也還有余溫，軍工板塊年底往往異?；钴S。

從現(xiàn)在起到2022年上半年，如果大盤不振，元宇宙、智能車、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與云服務(wù)等預(yù)期會(huì)比較活躍，但都是短暫的，輪動(dòng)很快，長期持續(xù)的熱點(diǎn)最終還會(huì)回到電力設(shè)備和新能源上。

就現(xiàn)在的大盤綜合指數(shù)和電新指數(shù)的調(diào)整而言，從循環(huán)周期的角度看已近尾聲，不至于出現(xiàn)跨年度下跌。筆者認(rèn)為，從新能源個(gè)股調(diào)整幅度看也幾乎沒有余地了。止跌應(yīng)該很快了，但走好會(huì)比較緩慢，建議投資者操作應(yīng)開始恢復(fù)。

（文中提及個(gè)股僅做舉例，不做交易推薦！文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表《紅周刊》立場(chǎng)）